美国债券详解

说到国债，我们先听听世界的声音，
中国，一直都是美债的购买者，最近两年声音在向欧洲改变。。。
日本，上次评级机构对美国国债的观察，日本官员立刻站出来讲话，说明美债的安全性，
还有个人的声音，比如罗杰斯2010年就在说计划做空美债。。今年最近，他又开始说话了。。
我们不管罗杰斯的代表利益，就从他本身说，起码他对美国国债也有独特的理解。。

首先我们概括一下国债，国债是什么呢，是国家借钱，不过要分为 有钱人向外借钱和没钱人向外借钱。
国债，又是一张纸。对华尔街来说，国债又是金融产品。
所以，我想跟大家，慢慢的说明，国债与外汇的关系。
】我们先对美国国债 和它的利率 收益率看。
一。美国货币发行机制
美国的基础货币体系基本由美联储来发行，美国联邦储备银行的注册资本由各商业会员银行认缴，并以利差收入、政府债券承销收入作为收益来源，美联储从成立之时起就代理着政府国库财务收支的功能，同时还履行着代理政府证券发行管理、政府贷款人等职能。虽然宋鸿兵说美联储是私人的，但是美联储货币发行是依据购买的财政部国债额度来发行，而假如需要增加额度需要国会批准，因此美联储还是和美国的财政部和国会有一定制约关系在里面。
美联储主要通过买卖美国联邦政府债券的方式来实现美元基础货币的投放，并通过各类利率工具调控流通中的广义货币数量（再贴现贷款（RP & TAC）和持有的黄金及特别提款权是另外2种基础货币投放模式，但是占的比例相对较小）。美国财政部以政府债券作为抵押向美联储融资用于财政支出，美联储以这些政府债券作为基础投放货币，只要作为基础货币的美元在现实中流通，美国财政部就可以永远占用同等数额的债券融资额度，享有货币发行的铸币税。
谈到货币，就要讲到利率，联邦基金利率、贴现利率和存款准备金率是美国3大利率调控手段，来调控货币供应量。
    1、联邦基金利率是最常用的利率调控工具，其主要指美国银行间同业拆借市场的隔夜拆借利率，也是我们通常讲的美国基准利率，这种利率的变动能够敏感地反映银行之间资金的余缺，一般美联储先设定目标基准利率，然后通过公开市场业务等手段进行市场调控，进而影响商业银行的资金成本与货币持有量。
  2、贴现利率是商业银行以持有的合格有价证券到美联储进行再贴现或进行抵押贷款融资时所适用的贴现比率，该比例越低则商业银行的融资成本越低。
    3、存款准备金率是商业银行向美联储缴存的准备金占其存款总额的比例，提高该比例可以减少在市场中流通的基础货币。
二。看看国债的收益率及其影响因素。
美国国债发行，是按照一定利率来发行的，一般是固定利率，但是并不是每次发行的利率都一样，然后根据价格和利率可以得出一个国债收益率（就是别人所说的国债收益率曲线说标注的），然后国债发行又分成短期国债、中期国债和长期国债（中国主要是短期国债和中期国债，没有长期国债），假如大量发行短期国债，会面临集中偿付的风险，因此长期国债一般是一个国家的主要发债模式（一般长期国债是固定利率发行的，但是这个固定利率每次发行不一定一样，这个固定的意思就是每批次发行的国债的利率一直不变，但是收益率按照国债的价格变动在变动），长期国债就是自身货币一个参考体系，作为金融产品定价的基准。下面来介绍各个之间的关系。
     1、利率，国债收益率，国债价格三者之间的关系：首先，国债价格与国债收益率是负相关，价格越高收益率越低；反之，价格越低收益率越高；例如1张国债面值是100元，到期赎回也是100元，还有2元的利息，即2就%是他的收益率（2/100*100%=2%）；如果买的人多了，价格上升变成102元，但到期赎回却只能有100元，以及利息2元，那么你以102元买入的成本减去利息收入就为零，收益率就为零了；到期本金赎回100元+2元利息-102元成本=0。通常银行利率上调，高于国债平均收益率的话，投资者倾向抛弃国债转存银行存款，抛售国债越多，国债价格就会下跌，从而推升其国债收益率。反之，银行降息，投资者会涌入高收益率的债市，从而推高国债价格，降低其收益率。但以上，并不是绝对，因为市场受多种因数影响。而利率有很多种，基准利率、同业拆借利率、零售利率等。
国债收益率和同期TIPS（通货膨胀保值国债）的关系：国债和同期TIPS的利差常被用来衡量市场通胀预期的宽泛指标，利差加大暗示着市场预计美国通胀率将有所“起色”
3、国债价格升高，新发行的国债的发行利率就要降低，原因：国债价格升高，对美国财政部来说就是国债好卖了，国债就可以不给投资者付那么高的利率了，当然利率水平会走低了, 所以说，假如美联储购买美国国债，能够推高国债价格，压低收益率，印钱买国债就是债务货币化，对美元是利空。反之,如果美国债卖不掉（价格下跌），就要提高发行利率。
      4、长期国债利率走高，世界就要萧条。作为金融产品定价的基准，长期国债利率的快速上升，美国的银行信贷、企业债券和房地产融资等各项中长期金融工具的融资成本进一步下降的空间等于被封杀，投资和消费难以回暖，企业盈利难以回升，美国股市的估值也就到了顶。
      5、一般情况下长期国债比短期国债利率会更高，因为国债作为一种债务（虽然是国家作担保人的债务），期限越长理论上违约风险越大，所以投资者会要求更高的利率回报。但也可能会出现相反的情况，即短期国债比长期国债有更高的利率，因为短期国债有一个较短时限到期的问题，对一个国家来说如果没有更好的投资渠道，短期国债短时限到期后，他需要再重新购买新的国债，但在未来时期因为对经济状况的预期不明朗，为了避免未来的风险（风险就是未来的利率可以会更低），主权国家可能出于安全考虑可能会更偏向于购买长期国债，于是出现了长短期国债利率倒挂的情况。但国债会存在贬值的可能性，因为当你持有某种国债后，一段时期后，又发行了另一批国债，而后面发行的这批国债利率更高，如果你这时想卖掉你之前买入的国债的话，可能你卖不出你的买入价，你就亏本了，而中国目前的美国国债投资应有这种风险。反之，如果未来，美国国债利率长期走低的话，中国持有的美国国债应付升值，这是可以用公式计算的，财务管理会计上有实例。国债是以一国的力量作担保，；国家越强大违约可能性越小。一般来说，一国利率走高，则其国债利率也会走高，因为这是由社会无风险资金成本利率决定的，国债利率一般只比无风险利率稍高，美联储基本利率可视为无风险资金成本利率
       6、美国加息，一般情况则新发行的国债价格升高但是原有的国债价格降低，因为加息后，当你持有某种国债，现在又发行了另一批国债，而后面发行的这批国债发行利率更高，如果你这时想卖掉你之前买入的国债的话，可能你卖不出你的买入价，你就亏本了，而中国目前的美国国债投资应有这种风险，反之，如果未来，美国国债利率长期走低的话，中国持有的美国国债应付升值，这是可以用公式计算的，财务管理会计上有实例，假设之前你持有100美元美国国债，利率10%，年限10年，现在,发行新国债,利率为20%,则如果此时你买入的是新国债的话, 你持有新国债到期的话你会得到更多的本金与利息，相对来说，你之前买入的10%利率的国债是不是贬值了？中国买的80%都是10年20年的长期债。=老国债与新国债的区别
      7、拆借利率和国债利率利差越大，资金越紧张，比如：TED spread，即三个月期的美元LIBOR(伦敦银行间同业拆借利率)与三个月期的美国国债利率之间的利差，主要用来反映市场中的总体信贷状况。泰德利差越大，市场中的资金状况就越紧张.
