（6） 文献综述
自从国债期货出现以后（国外称为利率期货），国外有许多理论文章对其进行研究，主要侧重于国债期货的功能、国债期货的定价与套利、国债期货品种创新、国债期货交易制度、国债期货交易网络化等方面的研究，己经处于较高和较深入的研究水平。
Mitchell, Pulvino 和 Stafford（2002）的研究表明，套利是金融经济中的一个重要理念，能准确给金融产品定价，并保持市场的高效运行。该基本原理无论在完全市场还是非完全市场都是成立的，在完全市场中可以得到金融资产价格的一个确定值，而在非完美的期货市场中，得到的是金融资产价格的一个区间。
Capozza 和 Cornell（1979）假设了期货和现货的收盘价格服从随机走动，并根据无套利的原则构建交易策略，检验出国债期货市场与现货市场达到了一般均衡的状态。
Ramaprasad Bhar和Cart Chiarella（2007）指出：运用利率期货合约套利需要对利率的易变性功能有所了解，在一些文献中描述过,可以用利率期货期权（比如调期和互换）的历史数据来估算这种易变性功能。在这类文献中，利率期限价格定义为无套利模型下的一种易变性功能，其中包括一个随机变化的不稳定的利率点。
Hegde & Branch（1985）在研究中表明：1976年3月-1981年12月间，90天国库券期货空头套利策略平均可获利45.7bp，且在1979年9月美国货币政策变化后（从利率管控到货币供应量管理），套利机会空间更大。
还有很多文献都揭示了期现套利的机会，只是在成本覆盖上有分歧，如Capozza & Cornell、Rendleman & Carabini （1979），Vignola & Dale（1980）认为半套利（不包括现货卖空）有利可图，完全套利则不能覆盖成本，但Chow & Brophy （1982）、Hegde & Branch （1985）、Allen & Thurston（1988）认为完全套利也可获利。
国内对于国债期货套利研究的文献相对较少，且缺乏对其发挥套保套利和价格发现的功能的实证研究。究其原因可能是因为曾经国债期货市场发生大幅波动以及不规范交易的出现导致我国国债期货市场停止运营，所以学术界对国债期货市场的研究偏少。
朱海斌（1995）研究证明国债期货的跨市跨期套利是一项有潜力的投资，风险小，利润稳定。陈超和周重国（2009）研究了中国 90 年代国债期货试点时期的兴衰，对比了中国与美国国债期货合约条款，运用数据计算了期现套利机会。张春佳（2013）针对中金所国债期货仿真交易的出现，探究了中国5年期国债期货推出后的期现套利策略的有效性。
二、国债期货套利交易的方式
套利是指利用两种商品之间不合理的价格关系，通过买进（卖出）低估（高估）的商品，在未来价格重新回归合理的过程中获取价差收益的交易行为。套利机会的存在需要两个条件，一是当前的相对估值偏离了历史规律，二是未来的相对估值仍能回归到历史规律。套利交易的存在极大地丰富和发展了期货投资的内容，并能促使不同期货合约间的价格关系走向合理，从而使相应资源得到合理和有效的配置，提高市场有效性。
在国债期货市场中，不合理的关系包括，期货合约和国债现货的价格关系，同种期货合约在不同市场之间的价格关系，不同交割月份间的价格关系，不同交割国债期货的价格关系。根据这四种不同的价格关系，国债期货市场的套利可以分为期现套利、跨市套利、跨期套利和跨品种套利，此外，统计套利作为一种新型的套利方式也可应用于国债期货市场。
（一）期现套利
期现套利是指，通过期货和现券之间的相对估值偏差来获利。该类策略存在两种模式，一种是不同期限品种间的利差关系，也即收益率曲线交易，包括增陡/变平和波动率交易；另一种是现货和期货间的价差关系，也即基差交易。基差交易是期现套利的基本模式。
h、 曲线交易：期限结构和波动率
