英国“脱欧”对汇率的影响研究
作者：吴亚琴
来源：《财会学习》2017年第16期
文/吴亚琴
摘要：自“英国脱欧”公投以来，对国际金融市场的冲击不断，主要国际货币汇率因此而频繁波动。汇率作为经济运行的重要指标，其波动不仅关系着外汇市场的健康发展，也关系着国际金融市场的稳定。本文从公投前后汇率波动情况开始分析，探究公投对主要货币汇率的影响路径，以期寻求到相关对策应对这一波动。
关键词：脱欧；汇率；影响路径；对策
一、“脱欧公投”前后主要货币汇率变动概况
(一英镑兑美元的汇率波动
从“脱欧公投”前后一周英镑兑美元汇率变化图来看，英镑汇率自公投后有明显的下降趋势，尤其是公投后的第二天，英镑汇率从1.4813跌至1.3780，跌幅达1985年以来最低，由此可见，“英国脱欧”公投给英镑汇率带来了较大冲击，且加上未来对英国经济的不确定预期，未来英镑汇率仍将继续波动。(见图1
(二欧元兑美元的汇率波动
从“脱欧公投”前后一周欧元兑美元汇率变化图来看，在6月23日至24日欧元兑美元的汇率有明显下跌，从23日的1.1366跌至24日的1.1098，由此可见，“脱欧公投”事件也影响了人们对于欧元的预期，且欧元与英镑两者之间的特殊关系使得欧元因英镑汇率的下跌发生关联效应，跟着下跌，由于对未来英国和欧盟两者经济发展的不确定性，使得欧元在未来一段时间内仍有下跌可能，其汇率走势堪忧。(见图2
(三人民币兑美元的汇率波动
从“脱欧公投”前后一周人民币兑美元汇率变化图来看，“英国脱欧”公投前后一周，人民币兑美元的汇率也有所下跌，从23日的0.1520跌至24日的0.1511，虽然人民币的跌幅没有英镑、欧元幅度大，但亦有明显的短期波动趋势，由此可见，此次事件对全球主要外汇市场的影响之大。从英镑、欧元及人民币汇率的波动可见外汇市场主体的风险偏好正在悄然变化，带动了对于市场避险的情绪，直接反映在美元汇率走高，而英镑、欧元以及新兴市场的货币汇率均有所下跌。(见图3
二、“脱欧”事件对主要经济体、国家汇率的影响路径分析
(一通过政治局势的变化影响汇率
一般而言，一国的汇率变动与政治局势的变化息息相关。若国内的政治局势相对稳定，则该国的汇率也相对稳定，反之，若政治局势动荡，则汇率波动较大。“英国脱欧”公投在一定程度上影响了国内党派之间的关系和国家之间的政治外交，使得政治局势发生改变甚至扭转，进而影响汇率。
1.英国政治局势变化，英镑汇率走低。“英国脱欧”公投是卡梅伦主导的“政治阳谋”[1]，虽然结果是卡梅伦政府所始料未及的。更为遗憾的是，“脱欧”派与“留欧”派的博弈却在悄然影响英国的政治局势。从英国自身角度出发，各党派对于“脱欧”态度不一，彼此之间的博弈从未停止，因“脱欧”事件引发的模仿效应亦在苏格兰和爱尔兰内部引发了关于独立的讨论[2]。对于“脱欧”公投后移民问题等后续国内焦点问题的跟进，若处理不当，极易引发内部矛盾。
2.欧盟国际政治地位变化，欧元汇率下跌。欧盟是当今世界多极化中的重要一极，在国际政治格局中的作用不可替代。“英国脱欧”公投的结果使得国际社会中对欧盟地位的质疑越来越多。如果英国退出欧盟，将在很大程度上削弱欧盟在国际上的政治势力，降低其在国际社会中的话语权。同时还将减缓欧洲一体化的步伐，损害欧盟的战略利益。
