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中石油财务分析报告000

发布时间：2022-11-10 22:56:29   来源：文档文库   
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课程名称:《财务报表及其分析》课程专题研究报告：公司财务分析公司名称：中国石油天然气股份有限公司所属行业:石油和天然气开采业行业代码:SIC09股票代码:601857学院:专业与班级:姓名（学号）:任课教师:管理学院会计072张平（079104167）戴新民二○一○年十二月二十日
管理学院会计系张平报告摘要本财务分析研究报告以中国石油天然气股份有限公司（以下简称中石油）为研究对象，结合石油和天然气开采业行业的发展趋势，分析中石油的财务状况，发现公司经营管理和财务管理中可能存在的问题，并找出问题的根本原因。在对中石油的财务分析过程中，主要运用了比较分析法和因素分析法，使用了财务分析比率等工具。具体分析过程分为三个层次：第一层次为行业宏观分析，需结合国家宏观经济背景，以及行业数据来综合分析石油和天然气开采业行业的现状和发展前景，了解中石油在行业中的位置，判断其经营战略是否合理；第二层次为对公司的资产自然状况进行分析，目的在于总体上了解中石油的经营状况、财务情况，判断财务问题的大致方向；第三层次为利用以净资产收益率为核心的分析体系和现金流量分析体系这两个分析工具，遵循“以问题为导向”的原则，结合中石油经营数据，对财务状况展开详尽的分析，发现中石油可能存在的财务问题，并找出财务问题背后的经营原因，为公司管理层、外部投资人提供决策依据。结合宏观分析和具体的数据支持性分析是本文的重要组成部分。从3张基础报表的解读入手，分析财务状况的发展趋势，发现可能出现的问题；利用以净资产收益率为核心的分析和现金流量分析，为进一步解释问题、寻找原因提供数据支持。中国石油天然气股份有限公司（601857）2
管理学院会计系张平中国石油天然气股份有限公司（601857）财务分析报告一、近年来公司经营与财务概况1.公司简介1.1公司自然情况中文全称：中国石油天然气股份有限公司英文名称：PETROCHINACOMPANYLIMITED证券代码：601857证券简称：中国石油成立日期：1999年11月5日注册地址：北京市东城区安德路16号洲际大厦办公地址：北京市东城区东直门北大街9号法人代表：蒋洁敏公司网址：http://www.petrochina.com.cn1.2公司发展情况中国石油天然气股份有限公司是由中国石油天然气集团公司根据中华人民共和国国家经济贸易委员会国经贸企改[1999]1024号文《关于同意设立中国石油天然气股份有限公司的复函》，将石油天然气勘探、开发、生产及销售、炼油及油品销售、化工产品生产及销售、科学研究等核心业务及与这些业务相关的资产和负债进行重组，并由中国石油集团作为独家发起人，以发起方式于1999年11月5日注册成立的股份有限公司。中国石油集团为一家在中国注册成立的国有独资公司。中国石油是中国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是中国销售收入最大的公司之一，广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，主要业务为石油和天然气的勘探、开发、生产及销售，石油及炼油产品的炼制、运输、储存及销售，化工产品的生产及销售以及天然气的输送及销售。在世界50家大石油公司中排名第5位。截至2010年6月30日，该公司在海外11个国家和地区经营油气勘探与生产业务。中国石油在原油、天然气、主要成品油(包括汽油、柴油、航空煤油、燃料油。和乙烯市场的占有率分别为：61.2%,64.3%,33.3%,33.6%。。1.3公司经营范围中石油的经营涵盖了石油石化行业的各个关键环节，从上游的原油天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售，形成了优化高效、一体化经营的完整业务链，极大地提高了公司的经营效率，降低了成本，增强了公司的核心竞争力和整体抗风险能力。中石油的上游、下游、销售的比例是1：1：0.8其主要的业务主要包括：原油和天然气的勘探、开发、生产和销售；原油和石油产品的炼制，基本石油化工产品、衍生化工产品及其他化工产品的生产和销售；原油和石油产品的运输、储存和销售；天然气、原油和成品油的输送及天然气销售。1.4行业分析截至11月底，全国石油和化工行业规模以上生产企业共33796家，当月全行业共完成工业总产值5714.1亿元。中国石油与成长型企业不同，它属于价值型，因为中国石油的资产主要来自石油勘探和生产，中国石油天然气股份有限公司（601857）3
