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江苏恒瑞医药有限公司财务报表分析原版

发布时间：2020-03-27   来源：文档文库   
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《财务报表分析》
期末大作业



题目： 江苏恒瑞医药股份有限公司财务报表分析 院系： 班级： 姓名： 学号： 18122401 教师： 赵自强 日期： 2014年1月5日

江苏恒瑞医药股份有限公司财务报表分析

第一章 财务报表分析框架 ┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3

第二章 恒瑞医药的战略分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄ 3
一、恒瑞医药公司背景分析 二、医药行业分析
三、恒瑞医药的战略分析

第三章 恒瑞医药财务报表的财务分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄ 6
一、趋势分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄6 1、财务状况趋势分析 2、经营成果趋势分析 3、现金流量趋势分析

二、结构分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄9 1、财务状况结构分析 2、经营成果结构分析 3、现金流量结构分析 三、各种财务指标分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄12 1、偿债能力分析 2、资产管理能力分析 3、盈利能力分析 四、财务综合分析——杜邦财务分析法┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄14

第四章 研究结论┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄15




第一章 财务报表分析框架

战略分析
会计分析
财务分析
运用近三年的数据进行趋势分析
与康缘、同仁堂进行结构比较分析 偿债能力、资产管理能力、盈利能力分析
运用杜邦财务分析法进行综合分析
结论


第二章 恒瑞医药的战略分析

一、恒瑞医药公司背景分析
江苏恒瑞医药股份有限公司始建于1970年，2000年在上海证券交易所上市，股票代码600276，是国内最大的抗肿瘤药和手术用药的研究和生产基地，国内最具创新能力的大型制药企业之一。 公司先后被评为“全国医药系统先进集体”、“国家重点高新技术企业”，国家火炬计划新医药研究开发及产业化基地的骨干企业之一，“国家863计划成果产业化基地”，连续多年被国家统计局列为全国化学制药行业十佳效益企业；公司是国家“重大新药创制”专项创新药孵化器基地，是“中国抗肿瘤药物技术创新产学研联盟”的牵头单位；2011年，公司组建的国家靶向药物工程技术研究中心成为江苏省医药企业建立的第一家国家级工程技术中心；公司位列医药上市企业最具竞争力前三。2013年，公司实现营业收入62.03亿元。 恒瑞医药本着“诚实守信 质量第一”的经营原则，致力于抗肿瘤药、手术用药、造影剂、心血管药及抗感染药等领域的创新发展并逐步形成品牌优势。公司是国内首次通过国家新版GMP认证的制药企业之一，同时也是国内第一家注射剂获准在欧美上市销售的制药企业，在中国制药发展史上具有里程碑的意义。目前公司已有3个注射剂、2个固体制剂、5个原料药通过美国FDA和欧盟认证。
在市场竞争的实践中，恒瑞医药坚持以科技创新为动力，致力于打造企业的核心竞争力。为此，公司在美国、上海、成都和连云港建有四大研究中心和一个临床医学部，拥有各类高层次专业技术人员1200余名，其中有500多名博士、硕士及海归人士，有4人被列入国家“千人计划”，7人被列入“江苏省高层次创新创业人才引进计划”。公司建立了国家级企业技术中心和博士后科研工作站。2011年9月，公司糖尿病科研团队在江苏省科技创新团队评选中名列第一。 近年来，公司先后承担了4项国家863计划重大科技专项项目、23个项目列入国家“重大新药创制”专项，12项国家火炬计划项目，7项国家星火计划项目，23项国家级重点新产品项目及数十项省级科技攻关项目。公司共申请了近200项发明专利，其中97项PCT专利，有1个创新药艾瑞昔布已获批上市，2个创新药已申报生产，另有9个创新药处于不同的临床阶段。 恒心致远，瑞颐人生。恒瑞医药一直秉承“科研为本，创造健康生活”的理念，以建设中国人的跨国制药集团为总体目标，拼搏进取、勇于创新，不断实现企业发展的新跨越和新突破。
二、医药行业分析
医药行业是一个永远的朝阳产业，主要表现在：对医药产品的需求比较稳定，且随国民收入的增加持续增加，不受突发性和偶然性因素的影响，而且往往战争、瘟疫等人为或自然灾害会带来新的医药需求，从而推动医药行业的发展；医药行业生产比较稳定，医药产业在国民经济中所占的比重呈稳定增长态势。随着人们生活水平和医疗水平的提高，对医药的需求将不断增加；同时随着医药行业的研究发展能力的增强，新药、特药会不断地被开发出来。因此，医药工业是个永远不停地向前发展的行业，它基本上不存在衰退期。
医药行业是激烈竞争的行业，竞争主要体现在新药开发、生产规模和市场份额上。首先新药开发的投入相当高。一旦开发失败，企业投入的资本就会付诸东流。开发成功后，尤其是专利保护期之后，生产规模就成为了竞争的主要手段。医药行业是典型的规模效益型行业，规模越大，平均成本越低，利润率就越高。尤其是对于原料药的生产，专利保护等费用比较低，因此竞争优势主要以生产规模和平均成本的形式体现出来。
改革开放特别是90年代以来，我国医药行业保持了快速增长。根据《中国统计年鉴》的数据推算，从1990年至2003年间销售收入年均增长率达到17%，比同期全国工业平均水平高出4.4%。
重点医药企业效益明显改善。2003年，占全国制药企业17%的大中型制药企业销售收入占总销售收入的70%，而2000年，占全国制药企业21%的大中型制药企业销售收入只占总销售收入的65%，显示我国前两年进行的结构调整已开始促进企业生产和效益的集中。我国重点医药企业主导国内市场的格局正初步形成。

