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对我国期货市场量价关系的实证分析

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“数量经济技术经济研究　２００２年第６期　
对我国期货市场量价关系的实证分析　
华仁海
内容提要
仲伟俊　
本文利用相关分析．Ｖａｒ模型和Ｇｒａｎｇｅｒ因果检验对我国期货市场价格波动　
与成交量之间的关系进行了实证分析－检验结果显示交易量与绝对价格波动之间存在正相关　
关系，交易量与价格波动之间无相关关系，市场运行是有效率的，市场信息已在最新的价格　中得到体现．市场的信息传播机制与国外期货市场存在一定的差异。　
关键词　
价格波动
成交量
Ｖａｒ模型
Ｇ　ｒａｎｇｅｒ检验　
我国在期货市场方面的研究相对较少．本文选择目前国内期货市场最为活跃的三个品　
种，即上海期货交易所的铜和铝，大连商品交易所的大豆作为研究对象，对这三种期货品种　的量价关系进行实证分析，希望能回答　下几个问题：　
ｃ１）我国期货市场信息传播和处理的方式有何特征，新的信息是否已在最新的价格中完　全体现，是否会影响后期的交易？　
（２）价格波动的方向是否会对交易量产生影响，或在价格波动过程中交易量是否对称？　（３）期货市场对新信息的处理是否有效，过去的交易信息是否有助于预测未来的价格？　
数据和方法　
我们采集了上海期货交易所铜和铝从１９９５年７月３　１３　２００１年６月２９　１３之间各期货　合约每天的收盘价和成交量，大连期货交易所大豆从１９９７年５月７日　２００１年８月３１日　各期货台约每天的收盘价和交易量。剔除非正常跳跃值．共得到】４３　５组铜的数　据（Ｒ，、　
，　Ｖ．），１３０８组铝的数据，ｌ０２７组大豆的数据　
为考察绝对价格波动与交易量之间　及（带符号的）价格渡动与交易量之间的关系，　我们利用相关系数进行检验。为检验价格波动过程中交易量是否对称，做如下回归模型：　
Ｖｏｌ＝　＋　．１　１＋　，Ｄ．｝ＪＲ．１＋ｓ，　（１）　
其中Ｄ，＝】　立ｕ果Ｒ　＜０。Ｄ　＝０．如果Ｒ　＞０，ｓ，为随机扰动项　参数ｄｌ反映了　
在不考虑价格变动方向的情况下价格波动与交易量之间的关系，　：度量不对称性，反映在　价格上升和下降过程中，价格波动与交易量的关系模型中系数的差异　如果ａ：显著为负，　
则表明价格上升过程中的交易量大于价格下降过程中的交易量，如果　显著为正　则表明　
价格下降过程中的交易量大于价格上升过程中的交易量，因此要检验对称性，只需检验　是否显著为零。另＃Ｉ－￣１１用Ｖａｒ模型及Ｇ　ｒａｎｇｅｒ因果检验来确定　，与　是否存在因果关系，Ｖａｒ模型为：　
以及Ｖ　与　间　
ＪＲ．＝　６１　Ｒ．＋∑ｂ　Ｖ…＋￡㈨　（２ｊ　

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/714026fe80eb6294dd886c7a.html