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农林牧渔2018年第17周周报：本周重点推荐白羽肉鸡产业链！

发布时间：2023-08-29 00:26:04 来源：文档文库

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行业报告|行业研究周报
农林牧渔

证券研究报告2018年05月01日
投资评级行业评级上次评级作者

吴立刘哲铭魏振亚杨钊

分析师
2018年第17周周报：本周重点推荐白羽肉鸡产业链！
1、重点推荐白羽肉鸡板块（鸡价坚挺，兼具预期差及安全边际）！
1）供应稳中偏紧，价格有望上涨。我们预计17-18年引种规模均为60多万套，即便考虑换羽处于平衡略紧的状态。而产业对于价格预期普遍趋于保守，预计产业盈利将好于去年。2）从短期产能指标在产父母代种鸡存栏来看，二季度鸡价的回落幅度有限。且随着3月底父母代种鸡存栏的回落（根据白羽肉鸡协会数据），大概率从5月底6月初开始，鸡价有望迎来一轮上涨，将成为价格的催化剂。
3）行业好转，股价低迷，预期差明显。投资者对于禽板块，由于前两年的经历，目前整体偏谨慎。基本面的好转并未在股价上得到反映。从鸡价反弹的弹性出发，重点推荐益生股份、民和股份，其次圣农发展！

2、动保龙头：重点生物股份、中股股份，其次普莱柯。1）生物股份：主要规模客户产能更新造成的短期业绩增速回调不具持续性；二季度新产品上市前有望调整营销策略，集团客户的采购占比有望提高；猪二价产品有望改变下半年市场竞争格局，预计至少领先今年秋防和明年春防，维持全年业绩预期10.9亿（+25%），18年估值仅20倍，安全边际较高。
2）中牧股份：国改持续深化带来经营管理效率不断提升。预计18年主业部分（除投资收益）净利润2.7亿（+35%），估值25倍。
3）普莱柯：研发创新即将进入产品收获期。圆环亚单位基因工程苗全年有望突破1亿元；伪狂犬、圆环-支原体疫苗有望18年下半年上市。预计18年业绩2.3亿（+100%），估值27倍。

3、饲料龙头：海大集团（水产料4月保持高速增长）。
农业核心优质资产，经营质地优；鱼价高景气，公司水产料有望迎来量利双升；叠加猪饲料高速增长和禽饲料盈利能力回升，公司业绩有望持续高增长；预计18年净利润15.77亿（+31%），对应估值24倍！

4、种业龙头：隆平高科（农业芯片，路径明确，估值低估）。
1）理顺股权结构，为远期运作做铺垫。根据公司公告，公司参与陶氏巴西特定玉米业务的收购，是公司玉米种子产业及国际化布局中的重要一步。2）农业芯片，大国根基。种业是农业的芯片，从国家战略角度考虑和可能性判断，中国需要培育一个具备全球实力与影响力的种子企业。公司既有全球领先的杂交水稻育种技术，又是“根正苗红”的“国家队”，是目前国内最有希望成为全球种业巨头的种子企业。3）内生外延双驱动，增长第二极雏形渐现。
4）估值低估，有安全边际。当前股价对应仅23倍市盈率。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动

强于大市(维持评级
强于大市
SAC执业证书编号：S1110517010002wuli1@tfzq.com分析师
SAC执业证书编号：S1110517070002liuzheming@tfzq.com分析师
SAC执业证书编号：S1110517080004weizhenya@tfzq.com分析师
SAC执业证书编号：S1110517070003
yangzhao@tfzq.com行业走势图
农林牧渔
27%21%15%9%3%-3%-9%-15%沪深3002017-052017-092018-01
资料来源：贝格数据

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行业报告|行业研究周报
1.每周思考
1.1.关于行业
1.1.1.年报&一季报总结
本周，上市公司2017年年报及2018年一季报已经全部披露完毕。2017年，农业板块营业收入同比增长11.5%，净利润同比下滑40.53%（业绩增速垫底）；2018年Q1，板块营业收入同比增长8.07%，净利润同比下滑5.68%（业绩增速倒数第三）。其中，几个重点板块：养殖：猪价下行阶段，养殖产业景气度的下滑，是板块业绩下行的主要原因。2017年-2018Q1，养殖板块营收增速分别达到8.26%、0.72%，但归母净利润则分别同比下滑47.05%、2.11%。
饲料：从产业景气传导来看，2017年是产业景气度最高的年份。2017年，饲料板块营收及净利润分别达到11.84%、15.51%。但2018年Q1，产业景气开始回落。2018Q1，板块营收及净利润增速分别为12.05%、-2.07%。净利润增速大幅落后于营收增速。
疫苗：作为养殖刚性需求的疫苗，随着养殖规模化的快速发展，目前处于行业渗透率快速提升的成长期，具备穿越猪价周期的能力，业绩表现亮眼。2017年、2018Q1，板块营收增速分别为7.16%、20.65%，净利润增速分别为14.56%、22.91%。不仅增速在提高，而且净利润增速始终高于营收增速，反应出高端市场苗推广带来的产业盈利能力的提升。种子：随着农业供给侧改革的推进，主要农作物种植面积有所回落，达到短期增长瓶颈，加上随着审定渠道的放开，种业进入品种喷发期，竞争烈度的加强使得行业景气度逐步回落。2017-2018年Q1，板块营收增速分别为-1.4%、-5.78%，净利润增速分别为24.45%、-41.85%。营收增速持续下滑，盈利能力随着竞争格局的恶化而快速下降。
至于公司层面，总体来说，超预期的少，低于预期的多。具体经营情况，可以参见我们各家公司的年报及一季报点评。
总之，A股农业板块中权重最大的畜禽养殖板块，在猪价持续下行的大背景下，将持续拖累行业整体业绩表现。
1.1.2.禽链
从2月26日，我们发布跟踪报告及召开首场电话会议以来，白羽鸡板块的关注度持续提升。3月，我们持续跟踪产业链基本情况。4月，我们梳理产业基本面，连续两周推出禽产业系列研究报告，并于25号晚再次召开电话会议进行推荐。目前行情持续发酵！重申我们的观点：
2018年，是禽产业的价格及盈利好转年，板块当前兼具预期差及安全边际，是最好的配置窗口期。具体而言：
1）供应稳中偏紧，价格有望上涨
我们预计，2017-18年，祖代“进口+自产”规模约为60多万套，低于均衡水平80万套。虽然可以在一段时间内通过换羽来弥补产能缺口，但是，2018年可换羽的种鸡基数较2017年减少了将近50%，加上产业由于前期误判使得当前对价格预期普遍趋于保守，这也就意味着2018年换羽规模相对有限，行业供给处于平衡略紧状态，而需求端没禽流感扰动，产品价格及盈利将显著好于2017年。
短期，从先行指标在产父母代种鸡存栏来看，根据白羽肉鸡协会数据，随着3月底4