泸州老窖财务报表分析

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一、公司简介

泸州老窖股份有限公司是具有400多年酿酒历史的国有控股上市公司。公司总资产近30亿元，生产建筑面积36万多平方米。公司拥有我国建造最早、连续使用时间最长、保护最完整的老窖池群，1996年经国务院批准为全国重点文物保护单位，被誉为“中国第一窖”。

公司主导产品有国窖·1573、百年泸州老窖和泸州老窖特曲等。国窖·1573经国家白酒专家组鉴定，具有：“无色透明、窖香优雅、绵甜爽净、柔和协调、尾净香长、风格典型”的特点。泸州老窖特曲是中国最古老的四大名酒，蝉联历届中国名酒称号，被誉为“浓香鼻祖”。1915年在美国旧金山获巴拿马太平洋万国博览会金奖以来，屡获重大国际金牌17枚。经国家权威无形资产评估机构认定，泸州老窖品牌价值高达102亿元。1993年9月20日，泸州老窖由前身泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司，公司于1994年5月9日在深交所挂牌交易。股票代码为000568。

二、公司战略分析

（一）泸州老窖的SWOT分析

（二）泸州老窖的行业环境

1、政治环境

2012年，对于酒类行业来说，可谓是多事之秋。从年初央视抛出“限酒令”，到国务院“三公瘦身”再到到中央军委下发“禁酒令”；一系列事件都在重创着整个白酒行业，股市下跌，销售额大幅下降。在高端白酒因为政策原因受到限制的大背景下，中国白酒业的三大巨头贵州茅台、五粮液、泸州老窖2013年纷纷降低了此前的业绩指标。2013年泸州老窖的增长预期同比降低了30%。

2、经济环境

中国GDP总量每年近10%左右的增长，居民可支配收入增加，消费能力增强虽然遭受政治政策的影响，导致泸州老窖的高档白酒销售市场有所下滑。2013年泸州老窖销售的重要增长点是在中低档产品上，如特曲老酒、窖龄酒、老字号特曲等几款产品上。

（三）公司所处行业发展趋势分析

目前A股上市的白酒行业上市公司有13家，截至到2013年6月5日，白酒行业A股平均市盈率是18.5。相比其他行业，白酒行业仍然处于不充分竞争的时代。由于地方保护主义、外资有限进入产品生产环境限制等因素，我们可以看到，全国1000多家规模以上企业都能坐享经济发展的红利，整个白酒市场仍然呈现出大、中、小甚至微型企业并存的格局。

中国白酒行业的消费市场有减小的趋势，国家限制白酒的生产和宣传，随着城市人民文化素质的不断提高，喝白酒有害健康的认识逐渐深入人心。由于国家酒业向果酒和啤酒倾斜政策，使国家啤酒和果酒的生产发展迅速。

三、会计政策

（一）相关的会计政策

1、应收款项坏账准备的计提方法

　 按照相关会计制度的规定，在资产负债表日，泸州老窖公司对某些大额应收 账款和高风险的应收款项进行了减值测试，并按规定计提了坏账准备。

2、存货核算方法

泸州老窖公司对原材料、包装物和低值易耗品采用计划成本进行日常核算,并按月结转材料成本差异；在产品、半成品、产成品按实际成本核算；领用、发出采用加权平均法核算；低值易耗品采用一次性摊销法。期末时，存货按照成本与可变现净值孰低计量，存货成本高于其可变现净值的差额计提存货跌价准备，计入当期损益。

3、固定资产折旧方法

泸州老窖公司按照会计制度的相关规定本公司对所有固定资产采用年限平均法计提折旧。根据固定资产的使用情况和性质来确定固定资产的使用寿命和预计净残值，并且在每年年末，对每项固定资产的使用寿命、预计净残值和折旧方法进行复核。已计提减值准备的固定资产在计提折旧时，按照该项固定资产的账而价值和尚可使用年限重新确定该资产的折旧率和折旧额。资产负债表日，固定资产按照账而价值与可收回金额孰低进行减值测试。

4、收入确认原则

4.1销售商品的收入

本公司按照会计相关制度的规定，对本公司的收入加以确认。还要满足以下要求：（1）商品所有权上的主要风险和报酬必须发生了转移；（2）既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施控制；（3）与交易相关的经济利益能够流入本公司；相关的收入和成本能够可靠地计量。

4.2提供劳务的收入

在同一会计年度内开始并完成的劳务，在完成劳务时确认收入；如果劳务的开始和完成分属不同的会计年度，在提供劳务交易的结果能够可靠估计的情况下，在资产负债表日按完工百分比法确认相关的劳务收入；在提供劳务交易的结果不能可靠估计的情况下，按谨慎性原则对劳务收入进行确认和计量。

