浙江森马服饰股份有限公司
财务报表分析
专业： 财务管理
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浙江森马服饰股份有限公司 系在原温州市森马童装有限公司改制基础上整体变更设立的股份有限公司,由森马集团有限公司、浙江森马投资有限公司、邱坚强作为发起人,股本总额为 5,900 万股(每股人民币 1 元)。公司于 2007 年 7 月 2日在浙江省工商行政管理局登记注册,公司注册资本为5,900 万元。 根据公司2008 年10 月13 日临时股东大会决议,公司增加注册资本12,900 万元,由森马集团有限公司、浙江森马投资有限公司、邱光和、周平凡、邱艳芳、戴智约于 2008 年 10 月16日之前一次缴足,增 资后的注册资本为18,800万元,业 经立信会计师事务所有限公司审验,并出具信会师报字(2008)第 23814 号验资报告。公司于 2008 年 10 月 22 日在温州市工商行政管理局办理变更登记手续。 公司于2009 年12 月30 日在温州市工商行政管理局办理变更登记手续。 经中国证券监督管理委员会证监许可[2011]254 号文核准,向社会公开发行人民币普通股7,000 万股,发行后总股本为67,000 万股,并于2011 年 3 月在深圳证券交易所挂牌上市。?
自创立以来，大胆采用虚拟经营模式，巧妙地采用"借鸡生蛋"的虚拟生产策略，在珠三角、两大区域以及山东、湖北等地整合了160多家生产能力强大、技术力量雄厚、产品质量过硬的专业生产厂家，强强联合，实行订单化生产，通过服装产业链的垂直整合，建立了一套快速反应的供应链体系，构建成"大物流、大管理"的发展格局。
经营范围包括一般经营项目：服装、鞋帽、针织品、皮革制品、羽绒制品、箱包、玩具、眼镜、工艺美术品（除金银）、纸制品、文具（不含危险品）、笔、教学用模型及教具的制造与销售等。
表1 2016年度主营业务比例图
森马以生产休闲鞋为主，也是国内较早从事休闲鞋生产的企业之一。而产品以简约、大方、休闲、轻便、耐穿、易搭配、显个性、价格实惠等特点深受人们的喜爱。无论是逛街、出游还是运动，穿一双活泼、色彩艳丽亦左是富有独特个性的森马休闲鞋都是最佳选择。森马紧随这一潮流动向，设计和研发了一系列或复古、或运动、或华丽的休闲鞋，款式丰富、个性、时尚，深受广大消费者的喜爱。
森马品牌消费群体定位：14-26岁，年轻、时尚、运动、个性的年轻群体。崇尚个性，追求时尚是我们的标志。
2009年森马休闲鞋更是推出全新形象标识，进行统一形象设计；统一形象宣传及产品包装。经过不断的酝酿与发展，森马必将成为中国休闲鞋行业的领跑者。
表2 浙江森马服饰股份有限公司股本结构表
图1 浙江森马服饰股份有限公司股本结构图
表3 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度资产负债表
对浙江森马股份有限公司2010-2015年度的资产负债表可进行以下分析：
2012年总资产92.7亿，比2011年增加了1.7亿，增加了1.9%；2013年总资产为97.1亿，比2012年增长了4.4亿，增加了4.7%；2014年资产总额为104亿，比上一年增加了6.9亿，增长了7.1%；2015年的总资产为117亿，比2014年增加了13亿，增长了12.5%。
2012年流动资产为68亿，比2011年减少了7.7亿，增长-10.2%；2013年流动资产为70.4亿，与2012年相比增加了2.4亿,增长3.5%；2014年流动资产为76.7亿，比2013年增加了6.3亿，增长8.9%；2015年流动资产为82亿，比2014年增加了5.3亿，增长6.9%；
2012年固定资产为14.3亿，比2011年增加了3.3亿，增长30%；2013年固定资产为17.3亿，与2012年相比增加了3亿，增长21.0%；2014年固定资产为15.1亿，比2013年减少了2.2亿，增长-12.7%；2015年固定资产为14.3亿，比2014年减少了0.8亿，增长-5.3%。
由以上分析可以看出，浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年间总资产呈上升趋势，且增加速度逐年加快；流动资产在2012年骤减之后，呈现出较快增长趋势；固定资产变化起伏比较大，但变化率在逐年缩小。
