Ｆｉｎａｎｃｅ ａｎｄ Ｒｅｃｏｕｎｔｉｎｇ Ｒｅｓｅａｒｃｈ ｌ财会研究
上市公司会计信息对股价的影响
李云宏
纪璐璐 辽宁科技大学工商管理学院 １ １ ４００１
摘要：会计信息具有一定的经济后果，其经济后果之一就是：会计信息是影响股票价格的直接因素。由此可见，研究
会计信息对股票价格的影响，对股票投资者来说具有十分重要的意义，同时也有助于完善会计信息披露制度。通过
对深沪交易所抽取的２Ｏ家服装纺织上市公司的信息研究，结果发现：在上市公司披露的会计信息中，反映企业盈利 能力的会计信息和反映企业现金流情况的会计信息对股价的影响尤为显著。 关键词：会计信息；股票价格；影响；回归模型
一
、
引言
众所周知，股价不仅受财政政策、货币政策、产业政策、外贸
政策等宏观经济因素的影响，同时还受公司财务信息、股民市场预期 以及市场监管等市场内部微观经济因素的影响。在这些因素当中，广 大投资者容易获得而且能够直接使用的就是上市公司对外公布的财 务信息。会计信息之所以重要是因为会计信息具有一定的经济后果 （ｚ ，１９７８），即会计信息是对企业的经营成果、财务状况、现金流量情 况的全面反映，信息使用者可以根据公司披露的会计信息来判断公司 未来的发展前景、盈利空间、公司是否具有投资价值，是进行短期投 资还是长期投资等。本文以深沪２０家服装纺织上市公司为研究样本， 运用采用经典多元线性回归模型，分析会计信息对股票价格的影响因
素。
二、样本的选取
华泰证券研究机构认为财务业绩对股价表现的影响强度随着时间
的推移而变化。财务业绩对传播与文化业、金融业股票价格的影响力 表现为集中的爆发。对这些股票，应当关注财务业绩影响力爆发时殴 价的表现。而制造业、地产业、农林牧渔业等行业，财务业绩对股价 的影响力释放就比较平缓，影响力的持续时间也较长。对于这些股票， 应当在业绩公告后的一段时间内持续关注其殴价表现。服装纺织业属 于制造业，截止２０１２年４月３Ｏ日，各大上市公司２０１１年年报已全部出炉， 中期财务报表在８月底陆陆续续全部报出，所以本文股票价格选取２０１２ 年４月３ｏ日到８月３１日的加权平均值，很好的利用了服装纺织业财务业绩 叉寸股价影响力释放比较平缓这—特点。
本文股票价格选取２０１２年４月３０日到８月３１日的加权平均值，而对于 解释变量数值则以２ｏ１１年报财务数据为准。
为了使模型具有很好的代表性，同时使进行实证研究所选取的会 计指标应尽可能全面地反映公司真实的财务状况和经营成果及现金流 量隋况，所以本文在以前学者研究的基础匕选择了：（１）盈利能力指标： 每股收益和每股净资产．（２ 债能力指标：资产负债率；（３）发展能力指 标：净利润增长率和销售毛利率；（４）获现能力指标：每股现金流量和经 营活动产生的现金流量净额增长率。
三、模型的建立 本文采用经典多元线ｉ生回归模型，以股票价格为被解释变量，上文 所选指标为被解释变量，建立了以—Ｆ模型： Ｙ＝Ｃ＋ｐ １ Ｘ１＋ｐ２ Ｘ２＋…Ｄ６ ｘ６＋ｐ ７ Ｘ７＋￡
其中Ｙ是股价；ｘ１是每股收益；Ｘ２是资产负债率；ｘ３是每股净资 产；Ｘ４是净利润增长率；Ｘ５是每股现金流量；Ⅺ堤销售毛利率；Ｘ７是经 营活动产生的现金流量净额增长率；ｅ是随机扰动项，由于在同一时 点，非会计信息对各种股票的影响是基本—致的，故相对于各种股票而 言，在同一时ｒ 可将非 寸信息的影响作用表示为常量ｃ。
１、楱．型的参数估计和检验。启用踟ｗ 件，用撮－，Ｊ＼二乘法进 行模型的估计。观察可发现Ｒ￣ｕａｒｅｄ－－Ｏ．８８８０６８，模型的拟合优度还 是比较理想，能够在一定程度匕说明解释变量和被解释变量之间的关 系。但取显著『生水平为０．０５，Ｔ检验．Ｘｉ、）（２、２３、Ｘ４、ｘｆ；自竹值不 能通过。但是ｘｌ每股收益对股价影响是很大的，检验结果不符合实际
１０８现代商业ＭＯＤＥＲＮ ＢＵＳＩＮＥＳＳ
经济『青况，所 肯定存在多重共线胜或是 盘．其他问题。
经过修正重新使用最小二乘法进行回归分析。结果会发现：Ｒ— ｓｑｕａｒｅｄ＝０．９４４５８５，表明剩余四个会计指标对股价的解释水平为 ９４．４６０／０，拟合优度是非常高的，能够在很大程度 说明解释变量和被解 释变量之间的关系。在０．０５显著陛水平下，ｔ｝佥验也是非常显著的，概率 值都低于０．０５，有的甚至接近于０．这也说明对模型的修正是十分有效 的。
２、利用ｗ ｈｉ
柿翘 进行异方差的检验。观察回归结果可
以发现，Ｏｂ Ｒ 】ａｒｅｄ＝１３．２６０１５，而在 ％的显著瞄冰平下、自由度 为１４的卡方分布相对应的Ｉ临界值为２３．６８５，１３．２６０１５４、于２３．６８５，显然不 存在异方差问题。
３、自相关检验。由结果可知Ｏｂ Ｒ— 】ａｒｅｄ＝ ．３３４７３４，该值明 显小于在５％的显著陆水平下、自回归阶数位为４下卡方分布的相应临 界值７．８１５，所以不存在自相关。其实从小于０．０５的概率值也可看出不 存在自相关。
４、多重共线 ｆ佥验。观察输出会发现各个解释变量之间的相关 系数没有大于Ｒ— １】ａ
