第六章-习题答案（财务管理）

第六章-习题答案(财务管理)

【计算分析题】

1. 某人将100万元投资于一项事业，估计年报酬率为6％，在10年中此人并不提走任何现金，10年末该项投资的本利和为多少？

100×（F/P，6%，10）=100×1.7908=179.08万元

2. 某人打算在5年后送儿子出国留学，如果5年末需要一次性取出30万元学费，年利率为3％，复利计息情况下，他现在应存入银行多少钱？

30×（P/F，3%，5）=30×0.8626=25.878万元

3. 某企业10年后需偿还到期债务1000万元，如年复利率为10%，则为偿还债务企业每年年末应建立多少等额的偿债基金?

1000÷（F/A，10%，10）=1000÷15.9374=62.75万元

4. 某人购入一套商品房，向银行按揭贷款50万元，准备20年内于每年年末等额偿还，银行贷款利率为5%，他每年应归还多少钱？

50÷（P/A，5%，20）=50÷12.4622=4.01万元

5.某公司拟购置一处房产，现有两种付款方案可供选择：（1）从现在起，每年年初支付10万元，连续支付10年；（2）从第4年开始，每年年初支付15万元，连续支付10年。假设该公司的资金成本率为10%，该公司应选择哪个方案?

方案一的现值：10×[（P/A，10%，9）+1]=10×（5.759+1）=67.59万元

方案二的现值：15×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）=10×6.1446×0.8264=50.78万元

因为方案二现值小于方案一现值，所以应选择方案二。

6. 某公司拟于2011年购置一台大型冲床，需一次性投资200万元，购入后安装调试即可投入运营。该设备的使用寿命为8年，每年能为公司增加税前利润50万元。设备采用直线法计提折旧，预计净残值率为5%。公司要求的最低报酬率为10%，所得税税率25%。

要求：（1）计算设备各年现金净流量；（2）计算设备的投资回收期和净现值；（3）根据净现值判断公司是否应该投资该设备。

（1）设备各年现金净流量

年折旧额=200×（1-5%）÷8=23.75万元

NCF0=-200万元

NCF1-7=50×（1-25%）+23.75=61.25万元

NCF8=61.25+200×5%=71.25万元

（2）设备的投资回收期和净现值

投资回收期=200÷61.25=3.27年

净现值=61.25×（P/A，10%，8）+200×5%×（P/F，10%，8）-200

=61.25×5.3349+200×5%×0.4665-200=131.43万元

（3）净现值>0，所以应该投资该设备。

7. 某公司拟投资一条新的生产线，建设期3年，每年年初投入固定资产资金500万元。第3年年末完工投产，投产时为与新生产线配套，购买了5年期60万元的专利技术，同时垫支流动资金80万元。该生产线的运营年限为5年，每年取得营业收入1500万元，支付付现成本800 万元的。固定资产预计净残值100万元，采用直线法计提折旧。固定资产的折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。假设该公司所得税率为25%，资金成本为12%。要求：（1）计算该生产线各年的现金净流量；（2）计算该生产线的内部收益率，并据此评价项目的可行性。

（1）各年的现金净流量

NCF0-2=-500万元

NCF3=-60-80=-140万元

年折旧额=（500×3-100）÷5=280万元

年摊销额=60÷5=12万元

NCF4-7=1500×（1-25%）-800×（1-25%）+（280+12）×25%=598万元

NCF8=598+100+80=778万元

（2）内部收益率

令i=14%

NPV=598×（P/A，14%，4）×（P/F，14%，3）+778×（P/F，14%，8）-140×（P/F，14%，3）-500×[（P/A，14%，2）+1]= 598×2.9137×0.6750+778×0.3506-140×0.6750-500×2.6467=31.03万元

令i=15%

NPV=598×（P/A，15%，4）×（P/F，15%，3）+778×（P/F，15%，8）-140×（P/F，15%，3）-500×[（P/A，15%，2）+1]= 598×2.8550×0.6575+778×0.3269-140×0.6575-500×2.6257=-28.88万元

利用查值法， =

求得IRR=14.52%

因为生产线的内部收益率>公司资金成本率，所以该项目具有财务可行性。

8. 某公司准备进行一项投资，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资固定资产资金200 000元，使用寿命5年， 5年后设备没有残值。5年中每年营业收入为150 000元，每年付现成本为50 000元。乙方案需投资固定资产资金330 000元，使用寿命也为5年，5年后净残值收入30 000元。5年中每年的营业收入为200 000元，付现成本第一年为60 000元，以后随着设备陈旧，逐年增加修理费40 000 元，另需垫支营运资金50 000元，公司所得税率为25%，资本成本为10%。两个方案的固定资产均采用直线法计提折旧，折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。公司应选择哪种方案？

甲方案：

NCF0=-200 000元

年折旧额=200 000÷5=40 000元

NCF1-5=150 000×（1-25%）-50 000×（1-25%）+40 000×25%=85 000元

NPV=85 000×（P/A，10%，5）-200 000=85 000×3.7908--200 000=122 218元

乙方案：

NCF0=-330 000-50 000=-380 000元

年折旧额=（330 000-30 000）÷5=60 000元

NCF1=200 000×（1-25%）-60 000×（1-25%）+60 000×25%=120 000元

NCF2=200 000×（1-25%）-100 000×（1-25%）+60 000×25%=90 000元

NCF3=200 000×（1-25%）-140 000×（1-25%）+60 000×25%=60 000元

NCF4=200 000×（1-25%）-180 000×（1-25%）+60 000×25%=30 000元

NCF4=200 000×（1-25%）-220 000×（1-25%）+60 000×25%+30 000+50 000=80 000元

NPV=80 000×（P/F，10%，5）+30 000×（P/F，10%，4）+60 000×（P/F，10%，3）+90 000×（P/F，10%，2）+120 000×（P/F，10%，1）-380 000

=80 000×0.6209+30 000×0.6830+60 000×0.7513+90 000×0.8264+120 000×0.9091-380 000=-81292元

