财务管理案例分析答案

1、公司根据自身的状况，负债筹资方式为什么选择债券筹资？

债券融资与股权融资比较，从筹资成本看，债券融资的利息计入成本，在税前支付，具有冲减税基的作用，股权融资对公司法人和股份持有人进行双重纳税；从控制权分析，债券融资不会削弱公司现有股东控制权，而股权融资因新增股东导致控制权分散；从股东收益分析，如果公司投资报酬率高于债券利率，由于债券融资成本只是相对固定利息，采用债券融资可扩大公司规模，增加公司每股收益，提高股东收益。

债券融资与银行存款比较，从融资的主动性看，债券融资比银行存款更具有主动性和灵活性；从融资成本分析，我国银行贷款利率一般高于债券利率；从资金运用上看，债券融资的资金运用相对灵活，避免银行的限制与监督。所以公司选择发行公司债券融资。

长江三峡总公司发行人为国有独资企业，国资委是其唯一股东,行使股东会权利，因此发行债券是增加公司每股收益，提高股东权益最好的选择。

三峡工程建设风险三峡工程建设是一项复杂的系统工程，建设规模大、施工强度高、工期长，对施工的组织管理和物资设备的技术性能要求较高。如果在工程建设的管理中出现重大失误，则可能会对整个工程建设进度产生影响，而债券融资比银行存款更具有主动性和灵活性，可以降低资金筹资风险。滚动开发新项目的资金需求风险根据发行人发展战略规划，公司20年内仍将以三峡工程运营和金沙江开发为重点；除正在建设的三峡工程外，金沙江下游梯级水电站的滚动开发也相继展开，预计动态总投资额为2，506亿元，随着工程进度的加快，工程投资将逐年上升。此外，公司还在风电、抽水蓄能、核电、火电等领域展开投资，预计会给发行人造成一定的资金压力，从筹资成本看，债券融资的利息计入成本，在税前支付，具有冲减税基的作用，股权融资对公司法人和股份持有人进行双重纳税。因此发行债券是长江三峡最好的选择。

2、债券筹资决策应考虑哪些因素？

（1）公司发行债券必须对债券筹资的规模做出科学判断和规划。首先要以公司合理的资金占用量和投资项目资金需要量为前提，对公司扩大再生产规划，对投资项目进行可行性研究，长江三峡发行债券所筹资金投向大型水电和清洁能源开发，2009年项目属于发展的高峰期。因此可以发行债券筹资。

（2）其次要分析公司财务状况，尤其是偿债能力和获利能力。公司的主营业务收入、利润总额和净利润均呈稳定增长趋势。注册资本：39．3553亿元（截至2007年12月31日，公司实收资本921亿元）

附一：

附二：

根据以上资料可以看出长江三峡有很好的获利能力和偿债能力，可以发行债券。（3）从公司现有的财务结构的定量比例来分析公司资产负债结构。

（4）公司债券筹资期限和清偿方式。＜1＞投资项目性质：生产性投资项目筹集资金而发行债券时，期限要长一些；满足流动资金需要而发行债券时，则考虑期限短一些。长江三峡为建设发电、航运等项目而发行债券，债券发行期限为5年和7年。＜2＞要有利于降低债券利息成本。一般来说，短期债券成本要比长期债券成本低。＜3＞要考虑债券交易的方便程度。上市前通过承销商在原销售网点兑付；上市后通过交易所系统进行。

(5)公司债券筹资信用分析

中诚信国际信用评级有限责任公司以信评委函字评定本期债券信用等级为AAA级。

(6)公司债券利率设计和发行情况设计

本期债券5年期品种的票面年利率为3．45％（该利率根据Ｓｈｉｂｏｒ基准利率加上基本利差1．58％确定）；7年期品种的票面年利率为4．05％（该利率根据Ｓｈｉｂｏｒ基准利率加上基本利差2．18％确定）。国家关于债券筹资利率的规定，公司债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%。5. 债券期限:5年期固定利率品种自2009年4月8日至2014年4月8日,

