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股票定价理论综述

发布时间：2018-09-05 来源：文档文库

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龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn 股票定价理论综述
作者：文樱燕
来源：《环球市场》2017年第13期
摘要：影响股票价格的因素有很多，股票定价是在不确定的条件下研究股票的理论价格。本文梳理了股票定价理论的发展过程，并结合我国的实际对股票定价的理论和方法进行了总结与评述。
关键词：股票；股票定价
股票价值是指股票本身应该具有的价值，而不是它的市场价格。股票定价理论的发展大致可分为两个阶段，传统股票定价理论是从公司的角度出发，依据各种财务数据和指标来确定股票价格；现代股票定价理论是从投资者的角度出发，研究市场均衡条件下的投资组合中的股票价格。
1.传统股票定价理论
传统的股票定价理论实际上是指内在价值理论。Graham和Dodd（1934）在《证券分析》一书中指出，股票的内在价值取决于公司未来的盈利能力，股票价格总是围绕其内在价值而上下波动。Willianms（1938）提出了股利贴现模型，他认为股票价格等于股票持有期内所有预期股利的现值之和，即股票价格最终取决于股东所赚取的股利。随后，Myron Gordon（1962）提出了扩展的股利贴现模型，即假设未来各期股利的增长率固定。固定增长模型使投资者能够确定一个不受当前股票市场情况影响的公司股票的内在价值。根据股利不同的增长方式，还可拓展到多元增长模型等。
Alfred Rappaport等人（1986）提出了自由现金流量的概念，他们认为公司的价值主要取决于五个价值因素：资本成本、销售增长率、边际营业利润、新增固定资产投资和新增营运资本，投资者可以通过这五个因素预测公司的现金流量，进而估算出公司股票的价值。Tom Copeland（1990）在《价值评估》一书中详细介绍了自由现金流量的计算方法：自由现金流量=税后净营业利润+折旧和摊销-营运资本变动-资本支出。通过对比可以看出，自由现金流模型与股利贴现模型相似，只是用自由现金流替代了股利贴现模型中的股利。
股利贴现模型和自由现金流模型的估值方法均属于绝对估值法，要准确预测股票的贴现率比较困难。而相对估值方法如市盈率（P/E）、市净率（P/B）和市销率（P/S）等较为简易，投资者更经常使用。市盈率（每股市价/每股收益）反映的是市场对公司增长前景的态度，数值越大说明市场对其增长的预期越高。市净率（每股市价/每股净资产），也称市账率，反映的是股票当前的市场价格水平相对于净资产是高还是低。对于一些无利润甚至亏损的公司，无法计算市盈率。对于轻资产公司，市净率的参考价值也不大。但是，市销率（每股市价/每股销售收入）对于一些新成立且利润不明显的公司股票有其一定的合理性。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/3ff1e26dd838376baf1ffc4ffe4733687f21fc63.html