三、恒瑞医药的战略分析
完备的企业竞争优势群系统，稳定的核心业务是企业赢得竞争，实施多角化战略的客观基础。核心业务是企业核心能力和核心优势的体现，企业只有拥有很强的核心能力，突出核心业务，才可能抵御来直市场的各种风险。企业要实施多角化战略，必须以企业竞争优势群为基础，以企业核心能力为保证。否则，不但多角化不会分散风险，反而把“鸡蛋从安全的篮子里取出来，放在几个不安全篮子里”，加大了企业的风险。 （1）进行直接或间接的出口
恒瑞遍及全国的销售网络系统拥有一支1000多人的营销队伍。亚叶酸钙、奥沙利铂和艾素3个产品连续几年销售额均超过1亿元，已经是部分产品领域中的“领头羊”。但是提高在国内市场的影响力并不足以让恒瑞心满意足，产品的全球化销售尤其在欧美主流市场上
占据一席之地才是恒瑞的战略发展目标、 （2）实施海外并购
恒瑞在实施海外并购时首先要明确并购的目的，正确选择被并购企业和目标市场。企业实施跨国并购的最终目的是增强企业核心竞争能力，并通过全球战略的统筹布局，赢得在全球顺市场的竞争；同时要选择并购成本低二经过整合却能够产生出很好效益的海外资产，弹药避免低价并购一些没有发展前景的海外企业。考虑自身实力和风险承受能力，结合并购地区的特点、目标企业的特点以及各种并购方式本身的利弊加以确定。
科技创新方面，公司紧紧抓住科技创新这条主线，整合资金和人才优势，全力打造创新 高地。首先，持续加大创新投入，科研经费约占销售额的 9%；其次，加强生物大分子研发 团队和临床医学部关键人才引进。报告期内，新申请 9 件国内专利、4 件全球专利，新获得 5 个临床试验批件、2 个生产批件。公司创新研发的针对晚期胃癌的小分子靶向药物阿帕替 尼申请生产现场检查。 国际化方面，报告期内继续全面贯彻落实国际化战略，欧、美、日高端市场项目申报持 续展开，与跨国企业开展海外销售战略合作，参与全球医药竞争。报告期内，注射用奥沙利江苏恒瑞医药股份有限公司 2014 年半年度报告摘要 3 铂通过美国 FDA 认证，完成日本恒瑞医药有限公司的筹备和设立工作。 生产和质量管理方面，公司始终视质量为企业生命，不断提升质量标准，树立良好品牌 形象。报告期内，积极推进生产线自动化改造和信息化管理，开展 FDA 检查系统自检和整 改，加强上市产品质量监控，并通过加强基础管理减少客户投诉。 安全生产和环保方面，报告期内，公司进一步明确"安全生产责任追究制"，层层细化安 全责任，更好地形成了"安全领导负责、安全分工负责、安全层层负责、安全人人有责"的责 任体系，确保无安全事故发生。在环保环评工作方面，报告期内，公司继续加大环保投入， 加强环保管理，做好环评可研和论证工作，为公司持续发展打好基础。



