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本文的核心观点：牛市仍然在途，但充满波折，上证指数未来一年内一定会突破6124点。调整短期不会结束，是牛市中的调整市，短空思维必须树立，不能侥幸。权重金融股继续杀跌空间有限，中小盘高价股风险加剧，警惕“卖不出去”的流动性困局。本文分为四个部分：一、中国股市的战略定位；二、这次股市调整的深度剖析；三、中国股市的趋向研究；四、中国股市的应对策略
一、中国股市的战略定位
（一）只有做大做强中国股市才能化解中国发生系统性金融风险
中国商业银行资产在整体金融结构中比重过大，金融风险也集中在商业银行，如果不能通过扩大直接融资改变金融资产结构，中国发生系统性金融风险概率极大，所以大家看到每次政府提及金融“坚守风险底线，确保不发生区域性系统性金融风险”?，而对策就是“扩大直接融资，大力发展多层次资本市场”。
（二）只有牛市才能完成中国经济转型升级的使命和责任
深化改革股市是投融资对接的主战场，改革不止，牛市不止。这一轮牛市实际上是解决中国经济内在质量提升。始于2014年下半年的市场走牛，已经显示了资本市场的强大威力。目前大国企基本都上市了，下一步注册制全面推行，中小企业将大批量的上市，获得中国经济“创新驱动”“科技变革”所需资金。
上市公司通过外延式扩张助推中国制造业转型升级、消费升级、服务业全面转型；虽然近期市场深度调整，但从去年以来整体中国股市是“赚钱效应”市场，投资者参与不断增大，全民炒股蔚然成风，股权投资大时代已经来临；同时国家鼓励“大众创业、万众创新”只有多层次资本市场才能实现
（三）中国股市承担国企改革重任。
实现国有股权重估增值，国退民进的唯一路径。通过资本市场流动性股市走牛，国有资本相对高位减持，或通过资产证券化（50万亿国资改革）实现国企机制的全面转型。
（四）中国股市要助推中国制造业升级和全球科技变革浪潮下弯道超车
这一次科技变革浪潮给了中国绝佳的时机，中国和欧美站在同一起跑线上，而要实现“弯道超车”，动力源泉就是“股市发动机引擎”，创新驱动只有依靠资本市场才能科技强国。“互联网+”蔚然成风，中国潜在需求空间巨大，不管是德国工业4.0还是美国工业互联网或中国制造2025，对于中国制造业大国，提质增效空间巨大。
（五）中国股市承担民生保障重任。
只有通过“国有股减持”才能提高民生保障。打造服务型政府，实际上政府主要职责是“民生保障”，政府让老百姓生活的有尊严，有质量。而目前中国的社会保障程度低，只有通过“国有股减持”才能提高民生保障，因为减持所得资金可以满足“养老金并轨”，可以解决“国有企业转型升级”。
（六）中国股市国际化，全球资本配置的主要资本市场之一。
作为世界第二大经济体，随着注册制推行，国际板渐行渐近，中国股市国际化程度不断加深，全球资金配置中国股票是不断增加的过程。
（七）中国居民股权投资比例仍然有较大提升空间。
目前居民投资股权比例只有10%左右，中国居民财富被“房地产”绑架了，随着股权投资新时代的到来，中国居民股权投资比例仍然有较大的提升空间。
结论：牛途仍在。支撑牛市的根基不变。
牛市存在的基础是“需求端空间巨大”，即中国经济提质增效空间巨大，中国改革释放红利空间巨大，中国创新体制变革科技强国空间巨大，这些巨大的成长空间，就是中国股市走牛的基础。改革不止牛市不止，并购重组不止牛市不止。牛市的基础是需求端的满足，不是什么经济指标，不是什么降低融资成本，这些都是需求端未被满足的表象而已，一旦需求端充分满足，牛市就会结束。这也是我2014年4月即提出“2020年前都是牛市”的论断，这一点仍然继续坚持。
