格力电器财务报告分析

格力电器财务报告分析

一.行业简介

家电制造业顾名思义是生产和销售家电产品的企业，家电制造业作为第二产业的重点产业，关系到民生与发展，同时衡量人民生活水平的重要指标。世界家电的生产主要集中在北美、亚洲和西欧，全球83的家电产品由这三个地区生产。其中，北美80的产量集中在美国以及美墨边境；欧洲则以意大利为制造中心；东欧以其廉价的劳动力和接近西欧市场两大优势日渐兴起；亚洲市场潜力巨大，当地劳动力价格低廉，将成为21世纪最大的家电生产基地。中国作为亚洲地区最大的发展中国家，在市场份额的占领上存在着极大地优势。

从行业结构上看，家电行业是一个高度竞争的高资本投入的行业，随着全球经济一体化进程的加快，家电行业的竞争逐步打破国与国之间的界限，家电企业之间的竞争已由过去的国内企业之间的竞争演变为跨国集团之间的较量；最后，国际范围内家电行业的资产重组步伐日益加快。从产销结构上看，家电行业由过去的产能不足发展到过度生产；产品由量的提升发展到质的提升；企业由过去的单一品牌发展到多品牌以及副品牌；由完全自行生产发展到由其他企业代为生产；由企业间的技术合作发展到战略联盟；由原来的生产导向发展到营销导向。从行业经营环境来看，家电行业的特性同样发生了巨大变化。行业经济逐步由劳动密集型发展到技术密集型和资本密集型；消费需求由原来的生存需求、拥有需求发展到量的需求和质的需求；消费形态由原来的单线型、盲从型发展到现在的组合型和客观型；消费者的心理日趋成熟，由感性消费上升到理性消费；消追求轻薄短小和个性化。

但是由于今年家电行业发展迅猛，技术进步快，也使得家电行业的市场日趋饱和，企业间有原先的良性竞争逐步走向恶性竞争，使得该行业带来的利润也逐步下降。如何在高竞争低利润的环境中生存和发展，是我国家电制造企业面临的一个重大课题。

二.格力电器公司简介

成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业化空调企业，2011年实现营业总收入835.17亿元，同比增37.35%；净利润52.37亿元，同比增22.48%；纳税超过53亿元，连续9年上榜美国《财富》杂志“中国上市公司100强”。 格力电器旗下的“格力”空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。家用空调年产能超过6000万台(套)，商用空调年产能550万台(套)；2005年至今，格力空调产销量连续7年全球领先。

作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在全球拥有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、石家庄、巴西、巴基斯坦等9大生产基地，8万多名员工，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求；拥有技术专利超过5000多项，其中发明专利710多项，自主研发的超低温数码多联机组、高效直流变频离心式冷水机组、多功能地暖户式中央空调、1赫兹变频空调、R290环保冷媒空调、超高效定速压缩机等一系列“国际领先”产品，填补了行业空白。

在激烈的市场竞争中，格力空调先后中标2008年“北京奥运媒体村”、2010年南非“世界杯”主场馆及多个配套工程、2010年广州亚运会14个比赛场馆、2014年俄罗斯索契冬奥会配套工程等国际知名空调招标项目，在国际舞台上赢得了广泛的知名度和影响力，引领“中国制造”走向“中国创造”。“一个没有创新的企业，是一个没有灵魂的企业；一个没有核心技术的企业是没有脊梁的企业，一个没有脊梁的人永远站不起来。”展望未来，格力电器将坚持“科技救企业、质量兴企业、效益促企业”的发展思路，以“缔造全球领先的空调企业，成就格力百年的世界品牌”为目标，为“中国创造”贡献更多的力量。

三.行业分析

1.行业分析对象: 我们选取了三家与格力电器相同都是我国家电行业的著名企业,分别是海信,TCL,四川长虹.但是由于我国企业质量和规模都存在相当大的差异，水平也是参差不齐，所以在比较样本的选择上存在着不合理性，但是为了分析的进行，尽量选择了今年发展较好的企业进行对比。

