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浅议交易所如何应对黑池交易系统的发展

发布时间：2019-08-05 来源：文档文库

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龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 浅议交易所如何应对黑池交易系统的发展
作者：王擎
来源：《时代金融》2011年第30期
【摘要】近年来，随着各国主管机构政策的逐步放宽，以及信息技术的日益发展，使得全球证券市场出现重大结构性变化，欧美及亚洲部分的传统证券交易所面临巨大的冲击。与此同时，各种新型交易平台应运而生，黑池（Dark Pools）交易平台就是其中的代表。黑池能够降低大额交易所伴随的流动性风险、减少市场价格波动，使得黑池交易日渐蓬勃，同时，由于黑池交易所具有的匿名性，也使其饱受不透明的抨击，受到监管机构的质疑。【关键词】黑池交易平台证券投资流动性一、黑池交易简介
黑池（Dark Pools）主要是由投资银行、资讯科技公司、证券商所经营，在委托成交前不会揭露交易资讯的匿名式电子交易平台。因其匿名性，交易就像被浑浊的水遮盖一般，因而得黑池之名。
在资讯科技尚未蓬勃发展之前，黑流动性（Dark Liquidity）已然存在多年，透过楼上市场（Upstairs Market）进行委托交易即为一例。楼上市场一词由来，乃是由于从前在证券商的楼上，巨额交易买家和卖家撮合成交非透过证券交易所，而是由证券商以人工议价的方式议定，包含成交价格以及其他条件等等。然而，随着资讯科技的发展，电脑开始被应用在证券交易领域，机构法人的交易实务随之转变。
Insitutional Networks ，亦即Instinet的前身，在1969年建立了世界上第一个自动化电子交易系统，提供美国机构投资人直接在此平台进行交易。世界上第一个黑池交易平台便是由Instinet设在美国的After Hours Cross，该平台于1986年秋天开始营运，提供客户下匿名单，而在美东时间18:30时进行撮合，成交价则依该证券上市而有所不同。在1987年中，ITG(Investment Technology Group在美国开始营运POSIT，其为一个匿名且在日内撮合的电子交易平台。After Hours Cross以及POSIT的出现提供大额投资人一个电子化且不透明的交易环境，使其大额交易可以顺利透过电子交易平台找到交易对手。在Instinet与ITG的黑池交易平台成功之后，竞争者如Nyfix、Pipeline、Liquidnet等陆续设立巨额交易的黑池交易平台，用更创新、更具变化的交易模式来吸引投资人，并于2002年推出POSIT Now，其特点在于“连续性的撮合（Continuous Matching）”。
2004年后期，美国市场几家主要黑池交易平台已经占据了美国市场大约2%的交易量，同时，由于欧盟投资服务规则（Investment Service Directive）的规范：证券交易应于证券交易所

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/be3eef8278563c1ec5da50e2524de518974bd35c.html