上海天马微电子有限公司调查报告

上海天马微电子有限公司调查报告

一、 行业及市场状况分析

（一）介绍申请人主营产品变化历史、目前主营产品构成、经营业绩、主要销售市场

及行业中的地位、市场占有率。

申请人主要生产和销售中小型（10.4英寸以下）TFT-LCD即薄膜晶体管液晶显示器，主

要用于移动终端、车载显示、娱乐显示和工业仪表等行业。显示器行业主要经历了从传统球面CRT（阴极射线管）显示器到平面直角CRT显示器、纯平CRT显示器，到现在比较普遍的LCD液晶显示器，国际上最先进的OLED（有机发光二极管面板）显示器是今后显示器发展的方向，目前这项技术掌握在少数几个国家（日本、美国、韩国和中国台湾）并投产生产。近期上海天马拟投资建设一条4.5代AM-OLED（主动矩阵有机发光二极管面板）中试线生产线。

深圳天马微电子股份有限公司2006年在上海以32.9亿元投资新建了国内第一条4.5代TFT-LCD（薄膜晶体管液晶显示器）生产线，成立了上海天马微电子有限公司，2008年一季度这条生产线试运营到2009年底走出TFT新线经营的爬坡期，今年一季度起产能开始释放合格率进一步提高开始扭亏为盈，截至今年6月末累计实现销售98761.61万元，累计实现净利润5452.50万元，标志着上海天马进入了全面盈利的时期。预计今年全年上海天马将实现销售超过20亿元，销售净利润开始呈正常和上升趋势。

上海天马的销售市场分布在国内外，因为期生产液晶显示器主要定位在中小尺寸即10.4英寸以下，所以其下游市场主要是移动终端、车载显示、娱乐显示和工业仪表的知名生产企业，如台湾神达电脑股份有限公司、Achievement Electronics Limited、联想移动通信科技有限公司、HOPE TIME (H.K.) ELECTRONICS LTD、瑞星国际（香港）有限公司等，并与这些企业建立了长期合作关系。

国内做液晶显示器的企业除了天马以外还有三家，京东方科技集团股份有限公司、彩虹集团电子股份有限公司和昆山龙腾光电有限公司，在市场定位上这三家企业主要生产大尺寸的液晶显示器，主要用于笔记本、监视器、电视用液晶显示屏，且产品大多标准品（如15英寸、17英寸、27英寸、32英寸等），而天马主要生产10.4英寸以下的中小尺寸，产品大多数为客户定制型非标准产品，所以与天马不存在竞争关系。在国内战略布局上深圳天马股份有限公司已在成都和武汉分别投资30亿元和40亿元建设4.5代线，近期上海天马成功托管上海中航光电子公司，承担起原上海广电NEC TFT-LCD第5代液晶显示器生产线的管理职责，依托深圳中航集团股份有限公司强大的股东背景和实力天马有望在2012年成为全球中小尺寸TFT－LCD领域一流企业前三名。

（二）申请人主要产品所处行业处于产品周期的那个阶段？行业门坎高低？行业发展趋势如何？国家及地区的政策支持如何？

申请人主要生产的TFT-LCD产品，目前已经具备大规模生产，核心生产技术也已经成熟，随着技术和工艺的逐步优化，TFT-LCD产品正在大幅度降低生产成本，其市场进入快速增长期阶段。

申请人所涉及的TFT-LCD产业属于资金密集型和技术密集型行业，4.5代线以下（含）属于中小尺寸LCD，其投资额在6亿美元以下；而5代线以上（含）则属于大尺寸LCD，其投资额在10亿美元以上。技术密集主要是涉及到半导体技术、精密机械、精密光学、自动控制、大规模集成电路设计和制造技术、光电子、微电子、精细化工、光源、材料、通讯、计算机软件等。行业门坎高。

TFT-LCD行业发展趋势：目前TFT-LCD在笔记本电脑、台式电脑监视器、电视等大尺寸产品方面需求庞大，而且在移动终端、车载显示、便携式DVD、数码相机、摄像机、工控仪器仪表、游戏机、钓鱼器等中小尺寸产品方面亦获得广泛应用。由于TFT-LCD具有轻、薄和可悬挂等优点，致使在许多无法使用CRT的地方均可使用TFT-LCD用于信息显示；除了信息显示用途外，TFT-LCD还可拓展至娱乐甚至装饰显示领域。相比于其它显示技术，TFT-LCD将在中小尺寸显示产品上独占鳌头，市场前景无比广阔。

国家为鼓励TFT-LCD产业的发展而给予的税收优惠、设立专项风险基金、发展配套产业以及加强人才培养等举措，将发挥其产业导向作用，从而为发展TFT-LCD项目提供有利的政策支持。