2.数据分析 ：

从中可以看出2009年格力电器的资产规模最大,是海信的5倍左右，是TCL和四川长虹的1.5倍左右。格力电器的应收账款占比最低,应收账款的绝对数额为倒三，说明其经营较好,应收账款管理良好,坏账出现率低.相反TCL的应收账款绝对数额远大于其他三家，且应收账款占总资产的比重也最大，为18.99%,与格力电器形成了鲜明的对比。在现金及现金等价物方面，格力电器也是遥遥领先，现金及现金等价物占总资产的比重高达44.45%,拥有充裕的可供支配的现金，有利于格力电器随时用于偿还流动负债或者进行短期投资，增加收益。

由上图可以看出2010年固定资产占总资产的比重中，四川长虹的比重最大，其次是海信，接着是格力，最后是TCL。固定资产比重的大小反映了企业的经营杠杆以及未来的成长潜力，若是处于经济增长的繁荣期，那么较多的固定资产有利于企业产量的增长，营业额的上升。

由上图可知，2010年存货占总资产的比重中海信的比重最大，其次是四川长虹，接着是格力，最后是TCL。企业要有一定量的存货来满足营运的需要，但是需要运用经济订货批量原则，否则过多的存货将占用过多的资金，反而不利于企业的成长。格力电器的存货比重相对较为合理。

由上图可知，2010年应收账款占总资产的比重中四川长虹的比重最大，其次是TCL，接着是海信，最后是格力。相对于其他三家，格力电器的应收账款比重低很多，说明其应收账款的管理最好，坏账出现的可能性较低，有利于企业运用回收的现金进行其他的投资。

由上图可知，2010年现金及其现金等价物占总资产的比重中TCL的比重最大，其次是格力，接着是四川长虹，最后是海信。在现代企业的发展过程中，决定企业兴衰存亡的是现金流，最能反映企业本质的是现金流，在众多价值评价指标中基于现金流的评价是最具权威性的。 因此格力电器在这方面需要加强管理找出原因，扩大现金流的比重。

2009-2011年格力电器的现金及现金等价物占总资产的比重呈现下降趋势，而且2009-2010年下降得最明显，这从一定程度上可以看出其在经营中一定出现了一些问题，需要引起各个利益相关者的注意。

2009-2011年格力电器的存货比重呈现上升趋势，2009-2010年比重增加得最为明显，或许我们可以猜测现金流的下降可能是大量被占用在存货中，或许管理者可以通过加强存货的周转速度，以增加现金流。

2009-2011年格力电器应收账款的比重先升后降，下降的幅度更为明显，应收账款的比重下降能从侧面反映出其应收账款的管理变好了，回收效率提高，避免出现更多的坏账。

四.格力集团资产负债表，现金流量表，利润表的分析

1.资产负债表

（一） 从投资和资产角度进行分析评价

从总资产规模上看，格力集团的总资产一直在增长，2009—2011同时实现增速的增长，在这个外部大环境不景气的情况下仍实现资产规模的扩大，这无疑使企业强大的一个标志。2009年—2011年，总资产分别为51,530,300,000.00，65,604,400,000.00，85,211,600,000.00，2009年—2010年总资产增速27%， 2010—2011年总资产增速30%。但是并不是绝对，必须要具体看对资产影响因素是哪些。由分析表可以简单知道资产影响最大的是：应收票据和存货，应收票据的增加意味着未收回的账款增加了，这个将会影响当年的现金流，使得当年的现金流入总额减少，所以再看当年的货币资金是减少的。存货一定量是有益于来年接受定订单，但是大量的库存也容易导致管理费用的增加。数量过大的话，也意味着当年的年度计划制定上出现较大的偏差。

（二） 从筹资或权益角度进行分析评价

在权益这块上看，相对于资产，他的变化更为明显。2009—2010年，企业短贷增加将近1倍，拆入资金增加1倍，卖出回购金融资产款增长3倍多，实收资本增长50%，最终总的影响和资产一样是27%。支撑其主要负债的是流动负债甚至没有贷款，主要包括应付票据，应付账款，这说明企业在商品（存货）采购方面有较强的付款期限谈判能力和结算方式选择能力，企业可以较长期地利用供应商提供的商业信用来支持经营周转，供应商对企业也高度信任。格力电器在此方面表现出相当强的竞争优势。支持企业债务依存度的另一个项目是预收账款。进一步考察企业的年报可以发现，与大多数家电制造商普遍采用赊销不同，格力电器在国内市场上普遍采用预收账款的销售方式，这种明显有利于制造商本身资金周转的营销模式不仅能够成功，而且长期行之有效，这说明企业的产品质量可能很高，同时也表明企业善于利用自身优势创造财务奇迹（这里的奇迹是指在流动资产对流动负债的保障程度长期低于公认水平的条件下能够实现自身现金流量的顺畅运转）。需要注意的是，预收账款中所包含的毛利因素是企业流动负债中不需要偿还的内容。因此，企业实际需要支付现金的流动负债比报表上的规模要低得多。