8、货币乘数如何来的：完整的货币（政策）乘数的计算公式是：k=（Rc+1）/(Rd+Re+Rc)。其中Rd、Re、Rc分别代表法定准备率、超额准备率和现金在存款中的比率。而货币（政策）乘数的基本计算公式是：货币供给/基础货币。货币供给等于通货（即流通中的现金）和活期存款的总和；而基础货币等于通货和准备金的总和。银行提供的货币和贷款会通过数次存款、贷款等活动产生出数倍于它的存款，即通常所说的派生存款。货币乘数的大小决定了货币供给扩张能力的大小。而货币乘数的大小又由以下四个因素决定：法定准备金率、超额准备金率、现金比率、定期存款与活期存款间的比率。而影响我国货币乘数的因素除了上述四个因素之外，还有财政性存款、信贷计划管理两个特殊因素。
        9、M2的理解：M。、M1、M2是货币供应量的范畴。人们一般根据流动性的大小，将货币供应量划分不同的层次加以测量、分析和调控。实践中，各国对M。、M1、M2的定义不尽相同，但都是根据流动性的大小来划分的，M。的流动性最强，M1次之，M2的流动性最差。我国现阶段也是将货币供应量划分为三个层次，其含义分别是：M0：流通中现金，即在银行体系以外流通的现金；M1：狭义货币供应量，即M。＋企事业单位活期存款；M2：广义货币供应量，即M1＋企事业单位定期存款＋居民储蓄存款。在这三个层次中，M0与消费变动密切相关，是最活跃的货币；M1反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性仅次于M。；M2流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况，通常所说的货币供应量，主要指M2。
      10、通货膨胀的理解：在商品社会，一般通货膨胀和通货紧缩就是看物价，但是现在是个资本社会，所以不能用原来的那种体系去理解，通货膨胀就是流动性泛滥，通货紧缩就是流动性赤字，但是会产生结构性通胀和结构性通缩，比如07－08年，实体经济通货紧缩（看通货紧缩比较容易的指标就是看苏南的民间借贷利率，当时是3－4分，也就是年利率在36％－48％），但是物价上涨（和老百姓相关的日用品和食品价格猛涨），这个就是结构性通胀和结构性通缩，也可以理解为滞胀。现在和后面基本也要出现这种情况。然后我们怎么来看CPI，真实的看CPI年率＝M2年率－GDP年率，但是有时会有些差异，比如中国前面几年，M2年率－GDP年率其实很高，但是真实CPI没有这么高，原因在于有房市作为蓄水池，有股市消灭资金，这个就是二次分配方案的问题，富人更富，穷人更穷，其实是掩盖了真实CPI,但是房价是有边际效应的.
　　11、财政赤字和国债的问题，国债是国家信用的主要形式，中央政府发行国债的目的往往是弥补国家财政赤字，或者为一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策乃至为战争筹措资金。由于国债以中央政府的税收作为还本付息的保证，因此风险小，流动性强，利率也较其他债券低（比如公司债）。报告显示，2010财年，美国联邦财政收入为2．162万亿美元，支出为3．456万亿美元，财政赤字为1．294万亿美元，赤字额比上一财年的1．416万亿美元下降8．6％。2010财年的财政赤字占国内生产总值比例为8．9％，低于2009财年的10％。美国财政赤字现在的主要来源是战争费用和国债的还本付息。美元要进入真正的上升通道，减少财政赤字是一个根本性原因，就像克林顿那时一样，因此后面美国将全球军事收缩，然后债务重置。
　　12、长期国债收益率和短期国债收益率关系：一般美国长期国债收益率要高于短期国债收益率，假如之间利差收窄甚至倒挂，证明：人们更愿意借出长期贷款而非短期贷款，证明短期风险加大，证明短期经济形势不好。
      13、美国假如发行短期国债来筹钱购买长期国债，证明此时长期国债价格较低，收益率高，后面长期国债价格会上涨，或者就是后面发行的新的长期国债利率会下降（此条经过修改，后面这种理解是群友提供，谢谢）。
      14、总结下来：美国的国债是以美国的预期税收作为质压（美国财政部发行），发行的国债一部分卖到国外（比如中国等国买的），一部分卖到美国国内（其中一部分美联储购买，然后据此发行基础货币），发行的债券来弥补财政赤字。所以一般来说假如美国财政赤字减少，就会减少发行国债数额，基本就是基础货币也同时减少，就会形成通缩，然后美元指数就会回升，此时长期国债收益率较高，大家出于避险，涌向国债市场，长期国债价格升高，然后收益率下降。所以一般情况下（大部分情况下）：美元指数和美国长期国债价格成正相关，和美国长期国债收益率成负相关，和美国的基础利率成正相关，和美国财政盈余成正相关。
这十分容易用避险情绪解释：避险资金抛售高风险资产买进美元，并投资于美债，自然造成美元上涨，美债收益率下滑；避险情绪降温时，投资者抛售美债，将资金投向其他货币计价的高收益资产自然抬高美债收益率，压低美元汇率。美联储在美国政府债券市场上具有决定性影响地位。至2007年底，美国联邦政府债券总余额为8.95万亿美元，占美国当年美国GDP的65.5%.其中，公开发行并在市场流通的联邦政府债券有5.19万亿美元，境内与境外持有人各占一半。美联储作为美国境内公开流通政府债券市场上最大的单一持有人，所占所有公开流通政府债券比重达到了14%.这表明，美联储有足够能力影响市场。
三:美国国债是美联储战略的一部分。（美联储的战略日后分析）
美国的国债并不都是美国人持有，很大一部分是中国和日本持有。假如要让美元指数上涨，打压美债不是目的，是为了加大美债收益率。比如面值100元的5年期债券的贴现后价格是86元的话，其债券收益率是3%。如果债券风险加大，好像希腊的情况，比如说市场要求债券收益率达到10%的风险收益率水平，才会有投资者购买。那么复利计算下的100元5年期的债券价格就是62元。这还不考虑由于头寸不足而产生的额外费用。持有美债的中国就已经面临了接近30%的损失。 另外，如果再加上债券的保险CDS的杠杆放大，投资的损失将是惊人的。有人说对赌盘在哪里。看看表外债务，看看中航油对赌，希腊债务问题没暴露之前没人知道。最可怕的是人民币升值预期下，有多少人做了人民币升值的套期谁也不知道。所以美国加强监管的目的就是要把这些风险暴露出来，从而通过自己做空自己国债价格实现美元的回流和获利。如果美国做空自己国债能让美元国债收益率达到10%的话，大家会发了疯的抢美债的，而买美债又是需要美元的，大家抢美债就意味着抢美元。所以美元的疯涨就是这么个道理。所以世界经济二次探底是美国的战略目标。
现在美债价格高收益率低，因此美国大量发行债券，甚至美联储要印钱买美债（大量增加基础货币，这些基础货币会基本赶到新兴国家，然后吹大新兴国家的泡沫和大宗物品的泡沫），导致美元指数下跌，然后等到后面美债价格下跌收益率升高，美元指数上涨的时候，中国会被迫低价割肉卖掉美债，完成美国10年一次轮回的债务重置。
美元是世界的基础货币，你可把它想象为资产负债表里的【现金】，原材料国家的货币你可想象为资产负债表里的【原材料】；日本，德国的货币可以归类为【固定资产】，我们的货币可以归类为【半成品，库存等流动资产】。这样世界就很清晰了：【现金】值钱的时候就是在【原材料】和【流动资产】降价的时候。（这就是美国马上要做的事）【现金】不值钱的时候就是在【原材料】【流动资产】等涨价的时候（美国这几年已经干过的事），【动荡】是通货紧缩的必要条件。

