TCL集团股份有限公司
—资产负债表
分析报告
1. TCL集团简介
TCL集团股份有限公司创立于1981年，总部位于中国南部的的广东省惠州市。20多年来，TCL集团发展的步伐迅速而稳健，特别是进入20实际90年代以来，连续12年以年均42.65%的速度增长，是全球性规模经营的消费类电子企业集团之一，旗下拥有四家上市公司：TCL集团（SZ.000100）、TCL多媒体科技（HK.1070）、TCL通讯科技（HK.2618）、TCL通力电子（01249. HK）。TCL已形成多媒体、通讯、华星光电和TCL家电四大产业集团，以及系统科技事业本部、泰科立集团、新兴业务群、投资业务群、翰林汇公司、房地产六大业务板块。
经过20年的发展，TCL集团现已形成了以王牌彩电为代表的家电、通讯、信息、电工四大产品系列，并开始实施以王牌彩电为龙头的音视频产品和以手机为代表的移动通信终端产品的发展来拉动企业增长的战略。2012年成为全球第四大电视制造商。TCL集团采取多元化经营，产品主要分为多媒体（彩电）、通讯产品（手机、电话机）、数码产品、家电产品、电器产品、部品产品、文化产品七类，设计研发、生产、销售和服务业务，其中彩电、手机、电话机、个人电脑、开关插座等产品在国内市场具有领先优势。形成了TCL集团四大支柱产业：多媒体产业、通讯产业、信息产业、家用电器事业本部、电器事业本部、海外事业本部等七个事业部。
TCL集团也是中国企业挺进国际市场的领军人物之一，从早期TCL彩电进军越南市场，到2002年TCL全资收购的德国施耐德公司，2004年并购汤姆逊彩电业务以及并购阿尔卡特手机业务，TCL集团国际化路线一直在稳步的推进，为TCL集团在国际市场开辟了过阔的发展空间。
2008年TCL全球营业收入384.14亿元人民币，6万多名员工遍布亚洲、美洲、欧洲、大洋洲等多个国家和地区。在全球40多个国家和地区设有销售机构，销售旗下TCL、Thomson、RCA等品牌彩电及TCL、Alcatel品牌手机。2008年TCL在全球各地销售超过1436万台彩电，1370万部手机。TCL集团旗下主力产业在中国、美国、法国、新加坡等国家设有研发总部和十几个研发分部。在中国、波兰、墨西哥、泰国、越南等国家拥有近20个制造加工基地。2009年TCL品牌价值达417.38亿元人民币（61.1亿美元），蝉联中国彩电业第一品牌。2011年2月22日，TCL通讯科技控股有限公司收购萨基姆移动电话研发(宁波)有限公司，成立TCL通讯宁波研发中心，成立TCL通讯国内第五大研发中心。2011年5月6日，TCL通讯正式推出“ALCATEL ONE TOUCH”新品牌，该品牌旨在聚焦互联网销售渠道，与TCL品牌专注的运营商与传统渠道形成积极的互补战略，发力国内市场。
2.行业特征
中国于2004年到达以劳动力短缺和工资上涨为标志的刘易斯转折点之后，预计在2013年到达劳动年龄人口停止增长、人口抚养比停止下降的人口红利转折点，劳动力无限供给的特征趋于消失。与此同时，许多其他发展中国家的人口转变落后于中国，还可以预期要经历劳动年龄人口继续增长的一段时间。如果这些国家潜在的人口红利可以转化为丰富而廉价的劳动力资源，按照著名的雁阵模型，就具备承接劳动密集型制造业的条件。创造过“金砖四国”概念的高盛 集团，后来又制造了一个具有经济增长潜力并且与人口红利相关的“新钻11国”的概念。这些国家分别是韩国、印度尼西亚、墨西哥、巴基斯坦、菲律宾、孟加拉国、尼日利亚、伊朗、越南、土耳其、埃及。由于其中韩国是一个高收入国家，并且其人口转变进程与中国相仿，实际上不应该在这个分类之中。而没有包括在“新钻11国”中的印度，反而更符合在劳动力供给潜力和工资水平与中国构成竞争的标准，所以，我们将印度替代韩国纳入与中国的比较之中。潜在的制造业承接国家无疑远远超出这个范围，这里仅仅是以这些国家为例，想要说明的道理将会具有一般性。 在上述国家中，有的无疑在劳动力成本上面比中国有优势，如在印度、越南和孟加拉国等国家，人均GDP和工资水平显著低于中国。但是，土耳其和墨西哥的人均GDP大大高于中国，工资也比中国高出很多，因此从劳动力成本角度尚不构成很大的竞争力。需要注意的一个重要事实是，中国作为一个人口大国和劳动力大国，上述国家加总起来也无法代替中国的地位。例如，2010年在全部进行比较的12个国家中，15-64岁劳动年龄人口总量中，中国占到了38%的绝对多数比重。如果不包含印度这个世界第二人口大国的话，中国在全部劳动年龄人口中的比重更高达55%。即使到2020年，中国劳动年龄人口比重仍然保持很高，高于许多其他国家。
