作者：华泰首席策略徐彪、高级策略江金凤
作者按：3月20日周四，华泰策略牵头地产、建材、钢铁、汽车、环保、电力设备研究员举行京津冀一体化紧急电话会议，开始正式推荐京津冀一体化概念，同一天京津冀板块正式启动，当天收盘华夏幸福股价元23.43元。3月23日周末，《谁说一定要赌大小》和《京津冀一体化发展打响城镇化第一枪》出炉，华夏幸福股价25.77元。3月31日周一，华泰策略京津冀一体化系列大型实地调研启动，华夏幸福股价27.84。今天，《京津冀一体化系列实地调研精华札记》出炉，华夏幸福股价28.94元。
分析师自己并不管钱，但是，天天和基金经理打交道，耳濡目染之下很能理解那种股价天天往上走但是却不敢下手的感受。过去两周，是京津冀一体化概念板块大幅上涨的两周，几乎所有投资者都跟我们抱怨：由于股价上涨过快，哪怕我们推荐京津冀板块的时间恰好选择在启动点上，稍一犹豫，就已经错过了最舒服的买入时机，再往后，价格越高越不敢买。在目前这个位置，我无论推荐您买或者卖，或许都不合适，更重要的是，这时候给出的建议，您大概率来说未必能听进去。既然如此，我们就做点有意义的事情，不给结论，只拿出对您决策真正有帮助的东西，比如说这篇文章。在这篇文章出炉前，调研期间，我们北上调研国家发改委推动京津冀一体化的相关官员、国家发改委经济体制与管理研究所京津冀一体化领域专家、河北省发改委推动京津冀一体化的相关官员、河北钢铁、华夏幸福上市公司。一圈跑下来，接触到各类的信息，最终凝聚成本文。
京津冀不是一个地方的事情，至少牵扯到北京、天津和河北三个地区，需要协调两个政治局委员和河北省委书记，如果没有习总书记推动，大概率来说，京津冀一体化还会和9年前一样，停留在纸面上。说到习总推动，忽然联想起河北调研时听到一则轶闻：
河北省现在最紧俏的物资是什么？荷花牌卷烟，没有之一。估计您和我一样，也是第一次听说这个牌子的卷烟吧，照片看上去平淡无奇，甚至有人评价：这包装也太城乡结合部了点吧？
笔者不抽烟，但细看之下，应该都能看出不同寻常来，至少也会冒出几个疑问来:
一，这货到底是硬装还是软装？硬壳包装却用了软装的封条，不伦不类。
二，这货到底是真货还是假货？真货吧，你指定没见过。假货吧，你想买还买不到。
不卖关子，谜底揭开 : 习总书记以前在正定抽荷花烟，这是重出江湖版，售价近500元一条，依然风靡河北，供不应求。联想起淘汰落后产能的河北模式（炸高炉，坚决彻底执行三年6000万吨淘汰任务），您大概可以想象，习总书记现在的威望和人望有多高。
为何习总书记要亲自推动京津冀一体化？（注：以下内容纯属个人看法，不像其他几个问题，没有也无法通过渠道求证。）京津冀一体化不是啥新东西，2005年国务院常务会议就布置过工作，但始终没能真正执行和落实下去。这次习总亲自抓，应该是希望将其做成新型城镇化的样板工程。
城镇化决定这届领导人能否完成十八大交办的GDP翻一番历史任务，所以搞不搞城镇化没有悬念，怎么搞才是问题，城镇化路线之争历时整整一年。最终定调打着“大中小协调发展”旗号的“以小为主”（人的城镇化，跟着户籍指挥棒走，户籍制度越往小城镇越松，不是以小为主导向是什么？）,但各地早已习惯了以大为主，资源、产业、人口向大城市特大城市集中。去年一整年，年初总理开始提新型城镇化，媒体预热也足够充分，但全国城镇化大会始终开不起来，为啥？关键在于统一意见难。大家一直等城镇化大会，从年初等到年尾，最后还是搭中央经济工作会议的便车，两会合并（这种情况很罕见，很罕见）召开，以党中央的名义正式敲定以小为主的城镇化路线图。
路线敲定后，如何执行才能见效？
