转换因子与实际现金价格的计算
(1)2007年12月,代码为USZ7的长期国债期货到期。在2007年12月1日时的剩余期限为19年11个月又15天且不可提前赎回,因而是该国债期货的可交割债券。根据计算规则,在计算转换因子时应取3个月的整数倍,从而该债券在2007年12月1日的剩余期限近似为19年9个月(2027年9月到期),下一次付息日近似假设为2008年3月1日。那么,面值每1美元的该债券未来现金流按6%到期收益率贴现至2007年12月1日的价值为
上式中的分子意味着面值每1美元的该债券未来所有现金流贴现至2008年3月1日的价值。由于一年计两次复利的年到期收益率为6%,3个月的到期收益率就应为,因此再用此利率将分子贴现到2007年12月1日。
根据转换因子的定义,转换因子等于该现值减去应计利息,在计算转换因子的假设条件下,该债券有3个月的应计利息。故此对于2007年12月到期的长期国债期货而言,这个债券的转换因子等于
(2)2007年10月3日,上述USZ7国债期货报价为111.27美元。假设空方定于2007年12月3日用债券进行交割,一份USZ7国债期货的实际现金价格应为
在上式中,由于一份USZ7国债期货合约面值为100 000美元,故此需要乘数1000。同时,这里的应计利息是债券在交割日2007年12月3日的实际应计利息,此时距上一次付息日2007年11月15日天数为18天,前后两次付息日2007年11月15日与2008年5月15日之间的天数为182天。因此2007年12月3日,债券每100美元面值的应计利息等于
因此,空方交割债券A 可得到的实际现金收入应为
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