跟你先说下纲领：
美联储货币发行预期
美联储货币发行中...
美联储货币回笼预期
美联储货币回笼中...

2001-2007是第一步的货币发行和发行中 其目的地是本国和国际。
2007-2007 货币的回笼和回笼中（值得说明的是过去六年的货币贬值输出的数量在07年实现此贬值货币的资本转移后，立即刺破，实现了美元价值的回归。多余的货币被蒸发了。接受的是欧洲资本和其他资本。）
当然看看现在。
2008-2011属于第二次货币输出，表面的两个宽松，累计2.3万亿，还有未知的。通过贸易逆差和短期借贷完成。
本期资本的输出 当然要个资本池，既黄金 大宗 ，还有商品货币。
现在，输出已经结束了。（为什么这么说，可以详细证明）
输出结束了，就要进行二次的资本转移，什么是最佳的资本转移对象。这个对象还能够很容易的控制，就像上次的次债。答案：美国国债。
这次 世界的资本的流动 都会朝美国的国债方向流动，美国会采取所有的办法来实现这个道路。
不惜包括再次的战争。
因为：世界经济萧条 和大的动荡 是美国国债的最佳条件。
本身现在公布的数据可以证明。
等美联储手上的国债都出手了，美联储的货币回笼就又要开始了，
把08-11多发的货币 再次刺破，实现美元价值的回归。
当然在这个过程中（美联储资产负债上的被刺破的对应资产是别国的货币）
当持有国债的人不是美联储了，是别人了，刺破了，他赚的别国的货币资产。
所以说，刺破国债还要等到这次货币回笼结束后才可以
加上 美联储手上的和投行的手上的国债都出手了。恐慌就在美国发生了。
上面讲的是大方向
我们可以细化到我们本身操作的货币中。。。。
有空详谈
现在，属于货币回笼期（叫货币转移）
抓住几个重要的：日元 黄金 商品货币来看
回笼中，风险事件的突发是必然的。所以做多日元风险高 瑞郎也是
得意的商品货币和欧元的空头
英镑的金融地位决定不是很好的空头目标，图形的走势没有欧元好把握。
插曲：你我所在资本的位置是 ：投行的短期借贷。
拿我们的人民币换取短期借款。
那为什么 大的投行不做我们这样的行业呢
因为这样1.100的比例 ，世界资本都不够高盛一个做了。是他们给我们小投资者一个平台，来推动资本的流出。
他们设计这样的平台，真巧妙！
再来说七大货币。
我想扼要的从 资本面，基本面，和战略方面来介绍。
先回顾历史
华尔街对金融产品的操作可以说从来都没有停息过。金融产品的创新可谓世界一流。
01年开始，美联储开始了长期战略，从他们的国债开始。
07年时候：美国的利率是5.25% 澳大利亚6.75@ 新西兰8% 世界都处在高利率时代。是超发导致的。
此时的日本是0.1.  
在这样的情况下，世界经济都是表面的繁荣，没有看到危机的突然来临。当然，这样的几年，利差交易是最大的线索。各国借贷日元，疯狂投资高收益产品。
当然也包括借贷日元购买美元，获利。
美国通过本国的房地产，股市，石油价格的推高，来释放自己的美元。让美元短期有个去处。
其他投资者都投向美国的资产。
当然过程中，推高了本国的资产价格，接受者是谁，不是自己，是国外的投资者，当世界各国的资本市场都是很繁荣的时候，美国的资本市场并没有多大吸引力。华尔街想到了。把他们的房地产资产变相的转移推销，成了次债。这样购买者就糊涂了。而且购买的疯狂。举例冰岛。就知道了。
他们把次债推销到欧洲，中国，还有其他中央银行，私人银行。这样就完成了，多发美元的转移。
后来就不用说了。很明白的。
最终在07年完成的先前6年的多发美元的回收。真正实现了价值回归。
插曲：为什么在07危机的时候，本来是多发美元了，结果在危机爆发时候，世界各地却造成了美元危机，美元不够用了，这样看就明白了。是他们用自己的美元换取了其他国家的货币。再吧你们换取的美元（不是纸币了，是变相的美元资产）刺破，这样美国得到了其他国家的货币资产 。而其他国家得到却向0靠近，甚至负数。
07年时候，欧洲缺少美元，都缺少美元，为什么？难道还是要让美元再次释放流动性吗？呵呵，美国的意图确实如此。刺破危机，本来的结果就是美元少了。损失就 是非美。
（解释欧洲缺少美元流动性，比如冰岛持有100亿次债，被刺破归0了。他的外汇储备50亿美元，都是投资到次债了。其他的50亿是本国的资产兑换成次债。结果他的外汇没有了，还倒欠，这样想进口产品就没有美元来换取了，成了缺少美元了，其他国家也一样）
都缺少美元，在看下日本，日本是唯一不缺美元的。因为0利率不怕热钱，反过来0利率还是热钱的来源地。因为利差交易者都是借贷日元，再把日元换成美元来投资。这样的投资者变相的就是本国的货币兑换成日元。或者是日本的资产表上，是投资者存在日本账户的美元。
思路很明白，流动性缺少，自然二期的美元释放就没有障碍了。
二期美元的释放，战略是向其他国家释放美元，并不是国内了，形式发生了改变。并推高CPI，
怎么能够向其他国家释放美元呢？
道路：是第一可以利用传统的贸易逆差来实现，但这个数量是恒定的，每个月就500亿上下。
第二：通过投行的短期和中期借款来实现，借贷当然要宽松的借贷政策了，美国有，日本也有。
重点来看：借贷。 美联储通过购买国债向市场释放美元，那么释放的美元在谁手里，又想让谁来借他们的美元呢。 美联储的股东是美国的投行（比如高盛），高盛在全世界分支机构齐全。 通过推高商品价格，向全世界的基金推销他们的美元。这样就完成了短期借贷。所以看，现在已经向市场释放的美元，拥有者不是美国。是其他国家。现在这个阶段，其他拥有美元的投资者，暂时看来都是赚钱的。因为商品的价格都是很高的。（看看：举例假设我借贷10000美元在10年买了澳元。现在我的盈利是2000美元。比如我现在平仓，我可以持有2000美元的现金。当然这个结果肯定不是美联储愿意看到的，与他们的目的背离了。怎么办呢。怎么能让我借贷高盛的10000美元买的澳元亏损呢？让我还不起借贷或者说我用80000人民币兑换的美元变的损失了呢？这样他们回流的时候，就会花了更少的成本。）大宗商品的价格下跌，世界经济的萧条，政局的动荡，都是商品下跌的理由。再看黄金，为什么还在1500.在1500的时候，谁是黄金的持有者，或者是最后一棒。 美联储制造过去十年的黄金牛市。在目前，世界动荡，经济萧条，美元贬值（他们自己说的。）都具备黄金避险和推高黄金价格。   美联储已经出手了，他们的黄金储备已经卖完了。  卡恩就是发现美联储欠imf193吨黄金不给而下台的。因为他们把现货黄金在市场给抛了，等黄金价格下来了，再购买还给IMF。  所以看，黄金的空方发力就是资本流动的高潮。  怎么最好就能流到美国国债上呢，不流到欧债上呢，目前舆论开始了，欧债的风险，经济的萧条，都是为美债提供条件。（在我看来，欧债根本没有风险，即使希腊的问题，也没有多大的风险。）   插曲：希腊问题。 有个记者曾经报道过冰岛，06时候到冰冷旅游，住宿一晚最普通的80美元，08危机时，再到冰岛，什么都没有改变，只是住宿便宜了只有20美元。说明什么，国家破产了，损失是长期的借贷信誉。对本国的民众影响并是剧烈的。希腊最多也就走这个道路。 那么希腊和冰岛一样吗，不一样，它是欧洲的一部分。为什么欧洲在希腊的问题上，并不像兄弟一样来救助。而且迟迟拖动。答案是，欧洲的银行股东也有美国的资本。所以去年的危机，美国制造的程度是可控的，并没有把西班牙制造出来。西班牙制造出来了，美国的资本也损失了，美国的出口也更损失了。美欧资本利益还是很多联系在一起的。 为什么希腊问题，老是拿出来说呢，他的问题就这么难以解决吗？不是。希腊的问题很好解决。 目前希腊面临的问题是，国债的收益率很高，也就是国债的价格卖的很便宜了，损失的是谁，得益的是谁。 损失的是希腊本国的资产。得益的是购买这些国债的投行。至于他们的目的很明确，就是让希腊还不起，来拿国有资产拍卖来偿还。获取希腊的公司，港口。 难道希腊总理就没有办法了吗， 不是，作为总理，支持的民意。     希腊还不起这些债的时候，资产重组就开始了。  瓜分希腊就开始了。   这个过程损失就是希腊本身，资金面根本就没有损失，硬要说资金面又损失，也是现在可以吹了希腊国债的泡沫（100回购，50元卖。)  结论：希腊问题是欧洲或者是美国长期战略的一部分。最终来瓜分希腊的资产。让资产的拥有者发生变化。目前还没有资料来证明谁是最后的拥有者。揣摩看，欧洲的德国，(因为从最近私人购买希腊国债的事件来分析，谁阻拦，谁支持。看利益的最终获得者。）   当然，如果希腊出来个强硬的政治家当然可以短期的改变现状，不过可能被暗杀。   所以看。