收益率曲线交易是指通过收益率期限结构，以及债券的久期和凸度，构建一定的组合以获取利差变化或者收益率波动收益。在一个可卖空的市场中，除了做方向性的涨跌交易，还可以通过收益率期限结构的变化以及债券的估值特征（久期和凸度）来构建特定风险的交易策略。前者主要针对的是期限结构的变平交易（多头长久期+空头短久期）/增陡（多头短久期+空头长久期），后者则主要通过构建蝶式组合来获取收益率波动收益。
假设市场中有长中短三只不同久期的证券品种，其估值特征（久期和凸度）分别为（a88dcd0112de62057840eadd0619f80a.png
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变平交易：多头长久期+空头短久期。假设长短久期品种的仓位比为1：W，则W=2c0161972ab24ad77b5eeeade68e70ca.png
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波动率交易，最常见的是蝶式策略，即构建“多头长久期+多头短久期+空头中久期”组合，以通过收益率的波动获益。一般而言，该策略的久期为零，假设仓位比为1：e148ef3ef5b8cab354f03156d2932ca5.png
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我们可以建立国债期货和CTD（最便宜交割债券）之间的基本映射关系：第一，国债期货的价格由CTD远期净价决定；第二，国债期货的基点价值等于CTD券基点价值除以其转换因子；第三，国债期货的久期与CTD一致。因此卖空国债期货和卖空CTD券在大多数时候是相一致的。所以，国债期货可以充当卖空角色，构建收益率曲线交易组合。
（8） 基差交易
基差交易是通过发现国债期货和现货市场的错误定价从而建立一个无风险获利的头寸。理论上，期货价格是国债未来的价格，现货价格是国债当前的价格，按照经济学上的一价定律，两者间的价差（基差）应该等于该国债的持有成本，一旦价差与持有成本出现偏离，便出现了期现套利机会。
基差套利有两种类型：当债券现货价格被低估，某个交割月份的期货合约的价格被高估时，投资者可以卖出该期货合约，同时买进等量的债券现货，建立套利头寸，当现货和期货价格的差距趋于正常时，将期货合约平仓，同时卖出全部债券现货，获得无风险的套利利润。而当期现基差扩大时，可以继续持有套利头寸直至交割月份并参与交割，获得入场时的价差在扣除持仓成本后的利润。这种交易策略成为“正向套利”。当债券现货价格被高估，某个交割月份的期货合约被低估时，投资者可以买入该期货合约，同时以高位价格卖出等量的债券现货，锁定价差，建立套利头寸。如果建仓之后期货合约的价格逐步上涨，可以择机将期货头寸平仓获利；如果期货合约价格下跌，则可以持有头寸至交割月份并参与交割，相当于以较低价格买回建仓时卖空的债券现货。这种交易策略称为“反向套利”。无论哪种策略，投资者都是买入被低估的资产，卖出被高估的资产。
虽然套利策略在理论上看是无风险的，但是在现实的国债期货市场中，交易策略的结果取决于一系列因素的共同作用，有些因素事实上会带来风险，这些风险因素包括价格变化路径以及价格变化导致的保证金变化的现金流，交易成本的大小，资金融通的借贷利率差异，最便宜可交割债券的变化，此外，市场对做空现货的某些限制将干扰反向基差套利策略。
期现套利对于国债期货市场来说非常重要。一方面，正因为国债期货与现货市场之间可以进行套利，两者的价格才不会出现明显的大幅偏离，在一个完全有效率的市场中，不可能存在这种套利机会，因为套利者将不断进行套利交易，直到套利机会消失。另一方面，套利行为有助于提高国债期货市场和现货市场的流动性，套利行为的存在不仅增加了国债期货市场的交易量，也增加了国债现货市场的交易量。
（二）跨市套利