中国劳动力的庞大规模和占绝对优势的比重，决定了这些国家替代中国成为世界制造业中心的可能性，至少从目前来看还是微乎其微的。也就是说，即使中国劳动密集型产业的一个较小比例转移到某个或某些国家，都会引起相关国家劳动力需求的强劲提高，以致劳动力供给不足，进而因工资上涨而降低其竞争力。近年来人们已经发现，在一些尝试承接中国劳动密集型产业的国家，劳动力短缺和工资上涨的趋势十分明显。以印度为例。虽然该国人口规模和劳动年龄人口规模都十分庞大，但是，由于劳动者受教育程度低，2010年25岁以上人口的平均受教育年限只有4.4年，很多人并不能胜任岗位的要求，因此，实际上印度的有效劳动力供给并不充足。由此可以解释为什么按照某种标准，印度工资上涨幅度连续10年居于亚洲各国之首。
根据2000-2010年期间的人均受教育年限增长速度预测，2020年中国25岁及以上人口的平均受教育年限达到8.63年，届时中国人力资本总量仍将占全部12个国家总量的45%。这个预测有两个含义。其一，今后10年中国人力资本总量仍然将保持巨大的优势。劳动密集型制造业的一定份额会转移到其他发展中国家，但是，中国作为这类产品制造者的地位不可能完全被替代，甚至不可能在很大程度上被替代。其二，中国保持制造业大国地位的关键，是人力资本积累或教育发展的速度和质量。人口转变是一个不可逆的过程，第一次人口红利终究要消失，但是劳动力素质可以加快提高，第二次人口红利可以是无限量的。
3. 2013年TCL集团业绩表现
2013年，TCL集团实现营业收入853.24亿元，同比增长22.86%;实现净利润28.85亿元，同比增长126.66%，其中归属于上市公司股东的净利润21.09亿元，同比增长164.93%;归属于上市公司股东的所有者权益增加了24.22亿元，比年初增长20.62%。
TCL集团业绩同比大幅增长的主要原因有：（一）华星光电丰富产品结构，优化生产工艺，提高生产效率，降低制造成本，改善了综合良品率，增强了产品的竞争力，实现满产满销，在液晶面板价格下降的情况下，保持了较好的盈利水平，成为公司业绩增长的主要来源。（二）通讯业务不断推进智能手机业务的转型与升级，在产品销售总量提升的基础上，实现了智能手机销量更大幅度的提高，产品销售单价和毛利率得到明显改善，盈利情况同比大幅提升。（三）除多媒体电子产业外，公司其他业务稳健发展，盈利能力继续提升。
在运营能力不断提升的同时，集团产业结构也进一步优化。集团于年内回购了深超公司所持华星光电30%的股权，该笔交易在年内增厚了公司每股收益0.0654元。为释放业务的潜在价值，更好地服务国际客户，集团分拆了旗下从事音视频代工业务的通力电子在香港联交所上市(股票代码：01249.HK)。为专注于主营业务的经营和发展，集团将原有的商业地产业务出售给花样年集团，并持有花样年集团15%的股份，以分享其专业化经营带来的收益。
4.公司2013年主要产业的收入、成本、毛利率情况
TCL集团业务架构覆盖十个业务板块，分别是多媒体、通讯、华星、家电、通力五大产业，以及系统科技、 泰科立、翰林汇、新兴业务、投资及创投业务五个板块。（如图表一）
单位：万元
（表一）
其中多媒体业务剔除已分拆上市的通力业务，2013年多媒体实现销售收入314.57亿元（394.95亿港元），同比增长 7.17%(以港元计增长9.6% )，亏损9,195万元（11,522万港元）。TCL多媒体销售LCD电视1,718.4万台，全球市场占有率为6.5%，排名全球第三位，并以18.1%的市场占有率继续位居中国市场第一位。
多媒体销量快速增长，而业绩未达预期的主要原因如下：国家“节能产品惠民工程”政策退出后，国内市场需求明显下降，公司在中国区的销量未达预期。此外，因多媒体库存原材料较多，在原材料价格下跌时库存跌价损失较大；由外部供货商提供的配件而导致该产品线出现了批次性质量问题，额外增加售后服务成本。
其中移动通讯业务实现销售收入152.95亿元（193.62亿港元)，同比增长61%，实现净利润2.54亿元(3.13 亿港元)，扭亏为盈。成功实现智能化转型，手机出货量居全球第5位，其中智能手机出货量全球排名第10位。通讯业务贯彻“产品技术提升”策略，在产品创新研发上不懈投入，积极优化产品结构，针对不同的消费者推出三大产品系列：HERO,IDOL和POP系列，为消费者带来更加新颖的移动智能终端互动体验，深受市场欢迎，智能终端销量按季环比持续增长，2013年全年销售智能终端1,756万台，占总出货量的32%。产品组合的优化，将通讯产品的销售均价从2012年的36.2美元提升至2013年的45.0美元；毛利率也从第一季度的23.16%，在第四季度改善到了25.79%。
其中华星光电业务投入玻璃基板139.6万片，销售液晶面板及模组产品2,162.75万片，全年满产满销，实现销售收入155.31亿元，盈利22.62亿元。华星光电已成为全球第五大液晶电视面板提供商。