3.美国因“脱欧”公投受益，美元汇率走高。美国作为世界上首屈一指的发达国家，对于国际政治事务具有极强的主导作用。此次“英国脱欧”公投事件最大的受益者就是美国，“脱欧”事件中英国与欧盟的博弈，最终结果只能是两败俱伤，英国与欧盟的国际地位都将受到挑战，尤其是欧盟。而欧盟历来是国际社会中制约美国的重要力量，此次“脱欧”事件不可避免地削弱了欧盟的力量，进一步加深了美国对于国际政治事务的控制权与主导权，使得美国的政治霸主地位得以巩固。反映到美元汇率中，较为明显的表现就是美元汇率的走高。
(二通过市场心理的预期影响汇率
外汇市场的各参与主体对金融市场的变化具有敏锐的反应能力，其心理预期常常因其所处环境的改变而不断调整，这使得外汇市场的主体拥有一定程度左右汇率的能力。在“英国脱欧”公投后，外汇市场的各参与主体的心理预期发生变化，而各市场主体通过认识形成共识，推动汇率走势的变化。
1.对英镑未来心理预期消极，影响英镑汇率走势。“脱欧”事件对英国的经济具有极强的冲击力，鉴于伦敦国际金融中心的地位，使得公投事件对于金融市场的影响力成倍放大。因
为公投事件严重影响到投资者、消费者信心，威胁到英国整体经济发展，对处于外汇市场上的交易者而言，对英国经济发展的担忧消极反馈到英镑汇率中，使得英镑预期走势消极，对于市场中那些大规模外汇交易者，一旦心理认知统一时，将使得外汇市场参与主体集体陷入到“英镑危机”的恐慌中，进而纷纷抛售英镑，对于那些中小参与者，因具有从众心理，纷纷追随抛售，“羊群效应”就此形成，使得英镑在外汇市场上呈现供过于求的状况，汇率下跌。
2.对欧元的心理预期受英镑影响，表现为欧元汇率下跌。英国是欧盟中的第二大经济体，一旦脱欧，对于欧盟经济的影响是不可预估的。市场主体对于“英国脱欧”的担忧情绪，使得欧元区外汇市场所受冲击不亚于英国外汇市场所受的冲击，并且欧盟国家众多，欧元作为世界上的主要货币之一，影响力较广，这些使得欧元汇率走势岌岌可危。
(三通过贸易投资的表现影响汇率
一般而言，汇率是影响贸易投资的重要因素，然而，贸易投资的表现也会影响汇率走势。大体上来讲，当贸易顺差时，本国货币的汇率会上升，而当贸易逆差时，本国货币的汇率会下跌；而对投资而言，在金融全球化的推进过程中，随着外汇市场上的投资规模越来越大，投资的变动对外汇市场上的汇率走势影响力增强。“英国脱欧”公投对贸易投资领域的冲击虽带有不确定性，但其对汇率产生影响是毋庸置疑的。
1.“脱欧”事件减少投资主体对英国的贸易投资，影响汇率。从贸易方面来说，欧盟是英国的第一大贸易伙伴国，一旦脱欧，英国将不再享受来自欧盟的关税优惠，这将在很大程度上增加贸易成本和新贸易壁垒。而对于英国而言，其一直是欧盟国家的净需求国家，外贸依存度较高，贸易一直处于逆差地位[3]，脱欧举动将对英国与欧盟的经贸关系重新定位，这在一定程度上将加剧贸易逆差，使汇率走跌。
2.“脱欧”事件破坏欧盟与英国的经贸关系，对欧元汇率产生影响。欧盟是英国第一大进口来源国，所占进口比例超过一半，一旦英国脱欧，其与英国的贸易往来自然受到影响，贸易平衡将因此而打破，并且欧盟与英国的贸易伙伴关系亟需重新定义，双边贸易也将因此而受到消极影响。再者，公投结果还将对已经在进行中的“跨大西洋贸易和投资伙伴关系协定”(TTIP谈判前景产生影响，使其前景扑朔迷离。此外，对于欧盟贸易中因英国而缺失的贸易部分将需 