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第十三章 普通股和长期债务筹资
一、单项选择题
1.属于无面值股票特点的是( )。
A.该股票不能直接代表股份
B.该股票不能直接体现其实际价值
C.该股票的价值随公司财产价值的增减而增减
D.该股票不能代表股东的权利
2.资产现值要重于商业利益的公司的股票发行定价适合采用的股票发行定价法是( )。
A.市盈率法 B.净资产倍率法 C.销售收入倍率法 D.现金流量折现法
3.与股票筹资方式相比，银行借款筹资的优点不包括( )。
A.筹资速度快 B.借款弹性大
C.使用限制少 D.筹资费用低
4.将股票分为A股、B股、H股和N股等的标准是( )。
A.以股东享有权利和承担义务的大小为标准
B.以股票票面上有无金额为标准
C.以发行对象和上市地区为标准
D.以发行时间的先后为标准
5.配股权的“贴权”是指( )。
A.配股权的执行价格低于当前股票价格
B.如果除权后股票交易市价低于该除权基准价格
C.参与配股的股东财富较配股前有所增加
D.配股权具有价值
6.相对于发行股票而言，发行公司债券筹资的优点为( )。
A.筹资风险小 B.限制条款少
C.筹资额度大 D.资本成本低
7.发行股票所普遍采用的销售方式是( )。
A.自行销售方式
B.委托销售方式
C.公开间接发行
D.不公开直接发行
8.长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是( )。
A.利息能节税 B.筹资弹性大 C.筹资费用大 D.债务利息高
9.对于借款企业来讲，若预测市场利率将下降，应与银行签订的合同是( )。
A.固定利率合同
B.浮动利率合同
C.固定加浮动利率合同
D.固定或浮动利率合同
10.在市场利率大于票面利率的情况下( )。
A.债券的发行价格大于其面值
B.债券的发行价格小于其面值
C.债券的发行价格等于其面值
D.不确定
11.某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，每年付息一次，那么，该公司债券发行价格应为( )元。
A.93.22 B.100
C.105.35 D.107.58
12.从公司理财的角度看，与普通股筹资相比较，不属于长期借款筹资特点的是( )。
A.筹资速度快 B.筹资风险小
C.筹资成本小 D.不分散控制权
13.某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10%，那么，该公司债券发行价格应为( )元。
A.93.22 B.100 C.105.35 D.107.58
14.在增发新股定价时，下列表述中不正确的是( )。
A.公开增发新股的发行价没有折价
B.公开增发新股的定价基准日相对固定
C.非公开增发新股的发行价可以折价
D.非公开增发新股的定价基准日相对固定
15.相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权是( )。
A.优先表决权 B.优先认股权
C.优先分配股利权 D.优先查账权
16.为了有利于引入战略投资者和机构投资者，上市公司应采取的发行方式为( )。
A.配股 B.公开增发股票
C.非公开增发股票 D.发行债券
17.如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款,则不正确的表述是( )。
A.使企业融资具有较大弹性
B.使企业融资受债券持有人的约束很大
C.则当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券
D.当企业资金有结余时，可提前赎回债券
18.相对于负债筹资方式而言，采用发行普通股方式筹措资金的优点是( )。
A.有利于降低资本成本 B.有利于集中企业控制权
C.有利于降低财务风险 D.有利于发挥财务杠杆作用
19.从筹资的角度，下列筹资方式中筹资风险较小的是( )。
A.债券 B.长期借款
C.融资租赁 D.普通股
20.以公开、间接方式发行股票的优点不包括( )。
A.发行范围广，易募足资本 B.股票变现性强，流通性好
C.有利于提高公司知名度 D.发行成本低
21.某公司拟发行面值为1000元，不计复利，5年后一次还本付息，票面利率为10%的债券。已知发行时资金市场的年利率为12%，(P/S，10%，5)=0.6209，(P/S，12%，5)=0.5674。则该公司债券的发行价格为( )元。
A.851.10 B.907.84
C.931.35 D.993.44
22.企业向银行借入长期借款,若预测市场利率将上升,企业应与银行签订( )。
A.浮动利率合同 B.固定利率合同
C.有补偿余额合同 D.周转信贷协定
23.某债券面值为10000元，票面年利率为5%，期限5年，每半年支付一次利息。若市场实际的年利率为5%(复利，按年计息)，则其发行时的价格将( )。
A.高于10000 B.低于10000
C.等于10000 D.无法计算
24.对于发行公司来讲，可及时筹足资本，免于承担发行风险等的股票销售方式是( )。
