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企业风险管理失败典型案例研究

发布时间：2020-06-04 13:09:17 来源：文档文库

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企业风险管理失败典型案例研究

——评郑百文ST、长虹巨亏和中航油失败案例

内容提要:郑百文ST、长红巨亏和中航油失败是近年来我国企业风险管理失败的典型案例。解读上述企业风险管理失败的过程，深入分析其失败产生的原因，可以带来诸多启示。

近年来我国一些企业由于风险管理的不成功，直接导致经营失败。如几年前发生至今仍有深刻警示意义的郑百文ST事件，最近发生的长虹计提坏账准备导致巨额亏损3.1亿美元事件，中航油投机石油期货交易巨额亏损5.5亿美元事件等。上述事件的发生绝非偶然，具有相当的代表性。本文所要关心的不是探讨如何防范和化解企业风险，而是研究上述企业为什么没有重视风险管理，或者尽管有一整套风险管理的措施和策略却仍然不能避免风险的发生。

一、企业风险管理失败的精典案例解读

企业风险管理失败，是指由于企业风险管理不当或严重失误而导致企业经营失败的严重

后果。一旦出现此类事件，对企业所造成的影响往往是灾难性的，将直接导致企业严重资不抵债而退出市场。

郑百文sT.长虹巨亏和中航油失败事件是近年来发生的较有影响的重大企业经营失败案例，深人研究和挖掘案例背后潜藏的深层次原因，对企业风险管理无疑有着重要的启示作

用。这三个案例都是关于国有或国有控股企业，都是由于缺乏有效的风险管理控制措施而

导致经营失败。

(一)郑百文:“工贸银”资金运营模式的瓦解

郑百文曾是商业批发行业龙头老大，是国企改革的一面旗帜。19%年4月，郑百文在上交所挂牌上市，1997年发展达到高峰，当年实现销售76.73亿元，每股收益0.448元。但1998年其经营和财务状况开始急剧恶化，至1999年全年亏损9.56亿元，每股收益跌至一4.84元。这样，到2000年，郑百文有效资产不足6亿元，欠下高达25亿元的银行债务。其股票于1999年4月27日起被特别处理。

郑百文发展的主要推动是其和工厂(长虹电器)、银行(建行郑州分行)建立的“工贸银”一体的资本运营模式。主要作法是郑百文出具银行承兑汇票，向长虹购人电器并赊销给家电批发商，收回货款再归还银行。这种经营模式，要求销售渠道畅通，销售货款能够及时回笼，其中包含着大量的经营风险。1998年，由于家电价格下降，并且大量销售款未能回笼，导致“工贸银”资本运营模式的彻底瓦解，产生财务失败并导致经营失败。

(二)长虹电器:计提坏账准备产生巨额亏损

1994年上市的四川长虹电器，作为民族工业的一面旗帜，曾一度成为国内股市的龙头股和风向标。在19%年开始的一轮牛市中，成就无数人的财富梦想。长虹的发展，主要得益于国内居民消费结构升级和公司的发展战略，包括当年和郑百文的紧密合作。几年来，长虹

通过扩大生产量，提高了规模效益;采取低价手段挤跨竞争对手，并一度迫使国外家电退出国内市场。

但随着国内彩电市场渐趋饱和，市场激烈的竞争，长虹销量开始下降，由1998年的2亿元变为1999年的5.25亿元以及2000年的2.74亿元。市场占有率由27%变为2003年的14% 。 2001年，时任长虹董事长兼总经理的倪润峰积极寻求海外扩张战略，并与成立于1999年的美国APEX公司建立业务关系。APEX公司由两位华裔设立，以超低价销售电视机和DVD机而出名。APEX同样以赊销账款和玩“空手道”在美国家电行业臭名昭著。

2004年12月28日，根据对APEX公司现有资产估算，长虹对其应收账款可能收回1.5亿美元以上，将遭受3.1亿美元的巨额损失。

(三)中航油:投机期货申请法院保护

中航油是曾被誉为“中资企业在海外的一面旗帜”的国有垄断型企业，被美国《财富》

杂志评为中国百家上市企业中的第47名。中航油的前身是1993年5月成立的中国航空油料运输(新加坡)有限公司。1997年陈久霖上任后，说服母公司(中国航空油料总公司，国内航

空公司油料的垄断供应者)将中航油转为石油贸易公司并获取采购石油的垄断权，使得中航油净资产从1997年的16.8万美元飘升至2000年9月的1.5亿美元，并于2001年I1月在新加坡挂牌上市。

中航油上市时，便从事石油期货交易。由于对国际油价变动产生错误的预期，大量购进

看跌期权，并多次丧失斩仓机会，导致5.5亿美元的巨额亏损。2004年11月29日，中航油申请停牌，向法院申请债务重组。

二、企业风险管理失败的成因分析

上述三起企业风险管理失败的精典案例，都是由于资产所有者监管不力、管理层风险防

范意识淡薄、管理层权力没有制约和风险管理措施缺乏造成的。正是由于监督缺失，使得制度形同虚设，一大批企业家养成了豪赌的个性，道德风险使他们为了个人的前程而置企业资产于不顾，上演了一场又一场悲剧。

