深圳市凯丰投资管理有限公司分析报告

提纲：1、公司介绍

2、核心团队

3、旗下产品概况

4、最具代表性产品分析

5、交易理念

6、思未来视点

7、可参与推荐

8、附录：媒体报道

第一部分 公司介绍

深圳市凯丰投资管理有限公司(KaiFeng Investment Management Co., Ltd.)，简称凯丰投资，主要投资于中国期货市场，并正拓展更多投资领域，同时助力产业客户，为其提供金融、投资咨询服务。

近年来，公司主要扎根期货投资领域，立志在期货阳光私募领域稳健地做大做强，成为推动这个领域发展的一股正能量。公司管理的管理期货策略基金“凯丰基金”以400.71%的收益获得2012年度中国对冲基金收益排行榜总冠军。公司管理的有限合伙形式的产品“凯丰对冲一号”于2013年2月5日正式成立，两天内完成6680万元的初始资金募集。

公司拥有一支理论造诣深厚、实操经验丰富的投资、研发、交易人才队伍。投研团队以基本面分析为立足点，以量化分析为补充，对套利、对冲有着独到的视角，形成了一套完善的投研体系，在严格执行风险控制制度的前提下，采取积极灵活的对冲交易策略，同时捕捉各类低风险套利机会，从而实现长期稳健的投资回报。

凯丰投资—— 以价值投资为理念，将风险管理置于投资的首位； 以严谨深入的细节分析研究为基础，科学地进行投资决策和运作； 以规范的管理和专业的技能，为客户持续稳健地创造财富！

企业文化

愿景——给予幸福感的企业

诠释：为客户财富进行保值增值服务，给予客户幸福感;通过提升企业地位与品牌形象，使员工具有高度的企业荣誉感和自豪感，给予员工幸福感;推动金融投资行业的健康发展，与合作伙伴共同成长，给予合作伙伴幸福感;注重企业责任，关爱社会、回馈社会，让更多的人提升幸福感。

使命——让金融助力中国企业，圆中国金融强国梦。

核心价值观——博学、诚信、稳健、合作、创新

诠释：

博学--学无止境，只有通过不断的学习才能持续提升思想高度和执行能力。

诚信--做人德为先，坚持诚实、守信等为人处事的重要原则;用诚信的力量对周围产生积极影响。

稳健--君子不立危墙之下，把握能把握的机会，注重细节是持续稳定发展的基础。

合作--具有开放共赢心态，与合作伙伴共享行业成长;具备大局观，能够与其他团队相互配合，共同达成目标;乐于分享专业知识与工作经验，与同事共同成长。

创新--人人皆可创新，事事皆可创新;敢于突破，勇于尝试，不惧失败，善于总结。

管理理念——智者无虑、信者无悔、严者无隙、仁者无忧、勇者无惧

诠释：

智者无虑--做有谋略的智者。只有做了周密的思考和计划，把有可能出现的变化也想到，才能将变化

给我们将要做的事情带来的不利影响减少到最小程度。

信者无悔--不轻易许诺，但许诺的事情一定要做到。在内部管理上，讲求制度上的一贯性，不能朝令夕改;在外部合作上，讲求事先的约定，达成后严格兑现。

严者无隙--对员工的行为养成要严格。没有平素的养成就没有好的管理效率和效果，也只有这样才能做到令行禁止，上下一心，做好工作。

仁者无忧--不要事事以追求己方的利益最大化为目的，而是要多为对方考虑。只有这样，才能始终有人聚集在身边，共同进步。为他人留了活路，自己也就有了后路。

勇者无惧--勇于承担责任，遇事要有担当;勇于开拓创新，但不是鲁莽之勇，而是有谋而后勇，在做好了风险控制和计划之后认准的事情，要有战胜自己的勇气，无论有多大困难也要克服去达成。

投资理念：细节暗藏产业密码，研究发现价值内核，投资成就财富人生。

发展大事记

2010年9月，公司前身“凯丰基金”当年底累计净值为1.3049。

2011年8月26日，公司完成注册。2011年底，“凯丰基金”累计净值为1.7564，在私募排排网上全年度收益第一。

2012年7月1日，公司开始正式运营，并于当年9月完成了股本变更，注册资金为人民币1000万。

2012年12月26日，公司乔迁至卓越世纪中心。2012年底，“凯丰基金”累计净值为8.7946，并以400.71%的年度收益在私募排排网上名列第一，并获评2012年度中国最佳管理期货策略对冲基金。