（三）申请人主要产品的市场状况如何？供需状况如何？产品的可替代如何？

申请人主要生产10.4英寸以下中小尺寸TFT-LCD，产品大多数为客户定制型非标准产品，该类产品，强调个性化设计与服务，要求新品开模周期短、生产转换快、产品交付快、技术服务便捷快速、原材料品种与工夹具储备要多，要求拥有比较稳定的销售渠道。一般情况下中小尺寸产品的品种很多且成系列化，其客户数量亦很多，其所要求的产品设计、销售及售后服务人员相对较多。TFT—LCD产业市场因产品供求关系变化而出现的明显周期性变化，往往体现在笔记本电脑和台式电脑监视器等大尺寸标准产品价格的周期性波动；而中小尺寸产品价格因其多属于客户定制型的特点，价格跌幅一般较小。展望未来几年，由于全球第5代至第8代生产线陆续投产，大尺寸产品（尤其是液晶电视）将在价格上较现在大幅下跌（目前产品价格仍过高），唯有这样液晶电视才会普及继而引导TFT-LCD市场的新一轮爆发性增长，而中小尺寸产品价格仍将是平稳缓慢下降。

目前显示器行业的最高技术领域OLED（有机发光二级管面板技术），该技术集更薄更轻、主动发光、响应速度快、高清晰度、低功耗、耐低温高温等众多优点，具备了信息显示和器件制造所要求的几乎所有优异特征。是未来显示器行业发展的趋势。

申请人拟投资4.9亿元建设一条4.5代AM-OLED(主动矩阵有机发光二级管面板)中试线，AM-OLED技术对TFT-LCD技术的依赖性很强，两者不存在替代关系，而将是在不同领域共存的关系，就目前而言，除了韩国的三星已没有第二家公司能够稳定、成熟、大量供应AM-OLED产品。目前包括诺基亚、苹果等终端厂商还不敢在自己的产品上大量地应用该产品，一是由于价格过高，二是出良率低。所以TFT-LCD尚不存在可代替产品，特别是中小尺寸TFT-LCD产品由于在技术和工艺要求上都没有大尺寸产品的要求那么高，所以就更没有必要以AM-OLED产品来替代。

（四）申请人的竞争优势/核心竞争力在哪里？市场占有率及近几年变化情况，过去一年的市场竞争地位、排名？对未来1年发展前景作出分析和判断？

天马在对市场的准确定位巧妙避开了电脑显示面板领域的激烈竞争，其市场定位与目标产品基本上能够与彩虹集团、京东方和龙腾光电产品形成市场互补，在中小尺寸TFT-LCD产品领域处于主导地位，发展前景相当乐观。申请人的核心竞争力在于深圳天马股份有限公司二十多年来一直专注于中小尺寸TN、STN 、CSTN的LCD和LCM的研发、制造和销售，积累了丰富的经验。 中小尺寸TFT模组技术与CSTN一脉相承，天马从几年前开始开发量产，并且从前两年开始了TFT-LCD后段的生产制造，培养了大批的优秀工程师和熟练的操作工人，在快速响应客户的要求，提高产品的良率，保证交货的质量水平，及控制产品成本方面有着丰富的经验， 同时也积累了较好的市场资源。 除了深天马自身的积累以外，也在不断引入新的管理，技术与人才，以不断提升竞争力。

申请人包括深圳天马公司始终把产品核心定位在中小尺寸显示领域，在国内该行业常年保持领军角色，依托深圳中航集团股份有限公司强大的股东背景和实力天马有望在2012年成为全球中小尺寸TFT－LCD领域一流企业前三名。

（五）如预测营业收入以及净利润增长，说明增长原因。

申请人已于去年年底到今年一季度完成了4.5代TFT-LCD生产线项目投产后的爬坡期，产能和产品良率已经能释放到位，预计到年底实现营业收入20亿元以上，净利润突破1亿元。

（六）企业主要产品、使用商标？竞争对手情况（使用商标或对手名称、优势、劣势）

申请人主要生产销售10.4英寸以下TFT-LCD产品，使用商标“天马“，行业竞争对手有
京东方科技集团股份有限公司、彩虹集团电子股份有限公司和昆山龙腾光电有限公司，使用商标分别为：京东方、彩虹和IVO。这三家主要竞争对手主要都是从事生产销售TFT-LCD产品的，但与申请人不同的是，在市场细分上，这三家竞争对手以生产用于笔记本、台式机监视器和电视屏幕为主大尺寸显示产品。

