中概股私有化价格的确定
发布时间：2012-12-10 来源：文档文库
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大连傅氏私有化被调查 质疑其低估公司价值
（i美股讯）美东时间11月3日，证券公司Faruqi& Faruqi宣布将对大连傅氏的董事会展开调查，以确定其董事长兼CEO傅利在欲将公司私有化一事上是否损害其余股东利益。此前，傅利向董事会提议，宣布其将得到盘实基金(Abax GLobal capital）的资金支持，并以每股11.5美元向其余所有流通股股东发起要约收购，以将公司私有化。傅先生及其子公司拥有大连傅氏公司发行普通股约29.2%的份额。
此外，证券律师事务所Tripp Levy PLLC、Rigrodsky & Long， P.A.、Levetown & Jenkins， LLP、Kendall LawGroup等，纷纷宣布将对此展开调查。
这些调查均质疑傅利提出的收购价格对股东来说是否公平、是否低估了公司价值。此前，分析师对大连傅氏的估值约在每股13美元至18美元之间，高于提出的11.5美元收购价。此外，去年年底大连傅氏的股价也为13美元。
机构股东增持 不满收购价 分众私有化或添变数
（i美股讯）北京时间9月6日，分众传媒外部大股东Eastspring Investments提议将私有化价格提高至30美元，且联博控股持股比例近期跃升至14.7%，成为仅次于分众董事长兼CEO江南春和复星国际的第三大股东。大股东增持以及提议提高私有化价格，或许为分众私有化进展带来变动因素。
分众前四大股东
作为此次私有化的联合发起人之一，江南春为分众第一大股东，截止2012年8月12日持有分众24,419,840股ADS（122,099,200股普通股），持股比例为18.49%。8月13日分众董事会宣布，江南春联合方其他等五家投资方向分众传媒董事会提交私有化建议书，价格为27美元/ADS，合每普通股5.4美元。以此价格计算，分众传媒总估值为35亿美元。
复星国际目前为分众第二大股东。复星国际在2008年底从二级市场分批买入分众股票，经过多次的减持和增持，截止2011年底持有后者22,215,644份ADS，持股比例约17.2%。分众公布收购要约后，复星国际表示支持私有化交易，并认为江南春的参与是该项建议交易成功非常重要的因素，称尚未就分众传媒私有化交易签署任何承诺，仍将继续关注情况并评估该项建议交易。
联博控股刚刚跃升为分众第三大股东。根据联博控股（AllianceBernsteinHolding LP）9月4日提交的SC13G文件显示，持股比例由5.1%（截止2011年底持有分众7,146,850股ADS）增持至14.7%（截止2012年8月31日持有19,007,210股ADS）。联博控股是AXAFinancial, Inc.的子公司，后者拥有其63.3%股权。
此次提出提高私有化价格的Eastspring是分众第四大股东，目前持有8%分众股票，是英国保诚集团旗下的资产管理公司。在浑水发布报告以前Eastspring已经出售了所持分众传媒股票中的大多数，当时认为这只股票价格过高。浑水报告引起分众股价大跌，Eastspring聘用了调查机构对分众进行广泛调查，此后一个月Eastspring买入600多万股分众股票，买入价低于浑水发布报告以前的价格，认为“浑水夸大了某些事情。” 私有化价格变数？
Eastspring提议收购分众传媒的价格至少应为每股ADS30美元，比江南春和私募股权投资公司所组成的财团提议的价格高出3美元。
那么Eastspring的提议在多大程度上奏效？根据开曼法律（分众的上市主体公司所在地为开曼群岛），在持有股票价值占目标股份90%以上的股东（不包括收购方）接受要约的情况下，收购方可以挤出（squeezeout）未接受要约的股东从而收购他们的股份。
不计江南春18.49%的持股比例，Eastspring在目标股份（81.51%）中占比为9.8%，也就是说，如果Eastspring不同意27美元/ADS的收购价，那么至少有9.8%的目标股份不接受收购要约。
复星国际目前对分众股票的持股比例为17.2%，在目标股份中占比为21.1%；联博控股持股比例为14.7%，在目标股份中占比为18.0%。这意味着复星国际和联博控股任何一方不同意私有化价格的话，分众私有化就无法完成。
如果这种情况发生，那么分众能做的或许是提高私有化价格或者放弃私有化。 