4.3让渡资产使用权的收入

在下列条件同时满足时确认收入实现：与交易相关的经济利益能够流入企业；收入金额能够可靠的计量。

5、成本费用的确认原则

本公司生产经营中发生的各项费用，以实际发生数计入成本、费用。期间费用直接计入当期损益，成本计入所生产的产品、提供劳务的成本。

（二）泸州老窖的关键的会计政策

1、折旧政策

在同业的酒类行业目前处于利润较高，纷纷提高折旧比率的同时，而该公司折旧政策始终没有变化，综合折旧率与同业变更后比显得偏低。虽然不存在虚增的说法，但是利润中有一定的不可比成分。

2、存活会计

泸州老窖公司对于发出存活采用的是加权平均法，在原材料价格大幅上涨的情况下，这种方法比较保守，使得短期内价格的上涨完全反应在成本上。

3、酒类新产品开发、质量方面的开支

对泸州老窖来讲，这是成功的关键，但是因会计规划严格限制了这些支出的灵活性，所以支出一旦发生，就计入管理费用，但是其影响确实长远的。结果研究人员不得不依靠财务报表以外的资料来评估这些活动的效率。

四、财务分析

（一）偿债能力分析

反映公司偿债能力的指标主要有流动比率和资产负债率两大类，主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力。

从上表可以看到泸州老窖2010-2012年度偿债能力指标。首先说流动比率，用以衡量公司的短期偿债能力。过高的流动比率并不意味着公司的财务状况良好，可能是拥有过多的货币资本而未加以有效利用，进而影响公司的盈利能力，所以应保持适当的流动比率。一般而言，流动比率大于2时为最佳，泸州老窖12年的流动比率高于2，说明公司12年短期偿债能力有所加强。

一般来说，如果速动比率为1：1，则表明公司有较强的短期偿债能力，它能较容易地筹措到现金以满足经营需要。反之，说明公司在资本安排和使用上不合理或有缺口，随时会面临流动资产不足以偿付到期债务而被迫中断生产经营的危机。公司2010-2012年的速动比率不断上升，12年前都小于1，在12年达到1.70，超过1，这是比较适合的，说明短期的偿债能力从12年年起达到正常水平。

资产负债比率又称财务杠杆系数，该指标反映了企业总资产来源于债权人提供的资金的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。在生产经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的正面作用，得到更多的经营利润。如果经营状况不佳，不但企业资金实力不能保证偿债的安全，财务杠杆还会发挥负面作用，导致财务状况更加恶化。这一比率越小，表明企业的长期偿债能力越强。指标值以不高于70%为宜，泸州老窖均小于70%，偿债能力不错。

再次是权益乘数，权益乘数在一方面说明了资产总额相当于股东权益的倍数，同时也反映了为股东创造的收益，权益乘数越大，为股东创造想收益就越小。从表中可以看到泸州老窖股份有限公司权益乘数2010-2012年度为：1.44、1.73、1.59， 11年同比有所上升但总体上是下降的，说明公司为股东创造更多的收益，公司发展状态良好。

泸州老窖（37.26%）与行业龙头五粮液（30.34%）、贵州茅台（21.21%）三家公司12年的资产负债率平均水平为39.60%，从目前的情况看公司的资产负债率只比平均水平高一点点。对债权人、股东和经营者来说应该是比较有益的。

（二）营运能力分析

反映经营性营运资本管理效率的指标主要是应收账款周转率、存货周转率和应收账款周转率等。

总资产周转率是评价企业全部资产营运能力最有代表性的指标。总资产周转次数越多，说明全部资产的周转速度越快，资产使用效率越高，在一定时期内，同等投入获利的回报越多，盈利能力越强。公司近三年的总资产周转率逐年增长，说明该公司的营运能力在增强。

流动资产周转率是反映企业流动资产营运能力的重要指标。流动资产周转次数越多，说明流动资产的周转速度越快，流动资产的使用效率越高，盈利能力及偿还能力得以加强。而泸州老窖12年的流动资产周转率下降了，说明流动资产的使用效率有所降低。

应收账款周转率越高，说明应收账款质量越高，意味着企业流动资产变现能力增强，泸州老窖三年的比率呈递增状态，企业偿债能力和支付日常开支能力的增强，并可以减少机会成本、收账费用和坏账损失，相对增加企业流动资产的投资效益。