管理学院会计系张平并且这是一个相对成熟的行业，而且石油业务中国石油资产和利润的核心驱动力。此处引用迈克尔.波特的“波特模型”（五力分析模型是迈克尔·波特(MichaelPorter于80年代初提出，对企业战略制定产生全球性的深远影响。用于竞争战略的分析，可以有效的分析客户的竞争环境。五力分别是：供应商的讨价还价能力、购买者的讨价还价能力、潜在竞争者进入的能力、替代品的替代能力、行业内竞争者现在的竞争能力。五种力量的不同组合变化最终影响行业利润潜力变化。）来分析中国石油(PetroChina所处的行业环境，即以下五种作用力决定着中国石油(PetroChina所处行业吸引力（即盈利能力）图2-2-1波特模型示意图1.来自替代品的威胁；2.来自新进入者的威胁；3.供应商的讨价还价能力；4.客户的讨价还价能力；5.行业内部竞争状况。分析如下：1.4.1来自替代品的威胁石油和天然气行业作为能源工业的一个分支，所受的替代品威胁来自其他的已经存在并投入使用或正在开发的能源种类，如煤炭、电力、太阳能、核能等。煤炭一直在我国的能源消耗中占据着主导地位，但由于环境和成本因素的影响，正在被其他能源逐渐取代，所以在能源消耗上，煤炭的使用呈急剧下降之势，以煤为主的时代将逐渐过去，而新的能源类型正在被开发，如石油，天然气，电力，核能，太阳能等等。而目前正在取代煤炭的正是石油和天然气，尤其受鼓励的是天然气。美国能源部在其最新的年度报告“2000年能源展望”中预测，美国新建发电厂中的80%～90%将以天然气为燃料，发电行业将是天然气消费量增长最快的部门。因此中国也在积极探索开发利用石油类能源。其他能源如核能由于其高危险性和技术上的困难，在推广使用上有一定难度。可见替代品的威胁不大。1.4.2来自新进入者的威胁由于高投入、规模经济和国家管制等因素的存在，进入壁垒很高，国内目前还不存在潜在的行业进入者的威胁。尽管人们相信中国石油业未来长远的发展趋势将是逐渐市场化和国际化，但鉴于其在国民经济中的特殊地位，在近几年难以看到这方面实质性的改变。由于该行业要求大规模的固定资产投入，而且石油勘探与炼制设备只能用于专门用途，退出壁垒也很高。在国家监管政策变化不大的前提下，行业的参与者数目将比较稳定。但国外大型的石油公司在WTO前后会以不同的方式进入。在这种大环境下中国石油(PetroChina的重组上市正是一个重大突破，此次上市成为中国石油运营行业首次允许外资参股，可以预见本次发行对于希望投资于中国石油行业的国际投资者将有很大吸引力。1.4.3供应商的讨价还价能力中国石油(PetroChina是上下游一体化的综合石油公司，其上游的资源极具优势，在生产所需的原油中国石油天然气股份有限公司（601857）4替代品新进入者行业内竞争供应商客户
管理学院会计系张平和天然气上具有完全的自我供应的能力，在自给自足之外，中国石化约三分之一的原油也来自于中国石油。虽然中国石油也从国际市场上进口一小部分低硫原油，但所占比例极其有限，所以认为在原料供应上，中国石油的供应商完全没有讨价还价的能力。在公共服务的取得上，完全依赖于其母公司中油集团，几乎没有选择余地。1.4.4客户的讨价还价能力中国的石油工业现在基本上是中石油、中石化、中海油和中国新星四分天下。在上游的原油和天然气的供应上，如案例材料中所述，由于中国的原油和天然气价格并未完全放开，实行政府指导价，所以客户的讨价还价能力有限；中海油和中国新星只局限在勘探和生产业务，因而在下游的成品油市场和石化产品市场上，基本上是中石油和中石化两家的寡头垄断竞争，客户的讨价还价能力亦为有限。但WTO后，随着我国油品市场的进一步放开和关税进一步的降低，这一局面会有所变化，可以认为在相当长的时期内，不会有太大变化。