一方面，是改规则。比如说修改地方政府考核办法，作用好比逢山开路遇水搭桥，从系统层面减轻新型城镇化的阻力。
另一方面，自然是树典型。路修好后，大家都心存观望，愿意实地走两步的太少怎么办？那就树个典型出来。放眼全国，还有比京津冀一体化更难的城镇化样板么？于是，习总书记亲自做工作，政治局委员、北京市委书记郭金龙在2月26日会议上公开说出了这么一段话：“北京要克服行政辖区惯性思维的束缚，自觉把工作放在京津冀协同发展的大局中去谋划和推进。”这种几近于检讨的表态，表明一体化中最吃亏的北京，已经下定决心要“自我革命”。
行百里者半九十，哪怕习总亲自将京津冀一体化上升至国家战略，并做通了北京的工作，设想要落地，依然有大量工作需要做：
第一件事：北京到底要转哪些东西出来？
产业转移确定性最高，划定一千来家企业名单走出北京城。为了做好配套，让各区也有足够动力配合外迁，北京甚至准备调整各区考核办法，把疏导多少人多少产业出去作为加分项。配套产业和企业外迁，人口自然需要跟着往外流动。光外迁产业够不够呢？恐怕还不够，过去这些年，为啥企业们打破脑袋也要挤进北京城？就因为这里人多东西贵房子价格高么？显然不是，真正的答案在于这里有最好的教育资源、最高质量的医疗资源和最巨大的权力资源。明眼人都知道，光把企业外迁是远远不够的，至少是治标不治本的。所以，所以高层达成共识，有必要将行政以及事业单位、科研院所、高校、甚至部分军队机关配套外迁。
第二件事：京津冀一体化规划啥时候出？
一体化涉及北京、天津和河北三家，每家都需要承担一定的配套工程，而这就牵扯到京津冀一体化规划，规划什么时候能出来呢？年内肯定会出，希望六月底前看到，但是4月份内见到规划的概率偏低，因为这东西目前是发改委在做，面世前至少需要三个阶段：
目前依然处于京津冀三地吵架出方案阶段，反正隔段时间碰一次头，现在进行时；
三地吵完，方案上报发改委，发改委根据十二五规划以及领导意见修改后出初步方案；
初步方案经专家组以及其他部委提意见修改后，上报党中央国务院，批准后才正式发布；
对于实业资本而言，京津冀一体化不是一天两天，也不是一年两年的事情，反正等到年内规划出炉再按图索骥不迟。对资本市场而言，京津冀一体化规划出炉的时间或许比较重要。去年自贸区是规划出来后板块开始启动，京津冀或许会反过来，规划出炉的时候，短期板块炒作告一段落。
第三件事：河北省各地区如何分人参果？
河北省内部定调会已经于近期开完，外迁的化工企业原则上首选沧州，外迁的重工业原则上首选唐山，外迁的行政单位和事业单位原则首选保定（次选廊坊），外迁的企业总部、物流和批发市场、高校、科研院所、医院原则上首选廊坊，休闲旅游首选张家口和秦皇岛。但是，这些都仅仅是画个大圈，画完大饼后，能不能吃到嘴里，河北省下面这么多中心城市需要各显神通。所谓各显神通，就是“跑部进京”，新一轮跑办热潮已经成型，这两周，我猜北京城新增人口中至少一半来自河北，^_^
估计有人会问：河北省到底哪个地方最受益？
我能给出的答案很明确：二选一。从廊坊和保定中，选一个。因为他们的定位是一样的：京津冀一体化核心功能区。
保定不确定性最大，一旦彻底落实（难度堪比小规模迁都），收益最高。到底会不会成为副中心？至少从用词上看不会，因为保定的官方定位是“京津冀一体化核心功能区”，而非“政治副中心”。但是，这并不代表保定不会承接行政单位和事业单位。
上面在规划将北京市企业外迁的时候，考虑到光把企业迁出是没有用的，因为行政中心还在这里，今天把企业迁出去了，明天就多出一堆各级别驻京办，因为行政权力依然集中在这里。所以高层达成共识，有必要将行政以及事业单位、科研院所、高校、甚至部分军队机关配套外迁。保定知道这事儿后，做了个计划，跑到发改委做汇报，发改委相关领导表示赞赏。回去后，不知怎么的，消息被捅到媒体，一时之间热炒，上下都很尴尬，保定市市长被迫出来辟谣。
