第三节 债券筹资
债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券，其风险较大，但由此可获取较高的投资报酬。企业发行债券的目的通常是为了筹集大型建设项目的长期资金。
一、债券的特征
债券作为一种重要的融资方式，具有以下特征：
（1）约束性和偿还性。债券发行时就明确规定了还本付息时间、期限、金额，债券到期时企业必须按发行时的规定归还本金。
（2）收益性。债券可以给债券持有者带来固定的利息收益而且债券持有者可以利用债券的买卖活动，赚取差额收益。
（3）流动性。债券持有者可以在证券市场上转让或出售债券以转化为货币，或将可转换债券转换为企业股票。
（4）安全性。相对于股票等有价证券而言，债券通常规定有固定的利息，收益比较稳定，风险较小。此外，在企业破产清算时，债券持有者对企业剩余财产的索取权优先于股票持有者。
二、企业债券的分类
企业债券按不同的标准划分，有许多种类：
（一）按照债券发行是否有抵押担保，分为抵押债券和信用债券。
抵押债券也称为有担保债券，是指发行公司以公司特定财产作为担保品而发行的一种债券。如果债券到期，发行人无力偿还到期债务时，债券持有人可以用抵押的财产作为到期债务的补偿。抵押品可以是动产、不动产，也可以用股票、债券、其他有价证券作为抵押品。 信用债券是指无任何资产作为抵押担保，发行主体仅以其良好的信用而发行的债券。信用债券一般由信用良好的企业发行，其利息率一般比同期的抵押债券利息率要高。 （二）按照利息支付方式划分，可分为附息票债券和贴息债券。
附息票债券是指在券面上附有息票的债券，持票人到期可以凭息票领取利息。息票也是一种有价证券，可以流通、转让。
贴息债券是指券面上不附有息票，发行时按规定的折扣率折算，以低于票面金额的价格发行，到期按票面金额偿还本金的债券，发行价与票面金额的差额为利息。 （三）按债券是否记名划分，分为记名债券和无记名债券。
记名债券是指要在债券的票面上记录债券持有人姓名或名称的债券。记名债券安全性较高，其发行价格一般也要高于不记名债券。记名债券也可以自由转让，但转让时须办理过户手续。
不记名债券是指不需要在债券的票面上记录债券持有人姓名或名称的债券。不记名债券安全性较差，其发行价格一般低于记名债券。不记名债券可以随意转让，无需办理过户手续，流通比较方面。 （四）按是否能转换为股票划分，分为可转换债券和不可转换债券。
可转换债券是指债券持有人根据发行时的约定，在特定的条件下按指定的价格将公司债券转换成公司普通股股票的债券。按《公司法》的规定，只有股份有限公司中的上市公司经股东大会决议后才可发行可转换债券。
不可转换债券是指发行时没有约定债券在一定条件下可以转换为普通股股票的债券，不可转换债券的利率要低于可转换债券债券。
（五）按债券利率划分，分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券。
固定利率债券是指在债券发行时即已确定了利率并将利率载于债券票面的债券。固定利率不会随着今后市场利率的变化而变化。
浮动利率债券是指债券利率在发行之初并不固定，而是随着有关利率，如政府债券利率、银行存款利率的变化而同方向变化调整的债券。浮动利率债券可以在一定程度上减少发行债券企业的融资风险。
累进利率债券指随着债券期限的增加，后期利率比前期利率更高，利率呈累进状态的债券。
（六）按是否上市划分，分为上市债券和非上市债券。
债券与股票一样，也有上市与非上市区别。上市债券(Listed Bonds是指经由政府管理部门批准，发行结束后可在证券交易所挂牌交易的债券，也叫挂牌券。
债券上市对发行公司和投资者都有一定的好处。主要好处有：
1. 由于上市债券信用度较高，能卖出较高的价格，筹措到更多的资金。 2. 债券上市能够得到社会的注意，有利于提高发行公司的知名度。 3. 上市债券流通性强，变现能力强，更易吸引投资者。
