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一文读懂粮食期货

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一文读懂粮食期货

【2017-12-20】

12月22日，苹果期货将在郑州商品交易所上市。这些年来，郑州商品交易所在发展农产品期货交易上不遗余力。菜籽油、早籼稻、晚籼稻、粳稻，包括最近的苹果，纷纷上市。但是不少品种，特别是粮食相关品种交易并不活跃。这有政策性原因，也与相当一部分粮食人对期货的认识不够清晰有关。本文本着深入浅出、绝不照抄课本的原则，给广大粮食人普及一下期货的基本概念，纠正一些错误的认识。
期货在英语中对应的单词是Futurescontract，简称Futures。Futures在英语中是“未来”的意思，字面意义上，期货是“未来合约”，一种不必立即执行的合约。严格来说，任何不是立即交割的商品买卖都是期货交易。逛超市买东西，那是现货交易；上淘宝购物，隔天送货，就是期货交易了。所以，期货并不神秘，日常生活随处可见。包括我们交易中心的粮食交易，严格来说也是期货交易，因为在这里签订的粮食合约，并没有立刻伴随着实物的交割转移。
但是，为什么通常上我们并不认为上述的交易是期货交易呢？实际上，我们现在所说的期货交易是一种现代意义上的期货交易了。现代意义上的期货交易，交易的实际上是合约，而非商品本身，非商品期货（如金融期货）连合约标的都是商品。既然交易的是合约，那么合约的标准化就是基本要求。如果每一张合约都是个性化的，都是与众不同的，那么这样的合约就缺乏足够的买家和卖家，而没有足够的买家和卖家，期货市场就失去了意义。我们现实当中发生的无数的期货买卖，都是非常个性化的。你在淘宝下单买衣服，如果不想要了，要把这个单转让出去，那是太难了，因为要找到和你一样身材、颜色偏好、审美品位、品牌爱好的人实在太难了。因此，现实中期货交易的标的只可能是商品本身，而不是合约。
由于期货合约可以转让，这就吸引了那些对商品本身没有兴趣的人参与期货的买卖，期货市场的流动性一下子就创造出来了，流动性是期货市场相对于现货市场最根本性的优势。现货市场的参与者主要限于现货的供方和需方，那么这个市场汇聚的信息也就仅限于此，这个市场的价格也就仅仅反映了现货交易者的信息。但是期货市场的参与者更为广泛，汇聚的信息也更为全面和充分，从而期货价格要比现货价格更具有代表性。这也是为什么国际大宗商品交易中，买卖双方一致同意参考的价格一定是期货交易所的价格而不是任何现货交易市场价格的原因。如果一家期货交易所上市的品种价格为现货交易商所承认，并成为他们点价的基础，那么我们就说这个交易所是某种商品定价的中心。芝加哥商品交易所就做到了这一点，很多国际大宗商品的现货交易就是以芝加哥交易所为依据。但是国内的期货交易所在这方面尚存在很大的差距，我们姑且不谈去成为什么国际定价中心，就是国内的现货交易商在定价的时候，把国内交易所的期货价格明明白白写在合同里面作为定价的依据的例子也是很少见的。
知道期货的人，一定听说过套期保值，这个词对应的英文是hedge。对冲基金相信很多人也听说过，不明真相的人在媒体的渲染下，往往认为对冲基金到处投机，是金融市场动荡之源。实际上，对冲基金的英文就是hedgefunds。对冲和套期保值是一个意思，对冲基金追求的不是高风险收益，恰恰相反，它们追求的是一种稳妥的收益，它们在对待风险的态度上是极度保守的。套期保值是利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。譬如某企业明年5月份要购进1000吨小麦，当前郑州商品交易所的5月强麦合约报价是2616（12

月19日收盘价）。企业担心5月份小麦价格上涨，于是现在就在郑商所就买入1000吨5月小麦合约。到时候，小麦不管是涨还是跌，该企业的小麦采购成本都锁定为2616。这里需要注意的是，该企业到时候并不一定需要交割这1000吨小麦，它可以选择在期货市场上卖掉合约，在现货市场上买进就是了。期货市场仅仅是用来回避价格风险，而不是作为采购的渠道。因为期货的交割点是有限而且是固定的，除非该企业离交割点很近，交通便利，否则是不划算的。
关于套期保值，有几个常见的误区。一是认为套保一定要交割，前面说了，实际上是不必要的。小麦储备企业完全可以一边在郑商所做套保、一边在华南粮食交易中心完成现货采购或者销售，把二者充分结合起来。二是认为套保的品种和自己经营的品种要完全契合，否则就不能做。我们知道，期货是一种标准化合约，那么在标准化过程中，必然会砍掉许多个性的东西。而现货中，特别是粮食现货，其品种是非常宽泛的，质量要求不一，不可能像期货交易品种那么标准。但是，这没有关系，选取最大程度上接近的品种做就是了。因为我们做套保是为了规避价格风险，不是依赖它实现商品的买卖。在一个商品大类内，不同品种的价格虽然有差异，但是其价格波动方向是一致的，只不过涨跌幅度略有差异而已。做圆粒早稻的企业完全可以通过做长粒早稻的套保来规避价格风险。三是以期货市场上的盈亏来评判套保的成败。套保是为了规避价格风险，因此套保本身无所谓亏钱赚钱的，套保是帮你锁定价格的。既然是锁定价格，那么意味着你避免了从价格波动上的亏损，也失去了从价格波动上赚钱的可能。前面的例子，这个企业以2616的价格买入5月合约，它就锁定了5月份小麦的进货价格。如果后市价格下跌到2516，那么这个企业在期货上亏100，采购成本是2516+100=2616；如果后市价格上涨到2716，那么这个企业在期货上赚100，采购成本还是2716-100=2616。做套保的目的是为了减少不确定性，而非期望通过期货市场赚钱。一定要记住，期货市场上亏损的套保仍可能是成功的套保。
最后，谈谈期货市场上的投机。我们知道期货市场离不开投机者。投机者是一群愿意承担价格风险并希望从中牟利的人，如果没有投机者，绝大部分期货合约将没有对手盘，期货市场将因此缺乏流动性而名存实亡。很多现货商可能会认为，我在现货市场浸淫多年，对市场的了解要比一般的投机者深，因此我去期货市场投机应该有优势。千万不要有这种想法。首先，了解现货市场和对价格的判断是两码事。期货市场是海量信息的汇聚，你掌握的那些现货信息也许别人都已经掌握，而别人具备的其他层面的信息你不一定具备。其次，期货市场上成功的投机，决定性因素往往不是基于对价格的预测，而是资金头寸的管理和策略的选择。明白了这一点很重要，很多抱着套保目的进入期货市场的企业，最后往往做成了投机，就是没有很好摆正自己的角色和位置。

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