第三章 恒瑞财务报表的财务分析

一、趋势分析
1、财务状况趋势分析 资产负债表（资产部分）
2013（%） 2012（%）
228.48 111.98 124.71 66.06 122.55 143.31 145.04 100.00 100.54 153.55 191.67 394.73 27.27 80.89 166.39 149.86
140.43 109.10 115.40 114.89 136.52 112.62 - 120.97 100.00 100.04 139.14 65.74 130.28 63.64 81.56 126.86 122.30 项目 流动资产： 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 非流动资产： 发放贷款及垫款 长期股权投资 持有至到期投资 固定资产 在建工程 固定资产清理 无形资产 长期待摊费用 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计
2011年（%）

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
货币资金：货币资金基本呈上升趋势，2012年比2011年上涨140.43%，2013年比2011年上涨228.48%。货币资金的增长主要来源于营业收入的增长。
应收票据：应收票据呈上升趋势，2012年比2011年上涨109.10%，2013年比2011年上升111.98%。应收票据的大幅上涨主要是由于销售的增长，销售的直接后果就是应收票据增加。
总资产变化分析。2013年至2011年的资产变动情况为2012年比2011年增长了22.30%，2013年比2011年增长了49.86%，说明企业的总资产不断的处于增长趋势。

流动资产变化分析：2013年至2011年的流动资产变动情况如下：2012年比2011年增长了20.97，2013年比2011年增长了45.04%，说明企业的流动资产不断处于增长趋势，但增长的趋势逐年处于变化的不稳定的增长。
固定资产变化分析：2013年至2011年的固定资产变动情况如下：2012年比2011年增长了29.14%，2013年比2011年增长了53.55%，。企业的固定资产在2013年的时候进行了较多的固定资产的购入。

资产负债表（负债及所有者权益）

项目 流动负债： 短期借款
吸收存款及同业存放
应付票据
应付账款 预收账款 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债
其他流动负债 流动负债合计 非流动负债： 长期借款 非流动负债合计 负债合计
所有者（股东）权益： 实收资本（股本）
资本公积 盈余公积
一般风险准备 未分配利润
2013(%



141.50 2012(%
-

110.11
2011年(%
100.00 100.00 100.00 100.00
87.30 27.07 67.27 772.83 135.12
149.37

84.58 85.95 100.00 100.00 180.63
129.08
- 84.01
102.45
100.00 100.00 100.00

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 128.43

121.00 105.61 142.99


172.16 102.40

110.00 104.35 119.46

133.28 96.31 123.43 147.95 124.30 122.30
100.00

100.00 100.00 100.00

100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
外币报表折算差额 95.62 归属于母公司所有者（股东）
150.50 权益合计 少数股东权益 193.45 所有者（股东权益合计 152.01 负债和所有者（股东）权益 149.86
合计

负债总额分析：2013年至2011年的负债总额变动情况如下：2012年比2011年增长了2.40%，2013年比2011年增长了28.43%。从该变化中可以看出，企业的负债增长率不断地处于上涨的趋势，可能与投入了大量资金研究新产品。

2、经营成果趋势分析

利润表 项目 一、营业总收入 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益 投资收益 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 2013年（%） 136.32 136.32 135.04 147.69
2012年（%） 119.44 119.44 117.50 111.00
2011年（%） 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
154.70 138.44 123.16 122.37 152.52 117.72 152.05 116.29 23.17 -418.14
17.25 140.55
102.77 1326.4 138.82 149.61
17.25 125.94 142.09 228.80 126.43
156.52 五、净利润 137.39 122.44 100.00 营业收入：营业收入逐年增加，平均每年18%；营业成本也逐年增加，当时增长率略低于营业收入，所以毛利率也在增长。
营业税金及附加：营业税金及附加的增加主要是由于销售规模的增加，另外主要是随着营业收入增长，相应的增值税和出口免抵额大幅增加，使营业税金及附加增长所致。
销售费用、管理费用：逐年增加，主要是由于销售规模的增加。
其连续5年的盈利指标来看，公司的销售净利率大约都在20%左右浮动，所以企业的盈利状况比较平稳


3、现金流量趋势分析
项目
一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金
现金流入小计
现金流量表（经营活动）
2013年(% 2012年(% 2011年(%