1.4.5行业内的竞争状况原油和天然气市场基本不存在竞争。如案例中所描述，虽然中国石油控制着中国70%以上的原油和天然气储量，在中国石油工业的上游领域处于支配地位。中国石油90%以上的作业收入来自上游领域，在下游炼油和化工部门生产能力过剩的情况下，上游资产比下游资产更有吸引力。但是，由于中国是石油净进口国，因此在原油生产方面中国石油与中海油或中石化之间几乎没有竞争。如果任何一家公司能增加原油产量，其增产的原油将代替进口原油。成品油零售市场的竞争激烈。中国石油和中石化都制定了打破其传统的市场格局并建立国际化油品零售网的宏伟计划。然而，这两家公司的竞争决不是一方得益的游戏。目前，80%以上的加油站销售的是数千个品牌的产品。在这种情况下，仍有很大的供中国石油和中石化增加市场份额的空间。与独立公司生产的地方品牌的产品相比，中国石油(包括CNPC拥有的加油站和中石化具有品牌优势。因为地方品牌产品的质量低，容易给发动机部件造成严重损坏，因此中国多数司机喜欢选择这两家公司的产品。此外，中国石油和中石化控制着批发产品的供应并具有很强的财务实力，因此它们能广泛地扩大其销售网。在1999年前10个月，中国石油收购了1000多个加油站，使其在北方市场的占有率从1998年的10.3%增加到1999年10月的12%。同一时期，其在南方的市场份额也从1.5%增加到1.8%。天然气领域的绝对竞争优势。中国石油(PetroChina是中国最大的天然气供应商。在这一市场中，中国新星和中石化的竞争极其有限，天然气领域的竞争主要涉及到中国石油和中海油，这两家公司的天然气储量比另外两家公司大得多，但由于中海油只从事海上业务，所以这种竞争也只限沿海地区。不过，竞争将增加中国的天然气消费量。因此，中国石油(PetroChina占主导地位的天然气资源基础和在管理长距离管道方面较先进的技术设施，将能够使其继续在中国天然气市场中占据绝对市场领导者的地位。总结：根据上述分析，可以认为中国石油天然气行业是一个十分有吸引力和潜力的行业，成本削减、天然气和成品油的零售与批发将成为中国石油的主要增长动力。因此，将在较长时期内保持相当可观的盈利水平。显然中国石油由于其实质上的寡头垄断地位，将是行业成长中最大的受益者。中国石油天然气股份有限公司（601857）5
管理学院会计系张平2.公司基本财务分析2.1资产状况分析2.1.1资产总量的分析从图表中可以看出，中石油的总资产呈每年上升的趋势，08——09年上涨11.4%，09——10年上涨11.8%，由于业务规模的扩大，净资产和发债的增加，使中石油的总资产增加。2.1.2资产结构分析资产结构货币资金预付款项其他应收款其他流动资产长期股权投资固定资产在建工程递延所得税资产2010中国石油天然气有限公司资产结构中国石油天然气股份有限公司（601857）6
管理学院会计系张平从中石油10年的资产结构可得出，该企业属于风险型资产结构,即流动资产占总资产的比重偏小。在这种资产结构下,企业资产流动性和变现能力较弱,从而提高了企业的风险,但因为收益水平较高的非流动资产比重较大，企业的盈利水平同时也提高.因此,企业的风险和收益水平都较高.由图可看出，中石油三年的资产结构变化不大。10年流动资产比09年下降了4.76%，其主要原因是受经营活动现金流收入减少及投资活动现金支出增加影响，现金及定期存款减少。非流动资产的增加主要是物业产房及机器设备的投入增加。从图表中可读出，10年的存货较09年有所下降，其主要原因是中石油调整了新的产业的发展方向，注重提升下游资产的价值，有效保障市场资源供应。而它的应收账款一直处于一个比较低的值，且趋于平稳，说明中石油的信用政策运用良好，尽可能的减少了坏账损失的可能，侧面反映出其优秀的营运能力。中国石油天然气股份有限公司（601857）7
管理学院会计系张平2.2利润状况分析从图表中可以看出，09年——10年的税前利润大降，同比下降了22.0%，分析其原因，主要是受石油特别收益金增加，国内成品油价格受国家宏观调控以及国际金融危机蔓延等经济形势的综合影响。从08年到10年的利润构成情况可以看出，其营业利润远远大于其它活动所带来的收益，可见中石油的资产盈利能力较高。2009以前，中石油的投资收益较低，仅为1，344，000，000。但到了09年，投资收益激增到6，301，000，000元，呈增长趋势，10年下跌到4，733，000。但对比其投资所付出的现金10年比09年增加了15.3%。还有万科的投资活动的现金流量净额一直远远超过了其吸收的投资，这说明其在筹资决策方面还存在些失误，应该把握好投资于筹资之间的关系。中国石油天然气股份有限公司（601857）8