在我看来，只要行政以及事业单位、科研院所、高校、甚至部分军队机关配套外迁这个决心没变，未来几个月，不会缺花边新闻的。那么多记者盯着，过两天给你整个新闻说某某行政或者事业单位开始准备外迁，应该可以期待。而这些行政单位、事业单位、科研院所甚至部分军队机关会迁往哪儿呢？只可能是河北，而只要是迁往河北，就得听河北省委省政府的规划。根据前些日子媒体报道的河北省规划，保定将成为行政和事业单位承接区，所以呢，副中心什么的不过是说法而已，用不用都没所谓。
但是，且慢高兴。行政单位和事业单位外迁这事情，从来都是命运多舛的。浦东新区政府说要搬到临港新城，说了这么多年，前后几任上海市委书记都做出指示，韩正新春拜年时跟浦东新区领导说明年咱们就在临港新城过年，哪怕把话说到这个份上，落实起来依然是困难重重。因为这事儿不是领导人下决心容易，下面这么多公务员执行起来难，哪个不是拖家带口的，谁愿意搬到偏远的临港去呢？与之类似，北京市政府说要搬到通州，说了这些年，从上一任北京市委书记说起，也是难以真正落实。
廊坊确定性最高，相比而言，受益程度也是数一数二的。从稳妥出发，优选廊坊是不错做法。这里离北京最近，无论出来啥单位，人家至少在心理上希望落脚的地方距离北京首都近一些，规划中的首都第二机场也有很大概率会落在此处。
第四件事：京津冀一体化哪些标的最为受益？
这件事其实很简单，京津冀一体化的本质是新型城镇化，城镇化创造的需求无非来自两大块：消费增加和投资增加。消费增加对京津冀的拉动作用未必明显，因为你是让人从北京出来，边际消费下降的概率大于上升概率。投资增加则具有必然性，教科书告诉我们，投资至少分三大类：房地产、制造业还有基础设施。规模有多大呢？我们可以用一个很简单的估算法，平均每增加一个人，至少需要配套30万固定资产投资，从北京出来500万人（新闻里说的数字，姑且假设是真的），加总起来的投资规模高达1.5万亿！其规模之可观，可见一斑。
房地产这条线，很简单，就选有土地优势的企业，尤其是在廊坊有土地优势的企业。最近一段时间，华夏幸福、廊坊发展等股票的表现有目共睹。新闻报道北京扫房团赴保定买房，保定房价应声而起，要知道，保定和廊坊的房子，都不限购！
制造业这条线，比较麻烦，需要看，至少也要等到外迁名单确定。
基础设施这条线，比较简单，就是选区域建材公司，比如说金隅股份、冀东水泥这种。至于轨道交通等基础设施建设，说实话，区域规划有正面影响，但放在全国来看，比较有限。
从资本市场反应看，过去一段时间里，大家的关注点首先聚焦在有土地优势的企业身上，其次才轮到建材企业，和去年自贸区的逻辑类似。
最后，啰嗦点题外话。近期小票似有反弹的苗头，向后看：
在市场对本轮刺激的希望破灭之前，小票或许会有持续表现。逻辑很简单，存量博弈嘛。大家会想起去年，经济下方有底的时候，没有系统性风险，自然应该盯着成长股。
市场对本轮刺激的希望破灭之后，新一轮宏观加码到来之前，风格上重回经济下行的对冲变量以及消费类行业，系统性风险的担忧再次抬头。
本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/9688ccb75b8102d276a20029bd64783e08127d23.html
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