目前世界的重点依然是 美元回流。确切的说资本的流动。流动到美国国债。你肯定要问了。为什么现在不刺破多发的美元呢？ 现在刺破，虽然损失是非美的投资者，但是美国政府的国债将来就没有投资者来接手了，美联储手上的国债就没有利润了。  为什么那么强调国债，你可以从很多国家数据来看，国债在世界的每天的交易量。   以上说的是黄金空头的原因。  接下来，来看，美联储的成本。   08年到现在。美联储推销他们货币的成本是什么？ 阻力在哪里，机遇在哪里。 08年后，世界经济都处在很紧张的状态中，处在探底回升的过程中。  此时，世界都在增加本国的流动性。降低利率。 中国也是如此。  这样一来，怎么推销货币呢？好的办法是什么呢？  首先看机遇：贸易逆差依然是他的长期战略。 在看：各国提高流动性，必然是货币的增加，中国也是如此，必然形成了，股市，房市的价格攀升。 商品价格的回升。 当然也是美联储愿意看到的结果，  一切和这个背离的，美国都要向你施加压力。  再看阻力》：为什么我们就要接待美元呢，日元不是更便宜吗？ 哈哈，看看过去三年的动作和日元的走势就明白了。  美元这次的输出 采取的措施是 传统的利差优势。以前(01-07）都是日元利差主导市场，人民都愿意接待日元获取利益。美国怎么办呢？ 只有改变日元传统利差国。才能实现自己的战略步骤。  什么是最优利差思路呢 就是第一被借贷货币具有大家都知道的贬值前景，或者永久利率不变。 贬值前景的美元在2009-2011的确做到了。 但是如果美元也保持利率不变，那么日元不就成为竞争对手了吗，所以在09-11年中，美元贬值的过程中，日元的每次利差交易机会都被扼杀了。 这就是近年来，为什么欧元升值，日元也要被动升值的原因。今天也可以看到，欧元贬值，但此刻日元却在升值。就是刻意操作的结果。  日元的任何挑战美元的利差地位都将受到打击。同样瑞郎也是如此。 最近华尔街一次的有效的利差交易是3.17日开始的。是日元对商品货币的。 由此看，过去三年利差交易路线图，由此要结束了。开始的将是非利差交易，也是风险因素盛行。此时，做多美元是最好的选择。做空商品货币才是安全的，但是如果做多日元和瑞郎，则要考虑风险因素的完全释放。  那么你肯定要问，为什么利差交易就结束了呢，为什么美元不继续开始QE3呢？ 给你证明，因为如果开始QE3，则有个过程，即美联储的货币发行政策出台，和美元的持续输出。这样，则继续保持日元升值。但可以看，如果出台政策，起码到货币发行结束也要一年。那么到2012年后期的时候，问题就来了，到期的更多的美国国债拿什么来偿还，那时是美债的还款高潮。 外部环境,继续QE3，则需要对应的资本商品的推高，表现在黄金 石油，大宗商品上。不考虑美国国内因素，那么这些商品的价格就要更上个台阶。也不是完全没有可能，但我们能够密切看到他们的举措。   当然，任何事件都可以作为美联储的砝码来继续他们的战略。也不排除利用所谓的假的QE3.向市场释放信号，让现在投行手中持有的高位商品，黄金，找个借口彻底的出手。   结论：货币回笼的开始阶段，当然不是风平浪静的。可以利用所有的事件来来出手自己的高位资产。黄金到头了吗，没有，但我们不能做多，长期的空头已经开始，日元能做多吗， 能，但要紧设止损。   美国手中持有的资产到底还有什么呢?? 长期以来，刻意维持日元高位的代价，还有瑞郎。 从卡恩事件来看，还有美国的经济数据，黄金的持有，已经可以随时结束。   为什么这么肯定美国快出完黄金呢？ 可以看，任何不利美国的事件，都将推高黄金价格，从过去的宽松政策刺激来看，经济按道理受到了刺激，朝好的方向发展，但为什么公布的数据从2月 3月的 回暖，到目前的变化呢？目的很明显。   最近，从新闻到处都可以看到，世界没有太平的地方，经济硬着陆，通胀，滞涨，政治动荡。 这样的因素对谁有利？ 市场对这样的事件的态度是什么？ 看看：任何事件的突发都将 推高日元，瑞郎，黄金。 结果对谁有利呢？ 当然是持有这些商品的人。如果这些人想出手，是最佳时机，如果不想出手，则后面还有个长期的升值过程。  进入6月底，7月初，是美国货币政策的真空期。大家都在找方向。这是美联储的初衷，让市场处于混乱中，要不是的话，伯兰克完全可以说明政策动向，或者收紧货币的动向，还有对本国通胀的评价。  货币真空期。也就是货币发行的结束期。   他并没有说明货币开始回笼了，但此刻开始了，中国的股市释放，美国股市的下跌，都已经证明资本已经开始流动了，此时的流动是反向的流动。这次流动，造成价格波动将是非常的剧烈。   在我看来，世界资本中，目前最贵的是黄金。是日元，是瑞郎。最便宜的东西是 美元。最佳的机会则是做空 日金！！！   总资产8万亿的黄金，早已经失去了货币的价值。已经代表不了货币的价值，如果能代表的话，可以代表某个国家的经济，和IMF的货币。  黄金现在已经成了，华尔街推销美元的金融产品。  日元;大地震竟然没有对日元构成影响反而还值钱了，值得思考。 遗憾，说到日元，我对日本的了解只能从百度上搜索。 日元长期以来升值，对日本来说，高端产品的销售并没有影响，他们获利了，进了谁的口袋， ...........三井财团。（它拥有丰田 东芝 索尼，新日铁，澳大利亚矿产股份，06年资本36万亿日元）   所以过去矿石价格的上涨，对日本一点影响也没有，最多是说从左口袋到右口袋，但对中国的影响则是资产的流逝。   那么日元升值，到底是华尔街的一厢情愿，还是高盛和三井的共同作用开始的呢？ 对华尔街来说，没有永远的朋友，没有永远的敌人，只有永远的利益。所以，如果是合作，也是利用。并不是长期的。就像当初打击雷曼一样。成就了自己。  跟你说了这么多，一直说美国，其实本质上说，美国并不是一条心，也没有那么的团结心，有的就是高盛投资团伙对美国的控制。美联储其实就是高盛利益集团的代表。   所以，并不能把美联储说的那么万能，只要关注高盛花旗的动作就简单了。关注美联储的股东就可以了。   按照我跟你说的思路，要是真正团结了，那么美国在上次就控制了全世界的资产了。   现实就是如此，只是个别超大利益的在行动.....   做多日元，我们要关注，类似3.17情况的发生，让多头在没有开始时就死的干净，正如你所说，上帝欲使你灭亡，必先使你疯狂。   这些事件的突然发生，是我们没有办法控制的。我们能做的就是止损和把握大的思路。当然如果此刻日元跌倒75则可以毫不犹豫的开始多头。因为释放了。他们把手中的高位日元抛了。   至于日元和黄金是不是开始同时开始发生变化，我们次可以胸有成竹，关注报道日本新闻就可以得知。报道的多了，余震破坏报道的多，说明开始了。   再看看澳元。  美国经济好，则世界经济好，美国经济坏则世界经济就坏。 长期以来，澳元已经发生了变化，长期靠出口资源的国家，对世界经济的复苏显的尤为重要。 中国的经济的反正，已经构成了对澳元支持的重要部分，但主要部分还是美国。 看澳元，就要看两点就OK. 第一：世界经济的复苏，如果都在复苏，短期看澳元必然有支撑。可以逢低买入，目前中国持续收紧货币政策，说明发展在受限制。美国公布的数据说明在艰难的复苏。短期看，澳元可以逢高卖出。 第二：利差交易，即交叉盘对澳元的影响，三年来，以美元利差交易的结束。澳元的优势也就结束了。回调就开始了。澳洲的美元就要回流了。澳元也就美元支撑了。  如果我们确认美元回流开始，则澳元失去支撑，则完全可以回调到07年的位置。 （我们随时给自己两个镜子，一是世界经济到底是在发展还是在危机中，二是世界环境中 目前什么是最便宜的，什么是最贵的。）   说了，澳元，新西兰 加元就不用说了  新西兰盘子小，容易受到影响，技术图形上，短期内表达不了真实的意图。加元也，通过技术图形，短期都看不出意图。只有澳元可以，盘子大，意图看的很明显。   英镑：是传统的世界货币，当今已经被美国取代了。但特点依然存在，特别容易受到资本流动的影响。图形上大起大落的多。原因就是平仓结利的影响。   所以，操作英镑，则我们还需要更加的掌握资本流动，对伦敦铜的掌握，和欧洲国债的掌握。当然该国的基本面比较容易看，发达的资本主义国家。社会福利晚上，纳税人权利高。 当我们对期货市场掌握了，则可以操作英镑。利润丰厚。   但，目前，知识面限制，只有等英镑走势结束了，才可以理解为什么。   欧元》完全的美元的反面，当我们掌握了美联储，就等于了解了欧元，它的走势都是和美元短期政策联系的。 09-11年，打击欧债，为了，卖美债，占领更多的份额。
欢迎大家讨论，时间仓促难免有错别字。

