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发布时间：2019-02-05 13:57:55 来源：文档文库

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第十一章　长期筹资

本章考情分析

本章属于筹资管理的重要章节，考试的题型既有客观题，也有主观题。

客观题

考点一：普通股的首次发行

（一）股票的发行方式

【例题•多选题】与公开间接发行股票相比，下列关于不公开直接发行股票的说法中，正确的有（　　）。（2017年）

A.发行成本低

B.股票变现性差

C.发行范围小

D.发行方式灵活性小

【答案】ABC

【解析】不公开直接发行，是指不公开对外发行股票，只向少数特定的对象直接发行，因而不需经中介机构承销。这种发行方式灵活性较大，发行成本低，但是发行范围小，股票变现性差，所以选项A、B、C正确，选项D错误。

（二）股票的销售方式

【例题•多选题】对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票的特点有（　　）。

A.可及时筹足资本

B.免于承担发行风险

C.节省发行费用

D.直接控制发行过程

【答案】CD

【解析】自销方式发行股票筹资时间较长，发行公司要承担全部发行风险。采用包销方式才具有及时筹足资本，免于承担发行风险等特点。

考点二：股权再融资

（一）配股

【例题•单选题】配股是上市公司股权再融资的一种方式。下列关于配股的说法中，正确的是（　　）。

A.配股价格一般采取网上竞价方式确定

B.配股价格低于市场价格，会减少老股东的财富

C.配股权是一种看涨期权，其执行价格等于配股价格

D.配股权价值等于配股除权价格减配股价格

【答案】C

【解析】配股一般采用网上定价的方式，配股价格由主承销商和发行人协商确定，选项A错误；配股权是一种看涨期权，执行价格等于配股价格，若配股价格低于市场价格，只能表明配股权是实值期权，但不能判断老股东财富的变化情况，所以选项B错误，C正确；配股权价值=，所以选项D错误。

【例题•单选题】甲公司采用配股方式进行融资，每10股配2股，配股前股价为6.2元，配股价为5元。如果除权日股价为5.85元，所有股东都参加了配股，除权日股价下跌（　　）。

A.2.42%

B.2.50%

C.2.56%

D.5.65%

【答案】B

【解析】配股除权价格=（配股前每股价格+配股价格×股份变动比例）/（1+股份变动比例）=（6.2+5×0.2）/（1+0.2）=6（元），除权日股价下跌（6-5.85）/6×100%=2.50%。

【例题•单选题】下列关于普通股筹资定价的说法中，正确的是（　　）。

A.首次公开发行股票时，发行价格应由发行人与承销的证券公司协商确定

B.上市公司向原有股东配股时，发行价格可由发行人自行确定

C.上市公司公开增发新股时，发行价格不能低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价的90%

D.上市公司非公开增发新股时，发行价格不能低于定价基准日前20个交易日公司股票的均价

【答案】A

【解析】配股一般采取网上定价发行的方式，配股价格由主承销商和发行人协商确定，选项B错误；上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公开招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”，选项C错误；上市公司非公开增发新股时，发行价格应不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，选项D错误。

【例题•单选题】A公司采用配股的方式进行融资。2016年3月25日为配股除权登记日，以公司2015年12月31日总股本1000000股为基数，拟每10股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的8元/股的85%，则配股权的价值为（　　）。

A.1元

B.0.85元

C.0.68元

D.0.11元

【答案】D

【解析】理论除权价格=（8+0.1×6.8）/（1+0.1）=7.89

配股权价值=（7.89-6.8）/10=0.11（元）。

（二）增发

【例题•多选题】下列有关非公开增发股票的表述中正确的有（　　）。

A.相比较公开发行方式,利用非公开发行方式有利于引入战略投资者和机构投资者

B.非公开增发没有过多发行条件上的限制，一般只要发行对象符合要求，并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票

C.增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债权、无形资产、固定资产等非现金资产

D.没有特定的发行对象，股票市场上的投资者均可以认购

【答案】ABC

【解析】非公开发行方式主要针对三种机构投资者：第一类是财务投资者；第二类是战略投资者；第三类是上市公司的控股股东或关联方。公开增发没有特定的发行对象，股票市场上的投资者均可以认购。

考点三：各种筹资方式的特点

【例题•多选题】从公司理财的角度看，与普通股筹资相比较，长期借款筹资的优点是（　　）。

A.筹资速度快

B.筹资风险小

C.筹资成本小

D.不分散控制权

【答案】ACD

【解析】发行普通股筹资没有固定的股利负担，也没有到期还本的压力，所以筹资风险小；但是发行普通股筹资的资本成本高，而且容易分散公司的控制权。筹资成本小、筹资速度快、不分散控制权是长期借款筹资的优点。