跨市套利是在不同期货交易所买入或卖出同标的、同交割月的期货合约，以期获取无风险收益。目前中国金融市场上在不同市场上发行和交易的国债品种和数量很多，基本上每年每期国债都可以在银行间和交易所市场上市交易，但在交易所交易活跃的品种并不多，跨市套利时有出现，并不经常。而且当前国债期货仿真交易只是在中金所上市，不像1994年推出的国债期货，在北京、上海、深圳等交易所上市，所以目前并不存在国债期货跨市套利的机会。
（三）跨期套利
跨期套利是指在同一期货品种的不同月份合约上建立数量相等、方向相反的交易，最后以对冲或交割的方式结束交易，获得收益的方式。如卖出（买进）9月份长期政府国库券期货合约，同时买进（卖出）3月份同种债券期货合约。这种跨期套利交易形式又可分为两种：牛市套利（买空套利）和熊市套利（卖空套利）。
1、牛市套利
在国债期货的牛市套利交易中，交易者买入近期货，并卖空远期货，寄希望于在看涨市场中近期货合约价格上涨幅度会大于远期货合约价格上涨幅度。反过来说，若市场看跌，则希望近期货合约价格跌幅小于远期货合约价格跌幅。
2、熊市套利
熊市套利在做法上恰好月牛市套利相反。在做国债期货的卖空套利时，交易者卖空近期货，既希望约在看涨的市场中，远期货合约价格的上涨幅度会大于近期货合约的上涨幅度；而在看跌市场中则希望远期货合约价格下跌幅度会小于近期货合约价格下跌幅度。
3、蝶式跨期套利
这种套利方式同时进行三个交割月份的合约买卖，通过中间交割月份合约与前后两交割月份合约的差价活力。因此，可以把蝶式套利看做时两个相反、共享中间交割月份的跨期套利交易组成。
跨期套利有个最大的问题，就是回归的时限长短问题，不同于基差交易，在交割日会有回归收敛。由于跨期套利有时限长短不可控的弊端，所以跨期套利最好与基差套利结合，作为基差套利的效果放大功能来使用。
（四）跨品种套利
跨品种套利是指套利者同时买进和卖出不同种类、但具有某种相关性的期货合约的套利活动。不同种类的国债期货合约有着不同的标的物，其价格及变动自然也不同。然而，只要标的物之间具有较为密切的关系，则期货价格及变动也有一定的相关性。虽然他们的绝对价格不同，但它们的价格变动却是同方向的，甚至是同步的。所以，在以这些标的物为基础的期货合约之间，就存在一个正常的价格关系。当套利者了解到这种价格关系并发现他们暂时扭曲时，他们就可以在这两种期货合约中做套利交易，一起在这两种合约的价格关系回复到正常状态时，可通过对冲而获取价差变动所带来的收益。
狭义的国债期货跨品种套利是在标的国债不同的期货合约之间进行套利，但仿真交易仅有5年期国债期货合约这一个品种，所以无法进行狭义的跨品种套利。广义上，国债期货跨品种套利还包括与其他金融期货之间进行套利，目前中金所仅有股指期货这一交易品种，而国债、股票又属于两个不同的市场，两者之间的关系度不高，虽然大多数有着跷跷板关系，但是很难有稳定的套利空间，反而因为杠杆放大的原因，加大了波动性，实为高风险的资产配置。
（五）统计套利
统计套利是指用统计方法挖掘套利机会的投资策略，统计套利的核心是对金融及其它经济时间序列应用计算建模技术以发现和利用统计套利机会:识别资产组合内部的统计错误定价关系,并对错误定价的动态性进行建模,制定和实施统计套利投资策略。随着计算建模技术(例如:协整方法和神经网络方法)的不断发展和统计套利方法的成功应用,统计套利模型越来越受到学者和投资者的重视。
统计套利是市场中性策略的一种，在国外已出现了几十年，现在为很多对冲基金所广泛采用。国内就统计套利在股票市场上应用相关研究比较多，并且近些年也开始应用于股指期货市场,相信在国债期货市场开放的初期阶段，统计套利也会很受欢迎。
统计套利代表了如下的投资理念：收益的稳定性、低波动率和市场中性（market neutral）的态度。
统计套利原理依据的基本概念是均值回复，即如果存在均值(在实践中一般表现为资产价格的时间序列统计上是平稳过程)，资产价格将会回复到它的长期均值。