（三） 资产变动的合理性和效率性分析

格力电器的资本充实度和利润贡献度均相对较低，债务依存度也远超出通常界定的安全范围。然而仔细考察一下企业的债务结构不难发现，企业期末的负债全部为流动负债，且没有贷款。其中，对债务依存度贡献最大的是应付账款、应付票据和预收账款等几项营运负债。结合前期的一些相关数据不难发现资本充实度不足是企业长期存在的现象，同时企业历年营业利润均能带来更高规模的现金净流入量，但由于企业每年均向股东支付相当规模的现金股利，故利润贡献度也相对较低。 但是从另外一个侧面，在资本充实度和利润贡献度长期维持相对较低水平的情况下，格力电器仍能保持长期稳定而快速的发展势头，说明企业完全有能力较好地利用自身优势，合理安排债务结构，这恰恰是企业在激烈的行业竞争中始终能够保持相对竞争优势的具体体现。

格力电器在资本充实度、利润贡献度相对较低且银行贷款为零的条件下，企业仍能保持持续快速发展。这说明企业的资本贡献和利润贡献恰到好处地保证了企业的基本生产条件（固定资产和无形资产等长期经营资产），从而使得企业可以发挥其产品质量、营销模式与采购策略的综合优势。当然，格力电器的做法也并不是没有风险。值得注意的是，企业现有盈利模式的持续，是以企业产能得到较为充分利用、市场占有率逐渐提高、供应商的财务运转允许企业（格力电器）采用有利于债务人的结算方式、企业的基本毛利水平能够得以维持为条件的。若这些条件的某些环节出现严重问题，则企业在原有模式基础上的持续发展将受到相当大的挑战。

在上一部分中（资产负债表水平分析中），已经结合与该部分相关的结构分析，以及相关指标的分析，在这一部分将不再重复这一方面的分析，将分析的中心放在总体结构，包括资产结构，负债结构，股东益结构分析。

（一）资产结构

首先从总体上看，资产中占最大头的是流动资产，所占比例都大于80%，而且是呈现逐年增长83%-84%，但是增长速度较慢，整体比较稳定。再细看流动资产中的项目可以看到货币资金，应收票据，存货是占比最大的三块，就货币资金而言，其比重是逐年下降，而且下降速度很快，尤其2009—2010年是最明显的，由44%到23%，这个减速是一个很可观的数据。货币资金的占比主要是4.个方面的原因：1,是投资更加彻底，这样不易造成资金的闲置，充分使用使得盈利能力上升。2.格力主要依靠流动负债来维持一些大宗项目：如应付账款，应付票据。 3.发放相当规模的现金股利，这个在第一部分中也提到。4.还有就是和应收票据相关，应收票据的规模越来越大，这也造成货币资金的减少。关于应收票据，其比重逐年增长，而且所占总资产的比重很可观，到2011年其比重达到了40%，导致了货币资金比重下降。存货同样的也在增长，存货规模增大，占用库存的同时，也使得管理费用的增加。

其次才是非流动资产，其比重也是相对稳定的，占比较大的就是固定资产，作为制造业企业，其固定资产的比本来就要占一定比重，这才能从侧面说明其生产能力的潜力。

结合上述提出的几个占比较大的项目，可以大约估计出经营资产的比重在逐年下降，非经营资产的比重在逐年增加，变化的程度也比较大。所以虽然在总资产规模在上升，但是其经营能力实则有一定的下滑，但是从2010—2011其比重有所减少，说明历经2010年的调整，资产负债情况往更加合理的方向行走。

（二）负债结构

负债最大的一块是流动负债，其中最大的就是应收票据，应付账款。与第一部分所指相同，说明企业在商品（存货）采购方面有较强的付款期限谈判能力和结算方式选择能力，企业可以较长期地利用供应商提供的商业信用来支持经营周转，供应商对企业也高度信任。同时减少了企业一定量的现金流出，使得企业有更大的空间进行其他方面的投资。