4. 上市债券交易便利，成交价格比较合理，有利于公平筹资和投资。 非上市债券是指不可以在证券交易所挂牌交易的债券。
（七）按偿还方式划分，分为一次还本债券、分期还本债券和永久债券。
一次还本债券是指在规定到期日一并偿还本金的债券。
分期还本债券是指一次发行而分期、分批偿还本金的债券。这种债券可以减轻企业一次还本的财务负担。
永久债券指一种不规定本金返还期限，债券持有人只能凭此无限期地按期领取利息。永久债券的利息一般高于其他债券的利息，所以，当永久债券发行人发生债务危机时，一般债务偿还在先，永久债券偿还在后。
（八）按是否参加公司盈余分配划分，分为参加公司债券和不参加公司债券。
参加公司债券是指债券持有人除享有到期向公司请求还本付息的权利外，还有权按规定参加公司盈余分配，其参与分配的方式与比例必须事先规定。实际中这种债券很少。
不参加公司债券是指债券持有人只享有到期向公司请求还本付息的权利而无权参加公司盈余分配的债券。公司债券大多为不参加公司债券。
三、企业债券的基本要素
债券的基本要素是指发行的债券上必须载明的基本内容，这是明确债权人和债务人权力义务的主要约定。
（一）面值
债券的面值即债券的票面价值，是债券到期时企业应偿还给债券持有人的本金数额。债券面值包括两个基本内容：币种和票面金额。币种是指以何种货币作为债券价值的计量单位。以何种货币发行债券取决于发行对象和实际需要，如果是对国内投资者发行债券，则采用国内货币作为计量单位，如果是对国外投资者发行债券，则采用发行地国家货币或国际通用货币作为计量单位。票面金额是指票面上所标明金额的大小。票面金额的大小对于债券的发行成本、发行数额和持有者的分布具有不同的影响，从而影响筹资的效果。从吸引投资者和便于流通的角度看，企业债券的面值不易过大，因为面值过大的债券，会使一般大众投资者的能力所不及，从而影响了其销售和流通，使企业难以达到筹资目的。
（二）利率
债券的利率是指债券利息与债券面值的比率，即债券上载明的利率。债券利率是计算债券利息的标准。债券利率与债券发行时的市场利率可能不一致，故称为“名义利率”。债券利率的确定受到许多因素影响，如：银行存款利率、发行者的资信、偿还期限、资本市场上资金供求情况等。当银行存款利率上升时，债券利率也随之上升，反之随之下降；如果债券发行企业的资信好，债券等级高，债券利率可以适当降低一些，反之利率应高一些；偿还期
限长的债券流动性差，变现力弱，利率应高一些，反之应低一些；资本市场上资金供大于求，利率会低一些，反之应高一些。债券利率一经确定一般在发行期内是不变的，并大多用年利率表示。
（三）付息期
债券的付息期是指企业发行债券后利息支付的时间，它可以是到期一次支付，或一年、半年、一季度或一个月付一次。由于债券面值和利率是固定不变的，所以，不论每年付息次数多少，全年或整个债券期限内的付息额是不变的，付息次数越多，每次付息额越小。每次付息额的计算公式如下：
每次债券付息额债券面值年名义利率全年付息次数
全年付息额=债券面值×年名义利率
=每次债券付息额×年付息次数
一次付息额=债券面值×年名义利率×债券年限
【例题1】渤海公司发行面值为1000元的债券，票面利率为10%，期限为5年，每半年付息一次，则渤海公司的每次债券付息额、全年付息额分别为多少？
【解析】每次债券付息额=债券面值×（年名义利率/全年付息次数）
=1000×（10%/2）=50(元
全年付息额=每次债券付息额×年付息次数=50×2=100（元）
【例题2】渤海公司发行面值为1000元的债券，票面利率为10%，期限为5年，到期时一次还本付息，则渤海公司的付息额为多少？
【解析】一次付息额=债券面值×年名义利率×债券年限 =1000×10%×5=500（元）
