中国股票市场有效性研究评述

发布时间：2019-08-02 08:29:41 来源：文档文库

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中国股票市场有效性研究评述
作者：潘征文
来源：《现代经济信息》2011年第21期

摘要：本文阐述了近年来学者关于我国股市有效性的研究成果，并对其进行了总结和评价。在综合考虑有关我国股票市场有效性文献的结论及我国股市现实状况的基础上，认为我国股票市场有效性不断提高，基本上达到弱式有效但尚未达到半强式有效。

关键词：资本资产定价模型；有效市场理论；中国股市

中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2011）11-0195-02

一、引言

自从1952年Markowilz在《金融杂志》上发表“资产组合选择”后，金融经济学的发展就产生了大爆炸。数理统计方法的应用使经济学家想像在以前的经济学中那样也在金融领域建立一般均衡模型，在这些模型中最出色、最完美、也是被检验和讨论最多的模型就是Sharp的资本资产定价模型CAPM。Samuelson(1965)最早论及了市场有效性，在随后的年代中，Fama为这一理论的建立做出了卓越和决定性的贡献。法码将有效市场分为3种类型：弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场[1]。本文主要对我国股票市场的有效性研究进行了总结和评价，认为我国股票市场的有效性不断提高但还未达到半强势有效。

二、中国股票市场有效性检验的理论成果

(一)中国股市尚未达到弱式有效

1994年，俞乔在《经济研究》上发表“市场有效、周期异动与股价波动”一文，他以自上交所首个交易日(1990年12月19日)至1994年4月28日的日闭市上证综合指数和自深交所首个交易日(1994年4月3日)至1994年4月28日的日闭市深证综合指数为样本，分别使用误差项的序列相关检验、游程检验和非参量性检验的方法研究股价波动。他发现，过去的股价变动对股价的未来变化有强烈的影响，得出中国股市是非有效的结论[2]。2003年，贾权和陈章武在《金融研究》上发表了“中国股市有效性的实证分析”一文，以1998年以前在上交所和深交所上市的所有707支A股股票为样本，对基于有效市场假设的CAPM模型以及1998年1月一2002年12月股票的收益与市场p值、流通市值、市盈率和账面/市场价值比率等4个因素之间的关系进行了实证检验。研究发现市场p值与收益率呈现出与以CAPM模型预测正好相反的负相关关系，实证分析的结果显然与CAPM模型出现了明显的背离，恰恰反映了中国股市的非有效性[3]。2007年，吴振翔和陈敏发表了“中国股票市场弱有效性的统计套利检验”，以沪深股市所有上市交易的A股股票和上证180指数为考察对象，通过设计多种投资组合方式，对我国股票市场的统计套利情况进行了检验。实证发现在短期(3个月)内，不能否定市场中无套利的假定；而对于中期和长期(6-12个月)，统计套利是存在的。该实证结果说明我国股票市场的弱有效性不成立[4]。