【中国牛市终结的驱动】中国改革和转型失败；中国股市市场化失败；中国发生系统性金融风险；中国稳定的政治环境和社会环境发生剧烈变化；中国和日美爆发战争。而目前这些都看不到，所以仍然要坚定信心，相信牛市。
二、这次股市调整的深度剖析
（一）各方面对“杠杆影响市场”和“期指影响市场”认知不足
虽然监管层从去年四季度到今年一季度对“两融”监管严格但实际操作层面券商不作为，场外配资市场却轰轰烈烈缺乏监管（银监会、证监会各自为政），越来越多的资金流入股市日内成交量一度二万亿以上，太多的资金流入股市泡沫膨胀后的暴涨暴跌显然是监管层不愿意看到的，所以前一阶段监管层开始加大对场外配资的清理力度。而监管层也不愿意看到的情况发生了“暴涨后快速暴跌，9个交易日跌幅1000点“，在此期间期指是推波助澜的角色。
中国股市20多年，仍然是弱式市场，我们对“杠杆影响市场”和“期指影响市场”确实认知不足，这点不管是监管层还是市场参与者都有责任。
（二）被动“去杠杆”到主动“去杠杆”，“抱团取暖”到“相互踩踏”
清理场外配资，是被动“去杠杆”的过程，但杀伤力巨大，引发连锁反应，从被动“去杠杆”转为主动“去杠杆”，从场外配资蔓延到“两融”，融资融券余额快速从2.26万亿下降为2.15万亿，下周就有可能降低到2万亿以下。
中国股市是散户主导的市场，惊弓之鸟丧魂失魄盲目从众是散户面对调整的心态，而中国机构投资者对稳定市场基本是不作为，加剧了市场的暴涨暴跌，这就解释了为什么“6.26”会血流成河，2000只股票跌停的壮观会发生在中国股市。
（三）要对调整客观理性认识
牛市就是上涨——回调——继续上涨，叠创新高；而熊市是下跌——反弹——继续下跌，逐级下移。牛市就是普涨普跌，跌时没有跌的也会补跌，涨时没有涨的也会补涨。
从技术角度看市场，2014年7月以来，市场整体涨幅存在技术性调整需求，上证指数不到一年时间从2000点到最高点5178，而代表市场三分之二个股家数的深证综指从2014年低点1000点到最高点3156。没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，股市就是“乐极生悲否极泰来”的涨跌转化。清理场外配资只是导火索而已。
（四）调整会结束吗？
虽然6月27日央行紧急“降息降准组合拳”应对暴跌，但货币政策只会减缓市场调整的节奏，不会改变市场调整的趋势。所以本人认为调整还会延续一段时间，但有可能从“持续杀跌”演变为“震荡反复探底筑底阶段”。不要期待调整会很快结束。任何一次股市调整都是基本面和技术面共振的影响，不是靠单一因素触发，单一因素就能终结的。
现在最怕的结果是“恶性循环”，场外配资真实的情况可能比券商和市场估计的大的多，而一旦蔓延到2万亿融资融券资金，形成挤兑风险是可怕的。现在发现在暴跌下“风险敞口”全部暴露。这二日大家也看到，这次暴跌定性应该是“危及中国金融安全”的，后续还会有“维稳”措施。但“场外去杠杆”，“场内降杠杆”延续的过程就是市场震荡加剧的过程。
当然从监管层态度看，由于前述“中国股市的战略定位”，是不希望市场暴跌的。而对于监管层是个二难的选择，又希望牛市延续，又希望牛市理性，在挤泡沫、抑制暴涨暴跌和市场化之间找平衡实际上很难的。
没有充足的上市公司供应，短期内监管层很难做到符合各方利益，所以注册制、中小企业大批量上市扩大供应，建立起优胜劣汰的市场化机制，中国股市才能实现市场化监管。