说到债务，是个很复杂的游戏。
隐藏的包装，可以迷惑本国的百姓，也可以迷惑外国投资者。其中的本质，如果我们每个人都看清楚了，那么国债就没有魅力了。
那为什么很多人看清楚了，国债的本质，为什么还购买呢？因为，美联储计算了大家可以承受的底线。在这个底线里，国债的流通性，保值性，安全性，都不受影响。适当的时候，可以利用国债的规模牵制其他资本的流动和结构变化。
首先，我们用简单的例子来说明:
假设A是发债的主体。以10年为期限
A在：2002年发行 300万。
     2003年发行 400万
     2005年发行 500万
     2007年发行 600万
     2009年发行 1000万
     2010年发行 1000万。
在这个过程中，基准利率为0. 国债收益品均为3%.国家的GDP实际增长为3%。货币投放假设也是3%.
在2012年，它需要还款为：300+300*3%*10=390万。
那么这个过程中，实际的购买者所得利益是什么呢？表明看90万。
如果这个购买者本国投资者：则去除实际的货币投放，他的购买力依然是300万。等于当局免费借了你10年的300万。
如果这个购买者是国际投资者，他本国的GDP 实际增长为5%，那么10年后，表明上盈利90万。实际上：价值亏损60万。
明白了这个道理后：看A国怎么还，如果正常条件下，赎回这个到期的国债，那么他等于10年中免利息借贷。如果他把国债的资本投资到另外的国家，那么他还实际盈利了60万。在还债高峰没有来临的前期下，他是没有任何压力担心偿还债务的。因为还盈利了。这个过程中，我们关键看这个发行国债的资金到底去哪里了，是不是投资了，还是战争花费了。如果是战争了，战争的收益有没有收回来？当然看美国的话，都已经收了回来。如果发行的债务都用在发放养老金和社会福利上，这个问题就难了。接下来，就看看，如果这个资金已经不在了，怎么办？
常理下，如果现在没有钱还了，怎么办，还要借？借就要提高收益率，过去以来，美国在刻意维持低收益的同时，也同样借到了钱。现在这招，还有用吗？如果继续保持这样的状态，伴随国债规模的提高，当然也可以，买的人少了。吸引力不够了。对外销售的话，必然QE3，他们也考虑了，不可行，因为如果这样的话，美元指数会跌到50，澳元 等商品货币 再会上升50%，黄金继续到2000.这个大家都可以看到，这么好的机会，人人都会挣钱了，华尔街不会愚蠢到这个地步的。
那么对谁销售新发行的国债呢？现在看，国内。国内的投资者可以接手。
那么国内接手，前提是：美元回流，有充裕的资金。当然他们不愿意让国际投资者，察觉这个方向，所以现在大家都察觉美元在回流，但找不到证据。其实美元回流不需要加息的。当投行完成资本的回流阶段时，发行新寨就没有问题了。在6月和8月中，会让市场整理，变乱。没有方向。似乎欧元要跌但又仿佛要涨。
这样我们看到了，这个债务上限提高后，销售不是问题。确切的说，有资金可以接手。
说到这里，大家还担心QE3吗？还认为美国加息的必然性吗？没有咯。
接下来，我们看债务怎么重组。数据显示
2010~2013美国中长期国债到期偿付一览表

