股利政策案例分析

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第八组财务知识竞赛复赛作品

题 目： 5.股利政策

组 员：

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第八组财务知识竞赛复赛作品

题 目： 5.股利政策

组 员：

提交时间: 年 月 日

财务案例五

三江公司2012年的税后净利润为6000万元，其资本结构为：债权资本40％，股权资本60％，该资本结构也是2013年的目标资本结构。2013年该公司有一个可行投资项目需要资金5000万元，公司决定从税后利润中拿出资金来解决投资项目资金问题。

要求分析并请回答：

(1)该公司采用的是何种股利政策?该股利政策有何利弊?

(2)简述股利分配政策常用的类型并说明各种分配政策的适用范围。

(3)该公司投资项目资金5000万元应如何筹集?

(1) 该公司采用的是何种股利政策?该股利政策有何利弊?

1. 该公司采用的是剩余股利政策。

该政策的优点是：

（1）有利于公司保持理想的资本结构，是综合资金成本降至最低；

满足企业增长而社会融资难度较大的情况下对资金的需要；

（2）在企业债务比率较高、利息负担及财务风险较大的情况下，满足投资规模扩大对资金增加的需求。

该政策的缺点是：

（1）如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。从而给股东以企业经营状况不稳定的感觉，也会因股利发放率过低而影响股价涨扬，导致企业市场价值被错误低估等。

（2）在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多寡呈反方向变动：投资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少，股利发放越多。在实际操作过程中要加强投资机会的可行性研究和审查，权衡投资的风险和收益，否则一旦投资决策失误，将会严重损害股东的利益。

在投资机会维持不变的情况下， 股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动。

（3）剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。

(2)简述股利分配政策常用的类型并说明各种分配政策的适用范围。

支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余存在此消彼长的关系。所以，股利分配既决定给股东非配多少红利，也确定有多少净利留在企业。减少股利分配，会增加保留盈余，相当于把股东投资的报酬作为对企业的再投资，从而减少了外部筹资需求。鼓励决策也是内部筹资决策。

企业的股利分配政策一般包括以下几个方面：

（1） 股利支付形式。决定是以现金股利、股票股利还是其他某种形式支付股利。

（2） 股利支付率。股利支付率是指股利与净利润的比率。按年度计算的股利支付率非常不可靠。由于累计的以前年度盈余也可以用于股利分配，有时股利支付率甚至会大于100%。作为一种财务政策，股利支付率应当是若干年度的平均值。

（3） 股利政策的类型。决定采取固定股利政策，还是稳定增长股利政策，或是剩余股利政策等。

（4） 股利支付程序。确定股利宣告日、股权登记日、除权除息日和股利支付日等具体事宜。

在进行股利分配的实务中，公司经常采用的股利政策如下：

1.剩余股利政策：是指在企业有良好投资机会时，根据目标资本结构测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。基本步骤如下：

（1）设定目标资本结构，即确定股权投资与债务资本的比例。在此资本结构下，综合资本成本应接近最低状态。

（2）确定目标资本结构下，投资必需的股权资本以及与现有股权资本之间的差额。

（3）最大限度的适用税后利润以满足投资及资本结构调整对股权资本追加的需要。

（4）对于剩余的税后利润，作为股利发放给股东。

剩余股利政策的优点是：

（1）有利于公司保持理想的资本结构，是综合资金成本降至最低；

满足企业增长而社会融资难度较大的情况下对资金的需要；

（2）在企业债务比率较高、利息负担及财务风险较大的情况下，满足投资规模扩大对资金增加的需求。

剩余股利政策的缺点是：

（1）如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。从而给股东以企业经营状况不稳定的感觉，也会因股利发放率过低而影响股价涨扬，导致企业市场价值被错误低估等。

（2）在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多寡呈反方向变动：投资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少，股利发放越多。在实际操作过程中要加强投资机会的可行性研究和审查，权衡投资的风险和收益，否则一旦投资决策失误，将会严重损害股东的利益。

在投资机会维持不变的情况下， 股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方向波动。

（3）剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。

剩余股利政策的适用范围：

这种股利政策适用于处于初创阶段的企业。

2.固定股利或稳定增长股利政策：指公司在较长时期内，每股支付固定股利额的股利政策。固定股利政策在公司盈利发生一般的变化时，并不影响股利的支付，而是使其保持稳定的水平；只有当公司对未来利润增长确有把握，并且这种增长被认为是不会发生逆转时，才会增加每股股利额。

固定股利或稳定增长股利政策的优点：

固定或稳定增长的股利政策的主要目的是避免出现由于经营不善而削减股利的情况。采用这种股利政策的理由在于：

（1） 稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。

（2） 稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有着很高依赖心的股东更是如此。而股利忽高忽低的股票则不会受这些股东的欢迎，股票价格会因此而下降。

（3） 稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心里状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。

固定股利或稳定增长股利政策的缺点：

（1） 股利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时，仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺，财务状况恶化；为了保持稳定的股利，可能会对企业带来很大的财务压力，尤其实在净利润下降或现金紧张时，为了保持固定的股利的支付，容易导致资金的短缺，影响到企业投资几乎的选择，甚至会使公司的资本结构偏离目标资本结构轨道。

（2） 不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

固定股利或稳定增长股利政策的适用范围：

这种股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期，信誉一般的公司，但该政策很难被长期采用。

3.固定股利支付率政策：是公司确定一个股利与盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。在固定股利支付率政策下，各年发放的股利额随着经营业绩的变动而上下波动，它适应企业的财务支付能力。
股利支付率政策的优点:

（1）使股利分配与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；

（2）保持股利与利润的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。

股利支付率政策的缺点:

（1）公司财务压力较大，缺乏财力弹性；

（2）确定合理的固定股利支付率难度很大。

固定股利支付率政策的适用范围：

这种股利政策适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。

4.低正常股利加额外股利政策：指企业在一般年份只支付一个固定的、数额通常低于正常水平的股利，在盈利较多的或不需要较多的留存收益的年份，向股东增发部分额外的股利。但额外股利并不固定化，它完全视经营理财的实际情况而定。
低正常股利加额外股利政策的优点：

（1）股利政策具有较大的灵活性。当公司盈余较小或投资需要较多资金时，可维持适度增发股利，使股东增强对公司的信心，
（2）有利于稳定股票的价格；

（3）这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好的结合

低正常股利加额外股利政策的缺点：

（1） 股利派发缺少稳定性；

（2） 如果公司较长时期内一直发放额外股利，股东会误认为这是“正常股利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。

低正常股利加额外股利政策的适用范围：

这种政策适用于盈利和现金流量波动不够稳定的企业。

(3)该公司投资项目资金5000万元应如何筹集?

首先确定按目标资本结构需要筹资的股东权益资本为：

5000×60%=3000

其次，确定应分配的股利额。三江公司当年可供用于分配股利的盈余为6000万元，可满足上述投资项目所需权益资本数额并有剩余。剩余部分作为股利发放。

当年发放的股利额为：

6000-3000=3000

因此，三江公司还应当筹集的负债资金为：

5000-3000=2000

若当年流通在外的只有普通股1000万股，那么每股股利为：

3000÷1000=3（元/股）

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题 目： 5.股利政策

组 员：

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