【例题•单选题】与长期借款相比，发行债券进行筹资的优点是（　　）。（2017年）

A.筹资速度较快

B.筹资规模较大

C.筹资费用较小

D.筹资灵活性较好

【答案】B

【解析】债券筹资的优点：（1）筹资规模较大；（2）具有长期性和稳定性；（3）有利于资源优化配置。选项B正确。

【例题•多选题】利用发行长期债券筹集资金与短期债券相比（　　）。

A.筹资风险高

B.资本成本高

C.限制条款小

D.筹资速度慢

【答案】BD

【解析】长期债券筹资与短期债券相比，融资风险较小。

【例题•单选题】长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（　　）。

A.利息能节税

B.筹资弹性大

C.筹资费用大

D.债务利息高

【答案】B

【解析】借款时企业与银行直接交涉，有关条件可谈判确定，用款期间发生变动，也可与银行再协商。而债券融资面对的是社会广大投资者，协商改善融资条件的可能性很小。

考点四：借款的保护性条款

【例题•多选题】下列各项中，属于企业长期借款合同一般性保护条款的有（　　）。

A.限制企业租入固定资产的规模

B.限制企业股权再融资

C.限制企业高级职员的薪金和奖金总额

D.限制企业增加具有优先求偿权的其他长期债务

【答案】AD

【解析】一般性保护条款应用于大多数借款合同。特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的。选项C属于特殊性保护条款的内容。选项B，股权再融资会增加企业偿债能力，不属于限制条款。

考点五：债券偿还方式

【例题•单选题】如果企业在发行债券的契约中规定了允许提前偿还的条款（　　）。

A.当预测年利息率下降时，一般应提前赎回债券

B.当预测年利息率上升时，一般应提前赎回债券

C.当债券投资人提出申请时，才可提前赎回债券

D.当债券价格下降时，一般应提前赎回债券

【答案】A

【解析】预测年利息率下降时，如果提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券，可以降低利息费用，对企业有利。

【例题•多选题】债券在到期日之后偿还叫滞后偿还，下列偿还方式属于滞后偿还的是（　　）。

A.将较早到期的债券换成到期日较晚的债券

B.直接以新债券兑换旧债券

C.用发行新债券得到的资金来赎回旧债券

D.可以按一定的条件转换为本公司的股票

【答案】ABCD

【解析】滞后偿还有转期和转换两种形式，选项ABC属于转期，选项D属于转换。

考点六：优先股筹资

（一）我国上市公司公开发行优先股的有关规定

【例题•多选题】按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定，下列表述正确的有（　　）。

A.上市公司不得发行可转换为普通股的优先股

B.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息

C.对于累积优先股，未向优先股股东足额派发股息的差额部分应累积到下一个会计年度，对于非累积优先股则无需累积

D.优先股股东按照约定的股息率分配股息后，特殊情况下还可同普通股股东一起参加剩余利润分配

【答案】AB

【解析】按照我国《优先股试点管理办法》的有关规定未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一个会计年度，C错误；优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配，D错误。

（二）优先股筹资的优缺点

【例题•多选题】相比较债券筹资，利用优先股筹资的特点是（　　）。

A.从投资者来看，优先股投资的风险比债券大

B.从筹资者来看，优先股筹资的风险比债券大

C.不支付股利不会导致公司破产

D.优先股股利不可以税前扣除，其税后成本通常高于负债筹资

【答案】ACD

【解析】从筹资者来看，优先股筹资的风险比债券小。

【例题•多选题】相对普通股而言，下列各项中，属于优先股特殊性的有（　　）。

A.当公司破产清算时，优先股股东优先于普通股股东求偿

B.当公司分配利润时，优先股股利优先于普通股股利支付

C.当公司选举董事会成员时，优先股股东优先于普通股股东当选

D.当公司决定合并、分立时，优先股股东表决权优先于普通股股东

【答案】AB

【解析】优先股有如下特殊性：（1）优先分配利润。优先于普通股股东分配公司利润；（2）优先分配剩余财产。公司因解散、破产等原因进行清算时，公司财产在按照公司法和破产法有关规定进行清偿后的剩余财产，应当优先向优先股股东支付未派发的股息和公司章程约定的清算金额；（3）表决权限制。所以，选项A、B正确。

（三）永续债

【例题•多选题】下列表述中有关永续债筹资表述正确的有（　　）。

A.永续债是一种混合筹资工具。

B.永续债持有者除公司破产等原因外，一般不能要求公司偿还本金，只能定期获取利息

C.如果发行方出现破产重组等情形，从债务偿还顺序来看，大部分永续债偿还顺序在一般债券之后

D.永续债的投资者不能参与企业决策和股利分配

【答案】ABCD

【解析】本题考点为永续债的特点，选项A、B、C、D表述均正确。

考点七：认股权证筹资

（一）认股权证与看涨期权的比较

【例题•单选题】下列关于认股权证与股票看涨期权共同点的说法中，正确的是（　　）。

A.两者行权后均会稀释每股价格

B.两者均有固定的行权价格

C.两者行权后均会稀释每股收益

D.两者行权时买入的股票均来自二级市场

【答案】B

【解析】看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发股票，D错误。认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题。AC错误。