A.自销 B.承销
C.包销 D.代销
25.下列有关非公开增发新股的表述正确的是( )。
A.可以采用非现金方式
B.非公开发行股票的发行价格不能是折价
C.没有特定的发行对象
D.非公开增发新股的要求要比配股要求高
26.用现金流量折现法定价的公司，其市盈率往往( )。
A.远高于市场平均水平
B.等于市场平均水平
C.远低于市场平均水平
D.等于或低于市场平均水平
27.某公司目前的总股本为10000万股，该公司拟以目前的总股本数为基数进行配股，每10股配1股，配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值为20元/股，配股价格为这一平均值的70%，则配股除权价格为( )元/股。
A.19.45 B.19
C.21.55 D.20
二、多项选择题
1.以公开、间接方式发行股票的特点是( )。
A.发行范围广，易募足资本 B.股票变现性强，流通性好
C.有利于提高公司知名度 D.发行成本低
2.一般来说配股权，实际上是一种( )。
A.短期的看涨期权 B.短期的看跌期权
C.配股权是实值期权 D.配股权是虚值期权
3.对企业而言，发行股票筹集资金的优点有( )。
A.增强公司筹资能力 B.降低公司财务风险
C.降低公司资金成本 D.没有使用约束
4.下列各项中，影响债券发行价格的因素有( )。
A.票面利率 B.市场利率
C.债券期限 D.付息期数
5.以下关于股票上市的目的说法中，正确的有( )。
A.股票上市可以使得资本大众化，分散风险
B.股票上市可以提高股票变现力
C.股票上市便于提高公司知名度
D.股票上市便于确定公司价值
6.按照国际惯例，大多数长期借款合同中，为了防止借款企业偿债能力下降，都严格限制借款企业租赁固定资产的规模，其目的是( )。
A.限制现金外流
B.避免或有负债
C.防止企业负担巨额租金以致销弱其偿债能力
D.防止企业摆脱对其资本支出和负债的约束
7.配股和公开增发股票除满足《公司法》和证券法规定的发行条件外，还必须满足《上市公司证券发行管理办法》中的一般规定和其中一些具体条件，主要有( )。
A.发行对象不超过10名
B.特定对象符合股东大会决议规定条件
C.最近3个月，财会文件无虚假记载
D.机构健全，运行良好
8.债券在到期日之后偿还叫滞后偿还，下列偿还方式属于滞后偿还的有( )。
A.将较早到期的债券换成到期日较晚的债券
B.直接以新债券兑换旧债券
C.用发行新债券得到的资金来赎回旧债券
D.可以按一定的条件转换为本公司的股票
9.抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款,作为抵押贷款担保的抵押品可以是( )。
A.房屋 B.股票
C.债券 D.机器设备
10.如股民甲以每股40元的价格购得W股票2000股，在W股票市场价格为每股25元时，上市公司宣布配股，配股价每股16元，每10股配新股2股。则下列说法正确的有( )。
A.配股后的除权价为23.5元
B.配股比率为0.2
C.配股权价值为1.5元
D.配股权价值为1.35元
11.目前在我国，长期负债筹资主要的方式有( )。
A.长期借款 B.债券
C.留存收益 D.普通股
12.长期借款的种类按照用途可分为( )。
A.固定资产投资借款 B.更新改造借款
C.科技开发借款 D.新产品试制借款
13.非公开增发的对象主要是针对( )。
A.社会公众
C.财务投资者
C.战略投资者
D.上市公司的控股股东或关联方
14.下列属于银行借款的一般性保护条款的有( )。
A.企业定期向贷款机构报送财务报表
B.禁止企业贴现应收票据或转让应收账款
C.禁止以资产作其他承诺的担保或抵押
D.对企业流动资金保持量的规定
15.下列关于长期借款的偿还方式说法中正确的有( )。
A.定期等额偿还方式会加大企业借款到期时的还款压力
B.定期等额偿还方式会提高企业使用贷款的实际利率
C.定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式会会加大企业借款到期时的还款压力
D.定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式会提高企业使用贷款的实际利率
16.利用发行长期债券筹集资金与短期债券相比( )。
A.筹资风险高 B.资本成本高
C.限制条款少 D.筹资速度慢
17.股权再融资的基本形式有( )。
A.公开增发股票 B.IPO
C.配股 D.发放股票股利
18.按我国企业发行债券的实践情况分类可将目前企业发行的债券分为( )。
A.企业债券 B.收益公司债券
C.公司债券 D.附认股权债券
19.根据《证券法》规定，公开发行公司债券，应当符合下列( )条件。
A.股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元
B.累计债券余额不超过公司净资产的40%
C.最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息
D.债券的利率不超过国务院限定的利率水平
20.我国《公司法》规定，公司向( )发行的股票，必须为记名股票。