（47） 常见的统计套利方法
（7） 成对/一篮子交易
成对交易，通常也被称作利差交易（spread trading）。这种策略让交易者维持对市场的中性头寸，可以捕捉到两只股票或者股票篮子之间相互关系的异象，这来源于个股的相对估值或者基本面的差异。
该策略可以通过两只处于同行业的股票的一个多头头寸和一个空头头寸进行匹配。这将创造出一个头寸对冲掉这两只股票所处的行业和市场的风险，而仅仅是对两个股票的走势进行对赌，做多的股票头寸减去做空的股票头寸。
（8） 多因素模型
对于本类的统计套利策略属于建立于股票收益与多种选择因素相关，这类方法的代表是套利定价模型（Arbitrage Pricing Theory）。该策略包括定义影响股票收益的因素，运用股票收益对这些因素进行多元回归，然后建立在这些相关性上选择个股来建立投资组合。
（9） 均值回归策略
这种策略是建立假设条件——股票价格是均值回归的。因此，如果股票价格超过它的平均价格，它被预计在未来将朝反方向运行。依照该策略，卖出超越市场表现的股票（预期下跌），而买入低于市场表现的股票（预期上涨）。相当于逆向交易（或者动量交易）
（10） 基于协整的指数跟踪和指数增强型投资。
A 指数追踪（Index tracking）
第一种基于协整的交易策略是经典的指数追踪，旨在复制某种指数的收益和波动。指数追踪包括两种同等重要的阶段：第一，筛选股票进入追踪帐户；第二，基于协整技术确定组合中各资产的配置。
B 增强型指数追踪（Enhanced index tracking）和统计套利
总结：在各种统计套利策略中，协整套利无疑是理论基础最坚实、应用最广泛的一种策略。
（2）统计套利的发展主要有两个方向：
1.交易频率越来越快。
从最早的发现“证券对”并持有到它们走势趋同，到每月、每周、每日更换投资组合，随着信息技术的不断发展，现在已经有不少团队在设计日内高频交易模型。
2.信息的来源越来越广。
最早被用来构造模型的是市场本身的交易数据，因为它高度量化且易于获得。之后越来越多的外部数据成为构造模型的原料，例如财报数据、相关平行市场数据，宏观、行业数据。现在文本信息如新闻、评论等不容易被量化的信息被应用于构造统计套利模型。
（T） 统计套利的步骤
1.寻找股票对（资产对），检验历史价差的走势判断是否可控？
2.针对既定的股票对（资产对）建立该动态追踪模型；
3.确定交易规则，包括交易的频率（高还是低）、触发规则与平仓规则等；
4.执行交易，同时动态跟踪价差走势如果发现突变，应及时调整套利模式和交易频率。
三、我国国债期货套利方式设计（以中金所仿真交易数据为例）
通过上述分析，认为在我国推出国债期货，套利空间较大的套利方式主要为期现套利（基差交易）、跨期套利和统计套利，下面便以中金所仿真交易历史数据为例构建这三种套利方式。
（2） 中金所上市交易的国债期货简介
表1：中金所仿真交易国债期货合约条款
（二）国债期货可交割债券的转换因子
在国债期货到期日时4到7年（不包括7年）的可交易国债均可用来进行交割，但是对于不同的息票利率和到期日的债券来说，由于其给投资者带来的现金流不同，因此，其现货价格也有很大的区别。在这种情况下如果按照同一个国债期货的结算价格进行交割显然是不合理的。因为对于国债的现货市场而言，不同国债债券的价格总是存在联动性，由于国债期货的实质是标的债券远期价格的反映，因此国债期货的价格也应当与具有不同到期日和息票利率的债券具有联动性，在国债期货的到期日更是如此。因此，可以通过某种比价关系，由国债期货的价格计算得到其他可交割债券的交割价格。因此国债期货在交割中设计了国债转换因子制度，交易所可用转换因子的方法使得可交割的国债处于几乎相同的地位。
转换因子的计算是以名义标准券的票面利率作为贴现率，并将面值1元的可交割国债在其剩余期限内的所有现金流折现为现值，该现值即为该国债相应的转换因子。