2012年负债总额为14.2亿，比2011年增加了1.8亿，增长了13.4%，其中流动负债增加了2.4%，非流动负债增加60.7%，可见非流动负债增加是负债增加的主要原因；2013年负债总额为16.3亿，比2012年增加了2,1亿，增长了14.8%，流动负债增加了10.8%，非流动负债增加60.0%，可见，非流动负债的增加依然是负债增加的主要原因；2014年负债总额为18.7亿，比上一年增加了2.4亿，增加了14.7%，，流动负债增加了9.7%，非流动负债增加了51.3%，虽然较前两年非流动负债增加比率有所减小，但仍是负债增加的主要原因；2015年总负债为23.9亿，比2014年增加了5.7亿，增长了27.8%，流动负债增加了13.9%，为18.0亿，非流动负债增加104%，为5.96亿。
由此可见，五年间公司非流动动负债均以较大比例增加，且在负债总额中占得比重逐年增加，不可否认的是，尽管非流动负债增加比例较大，但在总负债中占较大比例的依然是流动负债。
2012年股东权益为78.5亿，比2011年增加了0.9亿，增长1.1%；2013年股东权益为80.8亿，比2012年增加了2.3亿，增长2.9%；2014年股东权益为85.1亿，比2013年增加了4.3亿，增长5.3%；2015年股东权益为92.6亿，比2014年增加了7.5亿，增长8.8%。
由此可见，安泰集团的股东权益呈上升趋势，且增长率逐年加快，说明近几年森马股份有限公司财务状况良好。
表4 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度利润表
对浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度的比较利润表可进行以下分析：
营业收入2012年为70.6亿，比2011年减少了7亿，增长-9.0%； 2013年为72.9亿，比2012年增加了2.3亿，增长3.3%； 2014年为81.5亿，比2013年增加了8.6亿，增长11.8%； 2015年为94.5亿，比2014年增加了13亿，增长16.0%。
营业成本2012年为46.8亿，比2011年减少了1.8亿，增长-3.7%；2013年为47.2亿，比2012年增加了0.4亿，增长0.9%；2014年为52.1亿，比2013年增加了4.9亿，增长10.4%；2015年为58.9亿，比2014年增加了6.8亿，增长13.1%。销售费用、财务费用和管理费用2012年三项费用之和为11.61亿，比2011年增加了0.946亿，增长8.9%；2013年三项费用之和为10.06亿，比2012年减少了1.55亿，增长13.4%；2014年三项费用之和为10.95亿，比2013年增加了0.89亿，增长8.8%；2015年三项费用之和为13.6亿，比2014年增加了2.65亿，增长24.2%。
2012年营业利润为9.89亿，比2011年减少了6.31亿，增长了-38,95%；2013年营业利润为12.4亿，比2012年增加了2.51亿，增加了25.38%；2014年营业利润为14.7亿，增加了2.3亿，增长了18.55%；2015年营业利润为18.0亿，比2014年增加了3.3亿，增长了22.45%。2012年利润总额为10.6亿，比2011年减少了5.6亿，增长了-34.57%；2013年利润总额为12.7亿，比2012年增加了2.1亿，增长了19.81%；2014年利润总额为15.0亿，比2013年增加了2.3亿，增长了18.11%；2015年利润总额为18.1亿，比2014年增加了3.1亿，增长了20.67%。2012年净利润额为7.61亿，比2011年减少了4.59亿，增长了-37.62%；2013年净利润为9.02亿，比2012年增加了1.41亿，增长了18.53%；2014年净利润额为10.9亿，比2013年增加了1.88亿，增长了20.84%；2015年净利润为13.4亿，比2014年增加了2.5亿，增长了22.94%。
由以上变化可见，浙江森马服饰在2012年营业收入下和营业利润降比较多，经查阅资料得知2012年森马服饰在进行去库存，导致这几项结果不乐观；2013年开始库存恢复正常，且14年15年实现了营业收入和利润的高幅增长。其次，浙江森马服饰这几年的营业成本占比重比较大，这对企业以后的发展也会有较大影响，所以公司应该在这一方面多下功夫，在保证营业收入的前提下，尽量缩减期间费用的支出。
