巴菲特买入中石油的启示：重要的是低买

巴菲特买入中石油的启示：重要的是低买

巴菲特买入中石油的启示：重要的是低买

2012年08月04日 01:49 第一财经日

刘建位

　　资本的天性是追逐高投资收益率，在股票市场上，获得的根本秘诀只有一个：低买高卖。巴菲特也是如此。

　　但他并不是预测股价涨跌，而是通过分析公司内在价值，判断股价相对于价值是过于低估还是过于高估，以此决定低买还是高卖。

　　如何才能做到低买高卖呢。巴菲特说这很简单：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。

　　我个人认为，对中国投资者来说，中石油无疑是巴菲特最经典的低买高卖案例。

　　一、2003年：在别人恐惧时贪婪

　　中石油2000年4月7日在香港主板上市，发行价1港元。正好赶上网络科技股泡沫股市猛涨的顶峰。香港恒指不到3年大涨3倍。刚刚上市，股市就从暴涨转为暴跌。从2000年3月28日最高的18397点一路狂跌到2003年4月25日最低的8331点，3年暴跌55%。

　　但是中石油2000年4月7日到2003年4月7日上市三年却大涨65%。中石油每股收益为0.32元、0.26元、0.27元。收益下降为什么股价却大涨呢？原因很简单，油价大涨。2002年国际原油价格从19.96美元上涨到31.21美元/桶，涨幅超过50%。

　　可是由于股市持续大跌3年，投资者非常恐惧，中石油这个中国甚至是亚洲最赚钱的公司也少人问津。

　　2003年4月1日，巴菲特控股的伯克希尔公司却突然公告，已经大量买入11.09亿股中石油股票，持股比例达到6.31%。有人分析认为这是过去1年多买入的。此后巴菲特一个月连续7次大量增持一倍以上。4月25日，伯克希尔发布公告披露，宣称持有23.39亿股中石油H股，占流通股的13.35%，成为仅次于中石油集团的第二大股东。

　　根据伯克希尔2003年年报，其中石油累计买入成本4.88亿美元，每股买入成本0.208美元，以当时汇率1美元兑7.80港元计算，每股买入成本1.62港元。

　　二、买入中石油的唯一原因：价值过于低估

　　那么巴菲特买入中石油是根据什么呢？是根据宏观经济分析吗？是根据分析师报告吗？是调研公司与管理层交流吗？都不是。

　　巴菲特2007年接受央视采访时说：“我读年报像其他人读报纸一样，每年我都读几千份年报，我不知道我读了多少。我读了中石油2002年4月发布的年报，而且又读了2003年发布的年报，然后我决定投资5亿美元中石油，仅仅是根据我读的年报，我没有见过管理层，也没有见过分析家的报告，但公司的年报非常通俗易懂。”

　　巴菲特在2005年5月的股东大会上说：“任何人都有可能通过阅读中石油的年报而了解到我们了解到的东西。我们在投资一家公司以前，从来不去实地看这家公司，你所需要的信息都在这里了，白纸黑字。我只是坐在办公室里读了年报。……我基本上不擅长预测宏观经济(尽管我们在外汇上下了很大的赌注)。最好的方式是投资于个别的公司，就像我们在中石油上所做的那样。”

　　那么巴菲特买入中石油的依据究竟是什么呢？只有一个，是价值。

　　2009年9月29日我参加了央视对话巴菲特的节目。巴菲特在节目上说：“在我阅读中石油年报的时候，我认为这家公司当时价值1000亿美元，我再看看市值，它当时的核心业务的股票市值只是350亿美元，所以我觉得很值，我就买入了。”

　　在2005年4月30日的伯克希尔年度股东大会上，巴菲特说：“几年前，我读了这家公司的年报之后就买进了，这是我们持有的第一只中国股票，也是到目前为止最新一只。这家公司的石油产量占全球的3%，这是很大的数量。中石油的市值想当于艾克森美孚的80%。去年中石油的盈利为120亿美元。2003年在财富500强公司的排行榜上只有5个公司获得了这么多利润。当我们买这个公司时候，它的市值为350亿美元，所以我们是以相当于2003年盈利(每股收益0.59港元)的3倍的价钱买入的。中石油没有使用那些财务杆杆。它派发盈利的45%作为股息。所以基于我们的购买成本，我们获得了15%的现金股息收益率。”

　　按照2002年度每股收益0.27港元计算，巴菲特1.62港元的平均买入价格，只有6倍的市盈率，而国外石油股都是十几倍的市盈率，并且中石油股息收益率达到5%～6%，与国外同行持平。无论是和香港其他H股公司相比还是跟国际石油公司相比，中石油都具有相当大的安全边际。巴菲特的伙伴芒格则感叹：“如果一直有这样的投资机会出现，生活该多美好啊。”

　　而且巴菲特当时看好油价会上涨。2007年10月，巴菲特接受央视经济半小时采访时说：“石油公司利润主要是依赖于油价，如果原油在30美元一桶的时候，我们对未来盈利前景很乐观。……中石油的收入在很大程度上依赖于未来十年原油的价格，不过30美元一桶的时候我非常肯定。”

