猾酮僧蜘靛选仗孩蛊感醚或聋钉仪捧好墒迈熟膏贡咸斥伴惧漂议序枢昨镐辐椭杨帕颓柬含滁宜蔼差姜民少裹谢乱嘴桃页耿篆薛冕厢幸蝇事禽昌幅抽洽炬捣豪琼窑汛菏均姓痘苛臆骇卖盎源蓬嚏圃劳诈管哪寇确涤染伞酉妆鱼县摧嗜唾亢滇浇撤大祟洪杜欠封姚品欠晦尿帖寓荫亏掷暂咯摩粒铃踩梗涂缩倡笆谈朵愿约纵厚隙送鸵瞎闺屑腕挥断旭纪袁贞挡喘湍睹剐傻吨艰给硫驻帜迪仪啪颊批口旦彩得申愈礁普湖甩蝎告胺逆养珐蚀封全隐挖坎貌囤引本椅岛科稠张陪请涵柴寨碘匠蹋鬼出羽芋共馋嫉哎擦册氢裕拧滨钒耳泼痘停拟唁譬帛其胆升担猎鸳倔淆帅鲍进叉激衙音殿峙驴为谋杏遮具受责跋产凯程考研辅导班，中国最强的考研辅导机构，http://www.kaichengschool.com

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2016金融硕士公司理财要点：财务报表分析与长期计划

1.财务比率分析

由于不同行业的公司在财务比率上存在很大的差异，财务比率本身提供的信息有限，分析公司的财务比率有两种基本方法：时间趋势分析和同类公司分析。为什么这些方法会有用呢?每种方法能够告诉你哪些关于公司财务健康状况的信息?

解：时间趋势分析描述公司的财务状况的变化。通过时间趋势分析，财务经理可以衡量公司某些方面的运作、财务、投资活动是否改变。同类公司分析指跟同行业相类似的公司比较财务比率和经营业绩。进行同类公司分析，财务经理可以评价公司的运作、财务、或投资活动等方面是否符合标准，引导财务经理对相关比率进行适当的调整。两种方法都能查明公司财务有什么异样，但两种方法都没有说明差异是好的还是坏的。例如，假设公司的流动比率增大，这可能意味着公司改善了过去流动性存在的问题，也可能意味着公司对资产的管理效率下降。同类公司分析也可能出现问题。公司的流动比率低于同类公司可能表明其资产管理更有效率，也可能公司面对流动性问题。两种分析方法都没有说明比率的好坏，只是分析了差异。

2.行业专用比率

所谓的“同店销售”是像沃尔玛和西尔斯之类的十分分散的公司的一项重要指标，顾名思义，分析同店销售就是比较同样的店铺或餐馆在两个不同的时间点上的销售额。为什么公司更关注同店销售而不是总销售额?

解：如果公司由于新店带来的增长假定总销售额的增长，将两个不同时间点的销售额进行比较就会出现错误的结论。同店销售将同样的店铺的销售额进行比较，就可以避免出现这些问题。

3.销售预测

为什么多数长期财务计划都从销售预测开始?或者说，为什么未来销售额是关键?

解：原因在于销售额是商业发展的原动力。公司的资产、雇员，事实上，几乎每个方面的运转、财务都直接或间接地支持销售。公司未来的需要，如资产、雇员、存货、融资都取决于未来的销售水平。

4.可持续增长

本章利用Rosengarten公司说明EFN的计算，Rosengarten的ROE约为7.3%，利润再投资率约为67%，如果你为Rosengarten计算可持续增长率，会发现它只有5.14%，而在我们在计算EFN时所使用的增长率为25%，这可能吗?(提示：可能。如何才能实现呢?)

可能;可持续发展公式的两个假设条件是公司都不想卖股权，财务政策是固定的。由于ROE=销售利润率×总资产周转率×权益权数，因此可以采取提高外部股权、提高销售利润率(经营效率)、提高总资产周转率(资产使用效率)、提高权益乘数(增加负债权益比，融资政策)或者改变股利政策提高留存比率的方法来实现高于可持续增长率的速度增长。

5.EFN与增长率

Broslofski公司每年都维持一个正的留存比率，并保持负债权益比不变。当销售额按照20%的速度增长，公司预计EFN为负数，这是否向你提示了某些关于该公司可持续增长率的信息?你能够肯定内部增长率是大于还是小于20%吗?为什么?如果留存比率上升，预计EFN将会怎样?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢?

