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中国近10年股市发展报告

发布时间：2012-06-23 16:58:09 来源：文档文库

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摘要

随着经济的发展，中国股票市场逐步得到完善。2012年1月8日中国证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上提出：资本市场要更好服务实体经济，本文尝试对2002年—2011年中国股票市场发展情况做一个基本分析，探讨中国股市近十年取得的成果和存在的问题。

关键词：中国股市；成果；问题

中国近10年股市发展报告

一、中国股票市场近10年取得的成绩

（一）发行规模逐步扩大

随着经济的发展，许多公司成功上市，股票市场融资的功能发挥着不可替代的作用。如表1，反映了我国自1992年至2011年股票市场发行规模。

从表1可以看出：2002年我国境内上市公司只有1224家，到了2011年共有2342家，10年的时间我国上市公司增长了1118家，平均每年增长112家，每年上市的公司数量居于世界前列。其中境内上市外资股近10年无显著变化，H股也呈现逐年增长的趋势，2002年内地在香港上市公司只有75家，到2011年已经有171家，增长了2、3倍。

（二）证券化率逐步提高

证券化率，指的是一国各类证券总市值与该国国内生产总值的比率（股市总市值与GDP总量的比值），实际计算中证券总市值通常用股票总市值来代表。证券化率越高，意味着证券市场在国民经济中的地位越重要，因此它是衡量一国证券市场发展程度的重要指标。一国或地区的证券化率越高，意味着证券市场在该国或地区的经济体系中越重要。

我国证券市场起步晚，发展滞后，证券化率在全球处于较低水平，按照1997年末市场市值与当年国民生产总值计算，为23.4%，不仅低于大多数发达国家，也低于发展中国家的平均水平，说明中国证券市场还有广阔的发展空间。如表2中的数据反映我国2002年-2011年年底证券化率情况。

根据世界银行提供的数据计算，1995年末发达国家的平均证券化率为70．44%，其中美国为96.59%，英国为128.59%，日本为73．88%。发展中国家的平均证券化率为37.29%，其中印度为39.79%，巴西为25.46%。我国证券化率自从200年以来总体呈现逐步提高的态势。尤其在2007年，中国股票总市值首次超过国内生产总值，证券化率达到127.14%。

（三）股票市盈率逐步趋向合理，反映证券市场价格。

市盈率又称：股份收益比率或本益比，是股票市价与其每股收益的比值，计算公式是：市盈率=（当前每股市场价格）/（每股税后利润）

市盈率是衡量股价高低和企业盈利能力的一个重要指标。由于市盈率把股价和企业盈利能力结合起来，其水平高低更真实地反映了股票价格的高低。

从表3可以看出2002年—2011年10年间，上海股票平均市盈率28、3倍，同期深圳股票平均市盈率为35、4倍。尤其是2011年，沪深两市股票静态市盈率达到10年最低水平，分别是：13.40倍和23.11倍。

目前美国道琼斯指数平均市盈率为21倍，标准普尔500平均市盈率24倍，与发达国家相比我国股票价格逐步趋向合理

（四）金融创新逐步深化

新中国证券交易市场的建立始于1986年。1986年8月，沈阳开始试办企业债券转让业务；9月，上海开办了股票柜台买卖业务。从1988年4月起，我国先后在61个大中城市开放了国库券转让市场。1990年12月19日和1991年7月3日，上海证券交易所和深圳证券交易所先后正式开业。1992年初，人民币特种股票（B股）在上海证券交易所上市。同一时期，证券投资基金的交易转让也逐步开展。1999年7月1日，《中华人民共和国证券法》正式开始实施。这标志着维系证券交易市场运作的法规体系趋向完善。

2004年5月，中国证监会批准深圳证券交易所在主板市场内开设中小板块，并且核准了中小板块的实施方案。2005年4月，中国开始启动股权分置改革。2005年10月重新修订《证券法》，并于2006年1月1日起实施。