其中，家电业务空调、冰箱、洗衣机和小家电产品销量继续保持增长，合计实现销售收入93.23 亿元，同比增长21.52%，实现净利润1.18亿元，连续三年保持高于行业的增长速度。空调业务积极提升运营效率和自动化水平，强化与关键部品供应商的战略合作关系，开发环保冷媒产品和变频节能产品，成为空调行业第二家实现产品全面转向APF新能效的企业。通过聚焦重点区域销售，拓展海内外市场渠道，优化客户结构，公司连续三年成为空调行业增长最快的企业之一，整体销量排名国内第五。
其中通力电子实现销售收入36.26亿元（45.54亿港元)，同比增长23.02%，实现净利润1.07亿元 (1.34亿港元），同比增长38.1%。
原材料成本与人工成本有所增加，折旧及摊销成本、制造成本与去年同期相比增长较大。（如图表二）
（表二）
5.资产、负债状况分析
TCL集团股份有限公司资产负债表水平分析表 金额单位：万元
一、资产结构分析
表1：资产结构表
单位：万元
从表1我们可以看出，公司流动资产合计占资产总计的比例为61.38%，非流动资产总计占资产总计的比例为38.62%，公司流动资产的比例能够使得企业很好的周转，公司流动资产周转率保持在一个合理的水平。与此同时，由于非流动资产的比例接近40%，公司的获利能力在一个动态平衡的状态，企业的发展不会得到太多资金上的限制。
1. 负债与权益结构分析
表2：负债与权益结构表
单位：万元
从表2中我们可以看出公司流动负债占资本总计的47.58%，长期负债占资本总计的26.86%，所有者权益占资本总计的25.56%。由此我们得出，公司的债务资本比例为74.44%，权益资本比例为25.56%，公司负债资本较高，权益资本较低。高负债资本、低权益资本可以降低企业资本成本，有效发挥债务资本的财务杠杆效益。与此同时，企业的风险也随之上升，尤其在2013年国内各行业经济形势下滑的情况下，TCL所承担的风险无疑是比以往大许多的。
2. 资产与负债匹配分析
通过公司资产与负债匹配结构图我们可以看出，，在这一结构形式中，企业长期资产的资金需要依靠长期资金来解决，短期资产的资金需要则使用长期资金和短期资金共同解决（见表3）。在稳健型的匹配结构下，公司融资风险相对较小，融资成本较高，因此股东的收益水平也就不高。
二、资产构成要素分析
企业总资产为7808063.67万元，其中流动性资产为4,792,862万元，占资产总额的比例为61.38%%；非流动资产为3015202.90万元，占据的资产份额为38.62%。
TCL集团股份有限公司资产负债表垂直分析表 金额单位：万元
通过对企业资产各要素的数据仔细分析可以发现，企业的资产构成要素存在以下问题：
1. 现金金额较大
企业货币资金的金额为1231774万元，占资产总额的15.78%。这个表明企业的货币资金持有规模偏大。过高的货币资金持有量会浪费企业的投资机会，增加企业的筹资资本、企业持有现金的机会成本和管理成本。
2. 应收账款比例较高
公司2011年应收账款为1026713万元，占资产总额的13.15%。
3. 存货比率较大
公司2011年的存货净值为1218300万元，占流动资产合计的比率为25.42%，占资产总计的比率万为15.61%，总的来看，存货无论是在流动资产的比例还是在总资产的比例都保持一个相对较低的比例。说明TCL集团在2013年度里销量保持在一个比较好的水平，这样的一个情况下，就避免了囤积过多存货的弊端，同时也降低了存货损耗、丢失、被盗的风险；其次，企业就会有比较灵活的资金空间，能够使企业资金周转正常运行，降低利息，提高了资金使用效率；再次，现代市场经济中，新材料、新产品层出不穷，更新换代非常迅速，这让TCL可以更好的去适应当下复杂的市场环境。
4. 固定资产比率较低
公司2013年包括在建工程在内的固定资产合计为2 764 320万元，占资产总计的比例为35.40%。企业的固定资产比重与行业特征有关，但一般认为，工业企业固定资产比重为40%，商业企业固定资产比重为30%较为适宜。然而TCL公司在近几年不断拓展业务，企业在电子，通信，地产，家电都有涉及，所以比重在35%左右比较合理。
在进一步分析固定资产构成（见表5），我们可以得到以下两个结论：第一，公司固定资产折旧程度比较低。公司固定资产折旧总计为714 615万元，占固定资产原值的比例为25.85%%，折旧金额较小，这说明公司固定资产比较有活力。第二，公司固定资产减值很低。公司固定资产减值金额为13 592万元，占固定资产净值比例为0.67%，这说明公司现有固定资产的公允价值或现值比较高，固定资产处于领先水平。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/71154bf2112de2bd960590c69ec3d5bbfd0ada6f.html
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