人民币与美元挂钩利弊

人民币与美元挂钩不是一个长期可持续的好政策。这种汇

率政策具有诸多弊端，比如，其稳定的只是双边汇率，

而人民币随美元对其他货币大幅度震荡，其使人民币

对外币的总体比价不稳，这不符合我国贸易和投资活

动全球化的要求。而参考一篮子货币进行人民币有效

汇率管理，将能够弥补这一缺陷，更好地稳定我国面

向全球的经济贸易关系

有效汇率分为名义有效汇率

（NEER）、实际有效汇率（REER），是一国货币对一组或

者说“一篮子”其他货币在同一时期的双边汇率指数的

加权平均，综合反映一国货币对多种外币的整体比价、

贸易竞争力。

（一）新加坡的汇率制度

自1981 年开始， 新加坡以汇率作为货币政策的

操作目标，并采用管理浮动汇率制度。在IMF 关于汇

率制度的8 种分类中， 管理浮动具体表现为第5-7

种，即爬行钉住、爬行带内浮动和不事先公布干预方

式的管理浮动制1。爬行钉住意味着汇率管理设定移

动的点目标（汇率轨迹是一条曲线）。爬行带内浮动意

味着汇率管理设定移动的区间目标（汇率轨迹落在一

条带子内）。而不事先公布干预方式的管理浮动设定

的汇率目标不对外公开。

新加坡实行管理浮动汇率制度是一种不事先公

开的、爬行的汇率“政策带”。

1、目标汇率：为什么是名义而不是实际有效汇率。

汇率目标应该选择名义有效汇率还是选择实际

汇率呢？ 尽管实际有效汇率是影响经济内外平衡的正

确的价格指标，并在估计长期均衡汇率时采用实际有

效汇率。但是，由于当商品市场价格的粘性，价格数据

的获得是间歇的，比如一般最快一个月刷新一次价格

数据，而外汇交易是每天进行，汇率管理也因此随时

发生，所以，日常只能按照名义有效汇率进行管理，而

按实际有效汇率进行管理就不切实际。因此，新加坡

金融管理局主要参考新元名义有效汇率进行政策操

作。管理局每个季度根据经济基本面，参考实际有效

汇率，确定名义有效汇率意义上的中心汇率，并规定

一个允许波动的幅度。

2、汇率目标：为什么是区间目标而不是点目标。

规定一个允许波动的幅度意味着，新加坡选择的

不是一个固定数值的点目标，而是一个区间目标———

给新元的名义有效汇率设定一个不公开的波动范围

（称为“政策带”）。在出现汇率超出政策带的情况下，

新加坡金融管理局MAL 进行反向操作， 以使汇率回

归到“政策带”之内。

这种汇率制度的好处有：第一，由于人们难以准

确测定均衡汇率的水平， 而区间目标与点目标相比，提供了一定的评估缓冲区，因此，“政策带”更大可能

地覆盖了均衡汇率。第二，“政策带”保证了新元汇率

在有效汇率意义上的基本稳定。第三，至少在政策带

内，保留了汇率弹性，这种汇率灵活性在一定程度上

发挥调节外汇供求、应对实际冲击的作用。

另外，为防止投机攻击，新加坡金融管理局给新

元的有效汇率设定的波动范围是不公开的。

3、为什么是动态目标而不是静止目标。

汇率目标区间的爬行变动或者说适时调整，可以

反映经济基本面的长期变化趋势，也可以应对临时性

的冲击。因此，新加坡金融管理局对于管理区间一般

是每3 个月进行一次评估。评估工作并不完全依靠模

型计算，而是更为注重中期目标，通过经济基本面、价

（二）新加坡汇率操作和经济绩效

30 年来，新加坡在以为“BBC”为特征的管理浮动

汇率制度架构下，采取“逆经济风向而行”的汇率政

策，通过控制有效汇率水平，来避免汇率发生偏离基

本面的过度波动，并来服务于物价稳定、经济持续增

长的最终目标。具体是，在经济高增长的年份，或者具

有通货膨胀倾向的年份，新加坡元就升值；而一旦遇