148.88 124.92 100.00 149.28 124.80 100.00 购买商品、接受劳务支付的现 金 102.26 101.04 100.00 经营活动现金流出小计 136.23 118.02 100.00 经营活动产生的现金流量净 额 258.83 181.73 100.00 结合利润表，可以看出销售商品、提供劳务收到的现金虽然也是和营业收入一样，逐年增长，但是增长速度明显低于营业收入的增长速度，企业应当加强公司管理。

二、结构分析
1、财务状况结构分析
资产部分 项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付账款 存货 其他应收款 流动资产合计 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产
非流动资产合计 资产总计
恒瑞医药 2013(% 30.04 11.93 21.60 2.82 5.95 2.61 74.95 18.03 3.63 2.81
0.58 25.05 100.00
康缘药业 2013（%） 8.50 11.75 24.11 1.01 3.42
2.13 50.92 32.09 6.67 5.42
4.90 49.08 100.00
同仁堂 2013（%） 41.46 1.08 3.96 1.10 35.09 1.24 83.93 9.52 2.21 1.10 3.24 16.07 100.00

①货币资金：恒瑞医药货币资金占总资产30.04%，康缘药业货币资金占总资产8.50%，同仁堂货币资金占总资产41.46%。同仁堂货币资金所占比重是三家医药公司中最大的，恒瑞医药排第二位。。
②应收票据：恒瑞医药应收票据占总资产11.93%，康缘药业应收票据占总资产11.75%，同仁堂应收票据占总资产1.08%。相比看来同仁堂的由于有很多零售店面，大多交易都可以通过货币资金。
③应收账款：同仁堂最低，其他两个公司都在11%左右。应收账款主要由于企业提供商业信用产生。应收账款应收票据都是由于销售规模的增长而增长。
④无形资产：恒瑞医药无形资产占资产2.81%，康缘药业无形资产占资产5.42%，同仁堂无形资产占资产1.10%。2013年在研发创新方面，进一步加大投入，推动创新水平持续提升，创新成效逐步显现。加大研发投入，2013年公司累计研发投入资金5.63亿元，比上年同期增长5.26%，研发投入占销售收入的比重为9.08%，有力地支持了公司的项目研发和创新发展。
负债及所有者权益部分
短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应交税费 其他应付款
一年内到期非流动负债
其他流动负债 流动负债合计
恒瑞医药
0.10 3.91 0.15 1.17
1.25 0.14 0.96 康源医药
13.11 1.87 4.55 2.18 1.56 7.49 1.10 6.35 38.17
同仁堂
2.19 13.62 2.95 1.06 5.24
25.06 7.68
长期借款 非流动负债合计
负债合计 实收资本（股本）
资本公积 盈余公积 未分配利润 少数股东权益
所有者（股东权益合计 负债和所有者（股东）
权益合计
0.14 4.87 5.47 43.64 12.11 7.81 4.97 29.88 1.62 56.36 100.00 0.33 9.15 34.21 11.00
9.11 3.53 18.81 23.67 65.79 100.00 0.14 7.82 18.84 4.59 8.96 55.67 4.14 92.18 100.00 恒瑞医药不存在短期负债，其他流动负债和非流动负债与康缘药业和同仁堂相比都非常少，体现他的偿债能力较强，财务风险较小，是公司信誉保持良好，企业资金较为充裕，可是没有充分利用无成本资金。所有者权益比重较大，尤其是未分配利润很多。


2、经营成果结构分析

利润表 项目 一、营业总收入 其中：营业收入 二、营业总成本 其中：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 投资收益 三、营业利润 加：营业外收入 减：营业外支出 四、利润总额 减：所得税费用 五、净利润 恒瑞医药 2013年（%） 100.00 100.00 76.61 18.67 1.71 37.96 18.63 0.40 0.04 0.00 23.39 0．55 0.10 23.84 3.01 20.83 康缘药业 2013年（%）
同仁堂 2008年（%）
100.00 100.00 100.00 100.00 86.28 85.54 25.33 57.13 1.58 0.99 42.20 18.13 14.54 8.95 2.51 0.30 0.10 0.04 0.00 - 0.00 0.00 13.76 14.50 1.91 0．40 0.13 0.03 15.54 14.87 2.06 2.63 13.48 12.24 加：公允价值变动收益 0.00
营业收入是指企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入。比较三家企业营业总成本，恒瑞所占比重最小。比较恒瑞医药、康缘药业和的销售费用、管理费用，我们可以看出恒瑞医药与康缘药业大概一致，同仁堂最少，但是对销售费用的控制或降低，有可能会影响企业长期发展不利，影响有关人员工作的积极性。财务费用上，康缘药业较多。财务费用主要取决于贷款规模，贷款利息率和贷款期
限。康缘药业在三家企业中流动负债和非流动负债都是最多的，所以其财务费用较多。总的来看恒瑞医药的营业成本较低是其营业总成本所占所占比重最低的关键。