2013年2月5日，公司首只阳光私募产品“凯丰对冲一号”公告成立，初始资金为人民币6680万元。

2013年6月20日，“凯丰对冲二号”公告成立，初始资金为人民币2.75亿元，是当时发行规模最大的期货类阳光私募产品。

2013年6月，注册成立全资子公司——深圳市天禾贸易有限公司，开展现货贸易。

2014年3月，公司注册资本增加至人民币5000万元。

2014年4月22日，公司正式获批私募基金管理人资格。

第二部分 核心团队

吴星  董事长

江西财经大学毕业，2001年进入期货行业，曾任中国国际期货农产品部经理、新湖期货深圳营业部总经理、中证期货总经理助理兼产业中心总经理。担任CCTV证券资讯频道《期货时间》、《交易日》、深圳财经等电视财经节目的特邀嘉宾；路透、彭博、道琼斯、中央电视台特约期货评论员；大连商品期货交易所特约讲师。曾策划和推荐06年底至08年初农产品超级牛市大行情，产业客户盈利极其丰厚，高达数亿。曾亲自指导客户盈利百余倍，并多次在期货实盘大赛中获奖。多年的从业经历，使其对期货本质有着深入了解，熟练掌握了各品种内部关系，积累了多品种多板块分析研究能力，加强了宏观的分析和理解，并坚定了长期从业的信心。现任深圳市凯丰投资管理有限公司董事长。

第三部分 旗下产品概况

第四部分 最具代表性产品分析

自2010年9月开始在私募排排网上展示，账户连续盈利六年，2011年、2012年连续两年在私募排排网上名列全年度收益率榜首。2012年更是创下了年收益率400.71% 的超高收益。

截至2013年5月31日，“凯丰基金”累计净值达到14.2240.

思未来梁滨：该基金创造了13倍的收益，成了期货市场一个新星，奠定了公司的品牌。公司主动清盘，奇迹就定格在这瞬间，并专注基金运作，这使我们看到了公司的战略节奏性很好，并且展现公司对未来发展的信心。

2013年2月5日发行；首只阳光化期货私募基金产品有限合伙；资金规模6680万；2014年2月28日清盘，累计净值1.673（税后）。

思未来梁滨：该只产品是公司第一支基金产品，一年多的时间，也创造了67.3%的绝对收益，最后公司还是选择了清盘.该只产品在上半部分保持了很好的上涨节奏，回撤较小，在后期，出现了净值连续调整，但是调整并不是很大，周期较长，这必然给基金的运作产生巨大的压力，此种情况下，主动清盘，重新发行基金，从而减小操作压力而专注新发的基金。这使得我们认为公司具备很强的纪律性以及对客户的责任感，如此下去，公司必然会成为一家了不起的公司。

凯丰对冲二号

2013年6月20日发行；公募基金专户；资金规模2.75亿，同期规模最大基金专户；

截止2014年3月28日，累计净值达到1.243。

思未来梁滨：该基金是在公司由单账户到基金账户到基金大账户运作的一个典型，该基金保持了很好的上升趋势，虽然也曾经出现较长时间的回撤，但是整体趋势依然比较强劲。证明了公司可以有效的运作大资金期货基金。

凯丰对冲三号

该产品初始规模4亿，2014年5月27日成立，为期债结合产品；截止到2014年9月19日，该产品收益率为20.05%，回撤不超过2%；凯丰对冲3号产品在加入债券投资标的后，其与主要指数的相关性表现更低，几乎完全处于-0.5至+0.5的区域内，全样本的相关性测算结论与2号类似，与上证指数及中证商品指数呈轻度正相关。

思未来梁滨：产品净值走势更家稳定，收益率不菲，已经形成了可复制，可持续的运作模式，后市值得期待，希望公司在未来能够控制规模的增长，稳步发展，成为像泽熙一样的期货基金公司。

第五部分 交易理念

投资理念

细节暗藏产业密码

我们借助完善的产业数据系统和雄厚的量化研究实力，持续跟踪产业链的各个细节变化，铸就了强大的行业细节把握能力，能够敏锐地从产业链的各个细节变化中，发掘出重大的对冲交易机会，并结合成熟的数量化模型来辅助设计投资组合。

