国际棉花期权与期货套保模型选择
发布时间：2023-02-18 05:00:28 来源：文档文库
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国际棉花期权与期货套保模型选择刘定国【摘要】Inordertochangethesingledeltahedgingmethodintheoptionfield,theBi-GARCHmodelandtheCopula-GARCHmodelareintroducedininternationalcottonoptionsandfutureshedging.ItisfoundthattheeffectofneithertheBi-GARCHnortheCopula-GARCHmodelisgoodundertheprincipleofthemaximummeanvarianceratio,butundertheprincipleoftheminimumVaR,whetheritisfromtheangleofvarianceormean,sharpratioperspectiveiseffective.Therefore,theBi-GARCH(ortheCopula-GARCH-minimumVaRmodelcanbeafeasiblemethodbesidesDeltahedging.Bycomparison,Deltahasmoreadvantagesinthehedgingratio,meanandSharperatio,Copula-GARCHhasmoreadvantagesinthevariance,whileBi-GARCHliesinbetween.Therefore,withtheinternationalcottonoptionsonhedging,theCopula-GARCH-minimumVaRhedgingmodelcanbeappliedwhentheriskislarger,BivariateGARCHhedgingmodelcanbeappliedwhentheriskismoderate,andtheDeltahedgingmodelcanbeappliedwhentheriskissmaller,soastoseekmaximizereturnsinriskaversion.Atthesametime,greatimportanceshouldbeattachedtotheoptionchangeinoroutofthemoneyandthechange-pointinthedynamicadjustmentofhedgingratio.%为改变期权领域德尔塔套保的单一模式,本文将二元GARCH模型和Copula-GARCH模型引入国际棉花期权与期货的套保.研究发现:二元GARCH(或Copula-GARCH模型在最大均值方差比原则下效果不好,但在最小VaR原则下,无论是从方差角度还是均值、夏普比角度
看都有效,因此,二元GARCH(或Copula-GARCH-最小VaR模型可以作为德尔塔套保之外的一种可行方法.相比较套保比、均值和夏普比方面,德尔塔更具优势,方差方面Copula-GARCH更有优势,二元GARCH介于二者之间.因此,在运用国际棉花期权进行套保时,可以在风险较大时采用Copula-GARCH-最小VaR套保模型,风险适中时选择二元GARCH-最小VaR模型,风险小时采用德尔塔套保模型,灵活应对,力求在规避风险的同时谋求收益最大化.同时,在套保比动态调整中要重点关注期权的虚实变化和换月时点.【期刊名称】《经济与管理研究》【年(卷,期】2017(038003【总页数】11页(P61-71【关键词】国际棉花期权;套保原则;二元GARCH套保模型;Copula-GARCH套保模型;德尔塔套保模型【作者】刘定国【作者单位】中国农业科学院农业经济与发展研究所,北京,100081【正文语种】中文【中图分类】F830.93目前，有关期权的套保一般采用期权的德尔塔值(Δ进行套保。德尔塔套保的基本原理是：通过调整资产组合的部分头寸，使组合的Δ保持为零，这就是所谓的“德尔塔中性”原则。相关研究表明，GARCH模型在期货和现货套保方面效果很好，那么，能否将GARCH模型引入国际棉花期权和期货套保？关于套期保值，国内外学者提出了许多模型并进行了大量的实证研究。约翰逊
(Johnson，1960在收益方差最小化的条件下，最早提出了商品期货最优套期保值比率的概念，并给出了最优套期保值比率的计算公式[1]。为了消除残差项的序列相关及增加模型的信息量，格兰杰(Granger，1986最早提出了误差修正模型。随着80年代以后自回归条件异方差模型(ARCH的发展和广泛应用，学者们开始从动态的角度研究最优套期保值率问题[2]。恩格和克朗(Engle&Kroner，1995提出了一种多变量广义ARCH过程，即多元GARCH测算动态套期保值率的方法[3]。为刻画非线性、非对称相关组合特征，洛克等(Rockinger，2001，2006将卡普拉(Copula理论和GARCH模型相结合研究多资产组合问题[4-5]。大量实证研究表明，多元GARCH方法套期保值效果显著优于传统的普通最小二乘法(OLS。多元GARCH和Copula-GARCH模型族已经成为金融风险管理中确定最优套期保值比率的重要工具之一。国内学者主要是运用国外主流的计量模型检验在中国市场的运用效果，实证结果与国外市场的实证结果相似：如吴冲锋等(1998、梁朝晖(2003和张维等(2006对中国期货市场大豆、铜、铝和硬麦的套期保值进行了实证研究[6-8]。兰鹏(2012采用Copula-GARCH模型对国内棉花期货最优时变套期保值比率进行估计[9]。在理论研究方面：林孝贵等(2004提出了以收益风险比为优化目标的套保方法[10]，迟国泰等(2008提出了基于VaR的期货最优套期保值模型[11]