2009年10月30日，创业板在深圳证券交易所开市。2010年3月31日，上海证券交易所和深圳证券交易所开始接受融资融券交易的申报。2010年4月16日，我国股指期货开始上市交易。

二、中国股票市场近10年暴露出的问题

（一）股市指数没有正确反映经济的增长情况

股市是实体经济的晴雨表，随着经济的发展，中国股市（沪深两市指数）应该呈现逐年增长的态势。但是通过表3可以看出，虽然中国经济（国内生产总值）自2002年至2011年每年都有不错的涨幅，然而沪深两市指数并没有随着经济的增长而增长。相反10年间，有5年沪深指数是单边下跌的走势。

通过表4可以更清楚的发现，虽然中国经济在逐年增长，但是股票指数（沪深两市）并没有随着实体经济的增长而有所表现，相反在大多数年份中出现了下跌的情况。同时沪深两市指数上涨和下跌波动幅度较大，振幅很宽，这也说明我国股票市场存在不稳健的问题。

图1 上证指数2007年－2012年3月月K线图。

从图1可以看出：上证指数自2007年10月创出6124.04年以来，处于逐年下行的趋势当中。月K线震荡整理寻找底部。尽管中国经济每年都有超过8％的增长，但是中国股市实际并没有随着经济的增长而上涨，相反股市长期震荡下行，导致无数投资者亏损。

图2 2002年－2011年沪深两市指数增长幅度

我们再来看看世界上主要国家股票市场近年的发展状况。

图3 美国道琼斯指数2007年－2012年3月月K线图

图4 英国指数UKX 2007年－2012年3月月K线图

图5 德国DAX指数 2007年－2012年3月月K线图

通过美国道琼斯指数、英国指数UKX、德国DAX指数和中国上证指数对比可以发现，经过经济危机以后世界主要国家股票价格指数逐渐回升，唯独中国上证指数在底部区域徘徊。广大投资者没有分享到经济告诉增长带来的经济效应，反而为股市的暴跌买单，损失惨重。

据中国第一网络财经传媒统计数据显示，刚刚结束的2011年，中国基金年度业绩报告亏损5000多亿，股市人均亏损4万。所以中国股市的发展不是投资者的摇篮，而是投资者的坟墓。

（二）中国股市存在重融资轻回报的弊病

根据表4可以看出，2002年-2011年中国股市境内融资总额达到38319.13亿元，同期交易印花税达到5149.3亿元.根据Wind数据[1]，从1990年到2010年末，A股累计现金分红(除去红利所得税后)约1.8万亿元人民币。上市公司首发和再融资(包括配股和增发)后的流通股加在一起占总股本比重不超过30%。据此估算，在上市公司总计1.8万亿元人民币的现金分红中，普通投资者收到的现金分红不超过0.54万亿元人民币。这恰好与投资者上交的印花税5149.3亿元相当，还不包括近10年来累计交易佣金4000多亿元人民币。

（三）中国股市存在流通与非流通问题。

我国股市成立时制度上比较特殊，一家上市公司发行的股票中有很大一部分不能流通（即在交易所公开买卖），包括国家股，法人股等等，这就是所谓的“股权分置”或“全流通”问题。一般投资者购买的是可以流通的流通股。

从表5可以看出，从2002年—2011年10年间，流通股本与非流通股本，以及流通市值和非流通市值之间蜷在明显差异。我国我国股票市场同时存在流通股和非流通股，导致诸多弊端。比如,新股高价发行，严重扰乱二级市场

秩序，并且损害中小股民利益。

非流通的国有股及法人股在发行前，其每股净资产值一般在1至3元之间，而在证券市场公开发行股票时，公众股的发行价格平均在5元以上，有的甚至高达30多元。高价发行股票后使得国有股、法人股等的每股净资产值大幅提升，却使公众股的权益大幅摊薄，这对公众股东是不公平的，违背了同股、同权、同利的原则。另外，等待上市发行股票的公司的数量是巨大的，高溢价发行新股必然使证券市场失血严重。