（三）最便宜交割债券（CTD）
当国债期货空头进行实物交割时，其面临的一个现实问题是如何从众多可交割的债券中选择一个最合适的，而所谓最合适的债券即为最便宜可交割债券（CTD）。
与现券一样，期货也是净价报价，全价结算。理论上，实物交割时，期货合约多头方需要支付的金额为：
（期货结算价格 × 转换因子 + 应计利息）×10000 = 清单价格，其中应计利息指用于交割的实际债券的应计利息。
同时，空头方在现货市场买入债券需要的资金为：
（交割债券的现货报价 + 应计利息）×10000 = 现货价格
大多数时候，清单价格和现货价格是不相等的，则定义
交割券现货报价—期货结算价格×转换因子 = 基差
空头方寻找的最便宜交割债券即是基差最小的债券。
（四）期现套利策略案例分析
以TF1203合约在2012年2月14日当天的交易数据为例来构建期现套利策略。通过计算，TF1203合约的最便宜交割债券是11附息国债21。
表2：期现套利策略
上表为正向期现套利策略实例，套利时点为2012年2月14日数据，该日TF1203合约开盘价为97.79，最高价为99，最低价为96.9，收盘价为97.69，这里假设在最高价99处卖空国债期货合约TF1203，买入CTD券11附息国债21。因为转换因子的存在使得期现组合比例并不是1：1，而需要以转换因子为参考。一万张可交割债券（面值100万人民币）可用来交割CF份期货合约（面值为CF×10000000）。27天后，到期交割，将一万张可交割券交付给期货多头方，并收取多头支付的清单价格1042423，加上期末转回的保证金51366，减去交易费用和交割成本以及资金占用的持有期成本，因此，期末资金净流入为1090764。该套利策略的无风险收益为11160（期末资金净流入减去期初资金投入），盈利比率1.0337%，是较为可观的回报。
以上只是中金所国债期货仿真交易过程中的一个时点出现的套利机会。而国内外的经验表明，任何期货品种都存在套利机会，而且机会往往集中出现在期货品种刚刚推出的时候，其中，期现套利是国债期货刚刚推出时的制度红利，因此，我国国债期货正式推出后，期现套利是较为值得期待的投资策略。
（五）跨期套利策略案例分析
以仿真交易的国债期货品种TF1203和TF1209，这两个合约为例简单描述跨期套利策略，这两个品种都是5年期、票面价值为100万、票面利率为3%的国债期货，交割月份分别为3月和9月，之间相差半年。
表3，跨期套利策略分析（1）
在2012年2月15日，买入TF1203，同时卖出TF1209，当时获利0.39元，在3月份合约TF1203到期时支付100元，然后在9月份合约TF1209到期时收获100元，总计获无风险盈利0.39元，这是一个没有计算时间成本的跨期套利策略，是最基本的原理。
当时银行间1个月期限的质押式回购利率为4.6%，半年期限的回购利率在5.2%附近，如果所有的现金流都可以进行正回购或逆回购，并假设回购利率的到期前大体保持不变，那么上述交易的正确的投资策略应该如表4.
表4，跨期套利策略分析（2）
到2012年3月，TF1203合约到期，亏损0.39×（1+4.6%/12）=0.3915，到2012年9月，TF1209合约到期，盈利100×（1+5.2%/2）-100=2.6，所以整个操作的盈利为2.2085元。
更多时候投资者不会持有合约到到期交割日，投资者在预测好单边市场方向的基础上，可以通过价差变动来对冲平仓。具体策略如表5：
表5，跨期套利策略分析（3）
和期现套利比较而言，跨期套利幅度小，方向不定，主要是因为投资者预期和行为都较为一致，很难有持续的套利机会。
（六）统计套利策略分析