表5 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度短期偿债能力指标表
图2 浙江森马服饰股份有限公司2011-1015年度短期偿债能力财务指标变化趋势图
由表5和图2可以看出，自2011年至2015年来浙江森马股份有限公司流动比率和速动比率都呈下降趋势，一般认为，是公司短期偿债能力下降，但根据西方的经验，流动比率一般在2左右比较正常，速动比率一般在1左右的正常范围，由于该公司这两种比率远远高于正常范围，可以认为该公司有大量的闲置资产和滞留资金，所以公司应该加速处理闲置资产，这种下降趋势应该认为是一种好的现象。总的来说，虽然该公司短期偿债能力非常强，但其闲置资产和滞留资金较多，应该及时处理。
表6 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度长期偿债能力指标表
图3 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度资产负债率变化图
图4 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度长期偿债能力指标变化图
由表6和图3可以得到，浙江森马服饰股份有限公司股东权益比率远远大于资产负债率，在其资本结构中，股权资本占绝大多数，债务资本仅仅是一小部分，公司股东控股能力较强，从变化趋势来看，资产负债率在逐年上升，股东权益比率在逐年下降，但变化程度不是很大。权益乘数在缓慢上升，其变化程度基本上可以忽略。产权比率是上升速度最快的指标，说明该公司的负债相对于所有者权益所占的比例在逐年上升，这一方面对股东来说是好现象，但是债权人不想看到的，指数越大说明债权人承担的企业风险就越大，另一方面债权人贷款的安全性在降低，企业财务风险逐渐增大。但总的来说，公司长期财务状况良好，企业财务风险较低。
综合看来，浙江森马服饰公司的偿债能力很强，但闲置资产较多，公司应尽快改善资金滞留情况，适当增加其债务资本以达到与股权资本的平衡，在保证偿债能力的基础上为公司的长远发展打下基础。
表7 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度营运能力指标表
图5 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度营运能力指标变化图
由表7和图4可以看出，浙江森马股份有限公司综合资产周转率2011年高出许多，经查阅资料得知，该服装品牌在疯狂扩张后,产能过剩现象逐步显现，公司在11年对营运资金进行了有效调节,使11年的总资产周转率明显增大，2012年之后虽然基本实现稳步增长，但还是偏低，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，企业应该采取提高销售收入或者处置资产来提高总资产利用率。存货周转率整体上变化不大，这说明公司的营运能力在这几年间逐渐下降，应收账款周转率呈下降趋势，会导致应收账款占用资金数量过多，影响企业资金利用率和资金的正常周转，企业回收应收账款的效率低，或者信用政策过于宽松，会增加坏账损失，降低资产的流动性，企业的短期偿债能力也会被限制。
表8 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度盈利能力指标表
图6 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度盈利能力指标变化图
由表8和图6可以看出，除2011年外，四项盈利能力指标统一呈上升趋势，说明浙江森马服饰经营效率和盈利能力在四年间都是逐渐增强的。但图中很明显看出，2011年盈利能力指标异常突出且明显高于以后几年的指标，经查阅资料，原因是2011年产品的价格提升，且公司增加加盟商信用额度使得应收账款明显增加，从而销售收入大幅增加。但公司2012年由于经理压力大库存积压，于是致力于清理库存，销售收入减少和营业成本增加，导致净利润也同样减少。 虽然在2013年有所好转，但公司的市场竞争力，发展潜力，盈利能力依然受到了较大的影响。
表9 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度发展能力指标表