因为两个方案期限相同，而且为互斥方案，比较两个方案的NPV，应选择甲方案。

9. 某企业拟用新设备更换使用4年的旧设备，有关资料如下表。

要求：分别计算两个方案的平均年成本，确定公司是否应进行更新改造。

解：旧设备每年折旧额=（500-50）÷10=45（万元）

旧设备年折旧额抵税=45×25%=11.25（万元）

旧设备账面余值=500-45×4=320（万元）

旧设备变现净损失=320-250=70（万元）

旧设备变现净损失抵税=70×25% = 17.5（万元）

旧设备年税后付现成本=120×（1-25%）=90（万元）

旧设备的平均年成本= 589.65÷（P/A，16%，6）=160.03（万元）

新设备每年折旧额=（400-40）÷8=45（万元）

新设备年折旧额抵税=45×25%=11.25（万元）

新设备年税后付现成本=90×（1-25%）=67.5（万元）

新设备的平均年成本= 632.12 ÷（P/A，10%，8）=145.53（万元）

因为使用新设备的平均年成本小于继续使用旧设备的平均年成本，所以应该进行更新。

【案例分析题】

某俱乐部设备更新决策

某俱乐部是一家深受青年男女青睐的健身俱乐部，每到周末就人满为患，生意兴隆，这要归功于总经理王总的出色管理才能。但目前，王总正在为一件事烦恼，俱乐部中的健身器材——40 台跑步机已经使用了5 年，到了该淘汰的时刻。现有两家健身器材生产商的推销员正盯着王总，推销自己公司的产品，使王总左右为难。

甲公司的推销员开价每台跑步机6 400元，预计5年后残值为每台800 元。乙公司的推销员则提出以每年租金1 600元、年底付租金的租赁方式出租跑步机5年，5年结束后，跑步机归还乙公司，此项租约只要在90 天前通知公司即可在年底取消。

被淘汰的跑步机已提取全部折旧，现可以600元出售。购置新的跑步机，不管哪个公司的产品每年每台均需要使用维护费用1 200元，而每年预计产生的总收入为240 000元。

王总虽未学过财务管理，但他知道在购置的情况下不到两年就可还本，同时，采用购置方式，可以得到利率为8%的贷款，因利息可以抵税，在公司所得税税率为25%的情况下，实际利率更低。若采取租赁方式，每台跑步机5 年总租金为8 000元，租金总额不仅超过购买价格，且无残值收入。因此，王总认为应该采取购置而不是租赁方式。但王总将此方案提报给公司管理层讨论时，受到财务经理的坚决反对，财务经理认为，即使不考虑通货膨胀，现在就付出6 400元不一定比未来5年间每年付1 600元有利，尽管利息有抵税作用，但租金支出也有抵税效果，故到底采用何种方式比较有利，应通过财务分析才能确定。

思考和分析

(1) 财务经理的说法是否有道理？

财务经理的说法是有道理的，因为资金具有时间价值，公司在不同时点支付的现金，具有不同的时间价值，不具有可比性，只有将所有资金转换成同一点支付的金额，才具有可比性。

(2) 在进行投资项目分析时，应采用何种方法进行决策？

因为购买和租赁两个方案属于互斥决策，对公司来讲只能选择其一，而且两个方案设备的使用年限相同，所以应采用净现值决策，即比较两个方案的净现值，选择净现值大的方案做为最优决策方案。

(3) 该俱乐部应向甲公司购置还是向乙公司租用（若采用购置方式，税法规定折旧采用年数总和法，预计寿命5 年，残值率为10%）？

因为无论购置还是租用，两个方案中，现有跑步机的售价、以后的维护费和年总收入均都相同，所以这些现金流均属于无关现金流量。

甲公司购置：（每台）

每台设备折旧：

第1年：

第2年：

第3年：

第4年：

第5年：

设备购置：NCF0=-6400元

折旧抵税：NCF1=1920×25%=480元

折旧抵税：NCF2=1536×25%=384元

折旧抵税：NCF3=1152×25%=288元

折旧抵税：NCF4=768×25%=192元

折旧抵税：NCF5=384×25%=96元

折现率=8%×（1-25%）=6%

NPV=96×（P/F，6%，5）+192×（P/F，6%，4）+288×（P/F，6%，3）+384×（P/F，6%，2）+480×（P/F，6%，1）-6400

=96×0.7473+192×0.7921+288×0.8396+384×0.8900+480×0.9434-6400

=-5114.77元

乙公司租用：

每台每年税后租金=1600×（1-25%）=1200元

折现率=8%

NPV=-1200×（P/A，8%，5）=-1200×3.9927-4791.24元

比较两种方案的净现值，向乙公司租用更合算一些。

(4) 在有通货膨胀的情况下，两种方式所受的影响是否一样？

通货膨胀情况下，两种方式所受的影响不一样。因为如果设备在进行投资后出现通货膨胀，则支付的租赁会越来越不值钱，对公司而言是比较有利的。但另一方面通货膨胀情况下购置的设备更具有实物保值功能。

(5) 通过上述案例，有何启示？

公司在进行投资决策时，应该充分考虑资金的时间价值和通货膨胀因素，否则可能做出错误的决策。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/e2cfe8dfa9114431b90d6c85ec3a87c241288ad8.html