解读银监会8号文

解读银监会8号文

1 新规对银行基本面影响有限,长期有利于银行理财业务持续健康发展;②新规为经济复苏增添变数,对银行股影响为负面

2 新规一方面可以通过增加“标准化债权”产品发售规模,做大分母;另一方面可以采取让渡小部分利润的方式交由信托、资管等第三方机构代持部分“非标准化债权”产品,减小分子

3 预计顶多影响银行13年净利润1.3%:预计未来3-5个月“非标准化债权资产”理财产品新发售量会显著减少,理财产品收益率将下行,直至“单独核算”整改完毕后再重新恢复;⑤可能间接抬升表内信贷收益率,对13年息差收窄形成正面支撑。

4 短期负面传导机制:未来3-5个月非标准化债权产品发行显著放缓?信托贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票增量放缓?社会融资总量增长放缓、实体经济流动性趋紧?改变市场对经济确定性复苏的预期;

5 静态估算影响社会融资规模1.9万亿元,约占全年社会融资总量11%。②后期监管补救措施:若政策对经济复苏产生实质较大负面影响,不排除出台后续补救措施,例如下半年央行调整动态差别准备金公式参数追加信贷额度,全年信贷额度由原来的8.8万亿元追加至9.2万亿元,但短期内社会融资总量减少不可避免,后续是否出台补救措施暂时只是一种期盼。

6 宏观流动性担忧带来短期冲击。理财监管升级将加大市场对宏观流动性的担忧,短期市场将受到冲击,中期仍需观察政策动态和资金利率趋势。(2大类资产配置偏向股市趋势延续。大类资产配置2011年开始已从实物类资产偏向固收类金融资产,目前正偏向权益类金融资产。理财监管升级使固收类产品规模收缩、收益率下降,驱动资金流向股市。(3持有低估蓝筹

7 直接来看,近期在银监会8号文的规范下,银行理财产品的资金已经从非标资产向债券资产转移,这一部分的需求增加预计将继续对债市起到较好的支撑,当然,与此同时,我们也需要意识到,政策对影子银行的监管将逐渐规范。尽管长期来看,在利率市场化的大背景下,影子银行的总规模未来是会持续发展的。但短期内,政策对影子银行业务有保有压的态度,不可避免的进一步要求“健康有序发展”的一面。尤其是对于非标资产超理财产品余额35%和总资产4%的银行,在寻求解决途径的同时,不可避免将缩小表外业务。短期内,整个理财资金的增

速将放慢也是可以预见的。

从另一方面考虑,银监会“8号文”依旧顺应着过去几年我国增加直接融资比例的大方向。未来,更多的企业将通过发行债券解决融资问题。在理财产品总量增速放缓、供给增加和结构性债券需求占比的提升或将对冲。提高直接融资比例最直接的影响是企业债的蓬勃发展,短融、中票的发行为企业打开了新的融资窗口,而近两年PPN、ABS、中小企业私募债也开始迅速发展,国债期货、国债ETF基金、企业债ETF基金、分级债券基金都给市场参与者提供了更多的投资工具。而影响整个债券市场,甚至是我们宏观经济的银行理财业务可能是去年拉低企业债收益率的最直接原因。债券市场近期结构性机会或仍将在短期品种、中低评级之中。而国债期货、ETF等衍生产品在未来可能孕育着更大的投资机会

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