中国货币政策利率传导渠道实证研究
作者：张奎
来源：《时代金融》2016年第24期
【摘要】策传导的利率渠道和信贷渠道是货币政策传导最主要的两个渠道，截至目前为止，中国尚未完全实现利率市场化，因此货币政策传导的利率渠道受制度设置因素的影响存在一定程度的阻碍。本文基于对利率渠道传导效果的定量分析，研究利率渠道传导对中国货币政策有效性的影响，旨在刻画阻碍程度，并针对研究结果给出进一步放松利率管制，强化货币政策传导效果的相关建议。
【关键词】货币政策 传导 利率 实证
一、利率传导渠道的基础理论
研究货币政策传导的利率渠道传导效果，其主要的理论基础是凯恩斯货币理论。该理论认为利率渠道是货币政策传导最重要的渠道，凯恩斯和其后的凯恩斯主义经济学家利用IS-LM模型说明了扩张性的货币政策将产生货币供应量增加的货币冲击，实际利率因货币市场供求力量变化，实际利率下降，企业融资成本下降，盈利能力增加，社会总投资增加，国民收入产出增加。相反货币供应量减少，实际利率上升，社会总投资减少，国民收入降低。在极端的流动性陷阱条件下，名义利率已经接近于0，不能再下降，货币政策传导也不会因为渠道的阻碍而停止发挥作用，在利率接近于0时，货币供应量增加，将改变经济主体对通货膨胀预期，扣除物价因素实际利率会继续下降，仍能起到刺激投资增长和国民收入增加的目的。无论这两渠道哪一条发挥作用还是同时发挥作用，货币供应量增加都会促使实际利率水平下降，引发消费支出、投资支出和政府采购支出构成的社会总支出增加，达到促进国民收入增加的目的。可以概括为货币政策传导的利率渠道主要通过收入效应和替代效益发挥最用，最终影响社会总产出，实现通过改变货币供应量和利率水平，实现对社会总产出的调控。该理论指明了货币供应量与利率的反响关系，并最终影响消费和产出。因此用实证检验方法研究货币政策的利率渠道传导效果主要研究利率变动通过收入效应和替代效应对居民消费和社会总产出的影响。
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