月份　        1        2        3        4        5        6        7        8        9        10        11        12        合计        月平均
2010        533        863        470        758        701        472        474        721        501        485        545        538        7,061        588
2011        657        831        594        791        584        587        599        874        613        613        918        903        8,562        714
2012        981        1,201        964        1,142        1,003        925        1,137        1,164        911        905        1,154        926        12,414        1,035
2013        930        1,187        976        787        801        584        783        934        596        573        913        625        9,689        807
图表中看出，高峰的增长是在11年11月开始，到13年2月。其实增长也不是很多，就月平均多出300-600亿之间。值得大家恐慌吗？是个循序间进个过程。
当美国对外投资撤回本国过程快要结束时。动作开始了，让到期的国债，发生危机。收益大增，当然可以在市场上赎回到更加多的更加便宜的甚至低于成本的价格国债。用本国的国债危机来制作恐慌，让大家抛售。这样到期付款就不成问题了。在13年2月前，基本完成这个动作。这个过程，我们把加息和通胀放在其中考虑下。加息的前提是通胀高企和流动性泛滥。当国内美元积累的多了，当然流动性也开始泛滥了。加息的呼声千呼万唤始出来。看似迫不得已，其实都是计划之中。加息的过程中，又有世界其他地方的资本流入美国，投资美国的房市，股市，债市，这样国内新发行的国债又从本国人手中转移了。当然新寨的收益率波动不会很大，伴随老债的危机，新债的收益也会高，国际接受的时候随债务危机已经稳定了，到尾声了。
收益也慢慢的降低了，这样国内投资这样还有部分利润。国外投资者接手了，比较高的价格国债。再者，过去两次美联储购买的09年 10的2.3万亿，也可以脱手了。】
美元回流的目的：让2.3万亿找买家。让还债高潮得到缓和。

时间仓促，难免有失误，希望大家讨论。提出意见。下篇想把债务重组的理想化操作 用 简单的例子表达给大家。

用语解释：很多名词术语是会计用语：比如 这句：等于当局免费借了你10年的300万 意思是 当局借了你的钱。

美国国债数据分析

美国国债的结构

面对这场美国的发动金融超限战何时收网?美元何时开始止跌回升?从2011~2013年美国国债到期偿付的时程表，或许可以看出端倪，让我们透过拆解美国国债的规模、结构、到期偿付时程，进一步推测美国发动攻可能的节奏以及时程、手段。

一、 美国国库券发行的种类

二、 谁购买美国国债

三、 美国国债的发行规模

四、 美国的财政和其它国家的比较

五、 利率调升和美国利息支出的关系

一、美国国库券发行的种类与国库券殖利率的意义

1.美国的国库券是美国财政部通过公债局发行的政府债券，发行通常采用贴现方式，即发行价格低于国库券券面值，票面不记明利率，国库券到期时，由财政按票面值偿还。发行价格采用招标方法，由投标者公开竞争而定，故国库券利率代表了合理的市场利率，灵敏地反映出货币市场资金供求状况。

•T-Bills ：是Treasury Bills的简写，美国财政部发行的短期债券，期限不超过一年，有即期、4周、13周、26周、52周5种 。

•T-Notes ：是Treasury Note的简写，美国财政部发行的中期债券，期限不超过十年，年限有2年、3年、5年、7年4种。

•T-Bonds ：是Treasury Bonds的简写，美国财政部发行的长期债券，期限十年以上，年限有10年、20年、30年3种。

    •TIPS ：是Treasury Inflation Protected Securities的简写，又叫通涨保值债券，1997年1月15日由美国财政部首次发行。除了拥有一般国债的固定利率息票外，TIPS的面值会定期按照CPI指数加以调整，以确保投资者本金与利息　的真实购买力。

