天齐锂业控股股东股权质押与市值管理案例研究 作者：石春芳 来源：《科学与财富》2020年第21期 摘要：控股股东股权质押虽然缓解了控股股东的融资约束，但也会带来控制权转移风险。由于股权质押后的控股股东对上市公司的控制权并没有转移到质权人手中，使其有权利和能力进行市值管理以防止股价下跌。本文以四川天齐锂业股份有限公司为例，对其控股股东在2013年3月开始质押其持有的全部股份并一致保持至2014年5月的行为进行分析，并阐述和总结了其控股股东如何通过进行市值管理来减少股价波动、避免控制权发生转移。关键词：股权质押;市值管理;天齐锂业一、股权质押与市值管理 La Porta（1999）认为当所有权和控制权相分离时，股东获取私利、掏空公司的动机更为强烈。在此基础上，郝项超和梁琪（2009）的研究认为控股股东股权质押可能会降低公司价值。Cronqvist et al（.2012）研究认为控股股东自身的高杠杆与财务风险可能对公司价值产生负面影响。市值管理即以内在价值为支撑的市值最大化的管理活动（张济建和苗晴，2010）。大股东股权质押的择时行为的基础上，徐寿福等（2016）认为在股价高估时期以及货币宽松时期，大股东更愿意进行股权质押融资，那么大股东有可能会为了股票质押融资更多或因为进行了股权质押融资而有着很强的维持和推高公司股价的动机。谢德仁等（2016）认为控股股东在股权质押期间有显著的动机进行市值管理，降低了股价的崩盘风险。在我国制度环境较差的背景下，分析师和机构投资者是一种有效的外部治理機制，能够有效抑制股价崩盘的风险（潘越等，2011）。审计师的行业专长、媒体监督、税收征管等公司外部环境也对股价崩盘风险产生重要的影响（江轩宇等，2013;罗进辉等，2014）。二、天齐锂业案例分析（一）控股股东质押股权 并购泰利森的资金需求巨大，天齐锂业就算是总资产按来计算，相对收购总额仍然还存在几十亿的缺口，同时当时强劲的并购竞争对手美国洛克伍德公司也宣布正全面收购泰利森。面对如此艰难而激烈的内外夹击，要想成功实现并购，不仅要并购策略运用得当，天齐集团的掌舵人还需要以超快的速度筹集资金。在自身实力有限的情况下，蒋卫平质押了自己的全部身家。天齐集团从2010年开始对天齐锂业的股权进行质押，2013年3月14日，天齐集团的实际控制人蒋卫平，也是天齐锂业的控股股东，累计质押了持有的以及其配偶持有的天齐锂业全部
