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发布时间：2023-11-02 15:55:21 来源：文档文库
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２０１７年６月 内蒙古科技与经济 Ｉｎｎｅｒ Ｍｏｎｇｏｌｉａ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ｔｅｃｈｎｏｌｏｇｙ＆Ｅｃｏｎｏｍｙ Ｊｕｎｅ ２０１７ Ｎｏ．１２ Ｔｏｔａｌ Ｎｏ．３８２ 第１２期总第３８２期 浅谈人民币国际化发展趋势 王海源 （中国农业银行宁夏分行运营管理部，宁夏银川 ７５０００１） 摘 要：基于人民币加入ＳＤＲ、“一带一路”国家战略以及中国经济“新常态”的宏观背景，从人民币 国际化的演进过程及特点、面临的问题、发展趋势等方面，提出可从对国际舆论的引导、强化国内经济转 型升级和金融市场体系等方面探讨了人民币国际化的方向。 关键词：人民币；国际化；ＳＤＲ 中图分类号：Ｆ８２２ 文献标识码：Ａ 文章编号：１Ｏ０７—６９２１（２０１７）１２一ＯＯ１０一Ｏ２ ２０１５年１１月３０日，国际货币基金组织（ＩＭＦ） 执行董事会宣布，人民币符合ＳＤＲ（特别提款权）的 所有标准，批准人民币进入ＳＤＲ，所占权重为 １０．９２ ，决议将于２０１６年１０月１日起生效。经过 此次调整后，ＳＤＲ货币篮子中美元的货币权重为 ４１．７３ 、第二大货币为欧元３０．９３ 、英镑和日元 分别为８．０９ 、８．３３ 。国际货币基金组织总裁拉 加德形容人民币加入ＳＤＲ是“中国大陆经济融入全 球体系的重要里程碑，它是对中国政府在过去多年 来就改革其货币和金融体系方面取得的成就的认 可。”调整后的货币权重，人民币将成为世界第三大 国际货币，这无疑是人民币国际化进程中重要的标 志性事件。 人民币的国际化主要经历了从资本项目账户可 兑换开始，完善中间价报价机制，采纳国际货币基金 组织于１９９６年制定的关于各国经济金融统计数据 公布的国际标准（ＳＤＤＳ），到利率管制全面松绑等步 骤。伴随着全球化进程，人民币现在已成为全球第 二大贸易融资货币、第五大支付货币、第六大外汇交 易货币和第七大国际储备货币。 在国家“一带一路”战略的实施的大背景下，人 民币的国际化焕发了新的活力。“一带一路”沿线国 家占世界总人口的六成，经济总量占比近三成。我 国与沿线国家在基础设施、能源资源、贸易投资等领 域合作潜力巨大。以基建领域为例，商务部对外投 资和经济合作司数据显示，２０１６年前三季度我国企 业对“一带一路”相关的６１个国家新签订对外工程 承包项目合同金额７４５．６亿美元，同比增长 ２６．１ ，占同期我国对外工程承包新签合同额的 ５２．６ 。 平对外开放背景下，人民币在全球贸易金融体系中 将扮演更为突出的角色，具备广阔的市场前景，这也 将有利于中国和全球经济的稳定发展。 ２人民币国际化过程的特点 ２．１ 资本项目开放提速 随着利率、汇率改革的不断深化使得资本项目 可兑换的条件越来越成熟。２０１５年中国人民银行４ 月批准３２家机构进入银行间债券市场，此前２０１４ 年全年批准的数量为３４家，增速之快显而易见。人 民币合格境外机构投资者（ＲＱＦＩＩ）和沪港通，都拓 展了离岸市场广度和深度，促进着离岸金融业市场 发展。 人民币合格境外机构投资者（ＲＱＦＩＩ）是目前离 岸人民币回流境内市场的主要渠道之一。总投资从 ２０１１年的２００亿元，到２０１５年１１月首次突破一万 亿元。截止２０１５年年底，人民币合格境外机构投资 者共有１５３家，累计获得投资额４ ３６５．２５亿元。 ２０１５年韩国、德国、澳大利亚、瑞士、加拿大、卢森堡 及马来西亚、泰国获得投资额度９５２亿元。英国法 国及新加坡等国家也都将获得更大的投资额。