（三）股东权益结构

股东资本以一个相对稳定的速度在增长，维持在3%至4%的增长。每年的未分配利润同样在增长，在支付一定数目的现金股利之后仍然能够剩余如此数量的未分配利润，从侧面也反映了格力盈利能力是很强大的。

从现金流量水平分析表中可以看出：由2010开始，现金净流量出现负数，即现金净流出。2009——2010年，现金净流量减少9053830000，占2009年现金净流的144%， 确确实实是相当可观的。2010，2011年现金净流量为：-2,762,860,000.00，-371,687,000.00，虽说2011年现金净流量相比于2010年净流出的数目有所减少，但是仍然是负数。细看三个大项目：经营，投资，投资，除经营活动产生的现金净流量是正数以外，投资和筹资活动产生的现金净流量都是负数。其中经营活动产生的现金净流量在2009年——2010年虽为正数，但是相对于2009年减少了93%。投资活动产生的现金净流3年以来都是负数，主要的大头就是固定资产，无形资产，长期资产的构建，作为制造业企业固定资产，长期资产的构建是必不可少的一个方面，是生产和经营的基础。最后一块是筹资活动产生的现金，对于大多数企业而言，筹资活动产生的现金净额应该是正数，但是格力产生的确实净流出，分析其结构可以看出，格力所筹集到资金主要用在了偿还债务分配股利，以及支付其他与筹资活动相关的现金支出。这也就使得筹资活动出现流出，以及导致资产负债表中货币资金项目出现逐年递减，这也是原因之一。

关于结构的分析，主要分成3块：

（一）流入结构

三张表统一的一个特点就是经营活动现金流入的比重都是最大的，但是需要指出的是，这个比重变动还是很明显的，由2009年的96.72%，2010年84。22%，2011年88.70%。其实由此也可以说明格力的主心骨还是其日常经营业务，专心经营制造行业（实体经济）并未说把其他金融投资作为赚取利益的途径，相反的只是作为一种投资形式，使得闲置资金得到更充分的利用。其次就是筹资活动产生的现金流入，相比于2009年，2010,2011年筹资活动产生的现金流入量比重增长。但是从总体规模上看，其绝对量从2010年——2011年还是呈现出增长的状态。这一点在水平分析时就提到过。

（二）流出结构

大头同流入结构一样同样是经营活动产生的，呈现逐年下滑的趋势，由2009年的88.37%，到2010年的84.22%，再到2011年的83.18%。其中又以购买商品提供劳务所占的比重最大，当然造成原因就是其企业的性质特点决定其成本支出将会比其他商业企业来的更加多，数目更加大。

（三）内部结构

关于内部结构的分析，已经在流入，流出结构分析中有所涉及，在这个部分只强调一个重点，仔细看投资产生的现金流入部分，相比3年的情况，

不难发现最大的变化是在收回投资收到的收益，变化的幅度很明显，从2009——2010年数据分别为3.24%，6.47%，57.02% 。收回投资意味着投

资格力将部分的金融资产给抛出以获取更多的现金，在经济不景气，股市动荡的大背景下，收回投资确实也是资本保值的一个好方法。

3.利润表

（注解：利润表部分由于和杜邦分析紧密相连，所以把对利润表的分析结合到杜邦分析体系中进一步分析。）

五.杜邦分析

1、权益回报率（Return On Equity，ROE）

权益回报率是杜邦财务分析方法的核心，它反映了股东投入资金的获利能力。2009——2011年，格力电器所有者权益持续增长，权益回报率也持续增加。

权益回报率表 表一 单位：万元

2.权益乘数又称股本乘数，是指资产总额相当于股东权益的倍数。 权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；反之，该比率越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。2009-2011年格力电器权益乘数呈现下降趋势，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重下降，企业的负债程度降低。

权益乘数表 表二 单位：万元

3.资产收益率也叫资产回报率（ROA），是业界应用最为广泛的衡量银行盈利能力的指标之一，该指标越高，表明企业资产利用效果越好，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。银行管理层出于战略管理的目的，通常非常密切地关注这一指标。格力电器2009-2011年资产回报率先升后降，升的幅度大于降的幅度，总体的资产回报率较高。

资产回报率表 表三 单位：万元

5.格力电器2009-2011年销售回报率先升后降，2010-2011年降的幅度大于2009-2010年升的幅度，然而2009-2011年净利润和销售收入都呈现上升趋势，表明销售成本或流通费用出现了问题。表五中销售收入的增长速度与销售回报率的增长趋势一致。，也是先升后降，说明也与销售收入的增长速度有关。