2.国库券的特点

•其利率可反映市场利率变动情况：国库券利率与商业票据、存款等有密切的关系，国库券期货可为其它凭证在收益波动时提供

   套期保值。

•流动性强：国库券有广大的二级市场，换手方便，随时可以变现。

•信誉高：国库券是政府的直接债务，对投资者来讲是风险最低的投资，众多投资者都把它作为最好的投资对象。

•收益高：国库券的利率一般虽低于银行存款或其它债券，但由于国库券的利息可免交所得税，故投资国库券可获得较高收益。

3.国债的利率水平，基本上和联邦基金利率（effective federal funds rate）连动，联邦基金利率水平是由联邦公开市场委员会 (The Federal Open Market Rate)决定的，它代表一天期的利率，也就是殖利率曲线最左边的起点。到期时间一天以上的债券，会有怎样的殖利率，则由市场决定。例如假如FOMC决定将目标利率从0.25%升到1%，三个月期、六个月期、一年、三年、五年等各种到期年限美国公债殖利率，会跟着升0.75%还是升更多，甚至下降，都有可能。一年期以下的T-Bills，不会跟联邦基金利率差距很多，但中长期国债利率，则可透过市场供需和期现货套息保值操作而有较大的波动。

4. 一般来说，长天期的债券殖利率应高于短天期的债券殖利率，若短天期殖利率曲线与长天期利率的比较，正常应该是时间越长利率越高，当殖利率曲线反转，短天期高于长天期，表示未来降息的预期与经济成长可能反转。

4.国库券殖利率为美国许多房贷和信贷利率的指标利率(Benchmark interst rate)，银行根据指标利率进行加减码，

二、谁购买美国国债

1. 2011 年4月美国国债发行余额为14.218万亿美元。

2. 美国自己包含联准会(FED) + 各个州政府 + 美国地方政府 + 美国退休基金 + 国内基金等等，大约持有这 14 万亿国债的 68%，总额约9.7万亿美元。

3. 外国和包含央行和外国投资单位等大概占剩下的 32%，总额约4.6万亿美元，其中，东亚的两大国「中国」和「日本」加起来大概占了美国国债的 15%，是最大的国外债主。

                         外国持有美国国债概况

4. FED 透过量化宽松 QE1 + QE2，2009~2010 又多买了一堆国债，目前FED持有的国债头寸1.368万亿，MBS在0.937万亿，银行超额储备金1.571万亿美元。2009年时的宽松量化,是购买1.25万亿的MBS债与3000亿国债，QE2则是购买6000亿的国债，加计先前MBS到期本金再购买公债(每个月约350亿美元)，2010年11月~2011年6月FED购买公债的总额8500亿~9000亿美元，每个月约1100亿美元。另外，超额准备金也可作为购买国债的资金来源。

三、美国国债的发行规模

1. 2003年以后美国贸易逆差激增，尤其在05~07年达到最高峰，美国国债发行余额也快速累积，但03~07年还处于缓升阶段，08年金融海啸后，随着救市方案接二连三实施，加上FED采取债务货币化操作，美国国债发行暴增。09年国债余额比08年激增了2.29万亿美元。国债发行量大增，理论上债券价格应该大跌、利息支出也应该狂升，但FED透过高超的货币政策操作以及配合银行业高核心资本充实率等政策，成功创造「量化不宽松」和「通货紧缩」的货币环境，流动性丝毫没有泛滥下，美国得以用低利率大量发行国债，全世界的投资人和各国央行还加入抢购行列，09年联邦政府利息支出1969亿美元，甚至比2000年5.67万亿美元基础上的利息支出还少263亿美元，美联储称得上是「神乎其技」了。

          美国进出口与联邦预算赤字数据

单位：亿美元

                            美国国债发行余额与利息支出

2.从美国国债的发行结构来看，08年以后，每年一年期以下的短期国债T-bills，每年发行量达6万亿美元，平均一个月发行5000亿美元，年化利率在0.6%以下，中长期债券的发行余额为2万亿美元，平均每个月约发行2000亿美元，利率则介于0.6~4.6%不等，也就是说，要支应本金借新还旧、利息支出、政府财政短绌，每个月需要7000亿美元周转。

                                    2000~2001年美国一年期以下短期国债发行概况

单位:亿美元

                                      2000~2011年美国中长期国债发行概况

单位:亿美元

3. 拆解2000年迄今，美国所发行的中长期国债结构，很意外地，10年与10年以上的长期国债的比例仅20.8%，主要品种是2~7年的中期国债，比重达79.2%，此一比例近10年并无太大变化，因此可推估80年代美国在10%以上高利率时代所发行的长期国债余额已经不到几百亿的规模，对整体偿债金额影响很小。10年以上的长期国债，盘子其实很小，总规模不过6000亿美元左右，很容易透过操纵，拉抬或掼压殖利率，进一步影响房贷、信贷利率水平或进行债务重置操作。

                            美国中长期国债发行余额与发行结构

单位:亿美元

4. 08年金融海啸后，美国所发行大量发行2~3年期的国债，即将于2011~2013年间进入还债高峰，更精确的细分至月的层级，还债高峰期将为2011年11月一直到2013年3月(仅计算2000年以后发行之中长期国债)，2011年需偿还本金8562亿美元，2012年暴增至1.24万亿美元，FED必须要压低国债的收益率，好发新债偿旧债，所以这段期间美债的收益率只能低不能高，它也需要营造「美元升值」与「通货紧缩」的环境，避免资金流向股市、商品等风险资产，才能顺利吸引美国本土资金与全球资金回流美国加码如此大量的中长期债券。

                      2010~2013美国中长期国债到期偿付一览表

单位:亿美元

四、美国的财政和其它国家的比较

美国建国200年多来，除了战争时期和金融危机时期，其货币增长率基本上都低于经济增长。平均总量来说，美元货币的供应增长率是美国GDP增长的80%，也就是说美国GDP增加100美元，美联储所供应的美元货币大约相应会增加80元。由此可见，美联储对于美元货币的发行相当克制、谨慎。

美国当前的问题是税收停滞不前，但支出却在社福、健保、纾困等支出不断增长下，年度财政赤字已跨入「万亿美元」的规模，不过和欧洲各国与日本比较，美国整体财政还不算太糟，甚至以国债利息支出占预算支出比例仅有6%的角度(对照组日本：20%)，还有很大举债空间。另外，美国的税赋只占到GDP的10%，英国和德国是35%，所以美国并不缺少增税空间，它的经济弹性的确是世界一流。但以美元是全球结算货币的地位，财政绝不能再恶化下去，以免衍生成债信危机倒逼长期利率走高，让利息支出压垮美国财政。

