企业价值估值模型
发布时间：2023-01-19 14:41:15 来源：文档文库
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企业价值估值模型
相对估值法（乘数方法）：
市价/净利比率模型（即市盈率模型）PE法
基本模型
目标企业每股价值=可比企业平均市盈率X目标企业的每股净利
模型原理
本碗盘—£
毎股淨利./飓付執X増5）股岷成本”増怅率
肉師訓■丘-辭期率
毎股挣利股权咸本-増长率
驱动因素模型优点模型局限性模型适用范围
①企业的增长潜力；②股利支付率；③风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是企业的增长潜力。
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单；②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系；③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性。
①如果收益是负值，市盈率就失去了意义；②市盈率除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。
市盈率模型最适合连续盈利，并且
B值接近于1的企业。
周期性较弱企业，如公共服务业，因其盈利相对稳定。逻辑上，PE估值法下，绝对合理股价
P-EPXP/E;股价决定于EPS与合理P/E值的积。在其它条P/E值就会越高，绝对合理股价就会出现上涨；高
EPS成长
P/E。因此，当EPS实际成长率低于预期时（被乘数变
PE法件不变下，EPS预估成长率越高，合理
的理解
股享有高的合理P/E，低成长股享有低的合理
小），合理P/E值下降（乘数变小），乘数效应下的双重打击小，股价出现重挫，反之同理。
市价/净资产比率模型（即市净率模型）PB法
市净率-市价召争资产
基本模型
股权价值=可比企业平均市净率
X目标企业净资产
桃市挣卒股祝账斋价氤
模型原理
腫东祝菸收益率沙般利支付率狀1十用汝率）脸祝成本亠増长率布打击0盘
此股则面价值1般东权竟收益率芒嚴利支忖率
股枷请-增长率
驱动因素
①权益报酬率；②股利支付率；③增长率；④风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是权益报酬率。
①净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业；②净资产
账面价值的数据容模型优点
易取得，并且容易理解；③净资产账面价值比净利稳定，也不像利润那样经常被人为操纵；④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。
①账面价值受会计政策选择的影响，
模型局限性
如果各企业执行不冋的会计标准或会计政策，市净率会失
去可比性；②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义；③有一些企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。
模型适用
范
市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。
围
三市价/收入比率模型（即收入乘数模型）
基本模型
收入乘数=股权市价/销售收入=每股市价/每股销售收入目标企业价值=可比企业平均收入乘数X目标企业的销售收入
模型原理
H乖將销售浄利率N股利支忖率7十噌长率）
股权咸本.增长率內在收沁陀黒竺寸率
股枫成本-増长率
驱动因素模型优点八、、模型局限性模型适
用
①销售净利率；②股利支付率；③增长率；④风险（股权成本）。其中最主要驱动因素是销售净利率。①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；②它比较稳定、可靠，不容易被操纵；③收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。
不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
收入乘数法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋冋的传统行业的企业。
范围
四EV/EBITDA（企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率）
模型原理
EV（
EnterprisevalueEnterprisevalue/负债；
企业价值）=市值+（总负债-总现金）=市值+净
EBITDA（EarningsEarningsbeforebeforeintrerestintrerest,tax,depreciationand
amortization,tax,depreciationandamortization/盈余）=营业利益+折旧费用+摊销费用；
注意：Earnings=Operatingprofit营业利益=毛利-营业费用-管理费用
模型缺不适用于固定资产更新变化较快公司；净利润亏损、毛利、营业利益均亏损的公司；资本密集、准垄断或者具有巨额点
商誉的收购型公司（大量折旧摊销压低了账面利润）；有高负债或大量现金的公司；
未扣除禾利息、所得税、折旧与摊销前的
模型适用 