A.发起人 B.国家授权投资机构
C.法人 D.社会公众
21.债券的付息频率主要有分期付息和一次付息，下列债券中属于一次付息债券的是( )。
A.利随本清债券 B.息票债券 C.贴现发行债券 D.固定利率债券
三、计算分析题
1.A公司采用配股的方式进行融资。2010年2月28日为配股除权登记日，以公司2009年12月31日总股本8000万股为基数，拟每10股配2股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的20元/股的75%，即配股价格为15元/股。
要求计算：
(1)所有股东均参与配股的情况下，配股的除权价格(保留四位小数);
(2)若配股后的股票市价与配股的除权价格一致，计算每一份优先配股权的价值(保留四位小数)，及股东参与配股对股东财富的影响(去整);
(3)若配股后的股票市价高出配股除权价格的10%，计算每一份优先配股权的价值，及股东参与配股对股东财富的影响;
(4)若配股后的股票市价低于配股除权价格的10%，计算每一份优先配股权的价值，及股东参与配股对股东财富的影响。
2.ABC公司是家民营企业，其开发和生产的某种产品市场前景很好。公司目前正处于创业阶段，急需资金支持，准备再增加定向发行债券。ABC公 司目前已经采取的筹资方案是，定向向若干战略投资者发行价值800万元、利率为10%的抵押公司债券。债券投资人出于保持或增加其索偿权安全性的愿望，经 与ABC公司协商后双方共同在债务契约中写入若干保护性条款，其中规定允许公司只有在同时满足下列保护性条款的前提下才能发行其他公司债券：
(1)税前利息保障倍数大于4;
(2)发行债券所形成的资产的50%用于增加被抵押资产,抵押资产的净折余价值保持在抵押债券价值的2倍以上;
(3)产权比率不高于0.5。
从公司目前财务报表得知，ABC公司现在税后净收益240万元，预计未来仍然可以保持这一收益水平，目前所有者权益为4000万元，企业总资产4800万中已被用于抵押的资产折余价值为3000万元。公司所得税税率为40%.
要求分析：
(1)在抵押债券契约中规定的三种条件下，ABC公司可分别再发行多少利率为10%的债券;
(2)说明上述保护性条款中哪项是有约束力的,为什么。
参考答案及解析
一、单项选择题
1.
【答案】C
【解析】无面值股票指股票票面不记载每股金额的股票。无面值股票仅表示每一股在公司全部股票中所占有的比例。也就是说，这种股票只在票面上注明每股占公司全部净资产的比例，其价值随公司财产价值的增减而增减。
2.
【答案】B
【解析】按照净资产倍率法， ，这种方法在国外常用于房地产公司或资产现值要重于商业利益的公司的股票发行。
3.
【答案】C
【解析】本题的主要考核点是银行借款筹资的特点。银行借款程序简便，对企业具有一定的灵活性，利息在税前开支，且筹资费低，但对银行借款要附加很多的约束性条款。
4.
【答案】C
【解析】本题考核的是股票分类。以发行对象和上市地区为标准将股票分为A股、B股、H股和N股等。
5.
【答案】B
【解析】如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股前有所增加，一般称之为“填权”;反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”。
6.
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是发行公司债券筹资的优缺点：
优点：(1)资本成本较低;(2)保证控制权;(3)可利用财务杠杆作用。
缺点：(1)筹资风险高;(2)限制条件多;(3)筹资额有限。
7.
【答案】B
【解析】本题考核的是股票的销售方式。委托销售方式是发行股票所普遍采用的。
8.
【答案】B
【解析】借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能性很小。
9.
【答案】B
【解析】本题考核的是长期借款的成本。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同;反之，则应签订浮动利率合同。
10.
【答案】B
【解析】债券的利息是按票面面值和票面利率固定计算的，市场利率大于票面利率时，债券投资人的收益比市场收益要低，为了协调债券购销双方在债券利息上的利益，就要调整发行价格。当票面利率低于市场利率时，以折价发行债券。
11.
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是债券发行价格的确定。计算债券发行价格的公式通常为每年年末付一次息、到期还本，故发行价格的计算公式为：债券发行 价格=100×(P/F，10%，5)+100×12%×(P/A，10%，5)=107.58(元)，根据给出的选项应选择D。
12.
【答案】B
【解析】本题考核的是长期借款筹资的特点。发行普通股筹资没有固定的股利负担，也没有到期还本的压力，所以筹资风险小;但是发行普通股筹资的资本成本高，而且容易分散公司的控制权。筹资成本小、筹资速度快、不分散控制权是长期借款筹资的优点。
13.
