人民币国际化再踏征程
发布时间：2023-02-20 08:27:05 来源：文档文库
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龙源期刊网http://www.qikan.com.cn人民币国际化再踏征程作者：寇佳丽来源：《经济》2016年第26期近日，国际复兴开发银行（又称“世界银行”）2016年第一期特别提款权（SDR）计价债券——“木兰”经中国人民银行（中国央行）批准正式发行。作为首只以人民币计价的SDR债券，其不仅标志着中国特别提款权债券市场的正式开启，还引来了国际金融市场对人民币国际化进一步开展的前景预测。《日本经济新闻》在8月28日报道指出，这是中国政府培育SDR计价债券市场的第一步，表达出中国政府对人民币深度国际化的殷切希望。借船出海优势多顾名思义，SDR债券就是以国际货币基金组织（IMF）特别提款权作为计价单位的债券。SDR并不是一种具体货币，而是一个计价单位，其价值由SDR货币篮子中的货币共同决定。2016年10月1日起，人民币纳入SDR货币篮子的协议正式生效，以后将有5种货币共同存在于该货币篮子，其份额分别是美元41.73%、欧元30.93%、人民币10.92%、日元8.33%、英镑8.09%。“这就表示，投资机构一旦认购SDR债券，等于同时拥有相应额度的5种货币提款权”，中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明在接受《经济》记者采访时这样说。据悉，世界银行此次债券发行时按照目前SDR货币篮子中的4中货币组合计价，但偿还的时候，以包括人民币在内的5种货币计价。世界银行首期特别提款权计价债券在中国银行间债券市场已经成功发行，发行规模为5亿SDR（约合人民币46.6亿元），票面利率0.49%，期限为3年。本次发行吸引了银行、证券、保险等中国境内投资者以及各货币当局、国际开发机构约50家组织前来积极认购，认购倍数达到2.47。那么，为什么要发行以人民币计价的SDR债券呢？张明分析指出，SDR债券本身安全系数高、躲避风险能力强。他说：“与单一货币债券相比，SDR债券囊括了全球五大主要货币，显然汇率风险分散程度更高，认购SDR债券的交易成本也较低”。当然，由于有些国家存在资本管制，认购SDR债券等于变相获得一定额度的外汇敞口，可以更加广泛地充实本国外汇储备，有利于应对潜在金融市场动荡。此外，本次SDR债券的发行，自然无法避免与人民币的汇率市场走势及预期联系起来。
龙源期刊网http://www.qikan.com.cn今年以来，人民币在市场上一直保持较高的贬值预期。实际上自从英国脱欧公投之后，这种贬值趋势就从未停止，虽偶有缓和，却也足以令不少国际金融机构、投资者在持有更多人民币或将人民币纳入储备货币问题上再三思虑。与其勉强，不如换一种方式，加之SDR债券的诸多优势，世界银行的发行行为反倒为促使全球金融机构间接持有人民币作为储备货币资产做出不小贡献。中国央行副行长潘功胜对此表示，世界银行成功发行以人民币计价的SDR债券，作为成功推动SDR金融工具市场化的有益尝试，不仅增强了国际货币体系的稳定性和韧性，还助力中国债券市场交易品种的丰富与开放。张明则告诉《经济》记者，他更关注这次行动对人民币国际化的影响。“世界银行之所以这样做，也恰恰说明人民币国际化一直在不断发展中，反过来，这次发行也为人民币国际化带来深层次影响。”他从3个方面解释，世界银行的该次发行，其象征意义更值得关注。首先，用任何国际指标来衡量，无论跨境贸易结算还是离岸人民币的发展，都能看出人民币国际化进程的放缓趋势。这说明，随着中国经济增速放缓，人民币升值预期得到逆转，过去依靠套利行为推动其国际化的模式正逐渐失去动力。其次，尽管目前的国际化进程比从前慢一些，但却更加扎实可靠、可持续，因为之前的泡沫行为已因为套利空间的收窄而大大减少。最后，但并非不重要的一点是，人民币马上正式加入SDR货币篮子，这个时候世界银行做出上述举动，无疑暗示人民币在将来的国际债券市场上将要扮演更重要的角色。贬值预期不是主要阻碍一方面，人民币贬值趋势并未停止，另一方面，其国际化进程似乎并未因此受影响。是否可以说，上述两方面并没有必然的正相关联系呢？在天则经济研究所研究员蒋豪看来，人民币的贬值趋势基本上不对其国际化进程造成负面影响。他对《经济》记者解释说：“人民币持续贬值，主要是中国和美国国内各自货币政策影响叠加的结果”。一定程度上，中国经济目前的不乐观和美国经济基本面的稳步复苏对人民币贬值起到加重作用，加上美联储处于加息通道、人民币保持宽松，后者贬值也就自然而然。在他看来，这完全符合两国货币政策的预期，也只是目前政策下的短期现象。与此同时，人民币国际化却是中国政府的长期战略目标。随着中国与全球经济的高度融合，人民币国际化的各种条件不是越来越少，而是越来越多。因此，人民币持续贬值基本上不会影响人民币国际化的正常进程。汇率是以他国货币表示的货币价格，汇率的短期波动导致本币贬值，并不影响该货币的商品或资本属性，也不会对该货币的地位形成影响。
龙源期刊网http://www.qikan.com.cn不过，对于上述问题，张明持有不同见解。他告诉《经济》记者，人民币贬值会“拖累”其国际化进程，从一些数据能够看到，今年以来，人民币国际化进展步伐已因贬值有所放慢。数据显示，今年3月份香港离岸人民币存款自去年同期的9520亿元降至7590亿元，韩国离岸人民币存款锐减，中国台湾、新加坡人民币存款变化不大；4月人民币贸易结算自去年同期的5391亿元下降29%至3825亿元。分析人士指出，跨境贸易结算是人民币国际化的主要用途，人民币贬值会促使海外公司更倾向使用美元结算，以对抗人民币波动风险。不过，正如前述分析所示，人民币国际化步伐放缓，刚好趁机挤压国际投资者的套利行为空间，使人民币国际化的每一步都更加稳妥。因此，在张明看来，贬值对人民币来说反倒不是坏事情。众所周知，一种货币，它被国际社会、市场接受的程度越高，其国际化程度就越高。想要走向国际化的最终目标，需要明确人民币的优势和不足。对此，蒋豪分析指出，货币是作为交易媒介的特殊商品，是其他商品的一个映射。人民币的优势就在于，中国经济体量稳定可靠，