国债期货的统计套利分析目前有两种可行的模式。其一为跨品种统计套利，目前可行的策略为国债期货与利率互换进行统计套利交易，例如当互换价格相对偏低时，可以通过买入互换（付固收浮）的同时做多国债期货来锁定品种利差。但需要注意的是，和期限利差、信用利差交易类似，由于不存在制度上保证的收敛机制，因而可能期货到期时，投资组合仍然浮亏，面临被迫展期或者止损。其二为跨期统计套利，即进行不同期限国债期货合约之间的跨期交易，可采用程序化交易完成，此种模式在股指期货交易市场已经被广泛采用，而且竞争非常激烈。跨期套利也会面临近期合约到期不收敛问题，届时可以考虑展期或者期转现。
因为跨期统计套利方式在股指期货的交易中已经被应用，所以我们可以参考股指期货中的套利方法来设计国债期货的统计套利。如上文所述，统计套利的操作策略多种多样，这里仅就运用最为广泛的协整技术进行介绍。
1.利用协整关系建立成对交易系统
如何发掘这样的机会可以按照以下步骤进行：确认可能出现协整关系的成对合约。该过程可以是基于基本面或者是纯粹基于历史数据的统计方法。建议采用前一种方法。一旦潜在的成对合约确定了，我们利用假设检验来证实两个合约价格变化的确存在协整关系。这个步骤包括决定协整参数，并检验价差的时间序列以保证其具有平稳性和均值回归。我们检验具有协整的序列来确定交易触发条件（ Δ ）。一个可行并可以用于交易的Δ 应该至少大于双边的交易成本。
2.案例分析
一般来说，国债期货相邻合约的价格差具有平稳性。
首先对合约TF1206和合约TF1209的协整关系进行检验。可以使用格兰杰两步检验法来建言两者的协整性：分别对两个时间序列进行对数化处理。通常协整检验显示，两个对数序列均为I（1）（一阶单整），由此，可以对两个对数序列进行OLS回归，得出残差序列；为保证残差序列的平稳性，用ADF检验方法对残差序列进行单位根检验。结果如下：
该图表明：拒绝原假设，残差序列存在单位根，即残差序列是平稳的。
其次，在确定TF1206和TF1209的协整关系后，通过对对数时间序列的回归得出套利组合中合约间的比例系数。（此处使用Eviews软件的统计结果来确定比例）
确定组合比例之后，还必须构建可供交易的区间，我们将这样的区间分为三类：
第一类是无套利区间，在该区间内视为不存在套利机会，无需构建套利组合。
第二类是套利区间，在该区间内，投资者应积极行动建立套利组合。（国外学者John Wiley和Sons在其文献《Pairs Trading：Quantitative Methods and Analysis》中表明：若价差波序列是一个白噪声序列，那么最大受益的交易边界是±0.75σ，σ表示组合收益序列的标准差）前面的统计检验表明，我们所得出的价差序列是平稳的，其交易边界可设为±0.75σ。
第三类为止损区间，一旦价差达到该区间，则应立即对冲套利组合出局。一般取±2σ作为止损区间的上下止损界。
红尘紫陌，有轰轰烈烈的昨日，也有平淡如水的今天。在生活平平仄仄的韵脚中，一直都泛着故事的清香，我看到每一寸的光阴都落在我的宣纸上，跌进每一个方方正正的小楷里，沉香、迷醉。
秋光静好，窗外阳光和细微的风都好，我也尚好。不去向秋寒暄，只愿坐在十月的门扉，写一阙清丽的小诗，送给秋天；在一杯香茗里欣然，读一抹秋意阑珊，依着深秋，细嗅桂花的香馥，赏她们的淡定从容地绽放。
听风穿过幽幽长廊，在平淡简约的人生中，把日子过成云卷云舒，行云流水的模样，过成一幅画，一首诗。有你，有我，有爱，有暖，就好。在安静恬淡的时光里，勾勒我们最美的今天和明天。
醉一帘秋之幽梦，写一行小字，念一个远方，痴一生眷恋。一记流年，一寸相思。不许海誓山盟，只许你在，我就在。你是我前世今生的爱，是刻在心头的一枚朱砂。
任由尘世千般云烟散尽，任由风沙凝固成沙漠的墙，你依然是我生命的风景。
人生苦短，且行且珍惜。十月如诗，就让我独醉其中吧！行走红尘，做最简单的自己。简单让人快乐，快乐的人，都是因为简单。心豁达，坦然，不存勾心斗角。从容面对人生，做最好的自己，巧笑嫣然，你若盛开，蝴蝶自来。
那就做一朵花吧！优雅绽放，优雅凋落，不带忧伤，只记美好。