7年期固定利率品种自2009年4月8日至2016年4月8日。

3、分析公司的资金结构是否合理？

最佳资本结构应能使企业价值最大化或股东财富最大化。达到这个目标的途径主要有两个：一是实现企业息税前利润的最大化；二是充分利用财务杠杆作用，在企业息税前利润一定的情况下，使每股收益最大化。在资本市场，债务资本的筹资成本代价往往低于权益资本的筹资成本，所以实现上述目标是可行的，且债务筹资对企业经营管理层不具有经营方面的约束力，企业经营管理层对债务筹资具有一定的偏好。

（1） 数量和规模

数量和规模能恰到好处地满足企业生产经营者对资金的需求。企业再生产过程的持续，是以资金的正常周转为前提的。如果资金供应不足，就会影响企业生产经营活动正常有序的进行，难以实现企业预期的息税前利润，更不用说企业价值最大化的实现了。反之，如果企业的资金过剩，造成资金积压，就会降低企业资金收益率。合理的资本结构必须保证资金在数量上和规模上能恰到好处地满足企业生产经营对资金的需要。

（2）投资报酬是衡量企业投资效益水平的重要指标。只有投资报酬达到最大化，才说明资本发挥了最好的投资效果，也才说明企业的资本结构达到了最佳程度。

（3）加权平均资本成本

　 加权平均资本成本最低，企业将以最低的融资获得所需的生产经营资金。在收益不变的情况下，筹资成本高低将决定企业投资收益水平和预期财务目标的实现。企业只有达到加权平均资本成本率最低，才能确保股东财富最大化。

（4）资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性

　　投资报酬来自于企业对资产的运用能力。只有资产具有令人满意的流动性，资产周转才能达到相应的速度，投资才有可能实现息税前利润最大化。以资产的适宜流动为前提，能随时调整资本结构，才能逐步实现资本结构的最优化。

（5）合理的资本结构具有绝对性和相对性

合理的资本结构能在特定的条件下，使企业正常运转，保持高质量偿债信用，能够实现财富最大化，相对性是指合理的资本结构难以量化，并且它是相对于特定的行业，在特定时间和经营条件下的最优和合理。

长短期偿债指标良好偿债能力主要指标项目2007年12月31日或2007年度 2006年12月31日或2006年度 2005年12月31日或2005年度 流动比率0．970．41 0．93 速动比率 0．95 0．40 0．91 资产负债率 30．08％ 36．08％ 40．38％经营净现金流／利息支出4．17 6．17 4．63 利息保障倍数 7．435．064．09截至2007年底，发行人流动比率、速动比率有所提高；资产负债率稳步降低，2007年为30．08％。负债规模的稳中有降和资产规模的增加，使得公司资产负债率稳步降低，资产负债结构更加稳健；发行人经营性现金流对其利息支出的覆盖能力基本保持稳定，利息保障倍数有较大提高。总体来看，公司偿债能力很强，且趋势继续向好。

资本金充足，融资渠道畅通受益于国家相关政策的支持，发行人资本金充足，资产负债率及总资本化比率控制在低位运行，债务压力很轻。目前，公司已形成三峡债券、国家开发银行贷款、商业银行贷款等多渠道的债务融资和以长江电力为载体的股权融资平台，财务弹性良好。

5、根据当前我国宏观经济及金融环境的变化，分析对企业已发行债券偿债的影响？

（1）利率风险受国民经济总体运行状况、国家宏观经济、金融政策以及国际环境变化的影响，市场利率具有波动性。由于本期债券期限较长，可能跨越一个以上的利率波动周期，市场利率的波动可能使实际投资收益具有一定的不确定性。

(2)兑付风险在本期债券存续期限内，如果由于不可控制的因素如市场环境发生变化，发行人不能从预期的还款来源获得足够资金，可能会对本期债券到期时的按期兑付造成一定的影响。

(3)流动性风险由于具体交易流通审批事宜需要在本期债券发行结束后方能进行，发行人目前无法保证本期债券一定能够按照预期在合法的证券交易场所交易流通，亦无法保证本期债券会在债券二级市场有活跃的交易。

