关于家族企业的特征及其投融资政策选择探讨作者：丁昊宇来源：《财经界·学术版》2017年第02期
摘要：本文通过对家族企业控制权的特征进行总结，分析家族企业的管理权特点，从投资和融资的角度，对比家族经理人和职业经理人进行决策时的差异。经研究发现：职业经理人愿意采用高负债、快回报的投融资政策；家族经理人更愿意采用低负债、回报期长的投融资政策；金字塔结构和家族经理人的低负债资融资政策相反，和长期回报投资政策相符。上述结果表明：家族经理人和职业经理人决策时具有明显差异；家族经理人有偏好控制权和规避风险的特征；金字塔控制结构对家族经理人的决策行为有调节的作用。
关键词：家族企业 投融资政策 金字塔结构
近年来，在我国经济市场转型的大形势下，家族企业面临严峻的挑战。创一代相继步入退休阶段，中国的家族企业近几年将步入交接的高峰。家族企业是将公司传给下一代，还是交由职业经理人打理，这个问题引发了各界的广泛关注。本文参照我国的几家上市家族企业，分析家族企业控制权特征、管理权特征以及决策行为，从投融资政策的角度探究三者的关系。在我国家族企业新老交接的背景下，将会给有关部门对制定政策、保护投资者、引入职业经理等方面提供有益的参考。
一、家族企业特征
家族企业的资本由家族资本与非家族资本一起组成，家族成员之间具有“永久性契约”的关系，家族资本和市场要素融合的社会资本一同构成了家族企业。通常情况下，家族企业所有权的拥有者和控制者是彼此之间拥有血缘、亲属或姻缘这样的关系的家族成员，经营决策权往往也是掌握在家族成员的手中。家族企业在任何阶段都具有明显家族化的管理特征。在家族化的管理模式下，家族企业的内部存在职业经理人和家族经理人两种角色，家族企业的所有者和管理者间的代理问题上，出现了“股东和家族经理人”、“股东和职业经理人”的双重性。这也使家族企业具有以下特征：一是家族掌控企业的所有权，控制性上家族强势经营层弱势；二是在家族内部家族经理人和职业经理人混合治理，往往是家族经理人强势，职业经理人弱势；三是存在家族权威，家族中的权力可以干扰到企业的经营。
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