二、 采购及销售环节调查

（一） 前五大供应商和销售客户情况：名称、关联度、合作起始时间、年采购量、占

总采购/销售比例、结算方式及赊销时间。

已完成。

（二） 申请人近三年来的供销渠道是否稳定？供货商对申请人交易及资金结算上的

评价？

申请人从08年一季度试生产经过09年爬坡期到今年一季度起生产产能开始释放产品良率提高并稳定，在此期间申请人依托母公司建立了长期稳固的上下游关系。在上游采购渠道上，生产TFT-LCD的主要原材料如玻璃基板、栅电极、栅绝缘层、半导体活性层等主要供应商在韩国、台湾和日本大量依靠进口，依托母公司20年来与国外原材料供应商采购关系，建立了长期稳定的采购渠道。供应商对申请人有较好的评价，并长期以60天的T/T和L/C进行贸易结算。销售方面，实行“大客户战略”，重点支持国内外品牌企业，成功地开发了一些占销售额具有合适比例的一些客户，并与之建立长期、稳定的合作关系。

（三）是否有关联交易、交易行为是否遵循市场交易价格执行，执行关联交易的目的是？

经调查，今年1-6月份申请人与其关联企业存在关联交易，交易金额占总销售额的21.68%，销售价格执行协议价，其中销售商品的关联交易占到12%左右，其余的是提供技术服务的劳务销售交易。所有关联交易属于正常交易，因申请人生产和销售产品是中小尺寸TFT-LCD，基本上所有产品都是定样非标准且需要配套相应的技术服务，故申请人销售给关联企业的产品价格不含有技术服务成本，因为包括其母公司、关联企业在内都配备相应的技术人员和技术支持，所以与对外销售的执行价格有区别。另外包括深天马、武汉天马、成都天马等在内的关联交易主要是因为各自有各自客户资源，避免内部不合理竞争。

三、申请人财务总体评价（根据企业的财务结构、财务指标、总体评价申请人的财务状况）

(一)重要优惠政策

申请人享有的政策优惠有：1、对薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）生产企业进口物资的税收优惠政策：在2009年1月1日至2011年12月31日期间，对TFT-LCD生产企业进口国内不能生产的净化室建筑材料、配套系统和生产设备零配件，免征进口关税和进口环节增值税；对其进口国内不能生产的自用生产性（含研发用）原材料和消耗品，免征进口关税，照章征收进口环节增值税。

2、享受国家高新技术企业15%企业所得税。

3、上海市财政给予液晶盒玻璃薄膜化项目补贴款300万元、有机膜高开口率TFT-LCD技术开发项目补贴款1000万元等。

4、今年1到6月份收到政府针对TFT-LCD项目鼓励和支持的补贴款2900余万元。

（二）财务总体评价

1、 企业规模、盈利能力和营运能力分析分析

申请人2008年一季度试运营经过2年的爬坡期到今年一季度起产能开始释放合格率进

一步提高开始扭亏为盈，截至今年6月末累计实现销售98761.61万元，累计实现净利润5452.50万元，标志着上海天马进入了全面盈利的时期。经调查申请人截止6月末产能实际使用在85%，下半年将全部释放，按此推算预计今年全年上海天马将实现销售超过20亿元，销售净利润开始呈正常和上升趋势。

2、 流动性分析、资本结构分析和长期偿债能力分析

截止今年6月末申请人资产负债率77.51%较去年年底持平，资产负债率水平较高，主

要是长期借款比重较大占到负债总额58.37%，原因是申请人建厂投资固定资产的银团借款，短期负债中除2亿元流贷外和1年内到期的长期借款外，因产能释放而采购增加所导致的应付帐款较年初增加43.47%。申请人流动比率0.88，速动比率0.71，流动比率和速动比率较年初数有所上升，但总体水平还是偏低，主要因为今年上半年开始产能逐步释放导致采购增加，应付帐款余额增加，销售的增加使得预收帐款余额的增加等原因所致，从指标反映出申请人短期偿债能力一般，但是事实上随着生产能力的充分释放会带动销售收入和现金等易变现流动资产的增加，企业的偿债能力还是很强的。

3、 现金流、发展趋势、资产质量分析

从申请人现金流量表反映期末现金及现金等价物与年初数有较大增加，主要是因为产能

的释放使得销售收入的大幅提高，现金流入增加，加上当期2.5亿元委托贷款资金到位，现金流较充足。申请人总资产364749.68万元，其中固定资产占到70%，主要由于其生产TFT-LCD产品所投资的4.5代设备生产线价值较高形成，流动资产中存货占到19%、货币资金占到50%、应收帐款占到25%，固定资产中占大部分的专用流水线设备虽变现能力不强，但是较同行业竞争对手投资的5代或以上的TFT-LCD生产线而言，因为其所具备的一个最大特点就是产品尺寸涵盖范围最宽（2～40英寸），除可生产中小尺寸产品外，还可生产笔记本电脑、监视器乃至电视。因而该生产线可根据市场状况选择生产中小尺寸产品、或者笔记本电脑、或者监视器乃是视频产品，固定资产质量优质不易淘汰。