3、现金流量结构分析
现金流入部分
项目
经营活动现金流入小计 投资活动现金流入小计 筹资活动现金流入小计
恒瑞医药 2013（%） 99.63 0.02 0.35 康缘药业 2013（%） 76.14 4.03 19.83 同仁堂 2013（%） 81.10 0.73 18.17
从现金流入结构比较来看，恒瑞医药经营活动现金流入占总流入的99.63%，是三家中最高的。这充分地说明了恒瑞医药销售质量和货币资金的质量，这与其高水平的经营管理是分不开的。
现金流出部分
项目
经营活动现金流出小计 投资活动现金流出小计 筹资活动现金流出小计

从现金流出结构比较来看，恒瑞经营活动现金流出占总流出的91.61%，是这三家中最高的。而筹资活动现金流出占总流出的1.51%，是三家中最低的。这说恒瑞医药的现金主要是用来经营活动的周转，并且没有较大的偿债压力。

三、各种财务指标分析
恒瑞医药 2013（%） 91.61 6.88 1.51 康缘药业 2013（%） 64.36 12.48 23.16 同仁堂 2013（%） 84.79 5.23 9.98
1、偿债能力分析 (1短期偿债能力分析
短期偿债能力财务指标

财务指标名称 流动比率 速动比率 现金比率 现金流量比率
恒瑞医药
2013年 9.76 8.99 391.26 246.21 2012年 10.26 9.49 302.14 217.81 2011年 8.69 7.99 221.06 122.79 康缘药业 2013年 1.33 1.24 22.27 29.63 同仁堂 2013年 3.35 1.95 165.46 22.66
①流动比率：流动比率就是全部流动资产与流动负债的比率，它是衡量企业资产流动性的大小，判明企业短期偿债能力最通用的比率。该比率表示每一元流动负债有多少流动资产作为偿债保障，通常认为企业流动比率越大，其短期偿债能力越强，企业财务风险相对就小，债权人则更有保障，安全系数也相对较高。流动比率的高低只有和同行业企业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能得出比率的优劣。
②速动比率：速动比率就是速动资产与流动负债的比率。速动资产指货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付账款等可以在短期内变现的资产。速动比率是流动比率的一个重要辅助指标，它相比流动比率而言，它更能准确可靠地评价企业资产的流动性和短期偿债能力。
③现金比率：在速动资产中，真正流动性最好的就是货币资金、交易性金融资产等现金资产，它们才是真正可以直接偿还债务的资产。现金资产与流动负债的比率成为现金比率。
现金比率是最严格、最稳健的短期偿债能力衡量指标，表示每一元流动负债有多少现金资产作为偿债保障。
④现金流量比率：现金流量比率为经营活动产生的现金净流量与流动负债的比率，反映经营现金净流量对其流动负债偿还的满足程度。该比率越大，表明企业现金流入对当期债务清偿的保障能力越强。这个指标主要是看企业当期经营取得的现金收入在满足经营需要的各种现金支出后，是否还有足够的现金用于偿还到期债务。
综合上面四个指标，。以上几个数据恒瑞医药远远大于其他两个企业的原因是恒瑞企业的流动负债非常少。远远低于其他两个企业。短期偿债能力强，而且货币资金所占比重大也是一个原因。