研究发现价值内核

我们始终坚守“研究驱动投资”的投资理念，通过对宏观、行业的全方位深入研究，努力探寻价格变化的根本原因，从而发现市场的定价偏差和价格错估，把握交易品种间确定的差异，摒弃不确定性，始终站到概率优势一方。

投资成就财富人生

我们凭借对产业的深刻理解，努力在不理性的市场中保持清醒头脑，发现市场的不理性与残缺性，通

过大类资产配置、对冲交易、套利交易三大核心策略，在不确定的市场中寻找确定性机会，扭转市场的定价偏差，提高市场的定价效率，促进我们与客户的财富增长，实现公司、客户与市场的共赢。

投资决策机制

研究体系

我们构建了宏观、产业、量化三维一体的研究体系，致力于从细节着眼，从大势出发，提高对宏观、产业、价格细节变化的敏感性，敏锐地发现对冲套利的确定性机会。

1、宏观因子
宏观研究重点从宏观周期、货币流动性、企业库存周期三个方面研判大宗商品大趋势，通过完善的数据跟踪分析和定期的经济调研，把握经济大势的拐点。

2、产业因子
产业研究重点从相关行业在产业链中的地位、供需对价格的敏感程度、利润在产业链各个环节的分配等来进行，做到能够及时感知供需、物流、地域的差异对价格的不同影响，能够及时洞察到趋势行情从产业链哪个环节发动。

3、供需因子
供需研究除了持续跟踪各种供需、库存数据外，重点加强与现货产业链各个环节的定期沟通，建立广泛的现货信息交换机制，能够第一时间感知现货市场的细微变化，并从大的宏观和资金角度分析这种变化的信号意义，从而提前布局市场的趋势性机会和对冲机会

4、市场结构因子
市场结构研究主要通过对基差、月间价差、品种间价差价比、地区间价差价比的跟踪与分析，发现各个市场价格的低估或者高估，确保能够及时站到概率占优一方

5、量化与技术因子

量化与技术分析研究方面，我们购买了业内最全的各种交易价格细节数据，成立了量化技术部对这些高频数据从各个角度进行分析，发现各种细节规律。我们同样具有最全的各种产业数据，并对这些产业数据与期货价格、期现结构的关系进行量化处理。我们在决策过程中也重视技术分析的使用，并对各个技术指标进行各种量化处理，从而提高技术分析运用中的有效性。

风险控制

(一）、交易的核心就是风险管理，控制好风险是投资成功的基石。
     （二）、以“客户利益至上”为宗旨，对客户负责，公司建立了严格的风险管理制度，投资策略和系统都建立在风险管理的基础上。
      （三）、风险管理原则：

1、事前风险控制

2、岗位职权清晰
       3、资金曲线为总纲
       4、各组合有止损
       5、控制单边投资风险
      （四）、持仓风险管理：单边持仓不超过15%，同版块品种对冲持仓不超过40%，不同版块品种对冲持仓不超过30%，套利持仓不超过60%
      （五）、风险管理目标：总资金最大回撤20%，单一策略回撤不超过15%。

第六部分 思未来视点

凯丰投资坚持"研究驱动投资"的理念，通过对宏观、行业的全方位研究，以及严谨深入的细节分析来判断不同行业的变动趋势，来挖掘投资机会。凯丰投资的投资策略共30多种，最擅长的板块为农业、化工与黑色金属。凯丰投资非常重视风险的控制，对细分的策略也有着不同的风控标准，目前的风险管理目标为总资金最大回撤不超20%。

研究体系建设

凯丰投资现有26名员工，分别来自清华、北大、中大、浙大等一流院校以及海外留学背景的高端人才，其中硕士以上学历8人，本科以上学历16人，专业涉及经济、金融、计算机、数学、法律等。公司聚集了期货、债券、现货行业专家，打造一流的国内对冲基金管理团队。团队建设上，构建了宏观、产业、量化投研一体化，期现联动，激励与考核并重。

凯丰产业部是在2013年下半年开始大量引进人才，到2014年团队就开始进入快速融合，团队凝聚力大大加强。净值创新高，员工都会很高兴，因为他们都参与了凯丰产品的认购。

