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贴现率与资本成本：如何确定贴现率

发布时间：2019-07-26 来源：文档文库

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龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 贴现率与资本成本：如何确定贴现率
作者：张志强俞明轩
来源：《财经问题研究》2014年第12期
摘要：贴现率是金融的核心概念和核心指标。然而，金融科学发展60年来并没有真正解决贴现率确定的问题。这是一个不可回避也是亟待解决的问题。本文从贴现率的基本概念出发，分析得出目前常用的贴现率确定方法，包括根据资本的机会成本和加权平均成本确定贴现率等，都缺乏理论合理性。进而，根据ZZ约当系数模型推导得出考虑全部风险的资本资产定价模型，即ZZ CAPM。从而，在理论上解决了贴现率确定的问题。关键词：贴现率；ZZ约当系数模型；资本资产定价模型
中图分类号：F830文献标识码：A文章编号：1000176X（2014）12001107 金融本文的金融对应英文的finance，作为财务和金融的统称。财务和金融在我国各有不同的侧重和含义，但两者在学科基本原理上是一致的。是研究资产价值的学科，依据资产价值的定量研究得出决策结论。而资产的价值等于其未来收益的现值总和即总现值。所以，现代金融科学建立在折现计算基础之上。所谓折现即是基于贴现率本文中的贴现率是换算不同时间价值的折扣率或增值率，中文也有的翻译为折现率，英文都是discount rate，不是银行贴现业务中的折扣率（虽然概念上类似）。收稿日期：20141021 作者简介：张志强（1965-），男，山东莱州人，博士，副教授，主要从事财务与金融研究。Email： jinronglilun@126com 俞明轩（1970-），男，江苏人，博士后，副教授，主要从事财务与金融研究。Email： yumingxuan@rbsorgcn计算未来收益（或成本）的当前值（现值）。
因此，贴现率成为金融的核心概念和核心指标，在很大程度上决定了金融计算的结果，也决定了研究和决策结论。在金融理论研究和实际决策中，如何确定贴现率都是极其重要的问题。然而，遗憾的是，从20世纪50年代成为独立学科至今，历经六十多年的研究，金融科学在理论上仍然没有解决贴现率的确定问题。
也许还有人没有意识到，理论上没解决就说明问题没得到解决。实际中的决策都是“限时”决策，也就是在限定时间内必须完成的决策。比如，要在本月内决定是否投资A项目，需要计算A项目的净现值，从而就需要确定出贴现率。无论懂与不懂，会与不会，都要“及时”确定出这个贴现率。所以，“做了决策”不代表会做决策，也不代表决策正确，更不代表相应决策问题得到解决。理论上解决才代表问题真正得到解决。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/d968de03a0c7aa00b52acfc789eb172ded6399b5.html