（二）附带认股权证债券的特点

【例题•多选题】某公司是一家生物制药企业，目前正处于高速成长阶段。公司计划发行10年期限的附认股权债券进行筹资。下列说法中，正确的有（　　）。

A.认股权证是一种看涨期权，可以使用布莱克—斯科尔斯模型对认股权证进行定价

B.使用附认股权债券筹资的主要目的是当认股权证执行时，可以以高于债券发行日股价的执行价格给公司带来新的权益资本

C.使用附认股权债券筹资的缺点是当认股权证执行时，会稀释股价和每股收益

D.为了使附认股权债券顺利发行，其内含报酬率应当介于债务市场利率和税前普通股成本之间

【答案】CD

【解析】布莱克一斯科尔斯模型假设没有股利支付，看涨期权可以适用；认股权证不能假设有效期限内不分红，5—10年不分红很不现实，不能用布莱克一斯科尔斯模型定价，选项A错误；认股权证筹资的主要优点是可以降低相应债券的利率，选项B错误。

考点八：可转换债券筹资

（一）可转换债券的基本要素

【例题•多选题】在其他条件不变的情况下，关于单利计息、到期一次还本付息的可转换债券的内含报酬率，下列各项中正确的有（　　）。

A.债券期限越长，债券内含报酬率越高

B.票面利率越高，债券内含报酬率越高

C.转换价格越高，债券内含报酬率越高

D.转换比率越高，债券内含报酬率越高

【答案】BD

【解析】由于是单利计息、到期一次还本付息的可转换债券。如果选择持有到到期日，债券的内含报酬率取决于债券发行价格与面值的关系，对于平价债券，期限长短与内含报酬率无关；如果不是平价发行，期限越长债券投资收益率越偏离票面利率，溢价购买债券，期限越长内含报酬率越高，折价购买债券，期限越长内含报酬率越低，所以A错误；债券转换价格高，则表明转换比率低，债券内含报酬率越低，选项C错误。

【例题•单选题】有些可转换债券在赎回条款中设置不可赎回期，其目的是（　　）。

A.防止赎回溢价过高

B.保证可转换债券顺利转换成股票

C.防止发行公司过度使用赎回权

D.保证发行公司长时间使用资金

【答案】C

【解析】设置赎回条款的目的就是保护债券持有人的利益，防止发行企业滥用赎回权。

【例题•多选题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（　　）。

A.在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换

B.股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会提高公司的股权筹资额

C.设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益

D.设置回售条款可能会加大公司的财务风险

【答案】CD

【解析】在转换期内逐期降低转换比率，说明越往后转换的股数越少，促使投资人尽快进行债券转换。股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。转换价格高，有利于增加公司的股权筹资规模。

（二）可转换债券的估价

【例题•多选题】下列有关表述中正确的有（　　）。

A.附带认股权证债券与可转换债券的购买者均可获得1份债券和1份股票的看涨期权

B.附带认股权证债券与可转换债券的持有人若要执行看涨期权必须放弃债券

C.可转换债券的底线价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中较高者

D.附带认股权证的价值，应当是债券市场价格与纯债券价值的差额

【答案】ACD

【解析】附带认股权证债券若要执行看涨期权无须放弃债券。

（三）可转换债券的资本成本

【例题•单选题】甲公司拟发行可转换债券，当前等风险普通债券的市场利率为5%，股东权益成本为7%。甲公司的企业所得税税率为20%。要使发行方案可行，可转换债券的税前资本成本的区间为（　　）。

A.4%～7%

B.5%～7%

C.4%～8.75%

D.5%～8.75%

【答案】D

【解析】税前股权资本成本=7%/（1-20%）=8.75%，可转换债券的税前融资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，所以选项D正确。

【例题•单选题】若公司直接平价发行普通债券，利率必须达到10%才能成功发行，如果发行股票，公司股票的β系数为1.5，目前无风险利率为3%，市场风险溢价率为6%，若公司目前适用的所得税率为25%，则若该公司若要发行可转换债券，其综合税前融资成本应为（　　）。

A.10%到12%之间

B.10%到16%之间

C.大于10%

D.低于12%

【答案】B

【解析】股票资本成本=3%+1.5×6%=12%

税前股票资本成本=12%/（1-25%）=16%

可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间，如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。因此可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与税前股权成本之间。