凯丰的交易员也有研究任务，每个月的报告要求5篇，研究员要求8篇，这个是硬性规定，每周一早上都要交报告，报告的数量和质量都会计入绩效考核，这个是月度报告的考核制度。

报告的等级，由板块研究经理和基金经理来评审，高级别的研究员对低级别的研究员的报告进行评审，是个多维度的评价制度。每个月都会做报告的排名，到末位的，就会面临末位淘汰的压力。报告分5个等级，今年出了一期《凯丰内参》集合了所有B级以上的报告。

盈利风格建设

凯丰对冲三号初始规模4个亿，4个月收益率20%、回撤2%，做到这个业绩的关键是：凯丰三号从建立开始就坚持从细节着手、寻找对冲套利的机会，这种投资理念上就决定凯丰会形成今天这种稳健的风格。

关于业绩，外界主要是关注收益率和回撤指标很好，而在凯丰内部则是在团队和制度建设上下了苦功夫，可以说是脱胎换骨，这个才是凯丰管理这么大资金还能创造低回撤、高回报的关键。具体可以概括到两点，一个是投资组合更丰富，第二个就是投研团队加强了，在降低风险的同时，提高资金使用效率，提高了单位资金的盈利能力。

2013年凯丰是在黑色、农产品、化工3个板块盈利，今年是5个板块全线盈利，这在研究团队的建设上来说，是一个很大的突破。凯丰已经建立了比较完善的以板块为主的研究团队，每个板块都有产业研究小组和交易经理，他们的研究和策略充分交流。现在成熟的板块除了黑色、农产品、化工这三个外，还融入了宏观债券，有色板块正在打造中。

凯丰自己统计了一个数据，今年的平均仓位比去年低了很多，收益高了很多。去年保证金平均占用34%，今年是26.8%，这说明单位资金的盈利能力增强了，策略的准确率比去年提高了。

投资策略建设

凯丰一般会同时持有20多个合约，策略比以前更丰富，每个策略的准确性也提高了。交易的细节做的更好了，不仅做方向，还会做节奏，交易的方法也更加丰富。

在成熟的团队，各个板块的交易经理，有一定的权限，可以自己去把握一些策略，在自己的权限内可以自主操作。板块交易经理的职责就是，“制定策略、管理头寸、控制风险”。 团队的成熟，加强了细节操作上的优化。

板块团队与其他团队之间也会沟通，比如说，黑色板块有个品种是看空的，而在自己的版块内又找不到合适多头的品种，又限于不超过5%单边持仓的制度，就要找其他的团队一起研究一个跨板块对冲的品种。在权限范围之内，板块交易经理可以自己把握，如果超过权限，则要上升到公司投资决策会上。

在板块研究上，也注重细节，分为上游、中游、下游，研究员也有分工，并不是一个人就研究一个板块，而是一个3到5人组成的板块研究小组。凯丰是由下往上看产业的细节，再由上往下看，哪个细节上会更有机会。凯丰的投资理念强调“细节暗藏产业密码”。

凯丰投资一直以来非常重视风险控制，这一点从更为稳定的业绩可以体现。今年以来，凯丰不断完善风控细节，提高风控效能，主要从以下三个方面着手：

一是，仓位控制更为严格。目前公司在单边持仓上基本控制在5%，比之前的单边持仓比例缩小了三分之一，同板块品种的对冲不超40%，不同板块品种对冲不超30%，套利板块品种对冲不超60%。

二是，交差风控更为有效。公司在风险控制方面积极创新，在常规的分级风控体系外，增加了各板块的交易经理之间的交差风控环节，整体风控更为全面、高效。

三是，人员管理更为规范。随着公司管理的产品越来越多，管理资产规模越来越大，公平对待不同基金财产，防范利益冲突与利益输送至关重要。为了做好员工交易与产品之间的风控，公司参照公募基金的标准严格规范人员管理。员工不允许私自交易自己的账户，员工本人及直系亲属也不能开户交易；公司配备了专门的人员和系统监控异常行为，从源头上规避利益输送的发生。

量化体系建设

凯丰投资量化交易团队有7个人，分工包括数据挖掘、策略研发和技术支持。

凯丰认为量化是研究和交易的一种手段和方法，凯丰把量化融入到投研体系当中，是为了让投资决策和交易做到更加精准和有效，细节暗藏产业密码是凯丰的投资理念，量化能帮助凯丰最大程度的做好细节。大体上，量化在公司的投研体系中主要发挥两个方面的作用。