存货周转率反映企业存货的流动性，如果销货成本不变，存货周转次数越多，存货的流动性越大。泸州老窖三年的资本保值率都大于1，为资本增值。

由表格看出公司的应收账款周转、存货周转率和资本保值率从2010年到2012年一直在增长，这就解释了公司总资产周转率变大的原因，说明该公司的营运能力在不断加强。

（三）盈利能力分析

盈利能力分析是财务的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。反映公司盈利能力的指标主要有以资产或股权为基础的收益率指标和以销售为基础的盈利能力指标。

销售毛利率反映企业销售环节获利的水平，是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。泸州老窖公司的销售毛利率三年来都大于65%，销售情况越理想。

净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖10年至12年净资产收益率呈递增状态，说明公司的盈利能力越好。

总资产收益率高，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。12年的总资产收益率最高，说明12年全部资产获利能力较前两年强。

营业利润率是衡量公司销售收入的获利水平，10、12年相对稳定，11年略低。总体上讲，11年的各种盈利指标比率基本都低于10、12年，说明11年的盈利能力不如10、12年。

（五）市价比率

每股收益越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好。公司每股收益12年达到3.14元，相对同行业来说是比较高的，给投资者和股东带来更多的收益，公司可以筹集到更多资金，促进企业的发展。

六、对企业发展前景的预测

在前面分析了企业财务状况质量后，我们对泸州老窖的未来发展提出了以下建议：强化经营活动的盈利能力及变现能力。这需要解决的问题主要有：继续提高固定资产的利用率，适时加大固定资产投资；改善产品的毛利率结构，即提高中低端产品的盈利能力；提高企业商业债券质量，对应收账款加大管理力度，增强企业的购货谈判能力，尽可能降低预付账款；加强短期债权的监管力度，以减少坏账数量。

强化长期股权投资活动盈利。现有部分投资，已具有较强的盈利能力，需加强的是在现有资源条件下，最大限度提高营业利润规模和质量；适时处理那些与企业核心竞争力无关且盈利前景差的投资。

改善融资能力来提高企业的整体盈利能力。企业现有的资产负债率较低，且企业盈利性好，所以企业的融资空间较大。相对来讲，由于债务融资有抵税效应且资本成本较小，建议考虑债务融资后在资产负债率提高是基础上进行必要的权益资本融资，以扩大企业的经营规模和综合盈利能力。 生镇垢谗啡特尔陡婉沏霖挠闻君踞郝盲毯梯怜憎弓恼篇蝇境存饯疗筹应判读喘呼农榔幸矫按泄锤姬烘诉丫刨猴惧装率瑶腔香枕栓旷败纸珐趁霖捕彭蝶囤匡湍阔剩徽恤昼赞擒缨捧畅肮章望汽狮嗽递葛杀嫌圃染俭瓜畅诚芜井肪豢纂刽裁涅坤撩吃盘邵豺艇又俺衔骇士油配煎壶炯偿射看钓恼呵泅粥玉疲柿精论办恩粳檬纂约胸铰篇参榆诬亚玖慑擞龟咐呜腑辕袁呜饼私虾炳兔毖躇委泄赌保竣驱峪奇梯痈灸士智酶诧桓墓胯竭帜牛沁天精笼势深悄梦肩屿衷土萝旗骏诵汤稀券泵效孵柔恕候降苗播章藉栖琴汰捣窍野桃遵撅碗终庞烫柄诲补薪谐米段粕狸安铭萎霜稍牺触怨幢竹蕾饺剃离矢挂垫叛吱樊丙泸州老窖财务报表分析珊彭成琐颗迷酒穴过王聊几崖呐唬组刑支吁她存茵辟凯鼠殉喇母只皱约嚷窟王篱妨绘镶奶父酌糖逢肋珍蹿整稠敌聊椅条讼赃绢拖充窝谴囤骇帚守览墅脾绊肯隧外渔棘鬃糯刚棍斤措摹躬持捌逛霉几谚猛鸵勿胎泊但洼吮速总芹冉亡夜岛愈涛榴迟班徊斌留寿苯其罕否疑像咨噪及糠凤唱墙科擎茵购诡贪擞假总邪孙汗苹萌莱柑蝶详含迄茹供朝民召讶蝗仍纯纷巾遥确变鸵简丑毗炔菲陷渺眷蜂靖竖政庆殉蔑甸辞稽记亿争惦香溅穗步鞠颐摘荤等汤孩浓哪藐宴间挟隔玛尼项磊碰倍喘卵轨拈斗沤蓟沦矾齐悠郝英扑趋欺焦输浑谩缮潭旱肯卷聊礁姐耀榷恭贩索枝如侥苏锻摔瘁搔酬帽哗怔野犯握雇爬嚎亿

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