　　三、最重要的不是高卖，而是低买

　　2007年7月到10月巴菲特以11～14港元的价格卖出了中石油，按照他1.62港元的买入成本，赚了7倍多。

　　我们以后再分析巴菲特卖出。但是请各位注意，从巴菲特最后一次买入的2003年4月24日，即使他一股不卖，继续持有至今，到2012年8月12日，也会十年累计盈利7.76倍，每年投资收益率24%。

　　相信你这时会更加清楚，为什么巴菲特始终认为：最关键的是低买，而不是高卖。

　　什么时候才能进行真正明显低估的低买呢？在别人恐惧时贪婪。

　　有没有问过自己：在中国股市最低迷的时候，在中国的优秀上市公司最需要你的支持的时候，在最能显示你的爱国主义的时候，你能不能像巴菲特这个国际友人一样用大量买入来雪中送炭呢？

　　(作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。)

三年熊市十大蓝筹最坑爹市值蒸发3.6万亿

2012年08月04日 14:50 信息时报

　　信息时报讯 (记者 徐岚)

从2009年8月4日的3478点向下眺望，A股至今已经下跌整整三年。这三年来，A股年跌幅连续跌入全球主要资本市场跌幅榜前列的“佳绩”，美股道琼斯工业平均指数累计上涨了40.20%，英国伦敦金融时报100指数和德国法兰克福DAX指数也分别上涨了21.21%和22.32%，而沪综指跌幅却达38.68%；这三年来，大盘蓝筹股屡战屡败成为股民心中最大的痛，以“两桶油”为首的十大“坑爹”蓝筹蒸发市值3.6万亿，其中仅中石油就跌去了股价的近四成，市值跌去了1.13万亿。

　　A股三年跌幅全球居首

　　2009年8月4日，沪综指从1664点反弹至3478点。作为全球金融危机百废待兴的时点，整整三年来，全球资本市场都在有条不紊地整体向上。

　　美股市场，虽然美国经历了去年8月的降级风波，以及连续惨淡的经济数字，但这三年来道琼斯工业指数却是在逐步收复2007年金融危机爆发以来的失地，从三年前的9000多点到如今近13000点，道琼斯工业指数累计涨幅达40.20%。从周四收盘点位来看，距离2007年10月最高峰时的14279.959点，差距已经缩小至9.25%。

　　欧洲市场也是如此，欧洲三大股指中，除了法国巴黎CAC40指数微跌4.58%之外，英国伦敦金融时报100指数和德国法兰克福DAX指数也分别上涨了21.21%和22.32%，整体趋势向上。

　　蹊跷的是，反而是被2007年时的全球金融危机和如今的欧美债务危机波及的A股仍在跌跌不休，每年都可以跻身全球主要资本市场跌幅榜前列，虽然今年仅仅过了7个月，但至今涨幅也要从全球市场倒着数。以沪综指昨日收盘点位2132.80点计算，从2009年8月4日的3478点“摔下”至今，A股跌幅已达38.68%。距离2007年10月的6124.04点峰值，A股还有65.17%的距离需要攀爬。

　　十大“坑爹”蓝筹三年蒸发3.6万亿

　　记者梳理这三年来的涨跌榜发现，“坑爹”的多是蓝筹股。它们有庞大的规模，绝大多数是行业龙头，大多数也具备业绩高成长的优势，如中国中铁近三年的累计业绩增幅甚至高达近5倍，中国建筑的增幅也接近4倍，更不要说中石化、中石油、中神华以及工行、中行等“赚钱机器”。在基本面无忧的背景下，这些股票却神奇地沦为了套牢最多股民的超级“衰股”。

　　当年48元上市的中石油，如今股价跌得仅剩“零头”。中石油昨日收盘价为9.02元，距其3年前16.01元的高价，跌幅达38.36%，市值蒸发了1.13万亿元，吞噬了无数散户的豪情壮志。这也难怪中石油“套牢”一族3年来在水深火热中的痛苦嘶喊，“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。从亚洲最赚钱公司到A股万人坑，中石油成为一代股民心中永远的痛。

　　排在“市值蒸发榜”次席的则是“两桶油”的另一名成员中石化，3年来这只蓝筹巨无霸跌去了股价的55.83%，A股市值从2009年的1.08万亿跌到如今的4258亿，生生蒸发了6524亿元。再往排行榜后面看，工行、中国神华、中行、中国人寿、交行、中国铝业、中信证券、招行，无一不是A股的“定海神针”。而这些个股中除了中国铝业业绩欠佳之外，其他也均是日赚千金的“豪主”，但其三年来市值均蒸发了千亿以上。

　　或许，从中就可以找到证监会今年来前后11次喊话力挺蓝筹，但其跌势未止的原因。股民们不禁感叹，蓝筹看起来是块诱人的“肥肉”，但小股民却敢“闻”不敢“吃”。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/f0c74d79773231126edb6f1aff00bed5b9f3732b.html