跨境 人民币通过这个渠道，长期资金进入内地资本市场， 方面将有利于两岸金融市场的稳定，另一方面也 能加速人民币在金融和资本项下的可兑换。 一“沪港通”和“港股通”拓展了我国资本项目开放 的范围。为了应对“沪港通”所带来的对人民币资金 需求的上升，香港各大银行曾通过提高人民币存款 利率以达到吸纳人民币存款的目的。在２０１５年国 际及国内股市大幅波动期间，“沪港通”表现依然平 稳，对人民币的国际化起到了稳定的推动作用。 ２０１４年９月，中国国家开发银行在伦敦发行了 ２０亿元人民币债券。另外，英国财政部宣布也有意 发行以人民币计价的英国国债，发行国债的收入将 作为英国政府外汇储备。在英国发行以人民币计价 的政府债和准政府债有利于支持人民币离岸市场的 发展，双方同意探索支持人民币离岸债券市场流动 性和有效性的途径。 但需要注意到的是，虽然人民币合格境外机构 投资者的投资额度不断提高，但是其利用率并不如 预期理想。投资额度的实际使用仅占获批额度的四 成，沪港通每日额度使用平均在１０ ～２０ 。两地 投资者对相关通道还要有一个适应的过程，也反映 出人民币在离岸市场的运作和使用有很大一部分以 套利为驱动。在人民币真正实现国际化的过程中， １ 人民币国际化的原因 人民币国际化是市场发展的内在要求。我国企 业在参与国际市场的跨境投资、贸易、收购过程中， 人民币的影响力将伴随着此类经济活动的增加而逐 步上升。活跃的区域间经贸往来也将鼓励更多沿线 国家和企业将在计价和结算中选择人民币。 人民币国际化是全球化进程的必然选择。人民 币正式进入ＳＤＲ，并拥有仅次于美元和欧元的权 重，这是人民币顺应全球化趋势的具体表现。对于 我国企业“走出去”融入全球市场，以及“引进来”更 多的境外企业都将起到有力的支撑作用。 人民币国际化的深化将促进建立一个更加多元 化的国际货币金融体系。在全面深化改革和更高水 收稿日期：２０１７—０３—３１ ・ １Ｏ ・
王海源・浅谈人民币国际化发展趋势 还需要逐步将套利为主要目标的这部分投资转向以 实际需要为动机的使用。 ２．２人民币汇率市场化面临新挑战 ２０ｌ５年８月１１日，中国人民银行发布声明决 定自２０１５年８月２Ｏ日起，完善人民币兑美元汇率 中间价形成方式。人民币兑美元汇率中间价较８月 １Ｏ日中间价出现接近２ 的变动。央行称，未来人 民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈 进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的 决定性作用，促进国际收支平衡。根据外汇市场发 育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动 弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳 定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求 为基础、有管理的浮动汇率制度。国际货币基金组 织的ＳＤＲ报告也指出人民币中间价并非根据市场 成交，因此汇率改革也是完善人民币纳入ＳＤＲ货币 篮子的条件中一项重要的举措。通过一系列的ｉＮ 整，人民币汇率正在回归市场水平，市场化程度及基 准性都有所提高。ｌ１月人民币被批准人民币进入 ＳＤＲ货币篮子也说明了国际货币市场对人民币汇 率改革及国际化的认可和信心。 改革有利于人民币汇率制度更加灵活，但新机 制的实施也被投资者更多的视为人民币兑美元将会 持续贬值，从而导致大量资本外流，引发离岸市场过 山车一般的震荡。为解决人民币从盯住美元转为市 场导向汇率机制，２０１５年１２月１１日中国外汇交易 中心授权公布人民币汇率中间价公告，此次公告中 包含美元对人民币、欧元对人民币、日元对人民币、 港元对人民币、英镑对人民币、澳大利亚元对人民 币、新西兰元对人民币、新加坡元对人民币、瑞士法 郎对人民币、加拿大元对人民币等的一篮子货币兑 换汇率。