（2）长期偿债能力分析

长期偿债能力财务指标
财务指标名称
2013年
资产负债率（%） 长期资本负债率（%）

资产负债率：资产负债率是指负债总额与资产总额的比率，它表示资产总额中有多少比重是债权人提供的资金，用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力以及在清算时企7．82 0.14 恒瑞医药 2012年 7．64 0.17 2011年 9.12 0.21 康缘药业 2013年 43.64 4.87 同仁堂 2013年 34.21 0.33
业资产对债权人权益的保障程度。资产负债率是衡量企业债务水平及风险程度的重要标志。一般认为资产负债率应该保持在40%-60%，但是不同的行业以及企业处于不同时期，企业对债务的态度是有区别的。不过，我国《公司法》规定，公司公开上市，其净资产与资产总额的比例必须在30%以上，也就是上市公司资产负债率不得高于70%。从债权人的角度来看，企业的资产负债率越低越好，企业偿债越有保证，贷款风险越小、从股东角度来看，企业应该拥有较高的资产负债率，经营成功，高于市场平均水平的利润归于股东。从经营者角度来看，负债比例较小，企业对前途信心不足。 2、资产管理能力分析
资产管理能力财务指标
财务指标名称
2013年
应收账款周转天数 存货周转天数 流动资产周转天数
资产的经营现金流量回报率 总资产周转天数
87.15 119.33 288.02 0.19 380.51 恒瑞医药 2012年 89.23 131.91 273.06 0.16 354.71 2011年 95.46 109.31 265.92 0.11 344.70 康缘药业 2013年 128.29 66.14 288.97 0.11 529.18 同仁堂 2013年 16.38 284.18 373.41 0.06 445.71
①应收账款周转天数：应收账款周转天数表示在一个会计年度内，应收账款从发生到收回周转一次的平均天数（平均收款期），应收账款周转天数越短越好。应收账款的周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。周转天数越少，说明应收账款变现的速度越快，资金被外单位占用的时间越短，管理工作的效率越高。
②存货周转天数：存货周转天数表示在一个会计年度内，存货从入账到销账周转一次的平均天数（平均占用时间），存货周转天数越短越好。存货周转次数越多，则周转天数越短；周转次数越少，则周转天数越长。存货周转次数表示一个会计年度内，存货从入账到销账平均周转多少次。存货周转次数越多越好。
从上表中可以看出，同仁堂应收账款周转天数最少是因为同仁堂属于自产自销型企业，不受牵制。而恒瑞医药和康缘药业主要是自己生产后托销，因此存货周转效率比较高。而恒瑞医药由于产业链结构和生产模式的影响，存货量较大，导致存货周转率较低。这从另一角度看，说明恒瑞医药的存货压力还是比较大的。需要积极加强存货管理和开拓市场，以降低存货管理成本。对恒瑞医药来说未来还可以通过提升其存货周转速度，增强其从第三利润源获取利润的能力。
通过上面的分析，可以知道恒瑞医药资产周转率的表现并不理想，恒瑞医药资产中蕴藏着的盈利潜能尚未完全发挥出来，应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力。

3、盈利能力分析


盈利能力财务指标（%）
财务指标名称
恒瑞医药 2013年
净资产收益率 销售净利率 销售毛利率 主营业务利润比率
19.48 20.83 81.33 334.03 2012年 20.66 21.18 83.99 331.94 2011年 20.76 20.67 82.77 347.17 康缘药业 2013年 15.81 13.48 74.67 73.09 同仁堂 2013年 13.07 12.24 42.87 41.88
①净资产收益率：净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。从上表中看恒瑞医药净资产收益率是最高的。
②主营业务毛利率：主营业务毛利率是用以反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额，它是净利润的基础，没有足够大的毛利率便不能形成企业的盈利。

四、财务综合分析——杜邦财务分析法
为了深入分析恒瑞医药盈利的驱动因素以及相互影响，全面地对恒瑞医药财务状况、经营成果进行分析，从而对其经济效益的优劣做出可靠地分析和评价。在此运用杜邦财务分析法对恒瑞医药2013年年报进行全面分析。下图是恒瑞医药2013年年报的杜邦财务分析图。
净资产收益率
14.89% 总资产收益率
14.61% * * 权益乘数
1/ (1-9.09% 销售净利率 20.34% 总资产周转率
0.69 净利润
1116850986.27 / 营业收入
5489671381.10 营业收入
5489671381.10
/ 平均资产总额
8393922892.22

在传统的杜邦分析中，净资产收益率的两个驱动因素是总资产收益率和权益乘数。总资
产收益率的高低主要取决于主营业务利润率和总资产周转率。权益乘数取决于企业的资本结构。主营业务利润率受净利润和主营业务收入的影响，总资产周转率受主营业务收入和资产总额的影响。下面我们就来比较恒瑞医药、康缘药业和同仁堂的各指标的比较。
项目 净资产收益率 总资产收益率 权益乘数 销售净利率 总资产周转率 净利润 营业收入 平均资产总额