三、中国股市的未来趋向
（一）短空长牛毋庸置疑，6124历史高点一年内一定会被突破
综上分析，对于中国股市的中长期牛市仍然不用怀疑，风雨之后会见彩虹，历史高点6124未来一年内肯定突破，2020年前都是牛市的观点仍然不改变。但正如本文主题“牛途仍在，波折前行”。
（二）短空思维必须树立，不能侥幸
“短空思维”必须树立，调整短期不会结束。不要侥幸，9个交易日跌幅千点，期待几个交易日绝地反击回升千点的幻想不能有。
监管层呵护市场，政策面保驾护航只会改变市场杀跌的节奏，但难以改变市场调整的趋势。
股市实际上体现的是“情绪面”，人心散了，再聚拢凝聚上涨共识是需要时间的。
股市体现的是资金供求关系，这一次监管层不会给“场外杠杆”开绿灯的，同时场内“两融”监管层也是“降杠杆”的态度，因为容忍“加杠杆”意味着暴涨暴跌仍然会延续，所以“降杠杆、清杠杆”的过程就是市场难涨易跌的过程。
（三）市场会形成结构性分化
经历了持续的快速杀跌，市场在政策面的影响下下跌收敛，但指数会分化，个股会结构性分化。
1、指数分化：上证指数由于低估值金融股和国企改革预期，相应封杀了整体市场下跌空间，尤其是权重金融股继续杀跌空间有限。乐观上证指数3800点应该是强支撑。但中小盘股下跌空间不会短期结束，尤其是前期涨幅巨大的中小盘高价股，同时中小盘高价股公募基金和私募基金机构持股集中度高，一旦杀跌，就是多杀多的惨烈局面，由于中小盘盘子轻特征，要警惕“卖不出去”的流动性困局。
2、个股分化：权重金融股继续杀跌空间有限，中小盘高价股风险加剧
权重金融股低估值和稳定市场预期抑制下行空间，不排除稳定市场推出“国家平准基金、养老金入市、险资扩大权益投资”等，同时国企改革预期也对国企改革股形成支撑。
而中小盘股还有更大的风险是来自上市公司股东。许多上市公司员工持股计划、股东质押融资也是“高杠杆配资”的，一旦下跌到边际阶段，上市公司股东加入杀跌，市场就会形成共振。
四、中国股市的应对策略
（一）不同投资风格应对不同
价值投资者主要是投资大金融、大消费，只有忍才能坚定投资信心，因为相信牛市；
趋势投资者只有尽可能降低仓位，才是正确选择；
而对于加杠杆投资者，降杠杆越早越是正确抉择，过度贪婪会死人的。
（二）对于中国股市参与者建议
这一次暴涨暴跌只是中国股市数次暴涨暴跌之一，参与各方如果都能“在能力范围之内赚钱”，市场不会这样非理性。跌了骂政府是无用的，首先要反思自己的贪婪，然后积极主动管理风险应对市场的波动。牛仍在途，短期阵痛后，如果参与各方都能有风险意识和科学投资理念，短期的损失能够换来长久的盈利才是真正的投资者转型。
（三）对于中国股市监管者建议
1、要坚持市场化导向。中国股市要实现为中国经济改革转型保驾护航的战略使命，市场化方向是正确的方向，不要投鼠忌器，要坚定前行。
2、监管要有前瞻性。尤其对于市场资金面的波动要高度警觉，前瞻分析，然后合理引导，防范市场发生暴涨暴跌。
3、打击内幕交易和操纵市场要不遗余力，甚至要惩罚升级，尤其对于上市公司合谋操纵市场。
4、对于“杠杆资金”要尽快形成明确有预期的处理意见。控制杠杆是必须的，但处理意见和投资者有预期也是要明确的。
5、继续强化上市公司信息披露，改革信息披露对股价的影响。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/c91a5b5b33d4b14e8424681e.html
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