【答案】D
【解析】
14.
【答案】D
【解析】非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%。定价基准日可以是董事会决议公告，也可以是股东大会 决议公告日或发行期的首日。所以非公开发行可以折价，基准日不太固定。公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股 票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格，所以不能折价，基准日相对固定。
15.
【答案】C
【解析】相对于普通股股东而言，优先股股东所拥有的优先权主要有: 优先分配股利权和优先分配剩余财产权。
16.
【答案】C
【解析】上市公司利用非公开发行方式发行股票相比较公开发行方式发行股票而言有利于引入战略投资者和机构投资者
17.
【答案】B
【解析】具有提前偿还条款的债券可使企业融资有较大的弹性。当企业资金有结余时，可提前赎回债券;当预测利率下降时，也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券。
18.
【答案】C
【解析】本题的考核点是采用发行普通股方式筹资的优点。降低资本成本、发挥财务杠杆作用和集中企业控制权属于负债筹资方式的优点。
19.
【答案】D
【解析】从各种筹资方式来看，普通股筹资风险较小，因其没有还本付息的压力。
20.
【答案】D
【解析】本题的主要考核点是以公开、间接方式发行股票的特点。公开间接发行股票，是指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。这种发行方式的特 点是：(1)发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本;(2)股票的变现性强，流通性好;(3)股票的公开发行有助于提高发行公司的知名度和扩大其影响 力;(4)手续复杂，发行成本高。故选项A、B、C都是正确的。选项D，是不公开直接发行股票的优点之一。
21.
【答案】A
【解析】本题的主要考核点是债券发行价格的确定。该公司债券的发行价格=1000×(1+5×10%)×(P/S，12%，5)=851.10(元)。
22.
【答案】B
【解析】若预测市场利率将上升，企业应与银行签订固定利率合同，此时对企业有利。
23.
【答案】A
【解析】因为债券为每半年付息一次，所以债券的实际年利率大于票面的名义年利率5%，又因为市场实际年利率为5%，则债券的实际年利率大于市场实际年利率，因此债券应溢价发行。
24.
【答案】C
【解析】采用包销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险的特点。
25.
【答案】A
【解析】相对于公开增发新股、配股而言，上市公司非公开增发新股的要求要低得多，D错误;非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个 交易日公司股票均价的90%，可以是折价，B错误;公开增发与首次公开发行一样，没有特定的发行对象，股票市场上的投资者均可以认购。而非公开增发主要针 对三种机构投资者，C错误。非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产，A正确。
26.
【答案】A
【解析】现金流量折现法在国际主要股票市场主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时的利润一般偏低，所以用现金流量折现法所确定的市价与上市时的每股收益比往往较高。
27.
【答案】A
【解析】配股除权价格= =19.45(元/股)
二、多项选择题
1.
【答案】ABC
【解析】公开间接方式需要通过中介机构对外公开发行，所以成本较高。
2.
【答案】AC
【解析】配股权是指当股份公司为增加公司资本而决定增加发行新的股票时，原普通股股东享有的按其持股比例、以低于市价的某一特定价格优先认购一 定数量新发行股票的权利。它是一种买权，所以A正确;一般来说，老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股票 价格，此时配股权是实值期权。
3.
【答案】ABD
【解析】股票筹资的资金成本一般较高。
4.
【答案】ABCD
【解析】题考核的是债券发行价格的影响因素。根据债券发行价格的计算公式：
= + ，其中n表示债券期限;t表示付息期数，可见ABCD四个因素都影响债券发行价格。
5.
【答案】ABCD
【解析】本题考核的是股票上市的目的。股票上市的目的主要有：(1)资本大众化，分散风险;(2)提高股票变现力;(3)便于筹措资金;(4)提高公司知名度，以吸引更多顾客;(5)便于确定公司价值。
6.
【答案】CD
【解析】本题考察长期借款的有关保护性条款。一般性保护条款中也对借款企业租赁固定资产的规模有限制，其目的在于防止企业负担巨额租金以致销弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁资产的办法摆脱对其资本支出和负债的约束。
7.
【答案】CD
【解析】本题考核的是股权再融资的一般规定。AB选项是非公开增发股票应当符合的规定。配股和公开增发股票必须满足《上市公司证券发行管理办 法》中的一般规定和其中一些具体条件主要有：(1)机构健全，运行良好;(2)持续盈利能力;(3)财务状态良好;(4)最近3个月，财会文件无虚假记 载;(5)募集资金的数额和使用符合证监会的相关规定。
8.