引导市场改变人民币汇率单一盯住美元的 看法，从而反映真实的汇率水平。汇率的好坏不应 仅以高低评判，而应该通过检验汇率是否适合本国 经济的发展。当人民币汇率波动成为常态后，当前 体系平稳过渡到一个新的汇率机制下，人民币业务 深度及广度也会进一步拓展。在此机制下，市场投 资者持有人民币资产的意愿将由原先的升值套利驱 动逐渐向实际使用转换，增强人民币抵御汇率风险 的能力。未来中国经济的发展仍将高于全球的平均 水平，人民币则将相对于大多数货币保持强势，并向 着更为市场化的方向发展。 ２．３ 人民币国际化多元发展 人民币发展成为主要国际货币的过程中，离岸 市场的多层次资本市场稳定发展将发挥重要的推动 作用，也成为国际化的重要载体。２Ｏ１５年离岸人民 币业务继续向新区域、新行业、新领域、新市场快速 延伸。香港继续保持着首要的离岸人民币中心的地 位，伦敦、新加坡、台湾、韩国等多个人民币离岸中心 建设进程也都可圈可点。虽然受到市场经济环境和 汇率贬值的双重压力影响，离岸人民币市场存在存 量萎缩、成本高企以及跨境人民币流通机制不畅等 问题，但是资本市场的开放以及金融投资类产品的 发展令人鼓舞。 ２０１５年直接投资人民币结算业务发生２．３２万 亿元。以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸 易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资．４ｊ＇－ 别发生６３ ９１１亿元、８ ４３２亿元、７ ３６２亿元、１５ ８７１ 亿元。中国人民大学国际货币研究所副所长涂永红 ２０１７年第１２期 认为，贸易仍然是未来五年人民币国际化的基础，人 民币的使用程度应该提升到与欧元差不多的水平。 如果在中国对外贸易中约５Ｏ 用人民币计价结算， 那么，在全球贸易中以人民币计价结算的份额将占 到１０ 左右。ＳｗＩＦＴ数据显示，人民币在２０１５年 基本维持全球付款第五最活跃货币的地位，展现出 人民币向着主要国际支付货币的发展方向。更多的 国家纷纷与人行签订建立人民币清算安排的合作备 忘录，马来西亚、泰国、智利、匈牙利、南非约翰内斯 堡、阿根廷、赞比亚以及瑞士引入人民币清算行。人 民币清算网络的覆盖的范围也从发达国家向发展中 国家拓展。 金融产品也不断推陈出新，离岸市场呈现出更 加具有创新能力的特点。２０１５年多项利好政策推 动了离岸人民币产品的日益齐全，除原有的即远掉 投资产品、期权及ＮＤＦ之外，对冲产品和人民币货 币基金产品也日益受到投资者的青睐。２０１５年外 汇交易量大幅上升，香港外汇交易量在４月份一度 超过了作为全球外汇交易中心的伦敦市场。离岸市 场同业纷纷通过拓展投资产品交易渠道吸引更多的 非银行机构投资者及个人投资者抢占市场。同时， 受人民币汇率波动的影响，离岸人民币产品也逐渐 呈现出由单边升值预期产品向多元化人民币计价产 品发展的趋势。 ３ 人民币国际化政策的发展与展望 随着资本全球流动效率的提升，如何平衡资本 自由流动汇率、汇率稳定、货币政策独立性，成为人 民币国际化面临的问题之一。扩大资本账户的开放 将使得资本流动更加自由，但也考验着汇率稳定及 货币政策的独立性。未来，人民币仍将面临较大的 贬值压力，出售外汇维持汇率稳定或降准对冲等方 式都不能够从根．ｚＩｓ：上彻底改变目前汇率市场的形 势。适度的软化其中某项指标将是未来人民币国际 化政策的主要发展方向。 ３．１ 资本账户开放将以谨慎有序为主基调 目前，两地互联互通的日渐增加，人民币实现双 向，流通投资和交易需求增大。下一步，还将有伦港 通、沪伦通、深港通等更加多元的互联互通产品不断 复制扩展，更多元化的未来投资者也将随之出现。 未来人民币外汇交易、衍生品交易及债权交易都可 能会引人类似的封闭交易机制。当然，开放的机遇 