陈湛匀教授 资本项目可兑换的利弊
在今天《湛匀妙语》的节目上，著名学者、上海市投资学会副会长陈湛匀教授就“资本项目可兑换的利弊”发表演说。陈教授提到：虽然开放资本账户有助于吸纳境外资本和外汇收入，也有助于国内企业走出去并购海外公司，有助于人民币国际化进程，但是不利的是国际热钱将会严重干扰国内经济的运行，也大大地增加了银行业危机的风险。关于资本账户的管理迄今为止，还没有形成任何国际规则和政策，还没有形成更多的国际监管与协调机制。
以下是陈教授的部分观点实录：
中国需要资本项目兑换？资本项目兑换时间进程如何？如果是专业人士，那么一定会知道：IMF指定过相关的资本项目交易分类的标准，共计七大类40项，这是硬指标，以衡量一个国家资本账户是否可兑换，但是目前，据悉并没有哪个国家都完全达到这个标准。中国金融改革的重要问题之一，就是逐步实现资本项目可兑换。
由于现在经济的不确定性，国际资本特别是短期的跨境流入和流出会出现大幅动荡，为了维护国家的金融稳定，完全有必要进行调控管理。比如按2012年10月27日由《经济学人》发表的“资本外逃——人民币的斗争，国内经济约束正在导致更多人民币的‘用脚投票’（资本外逃）”提到：“资本外流，却很难被追查到，但这些在这个夏天却似乎变得异常沉重。渣打银行的史蒂芬格林指出，在第三季度中，外汇流入的贸易顺差和外商直接投资（净）额共约1080亿美元。然而，只有280亿美元出现在中国的外汇储备。表明大约800亿美元向相反的方向流动。这部分流出资金中的一部分并未离开中国银行存储的国家外汇，增加了90亿美元。”
虽然开放资本账户有助于吸纳境外资本和外汇收入，也有助于国内企业走出去并购海外公司，有助于人民币国际化进程，但是不利的是国际热钱将会严重干扰国内经济的运行，也大大地增加了银行业危机的风险。布鲁金斯研究所的研究人员Eswar Prasad将中国资本账户的开放称作“特洛伊木马”战略，将其比作荷马描述的诱使特洛伊人打开城门的战利品木马，要注意风险的防范。不同的国家采取不同方式管理账户，比如巴西对流入资本进行征税，但是关于资本账户的管理迄今为止，还没有形成任何国际规则和政策，还没有形成更多的国际监管与协调机制。对此，我们可以看看2012年5月在《美国经济评论》第三期由奥利维尔-珍妮发表“资本流动管理”的观点，文中提到：“国际社会为维护一个公平竞争的国际货物贸易，比维护国际资产贸易投入了更多的努力。这事实可能是有道理的，前者与后者（1998年巴格瓦蒂）相比，自由贸易的收益似乎要大得多。然而一些国家利用资本账户限制政策扭曲实际汇率，给其带去好处，这违背了贸易规则的目的，并且随着时间的推移，可能会削弱国家对自由贸易的支持。国家可以尝试能够得到国际社会同意的，适当的汇率水平或范围，但考虑到这么做的困难性，将注意力集中在国内政策的扭曲来源才有意义，特别是资本 - 账户策略。哪里有一个案例是关于引入一剂国际监督的，甚至是国际规则、资本账户政策的，至少是关于全球贸易体系重要参与者的国家的？那些规则应该是低干涉的，并且肯定不是以资本自由流动为目地的，因为资本管制的某种形式至少可以合理地纠正国内外部效应，并且可能能够在世界上的其他地方，不施加显著负面外部效应的情况下这样做。在珍妮，拉曼尼亚和威廉姆森（2011年）的理论中，我们讨论和比较了这方面不同的国际合作的方法，并提出为提高透明度，并限制潜在伤害的方法，是以价格为基础的资本控制，并且税率要低于15％。”（胡津铭）
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