这个秋日，一切都很美，阳光浅浅，云舞苍穹，闲风淡淡。捡拾一片薄如蝉翼的枯叶，写着季节流转的故事，沉淀着岁月的风华。安静的享受生命途径上的一山一水。
执笔挥墨，耕耘爱的世界，轻声吟唱岁月安好，把一缕缕醉人的情怀，婉约成小字里的风月千里，泅成指尖上的浪漫和馨香。静立于秋光潋滟里，赏碧水云天，携来闲云几片，柔风几缕，缝进岁月的香囊里，将唯美雅致收藏，醉卧美好时光。
秋，是静美的，是收获的，是满载希望而归的季节。秋只因叶落，葳蕤消，花残瘦影，不免总给人一种无边萧瑟。
然而秋，也有秋的美。如黄巢《不第后赋菊》诗中有句：待到秋来九月八，我花开后百花杀。是不是听起来特别霸道有味。
谁说秋实悲凉的，百花残了何妨？我菊正艳艳，香影欹满山。还有一句歌词叫：春游百花，秋有月。秋天的月，要比任何季节都美，都明亮，都让人迷恋陶然。
秋有赤枫把美丽的秋燃烧成通红火辣，秋有万千银杏如蝶，秋哪有萧索？秋一直很美，你可有发现美的眼睛呢？
每一个季节，都有着不同的旖旎。人生何尝不是如四季，有青春绝艳的花季，也有老骥伏枥的暮年。容颜老去，青春不复，所有的美好不会消失，一直珍藏着。
即便时光变得荒芜，而你我一直永如初见，彼此温柔以待。走进十月，蓦然回首，你我都在，惟愿光阴路上，且行且惜，寂静相伴，无悔一生。
红尘紫陌，有轰轰烈烈的昨日，也有平淡如水的今天。在生活平平仄仄的韵脚中，一直都泛着故事的清香，我看到每一寸的光阴都落在我的宣纸上，跌进每一个方方正正的小楷里，沉香、迷醉。
秋光静好，窗外阳光和细微的风都好，我也尚好。不去向秋寒暄，只愿坐在十月的门扉，写一阙清丽的小诗，送给秋天；在一杯香茗里欣然，读一抹秋意阑珊，依着深秋，细嗅桂花的香馥，赏她们的淡定从容地绽放。
听风穿过幽幽长廊，在平淡简约的人生中，把日子过成云卷云舒，行云流水的模样，过成一幅画，一首诗。有你，有我，有爱，有暖，就好。在安静恬淡的时光里，勾勒我们最美的今天和明天。
醉一帘秋之幽梦，写一行小字，念一个远方，痴一生眷恋。一记流年，一寸相思。不许海誓山盟，只许你在，我就在。你是我前世今生的爱，是刻在心头的一枚朱砂。
任由尘世千般云烟散尽，任由风沙凝固成沙漠的墙，你依然是我生命的风景。
人生苦短，且行且珍惜。十月如诗，就让我独醉其中吧！行走红尘，做最简单的自己。简单让人快乐，快乐的人，都是因为简单。心豁达，坦然，不存勾心斗角。从容面对人生，做最好的自己，巧笑嫣然，你若盛开，蝴蝶自来。
那就做一朵花吧！优雅绽放，优雅凋落，不带忧伤，只记美好。
这个秋日，一切都很美，阳光浅浅，云舞苍穹，闲风淡淡。捡拾一片薄如蝉翼的枯叶，写着季节流转的故事，沉淀着岁月的风华。安静的享受生命途径上的一山一水。
执笔挥墨，耕耘爱的世界，轻声吟唱岁月安好，把一缕缕醉人的情怀，婉约成小字里的风月千里，泅成指尖上的浪漫和馨香。静立于秋光潋滟里，赏碧水云天，携来闲云几片，柔风几缕，缝进岁月的香囊里，将唯美雅致收藏，醉卧美好时光。
秋，是静美的，是收获的，是满载希望而归的季节。秋只因叶落，葳蕤消，花残瘦影，不免总给人一种无边萧瑟。
然而秋，也有秋的美。如黄巢《不第后赋菊》诗中有句：待到秋来九月八，我花开后百花杀。是不是听起来特别霸道有味。
谁说秋实悲凉的，百花残了何妨？我菊正艳艳，香影欹满山。还有一句歌词叫：春游百花，秋有月。秋天的月，要比任何季节都美，都明亮，都让人迷恋陶然。
秋有赤枫把美丽的秋燃烧成通红火辣，秋有万千银杏如蝶，秋哪有萧索？秋一直很美，你可有发现美的眼睛呢？
每一个季节，都有着不同的旖旎。人生何尝不是如四季，有青春绝艳的花季，也有老骥伏枥的暮年。容颜老去，青春不复，所有的美好不会消失，一直珍藏着。
即便时光变得荒芜，而你我一直永如初见，彼此温柔以待。走进十月，蓦然回首，你我都在，惟愿光阴路上，且行且惜，寂静相伴，无悔一生。
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