管理学院会计系张平二、以净资产收益率为核心的财务分析净资产收益率0.30.250.20.150.10.05200620072008净资产收益率时衡量股东投入资本的保值增值能力，概括了企业全部的经营业绩和财务业绩。根据02010——2010年中石油的净资产收益率图表，可知其收益率逐年呈直线下降，是由于受国内外油价影响而导致油价成本升高利润减少？还是由于企业内部的管理不善引起经营问题？1.营业收入净利率（盈利能力分析）该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力。总体上看，中石油的销售净利率呈下降趋势，说明公司通过销售赚取利润的能力有所下降。10年达到三年最低值，为0.11758，说明每100元的销售收中国石油天然气股份有限公司（601857）9
管理学院会计系张平入可为公司提供1.1758的净利润。从利润表的数据显示，销售获取净利润的下降不在于销售量的减少，中石油业务重心放在采油和炼油所以对其投放的资本很大，由于石化装置具有规模大，资金投入多，相应的就需计提比较多的资产减值损失，建设周期长的特点，所以表现出大量的资金流出，由于国内成品油价格受国家宏观调控，以及企业因销售国产原油所缴纳的石油特别收益金大幅增加（除所得税外的其他赋税10年比09年增长68.2%），这样一来，就大大减弱了净利润。2.成本费用利润率比率年份成本费用利润率主营收入毛利率营业利润率20080.430.47-0.1220090.330.420.2320100.210.360.14从表格中的数据可以得出，成本费用利润率（企业利润与成本费用总额的比率）从08年0.43一直下跌至10年的0.21，主营收入毛利率也从08年一直下跌至10年，期间下降了11个百分点，这都说明成本和费用在逐年增加，企业为获得利润付出了更大的代价。导致以上趋势的原因有两个：（1）石油成本增加。其原因在于衡量石油生产成本的上游资本成本指数和下游资本成本指数都呈现强劲的上涨趋势。中石油的产业重点在上游，而上游资本成本指数由2009年第三季度的198点上涨至10年第一季度末的210点，上游资本成本指数在10年第一季末又涨了6%，在上游成本不断攀升的同时，炼厂和化工厂的建设成本开始呈现强劲的上升势头。下游资本成本指数从2009年第三季度的166点上涨到10年第一季度末的176点。此外，能源价格高涨，全球能源的通货膨胀，以及美元的疲软，都加剧了油价的上涨。（2）营业支出的增加。10年同09年相比，营业支出增长45.3%。营业支出增长在于两个方面：1）采购成本的增加。企业外购原油，原料油等价格上涨以及外购量增加导致采购成本增加；国内材料，动力等价格上涨及本集团生产规模扩大，油田操作费及炼油费增加。2）折旧，折耗，摊销增加。10年同09年相比增长了40.6%。其原因总结起来有两个：1）固定资产平均原值及油气资产平均净值增加，计提相应的折旧折耗增加；2）10年国际原油价格大幅波动，以及第四季以来国内外整体经济状况下滑，导致部分资产可回收金额小于其帐面价值。从以上的数据分析可以看出，国际油价市场的波动，石油成本的增加，特别收益金的增加以及营业成本的增加是导致中石油净资产收益率偏低的重要因素。三、现金流量分析体系1.现金流量表的比较分析1.1结合现金流量表与利润表经营活动中的主营收入由08年的82038900万上升到09年的96534600万进而上升到10年的125349300万，净而利润由08年的14274700万上升到09年的14349400万进而上升到10年的12594600万，可见，企业的主营收入与净利润同步上升，获利能力较强。1.2结合现金流量表与资产负债表：经营活动现金流入对应流动资产中国石油天然气股份有限公司（601857）08年32131814910409年96700317059610年127793919501310