（四）可转换债券筹资的特点

【例题•多选题】下列有关发行可转换债券的特点表述正确的有（　　）。

A.在股价上涨时，会降低公司的股权筹资额

B.在股价降低时，会有财务风险

C.可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性

D.可转换债券的票面利率比纯债券低，因此其资本成本低

【答案】ABC

【解析】在股价上涨时，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额，A正确；发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转债持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。在订有回售条款的情况下，公司短期内集中偿还债务的压力会更明显，B正确；转换价格通常比发行时的股价高出20%至30%，所以C正确；尽管可转换债券的票面利率比纯债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比纯债券要高，D错误。

【例题•多选题】与可转换债券筹资相比，发行附带认股权证债券的特点有（　　）

A.附带认股权证债券的承销费用高于可转换债券筹资的承销费用

B.认股权证的灵活性较强

C.发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高

D.附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票

【答案】ACD

【解析】可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较少。选项B错误。

考点九：租赁筹资

（一）租赁存在的原因

【例题•单选题】短期租赁存在的主要原因在于（　　）。

A.能够使租赁双方得到抵税上的好处

B.能够降低承租方的交易成本

C.能够使承租人降低资本成本

D.能够增加租赁资产的价值

【答案】B

【解析】租赁公司可以大批量购置某种资产，从而获得价格优惠，对于租赁资产的维修，租赁公司可能更内行更有效率，对于旧资产的处置，租赁公司更有经验。由此可知，承租人通过租赁可以降低交易成本，交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。

【例题•单选题】长期租赁存在的主要原因在于（　　）。

A.能够使租赁双方得到抵税上的好处

B.能够降低承租方的交易成本

C.能够使承租人降低资本成本

D.能够增加租赁资产的价值

【答案】A

【解析】节税是长期租赁存在的重要原因。

（二）租赁的分类

【例题•单选题】甲公司2017年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的30%，同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。这种租赁方式是（　　）。

A.经营租赁

B.售后回租租赁

C.杠杆租赁

D.直接租赁

【答案】C

【解析】在杠杆租赁形式下，出租人引入资产时只支付引入所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的20%~40%），其余款项则以引入的资产或出租权等为抵押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。

【例题•单选题】下列有关租赁的表述中，正确的是（　　）。

A.由承租人负责租赁资产维护的租赁，被称为毛租赁

B.合同中注明出租人可以提前解除合同的租赁，被称为可以撤销租赁

C.经营租赁最主要的外部特征就是租赁期限短

D.按照我国会计制度规定，租赁开始日最低付款额的现值小于租赁开始日租赁资产公允价值的90%，则该租赁按融资租赁处理

【答案】C

【解析】由承租人负责租赁资产维护的租赁为净租赁，所以选项A错误；合同中注明承租人可以随时解除合同的租赁为可以撤销租赁，选项B的错误在于把“承租人”写成“出租人”了；选项D的错误在于把“大于或等于租赁开始日租赁资产公允价值的90%”写成“小于租赁开始日租赁资产公允价值的90%”。

（三）租赁费用的经济内容

【例题•多选题】下列有关租赁的表述中，正确的有（　　）。

A.按照税法规定以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，应按照租赁期限均匀扣除

B.租赁费用的经济内容包括出租人的租赁资产的购置成本、营业成本以及相关的利息

C.融资租入的固定资产，租赁合同未约定付款总额的，以该资产的公允价值和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础

D.财务管理中无论经营租赁还是融资租赁都是“租赁融资”

【答案】CD

【解析】按照税法规定以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，应按照租赁期限均匀扣除，如果租赁合同符合税法关于融资租赁的规定条件，则租赁费中按照规定构成融资租入固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除，选项A错误；租赁费用的经济内容包括出租人的全部出租成本和利润。出租成本包括租赁资产的购置成本、营业成本以及相关的利息，选项B错误；选项C符合税法的规定，C正确；财务管理主要从融资角度研究租赁，把租赁视为一种融资方式，无论经营租赁还是融资租赁都是“租赁融资”，选项D正确。

（四）租赁分析的折现率

【例题•多选题】下列有关租赁决策的折现率确定的表述中正确的是（　　）。

A.租赁费定期支付，类似债券的还本付息，折现率应采用类似债务的利率

B.折旧数额相对稳定，折现率应低于租赁费的折现率

C.持有资产的经营风险大于借款的风险，因此期末资产余值的折现率要比借款利率高

D.多数人认为，资产余值应使用项目的必要报酬率即加权平均资本成本作为折现率

【答案】ACD

【解析】折旧抵税额的风险比租赁费大一些，折现率也应高一些，选项B错误。

（五）售后租回

【例题•单选题】承租人同时也是资产的出售人，出租人同时也是资产的购买人的租赁方式是（　　）

A.直接租赁

B.售后租回