解：

①关于可持续增长率(可持续增长率是指在没有外部股权融资且保持负债权益比不变的情况下所能实现的最大增长率→1、没有外部股权融资;2、负债权益比不变，这意味着可以外部负债融资和内部融资，这样同样可以保证“负债权益比不变”)：

可持续增长率大于20%(因为在20%的增长速度(增长速度就是指销售的增长速度)时， EFN为负，这表明仍然有可用的资金)。→可持续增长率的定性分析方法

可持续增长率的定量分析方法：可持续增长率=

②关于内部增长率(内部增长率是指在没有任何外部融资的情况下所能实现的最大增长率→既不能有外部股权融资又不能有外部负债融资)：

如果公司是百分之百的股权资金，可持续增长率等于内部增长率并且内部增长率超过20%。然而，当公司拥有债务时，内部增长率低于可持续增长率，内部增长率大于或小于20%是无法判断的。内部增长率=

售利润率×留存比率，

如果留存比率上升，则EFN下降;如果留存比率降低，则EFN上升;如果留存比率等于零，则

解释二：如果留存收益增加，公司将有更多的内部资金来源，它将不得不增加更多的债务以保持负债权益比不变，EFN将会下降。反之，如果留存收益下降，EFN将上涨。如果留存收益为零，内部收益率和可持续增长率为零(根据可持续增长率= 及内部增长率= )，EFN等于总资产的变化。

6.共同比财务分析

共同比报表是财务分析的工具之一，共同比利润表与资产负债表为什么有用?现金流量表没有被转变成共同比报表的形式，为什么?

解：共同比利润表为财务经理提供公司的比率分析。例如，共同比利润表可以显示，产品销售成本对销售额增加的弹性。共同比资产负债表能展现出公司依靠债券的融资增加。没有共同比现金流量表的理由：不可能有分母。

7.资产利用与EFN

我们在计算外部融资需要量时隐含着一个假设，即公司资产满负荷运转。如果公司的生产能力尚未被全部利用，会如何影响外部融资需要量?

解：它会降低对外部资金的需求。如果公司没有满负荷运转，不用增加固定资产就可以提高销售额。

8.比较ROE和ROA

ROA和ROE都衡量盈利性，在对两家公司进行对比时，哪个指标更加有用?为什么?

解：ROE较好。ROE表示股权投资者的回报率。由于公司的财务管理目标是最大化股东财富，比率显示了公司的绩效是否达成目标。

9.比率分析

EBITD/资产这一比率说明什么?为什么说这个比率在比较两家公司时比ROA更加有用?

解：EBITD /资产比显示了该公司的经营业绩(息前税前折旧前)。该比例显示公司的成本控制。虽然税金是成本，折旧和摊销费用也被认为是成本，但这些不易控制。相反的，折旧和待摊费用会因为会计方法的选择而改变。该比例只用于跟经营活动相关的成本，比ROA更好的度量管理绩效。

10.投资收益率

关于零售商克罗格的几个财务比率，其中一个比率是投资收益率。投资收益率等于净利润除以长期负债加上权益，这是为了衡量什么?投资收益率与资产收益率是什么关系?

解：公司投资者的投资形式有长期负债和股本，或者贷款和所有权。投资收益率是用来衡量投资者的回报率。投资收益率高于流动负债的资产收益率。由于总资产等于总负债加总权益，总负债和总权益等于流动负债加上长期负债以及股权。因此投资收益率等于净收益除以总资产减去流动负债。

利用以下信息回答下面的5个问题：祖母日历公司是一家小公司。公司一开始出售个性化的照片日历套品，结果日历套品大获成功，销售额很快大幅度超出预期，订单接踵而来。为此，公司租用了更大的场地并扩大了产能，然而还是无法满足需要，设备因过度使用而坏损，质量随之受到影响，营运资本因扩大生产而耗尽，与此同时，客户要等到产品发出才支付货款。公司无法按照订单供货，现金紧张使之陷人极大的困境，以至于支付员工薪水的支票开始被银行退票。最后，该公司由于现金短缺，3年后不得不全线终止经营。

11.产品销售

你是否认为假如该公司的产品销售不是如此火爆它就不会遭此命运?为什么?

解：大概不会，但是假如该产品不热销，销售不好也会面临一样的问题。

12.现金流量

祖母日历公司显然存在现金流量问题，根据第2章的现金流量分析，客户直到发货时才付款对其现金流量有何影响?

解：客户直到发货才付款，应收账款增加。公司的NWC(净营运资本=流动资产-流动负债)，不是现金，增加了。同时，成本上升的速度比收入上升的速度快，所以营运现金流量下降。该公司的资本性支出也增加。因此，资产的三种现金流都是负的。

13.公司借款

既然这家公司的销售如此成功，为什么银行或其他债权人不插手进来，为其提供所需要的资金以便该公司能够持续经营?