到国际金融危机和经济衰退、通货紧缩等坏的年景，

新元都发生了贬值

香港相对于新加坡而言，价格更不稳定的根源在

于港币跟随美元的“联系汇率制”。这一固定的汇率安

排，使香港失去通过变动汇率来抵御外部冲击的“防

火墙”功能。而新加坡的汇率安排，允许汇率的适度弹

性，这一弹性使得新加坡能够通过控制新元汇率来应

对通货膨胀和通货紧缩，使有效汇率管理成为控制通

货膨胀的最有效工具。

（三）新加坡汇率管理模式在中国

，我国的货币供给量政策

也持续遭受外汇占款的冲击。因此，即使我们不像新

加坡那样把汇率作为一项主要的政策工具，但我们至

少也应该把汇率政策作为一项辅助政策，来弥补利率政策和货币政策的低效。

我国经济增长和物价稳定与人民

币有效汇率具有高度的相关性新加坡货币政策框架和汇率管理模式

在我国具有一定实用性，即使不是完全照搬，也应该借

鉴新加坡的模式和经验， 把人民币有效汇率作为关注

目标之一，并实行人民币有效汇率的动态目标区管理。

三、人民币有效汇率管理动态目标区的构建

人民币有效汇率的动态目标区———“政策带”涉

及中心汇率、上下浮动区间、操作机制三个方面。

（一）中心汇率的确定

像新加坡那样，我国对人民币汇率的日常管理也

应该进行名义有效汇率管理。但在确定作为目标区中

心汇率的名义有效汇率时，应该参考实际有效汇率。实现有效汇率管理的一个关键工作是构建有效

汇率指数我们必须自己编

制即时的人民币有效汇率指数。。具体构成是，美元18.4%、港币

12.68%、欧元17.68%、英镑2.22%、澳大利亚元2.11%、加拿大元1.62%、日圆18.93%、韩元8.96%、新台币

8.05%、新加坡元2.74%、泰铢1.75%、马来西亚林吉特

2.55%、俄罗斯卢布2.3%。利用人民币与篮子货币的汇

率，以及有关消费价格数据（CPI 指数），按照几何平均

数计算公式， 计算了人民币兑换该货币篮子的名义有

效汇率和实际有效汇率， 并将其与BIS 公布的人民币

有效汇率对比。结且还具有

如下优点：第一，对有效汇率的计算简单方便。篮子货

币币种越少、权重计算方法越简单，计算有效汇率的数

据要求越低。我们采用篮子货币的种类远远小于BIS

的52 种，而且，相对于BIS“双重加权”的复杂权重系

统，我们的权重只是简单的贸易份额。不过，效果几乎

一致。第二，BIS 等机构计算和公布人民币有效汇率最

快是按月公布， 而我们可以按日甚至随时计算和公布

人民币有效汇率数据。这样，能够及时为有关部门、机

构和企业等提供经济决策的依据。

（二）汇率目标区“政策带宽”的选择

人民币汇率管理不

是选择一个固定数值的点目标，而是选择一个移动的

区间目标（称为“政策带”），允许人民币汇率在爬行带

内浮动。在出现汇率超出政策带的情况下，管理者反

向操作使汇率回归到“政策带”之内。人民银行只需要通

过中国外汇交易中心制定人民币兑换美元的中间价，

并在必要时填补市场超额需求、或吸纳超额供给，即

可把有效汇率引导到目标区间或者说政策带内。这种干预并不一定是规则性的。我们可以借

鉴新加坡金融管理局的操作手法。为防止投机攻击，

不对外公开管理区间的范围和变化趋势，甚至有时故

意将名义有效汇率停留在管理区间之外一定的时间，

以加大市场对于汇率波动区间进行投机的难度（金融

市场有针对新元管理浮动区间的估计）。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/cdb3e8f3ba0d4a7302763a65.html