    根据彭博报导，美国财政部向白宫呈报的报告显示，政府负债占GDP比重将攀至新高，形成更大财政负担。财政部预估，政府债务利息净支出将从2010年的1850亿美元，成长两倍至2015年的5540亿美元，若不能控制国债的成长速度，将严重排挤其它预算，更有甚者，万一引爆国债信心危机，殖利率快速飙升，将是可怕的灾难，因此减赤或进行债务重置，提升投资人信心，便成为必要且必然。

                          美国财政收支概况

是这样的：这要从美国成立之前的殖民地政府说起。当时殖民地的金银紧缺，如果按照实际的金银量来发行可以换成金银的纸币（这就是金本位），远远满足不了生产流通需要。所以殖民地政府发行了一些法币来流通，这些法币的特点就是没有金银作抵押支撑。效果很好。

    这引起了国际银行家的仇视，因为当时是金本位时代，金子掌握在他们手中。后来银行家为了控制美国，通过一系列手段组成美联储，夺到了货币发行权。美国政府只有发债权。政府用发的国债作为抵押来借钱，美联储就可以自行发行货币了。美国政府要获得货币就要发行国债，美国要想还清国债就只有把市场上的所有货币都收回来，这会导致经济运行停止，从而美联储把发行货币跟美国国债绑定到一起。

    从这里可以看出，美联储是买了美国的国债，担不是全部，其他国家和组织也买了n多。中国16000亿的外汇储备很大一部分就是美国国债。

    抵押的国债用还，光是利息现在美国每年就要还4000亿，想还清是不可能的。

先进国家财政比较

五、利率调升和美国利息支出的关系

美国霸权主义的核心思想，是依靠美元全球结算货币的霸权地位，通过美元指数的上下变动，让欧洲、日本、中国等国家的经济在通胀、通缩，利率调升、调降的不可预期中付出代价，而美国则可以将自己在经济创新中出现的代价输给全球来分担，并再金融危机中到世界各国大肆抄底，从而不断加强美国的全球金融霸权。

      然而，向全世界输出通膨，杀敌三千不免自损八百，成本推动型通膨迟早会传导回美国本土，进而带动中长期利率走高，不过，从美国联邦利息支出占总开支不到6%的角度观之，以每年增发2万~3万亿美元国债的规模，利率提高1%，不过增加200~300亿美元，还可以忍受，他最害怕的，是利率「长期」、「快速」走高，一旦利率提升3%、5%甚至10%，他也得倒店，认清这个事实后，美国透过操纵通膨推高利率，只会是短期的「手段」，而不会是「目的」，尤其进入2011年11月以后的借新还旧高峰，美国人更有动机压低利率。

美国国债数据分析

美国国债的结构

面对这场美国的发动金融超限战何时收网?美元何时开始止跌回升?从2011~2013年美国国债到期偿付的时程表，或许可以看出端倪，让我们透过拆解美国国债的规模、结构、到期偿付时程，进一步推测美国发动攻可能的节奏以及时程、手段。

一、 美国国库券发行的种类

二、 谁购买美国国债

三、 美国国债的发行规模

四、 美国的财政和其它国家的比较

五、 利率调升和美国利息支出的关系

一、美国国库券发行的种类与国库券殖利率的意义

1.美国的国库券是美国财政部通过公债局发行的政府债券，发行通常采用贴现方式，即发行价格低于国库券券面值，票面不记明利率，国库券到期时，由财政按票面值偿还。发行价格采用招标方法，由投标者公开竞争而定，故国库券利率代表了合理的市场利率，灵敏地反映出货币市场资金供求状况。

•T-Bills ：是Treasury Bills的简写，美国财政部发行的短期债券，期限不超过一年，有即期、4周、13周、26周、52周5种 。

•T-Notes ：是Treasury Note的简写，美国财政部发行的中期债券，期限不超过十年，年限有2年、3年、5年、7年4种。

•T-Bonds ：是Treasury Bonds的简写，美国财政部发行的长期债券，期限十年以上，年限有10年、20年、30年3种。

    •TIPS ：是Treasury Inflation Protected Securities的简写，又叫通涨保值债券，1997年1月15日由美国财政部首次发行。除                     

      了拥有一般国债的固定利率息票外，TIPS的面值会定期按照CPI指数加以调整，以确保投资者本金与利息的真实购买力。

2.国库券的特点

•其利率可反映市场利率变动情况：国库券利率与商业票据、存款等有密切的关系，国库券期货可为其它凭证在收益波动时提供

   套期保值。

•流动性强：国库券有广大的二级市场，换手方便，随时可以变现。

•信誉高：国库券是政府的直接债务，对投资者来讲是风险最低的投资，众多投资者都把它作为最好的投资对象。

•收益高：国库券的利率一般虽低于银行存款或其它债券，但由于国库券的利息可免交所得税，故投资国库券可获得较高收益。

3.国债的利率水平，基本上和联邦基金利率（effective federal funds rate）连动，联邦基金利率水平是由联邦公开市场委员会 (The Federal Open Market Rate)决定的，它代表一天期的利率，也就是殖利率曲线最左边的起点。到期时间一天以上的债券，会有怎样的殖利率，则由市场决定。例如假如FOMC决定将目标利率从0.25%升到1%，三个月期、六个月期、一年、三年、五年等各种到期年限美国公债殖利率，会跟着升0.75%还是升更多，甚至下降，都有可能。一年期以下的T-Bills，不会跟联邦基金利率差距很多，但中长期国债利率，则可透过市场供需和期现货套息保值操作而有较大的波动。

4. 一般来说，长天期的债券殖利率应高于短天期的债券殖利率，若短天期殖利率曲线与长天期利率的比较，正常应该是时间越长利率越高，当殖利率曲线反转，短天期高于长天期，表示未来降息的预期与经济成长可能反转。

4.国库券殖利率为美国许多房贷和信贷利率的指标利率(Benchmark interst rate)，银行根据指标利率进行加减码，

二、谁购买美国国债

1. 2011 年4月美国国债发行余额为14.218万亿美元。

2. 美国自己包含联准会(FED) + 各个州政府 + 美国地方政府 + 美国退休基金 + 国内基金等等，大约持有这 14 万亿国债的 68%，总额约9.7万亿美元。

3. 外国和包含央行和外国投资单位等大概占剩下的 32%，总额约4.6万亿美元，其中，东亚的两大国「中国」和「日本」加起来大概占了美国国债的 15%，是最大的国外债主。

                         外国持有美国国债概况

4. FED 透过量化宽松 QE1 + QE2，2009~2010 又多买了一堆国债，目前FED持有的国债头寸1.368万亿，MBS在0.937万亿，银行超额储备金1.571万亿美元。2009年时的宽松量化,是购买1.25万亿的MBS债与3000亿国债，QE2则是购买6000亿的国债，加计先前MBS到期本金再购买公债(每个月约350亿美元)，2010年11月~2011年6月FED购买公债的总额8500亿~9000亿美元，每个月约1100亿美元。另外，超额准备金也可作为购买国债的资金来源。