销售回报率表 表四 单位：万元

销售收入增长 表五 单位：万元

6.2009-2011年格力电器的销售费用数额先升后降，2009-2010年的销售费用增长速度快于2010-2011年的增长速度，说明销售费用有所下降；管理费用在2009-2011年间呈现上升趋势，环比增长速度约为1.3左右。财务费用在2009-2011年皆为负数，且负的数额越来越大，按理说财务费用应该为正数，此处存在很大的疑点。

表六 单位：万元

word/media/image12.gifword/media/image13_1.png

从上图中可以看出2009-2011年格力电器的流动比率维持在1左右，呈现上升趋势；

2009-2011格力电器的速动比率则呈现下降趋势；2009-2011格力电器资产负债率维持在79%左右，资产负债率较高，总体呈现下降趋势；流动资产率呈现上升趋势；2009-2011年格力电器的利息保障倍数呈现下降趋势，特别是2009-2010年呈现大幅度下降 。利息保障倍数（time interest earned ratio），又称已获利息倍数（或者叫做企业利息支付能力比较容易理解），是指企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用的比率（企业息税前利润与利息费用之比）。它是衡量企业支付负债利息能力的指标（用以衡量偿付借款利息的能力）。企业生产经营所获得的息税前利润与利息费用相比，倍数越大，说明企业支付利息费用的能力越强。因此，债权人要分析利息保障倍数指标，以此来衡量债权的安全程度。由此格力电器的利息保障倍数的大幅下降说明其支付利息费用的能力降低，需要引起投资者的注意。

由上表可以看出2009-2011年格力电器的存货周转率呈现下降趋势，存货周转天数呈现上升趋势。存货周转率是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，即存货的流动性及存货资金占用量是否合理，促使企业在保证生产经营连续性的同时，提高资金的使用效率，增强企业的短期偿债能力。 存货周转率是企业营运能力分析的重要指标之一，在企业管理决策中被广泛地使用。存货周转率不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，而且还被用来评价企业的经营业绩，反映企业的绩效。说明格力电器的存货周转速度降低，积压更多的存货，占用更多的资金，存货运营效率下降。

从行业来看，格力电器的主营业务为家用电器，家用电器的占比为91.90%，主营成本比例为91.95%，利润比为91.71%，但是家用电器的毛利率却低于其他；从产品来看，主要销售空调，空调的收入占比高达89.54%，其利润比例为89.96%，毛利率在众多产品中也位于较高水平，为18.49%；从地区来看，格力电器的销售仍是主要分布在国内市场，国内市场的收入占比74.49%,且国内市场的毛利率远高于国外市场，是国外市场的3倍多，建议格力电器可以在稳固国内市场份额的基础上，进一步开拓国外市场。

五.总结

综上数据,格力电器未来收益较稳定,且有稳步上升的趋势,公司经营状况良好,公司的财务状况也良好,是比较看好的一只股票,值得投资者进行投资.鉴于空调行业上下有基本面有所好转,负面影响已经充分消化,公司具备灵活的财务机制,突出的自主研发能力,强大的品牌,起到有时以及稳固的行业地位,因此看好中长期的投资价值.

对格力财务报表分析的结论是，我们不必担心公司会有来自资产负债表的风险，也不必担心公司销售额的快速增长，因为不论是开拓海外市场还是国内市场集中度提升都会推动公司销售收入的增长。但是格力微薄的盈利能力很难让投资者提起兴趣，而且净利润增长也不会很突出。像格力这样的公司，已经取得第一的市场地位，而且很专注，就生产空调，其业绩和股价若想有良好表现必须要在内部运营和管理效率上下功夫，以上财务分析显示出有很多可以改进的地方和空间。其中最重要的是改变销售模式，有效降低运营费用，这是大势所趋。公司的改变可能会来自于内部，也可能来自于股东和投资者。像巴菲特这样的积极股东参与策略投资者如果看上格力，会施以影响来改善其运营效率，来提升股东价值和回报。希望在国内也能涌现出这样的机构投资者，创造多赢局面。

附注:

数据来源：1.新浪财经

2.上海证券交易所

3.深圳证券交易所

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/dc53213ea4c30c22590102020740be1e650eccdf.html