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发布时间:2023-11-12 12:59:53 来源:
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穆迪下调中国评级依据不足
作者:郁慕湛
来源:《沪港经济》
2017
年第
07
期
5
月
24
日,国际知名信用评级机构穆迪,把中国长期本币和外币发行人信用评级从
Aa3
下调至
A1
,这是
28
年来穆迪首次下调中国主权信用评级。
这对中国很重要。由于外汇储备规模庞大且外债很少,中国几十年来一直享有良好的信用
评级。近年来,中国外汇储备额急剧下降,虽然中国政府已经采取了许多严厉措施,禁止个人
换汇资产外流,但随着
“
一带一路
”
规划实施,中国境内外汇还会继续外流,个人或者民营资本
也会借
“
一带一路
”
名义转移资本到海外。中国政府希望更加开放规模达
9.7
万亿美元的中国债
券市场,以吸引海外资本流入,来抵消中国企业和投资者资本流出的影响。
海外资本的流向很受世界三大信用评级机构影响。好在直到现在,国际另两大信用评级机
构
——
标普和惠誉还没有跟进穆迪。
穆迪调低中国信用评级的依据是,去年中国经济增速降至
6.7%
,为上世纪
90
年代以来的
最慢增速。穆迪判定中国经济增速进一步放缓的依据有三:随着投资占总支出的比例下降,资
本总值增速将放缓;从
2014
年开始的适龄劳动人口总量下降的趋势将会加剧;尽管在技术方
面的投资会增长,但过去几年出现的生产力下降的趋势不会扭转。
穆迪还根据目前中国政府公布的预算赤字率,认为明年中国政府的直接债务占
GDP
比例
将达到
40%
,
2020
年可能达到
45%
水平。穆迪预测中国政府负债率、房地产负债及非金融行
业负债将继续增长,中国全社会负债率去年已经达到
256%
。
虽然不能说穆迪的研判是完全错误,但应该说是比较肤浅的。
说穆迪的依据肤浅、不足,主要基于以下几点:
一、中国经济体总体负债水平不高。即使按更为宽泛的范围计算,
2016
年政府部门的负
债率为
46%
左右,依然低于全球大多数国家。例如日本、美国、英国、德国、巴西、印度的政
府部门负債率,分别为
216%
、
104%
、
119%
、
78%
、
74%
、
68%
。从总体负债水平来看,中国
政府、居民和非金融企业部门的全部债务总杠杆水平为
237.6%
,在国际上处于中游水平,与
韩国、澳大利亚等国家接近,低于美、英、法、加、日等主要发达国家水平。
二、中国的负债主要是内债,对外风险很低。
三、各部门债务压力不大,负债水平大幅上升可能性较小。中国新预算法实施后,逐步依
法建立了地方政府规范的举债融资机制,
2013
年政府部门杠杆率略微高于
50%
,目前已经下
降到
46%
。从
2015
年开始,中国实施地方政府债务置换工作,迄今为止置换额度已达约
6
万
亿。中国非金融企业杠杆率相对较高,正在开展积极稳妥的去杠杆工作,积极处置不良资产。
四、中国财政实力雄厚,财政收入一直保持增长态势,可动用的资金面很广,出现债务风
险的可能性很小。
五、中国宏观政策调节余地较大。
六、经济增速仍能保持在世界前列。
七、中国对全球的影响力持续提升。
然而,如果我们进一步分析上述
7
方面理由,其实就是
2
条,一条是中国目前可能有风险
的债务是地方债与企业债,中国中央政府的债务负担并不重。二是中国政府掌握着比西方国家
多许多的资源,中国宏观调控的空间还很大。
中国经济的优势在这儿,我们的困难和问题也在这儿。
中国中央政府的债务水平的确不高,但是中国经济的转型很难在短期内完成。为了维持必
要的经济增长速度,只能保持一定的政府投资,因此,中国中央政府的债务水平还会继续向
上。
真正令人担忧的是,中国地方债数目巨大,且管理十分混乱,其中相当大部分是有政府背
景的庞氏结构的融资平台。根据新的预算法,地方债似乎应该由地方政府负责,不过这很难操
作,而且根据现行的宪法,中央政府必须为地方政府最后承担责任。
中国财政部数据显示,去年底,国有企业负债总额是
87
万亿元,到今年
3
月份已经到了
90
万亿元,每个月以
1.5-1.6%
的速度增长。国有企业债之所以如此庞大且增长如此迅速,与国
企很难淘汰落后过剩产能有关。国企是政府所有,国企债最后还得由政府承担。
中国的宏观调控空间的确很大,调控工具、手段很多,更重要的是,占统治地位的国企会
更自觉地响应宏观调控。然而,正因如此,一旦宏观调控稍有差池或调控力度不到位,都会给
中国经济带来严重影响。
穆迪当然有权下调它对中国的评级,然而它的依据是不足的,与中国经济真正存在的问题
与困难相关度并不大。
本文来源:
https://www.2haoxitong.net/k/doc/f415060baf51f01dc281e53a580216fc710a5314.html
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