管理学院会计系张平08-10年，现金流量表中经营活动现金流入以821318-967003-1277939逐年递增；相应的，资产负债表中流动资产（货币资金，应收票据，应收账款，预付账款）也以149104-170596-195013逐年递增，表明经营活动现金流量与相对应流动资产成正比关系；经计算该收现率比率以5.5104-5.6684-6.5531逐年上升，营业收入高收现率及营业成本低付现率，说明公司经营绩效良好，资金管理情况良好。2.现金流量的结构分析2.1现金流入流出比分析流入流出比即投入产出比，揭示了经营、投资、筹资活动的效率情况。计算知：从08年至10年，经营活动流入流出比1.3336-1.2788-1.1608，在1.2上下浮动，保持稳定，经营活动现金利用效率大于1；从08-09年，投资活动流入流出比从0.0177跃升至0.0892，现金流出变化不大由117609增至132389，现金流入由45870增至125511，表明投资活动在09年活跃，在现今先前的投资活动在09年开始大量收到回报。09年至10年0.0892-0.0979增幅不大，稳定增长；筹资活动流入流出比从08-10年变化为0.3900-0.9480-1.0238，筹资效率逐年上升，说明公司筹集资金能力逐年上升。2.2现金净流量结构分析现金净流量结构分析表明三项活动产生的净现金流量对企业本年度创造的现金及现金等价物净增加额的贡献程度。08年的现金净流量主要由投资活动（4.8986）和筹资活动（2.2179）产生，而经营活动为负值（-6.1245），说明该企业在08年处于初创阶段；到了09年，经营活动现金净流量猛增到12.4487，投资活动和筹资活动现金净流量分别下降到-11.0449和-0.4081，说明该企业从初创到成长阶段，经营活动大幅度增长，现金净流量主要由经营活动产生，企业运行很好，10年，经营活动剧烈下降到-4.5136投资活动剧烈上升到6.0563筹资活动波动不大，由于企业的大量投资，导致经营活动比例大幅下降，现金净流量主要由投资活动产生。2.3现金流入结构分析2009年~2010年经营活动，投资活动，筹资活动现金流入结构。经计算可看出，经营活动现金流入量在全部现金流入量中的比重由08年的0.9416变化到09年的0.8740变化到10年的0.7926，没有明显的波动，近三年来都在0.85左右，且占现金流入总额的大部分比例，说明经营活动的现金流入稳定良好。同样的，投资活动现金流入量与筹资活动现金流入量在全部现金流入量中的比重分别保持在0.05和0.09左右，均没有明显波动。2.4现金流出结构分析经营活动，投资活动，筹资活动现金流出量在全部现金流出量中的比重分别保持在0.70，0.18，0.12左右，没有明显波动，很稳定。四、分析结论1.公司股利政策及股利分配方案分析1.1股利政策的基本类型剩余股利政策：就是在企业确定的最佳资本结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。这是一种投资优先的股利政策。固定股利或稳定增长股利政策：这是一种稳定的股利政策，它要求企业在较长时期内支付固定的股中国石油天然气股份有限公司（601857）11
管理学院会计系张平利额，只有当企业对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为不会发生逆转时，才增加每股股利额。固定股利支付率股利政策：这是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发股利。低正常股利加额外股利政策：这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。1.2未来股利政策的发展趋势上市公司选取股利政策时，必须结合自身情况，选择最适合本公司当前和未来发展的股利政策。其中居主导地位的影响因素是，公司目前所处的发展阶段。公司应根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策。公司的发展阶段一般分为初创阶段、高速增长阶段、稳定增长阶段、成熟阶段和衰退阶段。由于每个阶段生产特点、资金需要、产品销售等不同，股利政策的选取类型也不同。