债市风险正随债市火爆而增大作者：张嗣兴来源：《投资与理财》2015年第21期
本刊特约专栏作家，原国网北京电力建设研究院院长，教授级高级工程师，高级经济师，华北电力大学客座教授。
在经济上行、股市火爆时，债市往往就是那个备受冷落的孩子。然而，在全球滞胀、股市承压时，债市就变成了主力资金的宠儿。
Wind最新数据显示，今年前8个月，公司债是去年同期的2倍之多。截至今年8月份，上交所共计发行公司债514只，发行总规模约为2762.5亿元，而去年同期328只公司债的总规模为829.2亿元。相比可知，今年前8个月，公司债在发行数量上增加了56.7%，而规模更是大涨233.2%。
何致如此？2015年1月证监会出台的《公司债发行与交易管理办法》是公司债火爆的推动原因。新的管理办法一方面扩大发行主体范围，非上市公司的参与使得发行主体获得大幅扩展。另一方面加快有关部门的审核速度，加速了公司债的发行。从4月份起，交易所开始启动受理新的公司债。由于发行主体大幅放宽至非上市公司，原本不符合企业债发行条件的各类地产公司和类平台企业蜂拥而至。6月以来，股市大跌，避险资金回流推动公司债进入了暴增阶段。6月份，公司债的发行量为265.14亿元，环比增长138%。7月份，公司债发行规模更是飙升至929.65亿元，涨幅达251%。8月份，涨幅略有放缓，但新增公司债发行量仍达112只，共计1040.2亿元。
这次新增信用债“过热”的背景，是这一时期愈演愈烈的资产配置荒。股市暴跌后，大量资金从权益市场和权益类产品流出，加剧了理财资金的配置压力。遍寻风险与收益相匹配的资产，信用债仍然是优先选项，故资金追逐信用债自是必然。不可忽视的是公司债热现象在更长的时间段内更大的宏观背景，即美联储整整6年多的量化宽松（QE），以及7年的零利率政策，间接或直接影响，促成了主要是新兴市场经济体非金融企业的公司债务在2004至2014年间翻了两番，外债占比逐步上升。
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