【答案】ABCD
【解析】滞后偿还有转期和转换两种形式，选项ABC属于转期，选项D属于转换。
9.
【答案】ABCD
【解析】抵押贷款指要求企业以抵押品作为担保的贷款。长期贷款的抵押品常常是房屋、建筑物、机器设备、股票、债券，等等。
10.
【答案】ABC
【解析】配股比率是指1份配股权证可买进的股票的数量，10张配股权证可配股2股，则配股比率为2/10=0.2;配股后的除权价=(配股前每 股市价+配股比率×配股价)÷(1+配股比率)=(25+0.2×16)÷(1+0.2)=23.5(元 );配股权价值=(配股后的股票价格-配股价格)/购买1股新股所需的配股权数=(23.5-16)/5=1.5(元 )
11.
【答案】AB
【解析】本题考核的是长期负债筹资的方式。目前在我国，长期负债筹资主要有长期借款和债券两种方式。
12.
【答案】ABCD
【解析】本题考核的是长期借款的种类。长期借款的种类按照用途，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款，等等。
13.
【答案】BCD
【解析】非公开增发主要是针对三种机构投资者：第一类是财务投资者;第二类是战略投资者;第三类是上市公司的控股股东或关联方。
14.【答案】ABCD
【解析】银行借款的一般性保护条款有10条，见教材。
15.
【答案】BC
【解析】本题考核的是长期借款的偿还方式。定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式会加大企业借款到期时的还款压力;而定期等额偿还又会提高企业使用贷款的实际利率。
16.
【答案】BD
【解析】长期债券筹资与短期债券相比，融资风险较小。
17.
【答案】AC
【解析】股权再融资的基本方式有配股和公开增发股票。发放股票股利不会增加公司资本流入;IPO属于首次公开发行股票，不属于股权再融资的方式。
18.
【答案】AC
【解析】本题考核的是债券的分类。按我国企业发行债券的实践情况分类可将目前企业发行的债券分为企业债券和公司债券。收益公司债券和附认股权债券是根据其他特征分类。
19.
【答案】ABCD
【解析】根据《证券法》规定，公开发行公司债券，应当符合下列条件：(1)股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资 产不低于人民币6000万元;(2)累计债券余额不超过公司净资产的40%;(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息;(4)筹集的资金 投向符合国家产业政策;(5)债券的利率不超过国务院限定的利率水平;(6)国务院规定的其他条件。所以，选项A、B、C、D都是正确的。
20.
【答案】ABC
【解析】我国《公司法》规定，公司向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，为记名股票;向社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以为无记名股票。
21.
【答案】AC
【解析】息票债券通常为分次付息债券，固定利率债券既可能一次付息也可能分次付息。
三、计算分析题
1.
【答案】
(1)配股的除权价格
(2)配股权的价值为：(19.167-15)/ 5 = 0.8333(元)
配股前的价值=8000×20=160000(万元)
配股后的价值=8000×(1+20%)×19.1667=184000(万元)
配股股东投资的成本=1600×15=24000(万元)
配股后股东财富的增加=184000-24000-160000=0
由于配股后的股票市价与配股的除权价格一致，所以股东财富没有影响。
(3)配股后的市价=19.1667×(1+10%)=21.0834(元/股)
配股权的价值=(21.0834-15)/5=1.2167(元)
配股前的价值=8000×20=160000(万元)
配股后的价值=8000×(1+20%)×21.0834=202400.64(万元)
配股股东投资的成本=1600×15=24000(万元)
配股后股东财富的变动=202400.64-24000-160000=18401(万元)
股东财富增加了。
(4)配股后的市价=19.1667×(1-10%)=17.25(元/股)
配股权的价值=(17.25-15)/5=0.45(元)
配股前的价值=8000×20=160000(万元)
配股后的价值=8000×(1+20%)×17.25=165600(万元)
配股股东投资的成本=1600×15=24000(万元)
配股后股东财富的变动=165600-24000-160000=-18400(万元)
股东财富减少了。
2.
【答案】
(1)设x为可发行新债的金额
公司的税前利润=240/(1-25%)=320(万元)
约束条款(1)：(400+800×10%+x×10%)÷(800×10%+x×10%)=4
x=266.67(万元)
约束条款(2)：(3000+x×50%)÷(800+x)=2
x=933.33(万元)
约束条款(3):(800+x)÷4000=0.5
x=1200(万元)
(2)可见从企业目前的收益水平来看，保护条款(1)是有约束力的，它将企业拟发行新债的数量限制在266.67万元以内。
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