图7 浙江森马服饰股份有限公司2011-2015年度发展能力指标变化图
由表7和图7可以看出，在2011年，销售增长率和净利润增长率均处于较高水平，但在2012年指标出现大幅度下降，其原因是森马服饰在2012年服装市场受电商与国外品牌竞争影响日益明显，森马服饰的产品销量下降，营业收入出现了负增长。之后的几年逐步走向正轨，由原来的负增长转为正增长，是因为童装品牌销售收入增多。对于资产增长率整体呈上升趋势，2012年增幅不大，2013年开始大幅增加，说明了2013年企业经营规模扩张速度很快，企业的后续发展能力很强。股权资本在2012年主要因为2011年经营情况很乐观得到明显增加，而2013年又因为2012年企业经营情况出现问题骤减，好在2013年开始出现上升趋势，但股本的减少还是在一定程度上加大了企业的财务风险。
以上是对浙江森马服饰股份有限公司各项基本能力的分析，虽然不能因此确定一个公司准确的发展方向和具体方法，但能从中找出企业日常经营活动中存在的问题，总结其中的经验教训，促进企业改进经营活动，提高管理水平。
偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，它可以揭示企业的财务风险，从上述分析分析我们可以知道，森马公司的短期偿债能力和长期偿债能力都非常强，财务风险也会随之降低，这对公司的发展也是会有很大帮助；
营运能力反映了资金周转状况，对此进行分析，可以了解企业的营业状况及经营管理水平，通过上述分析可以得到，森马公司的营运能力在逐渐下降，且利用其资产进行经营的效率较差，企业应该采取提高销售收入或者处置资产来提高总资产利用率。
盈利能力是指企业获取利润的能力，它是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础，我们可以从以上分析中看出森马公司盈利能力在2012年由于竞争受挫，存货积压处理库存骤减，2013年开始步入正轨稳步增长。但其资产报酬率偏低，说明企业经营效率较低，应该调整经营方针，提高资产的利用效率。
发展能力是指企业从事经营活动过程中所表现出的增长能力，从上述分析我们可以得到，森马公司虽然在2012年服装市场受电商与国外品牌竞争影响日益明显，森马服饰的产品销量下降，营业收入出现了负增长。但好在2013年后恢复正常，从后来几年来看，整体发展能力良好。所以建议公司时刻保持清醒，勇敢的面对挑战，抓住机遇，避免错误决策引起企业经营的大起大落。
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杜邦分析是对企业财务状况进行的综合分析，它通过几种主要的财务指标之间的关系，直观、明了地反映了出企业的财务状况。
（1）从杜邦系统图可以看出，股东权益报酬率是一个综合性极强、最有代表性的财务比率，它是杜邦系统的核心。股东权益报酬率反映了股东投入资金的盈利能力，反映了企业筹资、投资和生产运营等各方面经营活动的效率。股东权益报酬率取决于企业资产净利率和权益乘数。资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率，权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况。
（2）资产净利率是反映企业盈利能力的一个重要比率，它揭示了企业生产经营活动的效率，综合性也极强。企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素都能直接影响到资产净利率的高低。资产净利率是销售净利率与总资产周转率的乘积，因此可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。
（3）从企业的销售方面来看，销售净利率反映了企业净利润与销售收入之间的关系，要想提高销售净利率必须一方面提高销售收入，另一方面降低各种成本费用，这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长。从杜邦分析图数据来看浙江森马服饰公司销售净利率并不是很高，依然有很大的发展空间，这时候企业一方面应该从长远利益出发，努力开发新品牌，扩大市场，同时保证产品质量，加强营销手段，努力提高市场占有率，另一方面应该加强成本费用控制，降低耗费，增加利润，企业要想在激烈的市场竞争中立于不败之地，不仅要在营销与产品质量上下功夫，还要尽可能的降低产品的成本，从之前的分析我们也可以知道，浙江森马服饰公司管理费用一直居高不下，是造成利润低的一个重要原因，企业应该提高管理水平，减轻管理负担，追求更大利润。