由于二级市场价格居高不下，以致大量的资金聚集在一级市场里专门从事新股申购，从而产生了大量的“新股申购专业户”，他们无须承担任何风险，获得的收益率却远远高于同期银行利率和二级市场投资者的收益。

国内目前一级市场发行至今没有出现过认购不足或发行不出去的情况，相反通过询价发行所定价格区间，每次均是被法人或战略投资者以最高价格和数倍于发行新股的申购量抢购一空。面对如此巨大的需求，发行人为了达到发行新股筹资最大化的目的，与主承销商协议定价的结果往往是以“天价”发行，有时到了“人有多大胆，股价有多高”的地步了。上市公司和中介机构就利用制度性缺口，对流通股东大肆进行“剥削”，而使非流通股东无形增值。

三、针对上述问题提出可行性建议

（一）降低新股发行速度，提高上市公司质量

中国股市近10年来，每年平均上市公司数量是118家，在这些上市公司中，有的公司上市之前业绩靓丽，但是上市之后反而业绩大幅下滑，说明上市公司存在上市前粉饰经营业绩的情况，建议经管部门加强对上市公司财务报表的审计，并且追究提供虚假财务报告公司的重大责任.通过加强监管，严格上市条件和退市制度，过滤一些业绩差、经营困难和缺乏诚信的企业，切实提高上市公司质量，为中小投资者谋取红利。

（二）重视上市公司分红，保护中小投资者利益

加强上市公司的监管的同时，需要明确上市公司分红的法律规定。比如2010年在2175家上市公司中，亏损仅117家，但既不分红也不送股的铁公鸡达798家。甚至有117家上市公司自上市以来从未给投资者分过红利，所以重视上市公司分红是有必要的。

建议经管部门，通过立法的形式，要求上市公司在招股书中明确提及上市后根据本年可分配利润的一定比例向投资者分配红利。

两会关于股票市场强制分红最新进展。中国证监会投资者保护局负责人15日对网友在"两会"期间提出的涉及资本市场热点问题进行了集中回应。该负责人表示，证监会有监督和约束上市公司分红的制度，并高度重视引导上市公司回报股东，近年来，上市公司的分红意识也逐渐增强，回馈投资者的力度也逐年增加，取得了一定效果。但是，由于历史原因，股本约束和投资回报机制还比较薄弱，一些上市公司分红意愿不太强，主动回报股东的意识明显不够，主要表现为：一是分红股利支付率总体偏低。2001年至2011年上市公司现金分红占净利润的比例仅为25.3%，而国际成熟市场该比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上轻现金股利。之前的三年上市公司现金分红金额占净利润的比例分别为41.69%、35.85%和30.09%。预计2011年度现金分红比率会提高。三是相当数量的公司未详细披露不进行现金分红的具体原因。这些都对上市公司整体形象造成不良影响，也影响到市场的气氛和投资者的信心。但需要说明的是，《公司法》规定上市公司利润分配属于公司自主决策事项，只有董事会和股东会才有权决定是否分红及分红多少。因此，监管部门将在充分尊重上市公司自主经营的基础上，鼓励、引导上市公司建立持续、清晰、透明的决策机制和分红政策。具体措施包括：要求首次公开发行股票公司在招股说明书中做好利润分配相关信息披露；澄清独立董事、外部监事的相关立场和态度；引导上市公司明确股东回报规划；降低上市公司与分红相关的操作成本；加强对上市公司现金分红决策过程、执行情况以及信息披露的监督检查等。相信这些举措将起到积极作用。
　　对累计净利润为正数但未分红公司的情况，证监会派出机构前期已进行了调查摸底。我们将督促公司充分披露其未分红的具体原因、未分配资金的用途和预计收益、实际收益与预计收益不吻合的原因等信息。对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务的公司要加强监管约束，帮助企业牢固树立回报股东的观念，持续推动企业完善其公司治理。