恒瑞医药的净资产收益率14.89%是三家企业中最高的，我们从表中可以看出这主要是因为其总资产收益率和权益乘数均高于同业。总资产收益率主要是靠主营业务利润率拉动的，这在前面的财务指标分析中已经说明过原因，而从上表可以看出恒瑞医药的总资产周转率是最低的，这也说明了恒瑞医药资产周转率的表现还算理想，恒瑞医药应加强其资产管理的水平，从而进一步提升其资产的盈利能力。
恒瑞医药 14.89% 14.61% 1/(1-9.09% 20.34% 69% 1116850986.27 5489671381.10 8393922892.22 康缘药业 12.02% 7.08% 1/(1-0.42 13.27% 53% 249984680.92 1883954928.08 3652922821.21 同仁堂 10.85% 7.86% 1/(1-0.34 8% 59% 579462388.46 7242126262.49 12880374049.66 第四章 研究结论

通过对江苏恒瑞的战略分析、以及深入地分析了江苏恒瑞财务状况、经营成果、现金流量的趋势和结构后，还针对其偿债能力、资产管理能力、盈利能力以及从综合角度进行了全面分析后，本人对恒瑞医药得出如下结论：
①虽然偿债能力指标显示恒瑞医药偿债能力较强，但是资金使用效率还有待提高。 ②恒瑞医药较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，恒瑞今后应当加强资产管理的水平，进一步提升其资产的盈利能力。
③较好的盈利能力是恒瑞医药的最大优势。这有赖创新的销售模式和技术创新。 ④独特的财务模式。
该公司采取了以下几个措施：
根据目前医药行业总体的发展趋势，立足公司当前和长远两个发展大局，公司整体指定的经营目标是“稳中求进”，通过深入实施“科技创新”和“国际化”战略，充分灵活地运用好“两个战略”来应对严峻的外部形势带来的挑战，推动各项事业稳步向前发展。
在销售方面，一是加强销售队伍建设，通过对年度目标任务进行层层分解，狠抓督导落实，保证销售业绩的稳步提升，二是加速产品结构调整，进一步降低肿瘤品种在全公司所站的销售比重，提高输液、造影剂、麻醉等产品的销售比重，促进产品结构的优化，三是加大学术推广力度，针对公司的手术麻醉药、造影剂、电解质输液等属于专业性比较强的高端品质，加强学术营销，加大学术投入，推进学术队伍建设，在产品分析、差异竞争。品牌营销等方向培养更高层次的学术人才。
在科技创新方面，一是进一步加大研发投入，为公司创新发展提供有利资金支持，二是在研发水平上进一步缩小与国际先进水平的差距，特别是在重点研发创新领域要实现与国际先进水平接轨，在小分子新药方面，创造具有差异化的优势产品，提高国内外市场竞争力，三是在研发成果方面要出成效，仿制药方面突出“早”、“特”、“难”，加快产品的申报和上
市，创新药方面力争有1-2个创新药在国内上市。
在国际化方面，一是努力推进公司现有制剂产品在海外市场上的上量销售，力争在2014年实现较大突破，二是稳步推进日本恒瑞的筹建，积极开拓新的增长空间，三是有序推进仿制药的海外认证和专利药的海外临床，力争年内有1-2个产品通过欧美认证，1-2个产品到海外进行临床，四是逐步深化与跨国药企的交流与合作，为海外市场销售的突破奠定基础。
在人才体系建设方面，公司要把人才队伍建设作为一项重中之重的工作，花大力气做好人才培训工作，推进人才梯队建设，一是留住有用的人才，要多从研发、生产一线选拨年轻干部充实到管理岗位上来，促进内部人才的交流，形成内部人才交流机制，更大化地发挥人才的专业特点，二是多给年轻骨干交流学习的机会，提升年轻干部的综合素质，创造条件促进其加强学习，开拓视野，提高水平，去适应公司发展和不断变化的形式，三是要进一步推进责任经营，完善考核机制，做到奖罚分明，形成自上而下科学合理的考核体系并认真落实，努力营造一个公平合理，积极向上的工作环境。
医药行业机遇与挑战并存。未来，在市场竞争和国家政策的助推下，医药产业必将朝着创新和高品质的方向发展。





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