（4）从企业资产方面看，一是资产结构问题，森马公司流动资产尤其是货币资金持有量非常大，虽然能在一定程度上提高企业的偿债能力，但过多的现金会影响企业的盈利能力，企业应该适当调整经营理念和方针，加大其他投资项目，提高资产的利用效率；二是资金周转情况，资金周转速度将直接影响到企业的盈利能力，从数据上看，森马公司虽存货，总资产周转率和应收账款增长率不高，这在一定程度上限制了利润的增长，企业应该奉行比较严格的信用政策，提高销售量，建立良好的信誉以促进公司的长远发展。
总之，从杜邦分析系统可以看出，企业的盈利能力实际生产经营活动的方方面面，股东权益报酬率与企业的资本结构、销售规模、成本水平、资产管理等因素密切相关，这些因素构成一个完整的系统，系统内部各因素相互作用，只有协调好系统内部各个因素之间的关系，才能使股东权益报酬率得到提高，从而实现企业股东财富最大化的目标。
通过以上各项财务指标分析，我们可以大概看出森马服饰的偿债能力不论长期短期从指标上看都是极好的。但是深入分析，则发现其与经营方式存在较大的联系。在盈利能力方面2012年至2015年也呈现一个逐年上升的趋势，虽然幅度不大但是方向是向好的。各种指标都反映出森马的发展是比较稳健的，这可能与家族企业比较保守还是有关系的，决策者的决策相对比较倾向于求稳，同时这样的财务情况也与服装行业的背景紧密结合。在整个市场经济下行的趋势下，服装行业需求萎缩，超过80%的企业门店数量都在减少，同时随着电商的发展，服装行业在电商方面的投入呈现一个扩大的趋势。服装行业的低门槛、激烈的竞争状况以及我国整体创新能力较弱的大环境也让森马的发展受到限制，未来的发展应该是比较缓慢的。关于具体到经营状况以及行业形势，森马未来发展情况还有待观望。
但同时更也应该看到森马服饰存在的问题，以及服装行业整个情况对其发展的影响，针对森马服饰以上出现的问题与不足提出如下建议：
（1）对偿债能力的建议：从森马服饰的偿债能力相关指标来看总体数值都比较高。这样的情况启示我们森马服饰应适当减少货币资金总额，加快流动资金运转速度，调整资本结构的同时也应降低短期偿债能力各指标比值。同时应该适当增加负债总额，特别是对长期负债的比率加强，应增强对财务杠杆原理的利用。提高净资产收益率，有利于增强企业的盈利能力。但仍需要注意控制负债总额，使之与资产按一定比例增长，才能避免财务风险的出现。
（2）对营运能力的建议：①森马服饰应该加强对货币资金的回笼处理，对所有客户的进行信用评估，加强应收账款的日常管理。②针对森马服饰较高的存货规模，该企业应选择合理的订货模型改善森马服饰的存货状态，因为现在服装行业整个都存在库存压力非常大的现状，所以保持合理的库存量显得尤为重要，同时还可以减少盲目生产所造成的资源浪费。③森马服饰的营运周转率各指标比率相对较低，资产运营能力不强，森马服饰应将闲置的资金以及资产充分利用起来。
（3）对盈利能力的建议：森马服饰应该改变营销策略以及增加销售渠道，扩大市场份额，从价格上提升竞争力，进一步取得消费者的认同。可以适当扩大童装品牌“巴拉巴拉”的推广和提升。从成本对利润的影响相当重要，在提高销售收入的同时更需要降低成本费用。加强管理与控制生产经营过程中所产生的直接成本与间接费用，这样更有利于提高成本费用率，增强获利能力。
（4）对发展能力的建议：森马服饰应在今后的发展中根据公司的发展与净利润的增长情况，相应增加公司的总资产，保证公司在资产扩张的同时能够有足够的运营资金为支持。森马服饰若要保持未来持续的快速的发展，可以侧重发展盈利和市场前景较好的童装品牌，也可以增发股票，由增发股票带来所有者权益的增加，可以为森马服饰的发展提供雄厚的资本，以适应公司发展需要，带来净利润的相应增长。对资本结构也进一步优化，考虑到销售增长率，资产增长率的提高，更应从市场的需求出发，做出销售战略调整和财务战略规划。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/dff3afd4ee3a87c24028915f804d2b160a4e8601.html
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