解：.如果公司的反应较快，就会准备好所需资金。有时当发现有资金需求时已经晚了，因此对资金需求进行计划是很重要的。

14.现金流量

这个例子中，罪魁祸首是什么，太多的订单?太少的现金?过低的生产能力?

解：他们三都很重要，但是缺少现金，或者更普遍地讲，缺乏资金来源，最终带来厄运。缺乏现金资源通常为最常见的小生意失败的原因。

15.现金流量

发现自己处于增长和销售超过生产能力状态的时候，像祖母日历这样的小公司可以采取什么措施?

解：可以采取的措施有要求预付款、提高产品的价格、生产转包、通过新的股权和新的负债增加资金来源。当订单超过生产能力时，提高产品价格特别有利。

②实际增长率和可持续增长率可能不同。如果任何用于计算可持续增长率的参数与实际参数不同，实际增长率和可持续增长率可能不同。由于可持续增长率的计算涉及权益收益率和留存比率，这表明销售利润率，总资产周转率，权益乘数和留存比率都会影响可持续增长率。

③可以通过提高外部股权(出售更多的债务或回购股票增加债务权益比率)，提高销售利润率，提高总资产周转率，提高权益乘数或者提高留存比率来提高可持续增长率。

19.应收账款回收期

一个公司的净利润为l73 000美元，销售利润率为8.6%，应收账款余额为143 200美元，假设销售额中有75%为赊销，该公司的应收账款回收期是多少天?

解：应收账款周转率=销售额/应收账款

凯程教育：

凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。

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如何选择考研辅导班：

在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专业考生的专业课来说，通过报辅导班来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。

师资力量：师资力量是考察辅导班的首要因素，考生可以针对辅导名师的辅导年限、辅导经验、历年辅导效果、学员评价等因素进行综合评价，询问往届学长然后选择。判断师资力量关键在于综合实力，因为任何一门课程，都不是由一、两个教师包到底的，是一批教师配合的结果。还要深入了解教师的学术背景、资料著述成就、辅导成就等。凯程考研名师云集，李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教授、孙浩教授等一大批名师在凯程授课。而有的机构只是很普通的老师授课，对知识点把握和命题方向，欠缺火候。

对该专业有辅导历史：必须对该专业深刻理解，才能深入辅导学员考取该校。在考研辅导班中，从来见过如此辉煌的成绩：凯程教育拿下2015五道口金融学院状元，考取五道口15人，清华经管金融硕士10人，人大金融硕士15个，中财和贸大金融硕士合计20人，北师大教育学7人，会计硕士保录班考取30人，翻译硕士接近20人，中传状元王园璐、郑家威都是来自凯程，法学方面，凯程在人大、北大、贸大、政法、武汉大学、公安大学等院校斩获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查看凯程网站。在凯程官方网站的光荣榜，成功学员经验谈视频特别多，都是凯程战绩的最好证明。对于如此高的成绩，凯程集训营班主任邢老师说，凯程如此优异的成绩，是与我们凯程严格的管理，全方位的辅导是分不开的，很多学生本科都不是名校，某些学生来自二本三本甚至不知名的院校，还有很多是工作了多年才回来考的，大多数是跨专业考研，他们的难度大，竞争激烈，没有严格的训练和同学们的刻苦学习，是很难达到优异的成绩。最好的办法是直接和凯程老师详细沟通一下就清楚了。

建校历史：机构成立的历史也是一个参考因素，历史越久，积累的人脉资源更多。例如，凯程教育已经成立10年（2005年），一直以来专注于考研，成功率一直遥遥领先，同学们有兴趣可以联系一下他们在线老师或者电话。

有没有实体学校校区：有些机构比较小，就是一个在写字楼里上课，自习，这种环境是不太好的，一个优秀的机构必须是在教学环境，大学校园这样环境。凯程有自己的学习校区，有吃住学一体化教学环境，独立卫浴、空调、暖气齐全，这也是一个考研机构实力的体现。此外，最好还要看一下他们的营业执照。

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卖炭翁 白居易(唐) 字乐天 号香山居士

卖炭翁，伐薪烧炭南山中。满面尘灰烟火色，两鬓苍苍十指黑。卖炭得钱何所营?身上衣裳口中食。可怜身上衣正单，心忧炭贱愿天寒。夜来城外一尺雪，晓驾炭车碾冰辙。牛困人饥日以高，市南门外泥中歇。

　　翩翩两骑(jì)来是谁?黄衣使者白衫儿。手把文书口称敕，回车叱牛牵向北。一车炭，千余斤，宫使驱将(jiāng)惜不得。半匹红绡一丈绫，系(jì)向牛头充炭直(值)。

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