(4)移民政策调整风险2006年8月，国务院正式颁布《大中型水利水电工程建设征地补偿和移民安置条例》（简称《新移民条例》），新条例移民补偿标准有所提高。国家移民政策的调整将增加三峡电站和金沙江梯级电站的建设成本，主要包括：移民前期补偿标准提高，征地、移民投资增加；移民后期扶持力度加大，三峡城镇移民后期扶持资金未能纳入全国统筹范围。随着《新移民条例》的逐步实施，公司从事水电开发的业务风险有所增加，加大还债能力。

（5）开征水资源费风险按国务院《取水许可和水资源费征收管理条例》规定，从事水力发电的企业需交纳水资源费。目前，湖北省已经出台征收标准，即以发电量为基数，按3厘／千瓦时的标准计征，云南、四川省内征收标准约为5厘～1分／千瓦时。对从跨省河流取水的水资源费征收标准，相关监管部门正在研究，未来在实施时将在一定程度上增加公司电力生产成本，预计会给发行人造成一定的资金压力。

办公室卫生管理制度

一、主要内容与适用范围

1．本制度规定了办公室卫生管理的工作内容和要求及检查与考核。

2．此管理制度适用于本公司所有办公室卫生的管理

二、定义

1．公共区域：包括办公室走道、会议室、卫生间，每天由行政文员进行清扫；

2．个人区域：包括个人办公桌及办公区域由各部门工作人员每天自行清扫。

1. 公共区域环境卫生应做到以下几点：

1） 保持公共区域及个人区域地面干净清洁、无污物、污水、浮土，无死角。

2） 保持门窗干净、无尘土、玻璃清洁、透明。

3） 保持墙壁清洁，表面无灰尘、污迹。4） 保持挂件、画框及其他装饰品表面干净整洁。

5） 保持卫生间、洗手池内无污垢，经常保持清洁，毛巾放在固定（或隐蔽）的地方。

6） 保持卫生工具用后及时清洁整理，保持清洁、摆放整齐。7） 垃圾篓摆放紧靠卫生间并及时清理，无溢满现象。

2. 办公用品的卫生管理应做到以下几点：

1） 办公桌面：办公桌面只能摆放必需物品，其它物品应放在个人抽屉，暂不需要的物品就摆回柜子里，不用的物品要及时清理掉。

2） 办公文件、票据：办公文件、票据等应分类放进文件夹、文件盒中，并整齐的摆放至办公桌左上角上。3） 办公小用品如笔、尺、橡皮檫、订书机、启丁器等，应放在办公桌一侧，要从哪取使用完后放到原位。4） 电脑：电脑键盘要保持干净，下班或是离开公司前电脑要关机。5） 报刊：报刊应摆放到报刊架上，要定时清理过期报刊。

6） 饮食水机、灯具、打印机、传真机、文具柜等摆放要整齐，保持表面无污垢，无灰尘，蜘蛛网等，办公室内电器线走向要美观，规范，并用护钉固定不可乱搭接临时线。7） 新进设备的包装和报废设备以及不用的杂物应按规定的程序及时予以清除。3. 个人卫生应注意以下几点：

1） 不随地吐痰，不随地乱扔垃圾。

2） 下班后要整理办公桌上的用品，放罢整齐。

3） 禁止在办公区域抽烟。4） 下班后先检查各自办公区域的门窗是否锁好，将一切电源切断后即可离开。

5） 办公室门口及窗外不得丢弃废纸、烟头、倾倒剩茶。

4．总经理办公室卫生应做到以下几点：1） 保持地面干净清洁、无污物、污水、浮土，无死角。2） 保持门窗干净、无尘土、玻璃清洁、透明。

3） 保持墙壁清洁，表面无灰尘、污迹。4） 保持挂件、画框及其他装饰品表面干净整洁。

三、 检查及考核 每天由领导检查公共区域的环境，如有发现不符合以上要求，罚10元/次。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/44a4fff7178884868762caaedd3383c4ba4cb41d.html