杠杆与牛市作者：谭松珩来源：《财经天下周刊》2015年第13期
最近股市的疯涨疯跌，让各种新进股市或没进股市的同学们有些惊慌失措，有说这是监管层刻意打压场外高杠杆融资;也有说这是国际资本趁着A股杠杆较高来做空，打金融战的;不过要我说，归根到底，股市这样高波动性、快牛快熊迅速转换，都是高杠杆带来的脆弱性导致的。
那么同学们肯定会问，高杠杆会不会导致牛市终结，甚至经济崩溃呢？解释这个问题，我们需要从什么是杠杆以及不同类型的杠杆对经济的影响讲起。
小谭手里拿着20万元，想要投资一个小餐馆。他粗略计算了一下，这个店每年可以赚6万元，他的投资回报率是30%，还不错。不过，小谭还可以从亲朋好友那里再借20万元，同时开两家店（如果他拥有管理两家店的能力），那么每年他就可以从两家店里赚到12万元，他现在的投资收益率就变成了12/20=60%，算是非常可观了。
这就是财务杠杆。说白了，就是借钱——借钱买房、借钱炒股票、借钱开餐馆，这些行为的共同点就是用少量本金撬动巨大、昂贵的资产——恰好就像物理学中的杠杆那样，用很小的力就能够撬动巨大的物体。
经济学家们一般都会倾向于从使用杠杆的主体来进行分类。我们常常听某某经济学家分析说，我国现在是政府和企业加杠杆、居民不加杠杆云云，实际上就是以主体来进行分类的。今天我要说的是以被撬动的客体进行分类的——加杠杆由此被分为两类：实体经济加杠杆和金融市场加杠杆——如果你借了钱是买房、买车、开办企业，这就叫做实体经济加杠杆;而如果你借钱是炒股票或是炒期货，这就叫做金融市场加杠杆。
从风险管理角度说，两者最大的不同在于，金融市场加杠杆时有一个相对活跃的市场控制风险——当你借钱买的股票下跌到一定点位时，借款人会强行平仓以保证资金安全，这叫做市场风险;而实体经济加杠杆则缺乏这样的市场，使得借款人的风险控制措施极为缺乏，除了处理抵押物，基本没有别的办法了，这叫做信用风险。
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