4、 企业信用评级是否合理、不合理的原因

我行的信用评级主要是依据前两年及即期报表数据为基础，由于08至09年末申请人企

业尚属于经营的爬坡期，一直属于亏损状态，负债和经营等数据尚不能完全反映企业的正常经营情况和财务状况，故企业信用评级未能恰当放映企业的综合情况和级别。

四、授信申请用途及方式、申请金额及期限是否合理？说明理由。

1、估算申请人所需融资并列出运算过程

（1）申请人08年度存货周转天数=(5125+10152.87) / 2 / 10244.92*360=269天；应收帐款周转天数=（6506.93+340.39）/ 2 / 9114.98*360=135天；预付帐款周转天数=（329.15+4253.78）/ 2 /10244.92*360=81天；应付帐款周转天数=(13555.96+4587.31)/2/ 10244.92*360=319天；预收帐款周转天数=(3839.42+722.94) / 2 / 9114.98*360=90天；

(2)08年度经营周期=269+135+81-319-90=76天；同样计算出09年经营周期=32+23+1-49-6=1天；前两年平均经营周期=（76+1）/ 2=39 天

(3)由于07年申请人没有实际销售和生产，故计算不出08年的主营业务成本增长率，而经计算09年的主营业务成本增长率=123273.71 / 10244.92 – 1 = 1103%，爬坡期的主营业务成本增长率不能准确推断出今年全年的主营业务成本。由调查报告中所述，申请人截止6月末产能实际使用在85%，下半年将全部释放，按此推算预计今年全年上海天马将实现销售175524.09万元，即今年6月末不含税主营业务成本68928.38*1.17+68928.38*1.17 / 0.85 =175524.09万元。

(4) 预测未来一年申请人每个经营周期所需的经营资金的预测值=175524.09*39/ 360=19015.11万元。

(5) 在基期时点，申请人财务报表中反映出的可用于经营的资金来源= 资金来源 - 资金使用=所有者权益+非经营性的流动负债+长期负债 - 非经营性的流动资产 - 长期资产 = 76479.02 +( 89271.52 – 20297.29 – 520.15 –3601.19 + 5004.64)+ 175462.75 – (51465.57- 14.67--15705.58–1709.62--9895.82 - 480.53 –11952.63)– 289747.73 =20344.85万元。

(6)申请人2010年正在投资4.9亿元建设一条4.5代AM-OLED(主动矩阵有机发光二级管面板)中试线，其中申请政府资助2.82亿元，企业自筹2.1亿元，其中配套的Glass Slim设备已经于7月份完工。故申请人在未来固定资产扩建上有2.1亿元资金缺口。

(7)申请人最高授信限额=(4)-(5)+(6)= 19015.11 - 20344.85 + 21000 = 19670.26万元。

2、授信申请用途及方式、申请金额及期限是否合理

申请人此次向我行申请10000万元人民币银行承兑汇票额度，额度可串用进口信用证，担保方式为信用，保证金比例20%。经预审会通过同意授信额度8000万元。申请用途主要用于业务规模增长后向上游供货商采购原材料所需资金需要，授信期限为2年，额度内可循环使用。

经调查申请人投产的生产线于今年一季度渡过了经营爬坡期，产能开始释放，良品率提高并稳定，到年底产能将全部释放，实现设计时的月生产3万张10.4英寸以下中小尺寸显示器规模。生产能力的提高将带动原材料采购和材料库存的备货量，预计今年将实现销售过20亿元，较去年销售15亿元有较大增加。今年申请人拟投资一条4.5代AM-OLED中试线，总投资4.9亿元，其中企业自筹2.1亿元，所以除了因生产增加带动采购备货资金的增加和占用外，固定资产生产线的投资会另外增加资金缺口，经测算得到我行给予申请人8000万元敞口授信额度比较适合。

五、授信还款能力评价

申请人主营业务经营收入为第一还款来源。根据申请人近三年经营财务状况分析：公司在正式投产后主营业务保持较快增长，特别是度过08和09年两年经营爬坡期后，今年一季度起产能开始释放，良品率提高并稳定，计划到今年年底产能将全部释放，实现设计时的月生产3万张10.4英寸以下中小尺寸显示器规模，预计今年将实现销售过20亿元，较去年销售15亿元有较大提高。

申请人近期成功托管上海中航光电子公司原上广电NEC 5代TFT-LCD生产线，按照订立的托管协议约定，由此每年申请人可从上海中航光电子公司获得基本管理费和效益管理费，前者收益的取得以被托管企业当前销售收入的0.5%计，后者收益取得以被托管企业弥补上一年度亏损后税前利润的5%计，第5代TFT-LCD主要生产15英寸以上大尺寸监视器、电视用屏幕。如果托管后包括产能、良品率和销售市场等顺利的情况下，上海中航光电子公司的产能将是申请人的5倍，会给申请人每年产生并带来很大一笔收益。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/e311d6b3dbef5ef7ba0d4a7302768e9950e76e53.html