一是用数据挖掘和数学建模的方式对投研、交易进行支持。凯丰为此建立了自己的基础数据库，专人负责数据的收集、比对和清洗，数据包括高频行情数据、基本面数据、会员持仓数据等。

凯丰既在基本面上使用量化的研究方法，同时也使用量化手段去挖掘盘面的投资者交易行为，为投资决策在产业研究和交易下单提供全方面的支持。在交易上，通过建模、测算，技术手段实现，帮助完成一些手工交易无法完成或很难完成的任务，比如，完成大规模建仓、套利、移仓换月等等。

二是凯丰量化团队也开发量化交易策略直接进行交易。凯丰在高频交易中有所涉猎，自主研发搭建了一套量化交易体系和高频量化交易平台，给高频交易的研发和执行提供了全面的技术支持。

由于这些纯量化策略与产业研究为基础的交易策略存在差异，所以能更丰富凯丰的策略体系，不仅能让公司的资金管理能力和管理规模再上一个台阶，同时还能给交易团队提供更多的盘面信息，挖掘出一些其他的市场参与者的交易模式。比如能够发现其他投资者的方向可能跟自己的想法不一样，或者是方向上一样但是有一些自己的特性，这可以反馈到公司的主观交易团队，让团队可以反思自己是做对了还是做错了，给团队另一个思考的依据和角度。

投资领域建设

凯丰由期货而延伸到现货领域，涉足了焦煤、焦炭、螺纹钢、热轧卷、农产品、聚乙烯、聚丙烯，包括期货的交割，远期合约的买卖都有参与。

公司对这块特别重视，今年感受很深的是参与交割对凯丰理解价格的形成机制有很大帮助。当前公司并不刻意要求盲目做大现货贸易，而是希望走进现货产业，更好的去发现细节、研究细节，通过各产业的横向、纵向对比感知经济走向。

走近现货产业、拓宽现货渠道，对产业的上下游更加熟悉，也为后期产业咨询服务做更充分的准备。公司也给自己定了一个使命，就是让金融助力中国企业，圆中国金融强国梦。

资产规模建设

凯丰投资去年相对谨慎，今年则加快产品的发行速度，核心是因为对自身的研究能力非常有信心；另一方面，今年期货市场持仓量大幅增加，市场容量大起来了，在这两个前提下，做大规模是没有问题的。通过对目前持仓量的测算，凯丰的管理规模可以到20亿以上。

思未来单长娜：经过分析发现凯丰投资是一个已经逐渐成熟的团队，在产品规模急剧增加后的一个表现很优秀，团队的配合默契。从清盘的两只产品来看，凯丰投资能以客户利益为主，在合适的时间点选择清盘。能有稳定业绩，而且以客户利益为主，这样一家公司的产品是值得参与和推荐的产品。

思未来梁滨：在期货市场上，奇迹时常发生，动辄几倍的收益。但是如果能在市场上实现持续稳定的盈利不是一件很容易的事。从公司产品公开净值上，我们可以看的出来，公司先后经历了个人账户创造品牌，运作基金强化品牌的阶段。目前公司已经清盘了早期的两期基金，专注运作专户产品。到目前为止，我们看到规模增大之后，产品依然保持了超高的盈利能力.公司已经成功实现了从单账户操作到基金账户运作的转型。从产品设计以及产品清盘的决定来看，公司展现出了对客户负责任的态度，同时，也展现出了公司操盘严格执行纪律。这些都是公司持续稳定快速发展的保证。

创办思未来是因为：客户需要我们专业机构的帮助，因为国内的私募大多都是自说自好，客

户很难分辨他们哪些是真哪些是假以及判断未来的情况，同时无法结合市场环境以及基金的风格

作出正确的操作方案。我们思未来定位于一个产品研究机构，通过研究为客户提供专业的操作方

案。我们主要服务对象为思未来会员。

第七部分 可参与产品推荐 （暂无）

第八部分 附录

免责条款

本报告中的信息均来源于公开可获得资料和思未来基金研究中心的尽职调查，思未来基金研究中心力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此投资，其风险和责任自负。本报告不构成针对个人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户及伙伴传送，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均为禁止。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/4c64258204a1b0717ed5dd00.html