在初创阶段，公司面临的经营风险和财力风险都很高，公司急需大量资金投入，融资能力差，即使获得了外部融资，资金成本一般也很高。因此，为降低财务风险，公司应贯彻先发展后分配的原则，剩余股利政策为最佳选择。在高速增长阶段，公司的产品销售急剧上升，投资机会快速增加，资金需求大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的发展前景已相对较明朗，投资者有分配股利的要求。为了平衡这两方面的要求，应采取正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用股票股利的形式避免现金支付。在稳定增长阶段，公司产品的市场容量、销售收入稳定增长，对外投资需求减少，EPS值呈上升趋势，公司已具备持续支付较高股利的能力。此时，理想的股利政策应是稳定增长股利政策。在成熟阶段，产品市场趋于饱和，销售收入不再增长，利润水平稳定。此时，公司通常已积累了一定的盈余和资金，为了与公司的发展阶段相适应，公司可考虑由稳定增长股利政策转为固定股利支付率政策。在衰退阶段，产品销售收入减少，利润下降，公司为了不被解散或被其他公司兼并重组，需要投入新的行业和领域，以求新生。因此，公司已不具备较强的股利支付能力，应采用剩余股利政策。从该公司的财务报表分析该公司正处在稳定增长阶段，其前三年的股利政策为固定股利政策，如果未来期间该公司的利润增加很多，而且不会逆转，该公司将会采用稳定增长股利政策。如果利润增长不多，则其将会继续采用固定股利政策。中国石油天然气股份有限公司（601857）12
管理学院会计系张平2.总结（SWOT分析法）2.1优势分析在中国是最大的居于主导地位的原油和天然气生产商；拥有原油和天然气勘探和生产的丰富经验；是规模庞大和不断发展的市场中的主要炼油商和炼制产品批发商；“中国石油”品牌的极高知名度与认可度。较高的市场占有率；中国石油在原油、天然气、主要成品油(包括汽油、柴油、航空煤油、燃料油。和乙烯市场的占有率分别为：61.2%,64.3%,33.3%,33.6%。天然气输送和销售在中国居于主导地位；及有一支经验丰富并具有良好激励机制的管理队伍。2.2劣势分析中国石油作为独立实体运营历史有限，正规的国际市场化运作经验不足，因而公司的运营效率有待提高。原来的国企弊端难以迅速清除，政府的监管会对公司的业务策略实施以及开发或拓展业务或最大限度地提高盈利能力方面产生束缚。2.3机会分析中国经济的快速增长，能源消耗增长前景看好，而且政府正在实施以煤为主的能耗模式向以石油天然气为主的能耗模式转变，这提供了中国石油良好的发展前景。作为最大的天然气供应商，天然气的民用、工业用和发电的巨大发展空间将带来无穷的商机。目前中国的“西气东输”工程按计划进展顺利，中国石油参与的投资总值145亿美元（逾1200亿元人民币）的西气东输工程已完成可行性研究报告，并已提交国务院审批，2001年将按计划开始动土兴建全长4200公里连接新疆气田及上海的输气管道。该管道将于2003年竣工，2004年可开始由新疆塔里木盆地将天然气运载至上海，届时，公司的收入将大为增加。2.4威胁分析中国加入世界贸易组织可能会加剧中石油在中国境内的业务所面临的竞争。加入WTO后，中石油所在的国内竞争环境将发生如下变化：在一段时间后向外国竞争者开放中国炼制产品和化工产品批发和零售市场；降低炼制产品和化工产品的关税；及一段时间后取消原油、炼制产品和化工产品进出口的配额和其他非关税壁垒。由于这些变动，我们的炼制和营销以及化工产品业务可能面临来自国际跨国公司更为激烈的竞争威胁。公司的经营受原油和成品油价格波动影响，原油价格下降，将对公司的业务、经营业绩、财务状况及探明储量的价值不利。总结以上分析，可以认为尽管存在若干不确定性因素，中国石油（PetroChina）现实的强大竞争优势和未来的良好发展前景将支持其在较长时间内维持较高的增长速度和盈利能力。中国石油天然气股份有限公司（601857）13

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/776cbf2801020740be1e650e52ea551810a6c929.html

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