大参林(603233):公司简评报告:业绩稳定增长,龙头地位巩固
发布时间:2023-12-02 10:05:35 来源:文档文库
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业绩稳定增长,龙头地位巩固
大参林(603233公司简评报告|2021.01.27
评级:
买入核心观点
日,大参林发布2020年业绩预告,预计全年公司整体营⚫事件:1月26业收入增长超过30%,实现归母净利润人民币10.54-11.24亿元,同比增长50%-60%,扣非净利润10.0-10.7亿元,同比增长45%-55%。点评:
⚫业绩稳定高速增长,盈利能力位居行业前列。公司营业总收入多年来保持稳定增长,2015-2019复合年增速20.6%,近年来增速提升,到2020年总营收增速突破30%。公司积极调整产品结构,一方面继续巩固自身在参茸滋补药材类产品方面的独特优势,另一方面积极拓展高毛利非药产品的销售额,盈利水平处于零售药店行业前列。根据2020年三季报,公司总营收规模、盈利能力在上市零售药店中均排名第一,毛利率和净利率分为38.6%和8.4%,远高于零售药店行业平均水平(2019年零售药店行业平均毛利率为28.8%,净利率为3.8%),行业龙头位置稳固。⚫精细化管理+员工激励,内生增长稳固业绩。公司不断优化精细化管理水平,近年来人效持续提升,坪效持续位居行业第一,2019年日均坪效达到85元/m2。受益于精细化管理,公司期间费用率控制良好,2020年前三季度期间费用率降至27.2%,达到近年来最低水平。公司人均薪酬位于行业前列,2019年达到7.9万元/年,远高于行业平均4.5万元/年。2020年公司积极推行员工股权激励计划,并于12月15日向136名核心人员首次授予228.05万股限制性股票,持续巩固公司骨干团队。⚫自建+并购+加盟,外延扩张未来可期。外延扩张方面,公司采取“自建+并购+加盟”的扩张策略,门店数量稳定增长,截至2020年9月30日,总门店数达到5541家(含加盟店145家)。2020年,公司继续深耕优势区域华南地区(广东省、广西省),大力拓展华中地区(河南省)。2020年前三季度,公司在华南地区自建528家门店,在华中地区并购114家门店,华中地区共有门店数568家,成为公司门店数量第二多的区域,门店月均坪效达到2077.15元/m2,未来有望成为公司新的优势区域。⚫盈利预测与估值。我们预测2020-2022年,公司营收分别为145.4亿元、185.5亿元和225.7亿元,分别同比增30.5%、27.6%和21.7%;归母净利润分别为10.7亿元、13.4亿元和16.8亿元,分别同比增52.8%、25.2%和24.9%。当前收盘价(101.1元/股)对应PE(2020E)62.0倍。
⚫风险提示:药品降价超预期,处方外流速度不及预期,行业竞争加剧。
盈利预测
2019A2020E2021E2021E
营收(亿元)营收增速(%)净利润(亿元)净利润增速(%)EPS(元/股PE
李志新首席分析师
SAC执证编号:S0110520090001lizhixin@sczq.com.cn电话:86-10-56511807