基于公募基金的综合分析

发布时间：2013-08-26 16:55:38 来源：文档文库

小中大

字号：

手机查看

基于公募基金的综合分析

汇添富价值精选

1．汇添富价值精选股票型证券投资基金概况

汇添富价值精选股票型证券投资基金，简称汇添富价值精选，基金代码：519069（前端）、519070（后端），成立规模15.125亿份，资产规模36.46亿份（截止至：2013年03月31日）。基金托管人：工商银行，基金经理人：陈晓翔，成立来分红每份累计0.48元（4次）。其

投资目标：本基金精选价值相对低估的优质公司股票，在有效管理风险的前提下，追求基金资产的中长期稳健增值。

投资理念：本基金坚持长期价值投资的理念，采用深入的“自下而上”的公司基本面分析方法，精选价值相对低估的优质公司进行投资布局，通过科学的组合管理，实现投资目标。

投资范围：本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票、债券、权证、资产支持证券以及经中国证监会批准的允许基金投资的其他金融工具。

投资策略：本基金采用灵活积极的资产配置和股票投资策略。

1、资产配置策略在资产配置中，本基金运用以宏观经济及宏观经济政策分析为核心的情景分析法来确定股票、债券和现金类资产（现金和到期日在1年以内的政府债券）等资产类别的预期收益、风险和各种情景发生的概率，在有效控制投资组合风险的前提下，提出对各类别资产的配置建议，由基金经理向投资决策委员会提交报告以形成决议。

2、股票投资策略本基金股票资产投资于价值相对低估的优质公司股票。本基金将重点关注三种类型公司：经营领先稳健型、并购重组型和资源低估型。

3、债券投资策略本基金将通过资产配置将一部分基金资产投资于债券，包括国内依法公开发行和上市的国债、金融债、公司债、可转债、央行票据和资产支持证券等；此外，市场未来推出的各类固定收益证券及其衍生品也可能成为本基金的投资对象。本基金的债券投资综合考虑收益性、风险性和流动性，在深入分析宏观经济、货币政策以及市场结构的基础上，灵活运用各种消极和积极策略。

4、权证投资策略本基金的权证投资将以保值为主要投资策略，以充分利用权证来达到控制下跌风险、实现保值和锁定收益的目的；在个证层面上，充分发掘可能的套利机会，以达到增值的目的。

业绩比较基准：沪深300指数收益率×80%+上证国债指数收益率×20%

风险收益特征：本基金为股票型基金，属于证券投资基金中较高风险较高收益的品种。

2．结合市场状况对基金的综合分析

（1）结合添富价值2011年到2013年年度报告中管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望可以看出：

2011 年宏观经济和股市的大体走势，我们认为以美欧日为代表的发达国家经济将延续缓慢复苏的态势，而国内经济经过 2009-2010 年的过渡期后， 2011 年有望成为中国下一轮经济周期的起点。我们对国内经济增长和上市公司利润增速并不担忧，站在一个中期或更长时间的角度看，我们认为股市震荡向上将是大趋势。

2012 年国内外宏观经济前景依然十分复杂与艰难。海外经济方面，欧债危机短期内无法找到根治的解决办法，欧洲经济形势严峻并将对全球经济与金融市场产生不利影响。国内经济方面，房地产投资可能出现大幅萎缩，并对上下游相关产业链需求造成冲击。一二季度有可能出现本轮经济下滑的阶段性低点，但下半年经济能否出现较强力度的复苏目前尚不明朗，这主要取决于政府对财政政策、货币与信贷政策、地产调控政策的使用与调整。

2013 年国内外经济环境将好于已经过去的 2012 年。

（2）结合该基金最近三年的资产负债表和利润表得出如下结论：

a.由资产负债表中，2010年到2012年，基金总资产成倍数增长，其中债券投资持平，但股票投资三年来增长了一倍多，银行存款有所减少，表明资金可以得到合理应用。所有者权益2012年相比于2010年增长约25%.

b.由利润表中，只从投资收益来看，2010年到2012年总收益由正转为负，其中以股票投资收益损失最大，而债券投资收益良好，股利收益最优。

（3）从收益率趋势图和阶段涨幅排名表明：

a.该基金开立初期收益良好，最近几年收益和损失大致相抵，基金收益有所滑落，进入2013年后收益率又有所回升，符合宏观经济和证券市场大体趋势。

B.在同类排名中靠前，一直处于优秀地位。近期排名有显著上升。表明添富价值在2013年将取得新的成果。

3．对该基金投资风格的分析

（1）对该基金选股能力的判断

证券投资基金的择时能力则是指基金经理人对市场平均收益率的预测能力，如果基金经理人能够比较准确的把握未来市场的整体走向，通过预测不断调整其投资组合的风险，以通过高风险资产和低风险资产，甚至无风险资产之间的不断转换来战胜市场，其对应第二种策略。

1.T-M模型

Tretnor和Mazuy(1966)在一般线性单指数模型中加入一个二次项来评估基金经理择时与选股能力。他们认为，具备择时能力的基金经理应能预测市场走势，在市场处于涨势时，通过提高投资组合的风险水平以获得较高的收益：在市场处于下跌时则降低风险水平，因此特征线不再是有固定斜率的直线，而是一条斜率会随市场状况改变的曲线。其回归模型为：

其中，ɑ为基金经理人选股能力指标，β1为所承担的系统风险，β2为基金经理人择时能力指标。

在得到回归系数后，可以对参数进行显著性检验。如果ɑ显著>0，说明基金经理具有股票选择能力，反之则说明其不具有选股能力；如果β2显著>0，说明基金经理具有判断市场时机的能力。采用添富价值2009年至今的周线进行以上回归，得出结论为：

ɑ和β2都大于零，表明基金经理具有股票选择能力。

此外，对该基金选股能力的判断还有H-M模型和Fama的业绩划分方法与证券选择能力等。

（2）基金业绩持续性的分析

绩效持续性着眼于对基金过去表现与未来表现之间关系的研究，亦即对基金绩效是否具有可预测性的研究，它是对基金绩效衡量问题考察的自然延伸。对投资者而言，如果基金绩效具有持续性，那么有关基金过去表现的信息对投资者就会具有重要的可利用价值。

1.业绩持续性的分析方法

1).横截面回归法

横截面回归法一般将整个样本期分为相等的两个子样本期（评价期和持续期），通过检验基金后期业绩对前期业绩的横截面回归的斜率系数是否显著对业绩持续性进行判断,业绩通常采用未经风险调整的收益，利用持续期的基金业绩对评价期的基金

业绩进行横截面回归，回归方程如下：

Ɑi1=ɑ+bɑi2+§i

其中，Ɑi1 为基金i在评价期的业绩，ɑi2 为基金i在持续期的业绩，b为度量业绩持续性的斜率系数，§i 为随机误差项。