(一)资产所有者疏于监管

上述三个企业都是国有或国有控股企业。郑百文的第一大股东是郑州市人民政府，持股

14.62%。郑百文事件发生后，财务主管曾坦言，郑百文的问题很容易被发现，但无人过问。

即便主管部门来人，也只是听汇报看材料，问喜不问忧，从来不对企业进行真正意义上的调研。老牌上市公司长虹电器，急于实施国际化战略，将海外销售重任完全寄于一家对其格外信任的APEX公司，特别是在其拖欠国内多家公司的大量货款时，还与其签订巨额供货合同。这样的信用策略无疑是充满了风险，既说明长虹的经营严重不当，也暗示对重大决策的监管是无效的。中航油的石油期货投机业务是国务院和证监会明令禁止的，但中航油擅自从事期货投机，并_且从未向集团报告，甚至虚报瞒报。集团未能对其进行充分有效的监管，导致巨额亏损的发生。

陆跃祥等将企业风险划分为两类，一类是外部的经营环境风险，另一类是内部的制度风

险。制度风险主要表现为内部契约不完善所引起的企业内部治理效率低下的问题，在国有

企业，制度风险具有普遍性(陆跃祥、游五洋，2000)。罗纳德.哈里.科斯(Ronald H.Coase)于1937年发表了《企业的性质》，他认为企业其性质是对价格机制的取代，即企业的产生是为了节约交易费用。而国有企业，其性质并非是为了节约交易费用，甚至存在交易费用过高的现象。由于资产所有者监管缺位而导致内部人控制突出的情形，在国有企业具有相当的普遍性。在国有企业治理环境下，经营控制权与剩余索取权相分离，使得控制权成为一种廉价的投票权，不可避免地产生严重的“道德风险”和“逆向选择”等行为。

(二)管理者一意孤行

企业的管理者，或者时髦用语称为CEO (ChiefExecutive Officer)，在企业拥有至高无上的权利，被奉为权威。管理者的行为直接影响企业的经营和发展，经常是管理不当造成

企业风险的产生。郑百文“工贸银”资金运营模式实际上存在着巨大的财务风险，一旦市场萎缩，销售不畅，企业的货款将无法回笼，面临沉重的债务本息负担。1996年4月，郑百

文的负债比率就高达68.9%，到1997年，负债比率达到了87.97%。负债经营可以享受杠杆收益的好处，但前提是资本报酬率大于负债利息率。这样设计的经营模式完全没有应对不利

市场的策略，同时，郑百文只青睐于长虹电器，无疑是很不明智的。由干APEX拖欠巨额货

款导致长虹电器产生巨额亏损，似乎是昔日郑百文悲剧的重演。将所有的筹码押在一个客户身上，其本身就是非常错误的。最起码来说，长虹缺乏对APEX的调查了解，特别是在其拖欠国内多家公司的大量货款时，还与其签订巨额供货合同。如果按照财务学的信号传递原则，

根据APEX公司的系列行为来判断它的资金信用情况，就不会导致更大的损失。管理者的行为难道就可以这样随意?这样草率和不考虑后果?更有甚者，中航油CEO陈欠霖更是一个疯狂的赌徒，在油价一再上涨仍然相信自己的错误判断，最终断送了中航油的大好前程。事实上，中航油是有一套较完善的风险防范制度，并聘请安永会计公司为其制订了《风险管理手册》，规定:损失超过500万美元，必须报告董事会，并立即采取应对措施。遗憾

的是，在他眼里，这些制度根本就不存在。

三、企业风险管理失败启示

上述郑百文“工贸银”资金运营模式的瓦解，长虹电器计提坏账准备产生巨额亏损，以

及中航油投机期货申请法院保护等事件，是企业风险管理失败的精典之作，它们至少可少

带来以下启示。

启示之一，风险管理意识不可少。要懂得风险的普遍性和客观性，日于刻做好抵御风险的准备，不能抱有侥幸的心理。今天，企业面临的是一个复杂多变的市场，机遇与挑战并存。

企业在经营中，必须牢固树立风险管理的意识，不能掉以轻心。在进行各项交易时，要正确预见对方的反应，千万不能“以我为中心”，不要认为比市场高明。按照郑百文“工贸银”

资金运营模式的设计，只要销售流畅，便不会发生任何问题，这样可以大量节约流动资金的占用成本并产生巨大的收益。而实际上，其承担着所有批发商的销售风险，同时负债规模巨大又产生极大的财务风险。长虹电器将国外出口业务集中于一家销售代理商，产生巨大的信用风险。如果看到国际石油价格仍在疯狂攀升，陈久霖应当醒悟了吧?(新华社消息:纽约商品交易所2005年9月份原油期货价格一度达到每桶66美元，收盘前回落至65.80美

元，比上个交易日涨90美分。)

启示之二，稳健经营是根本。

企业要通过有价值的创意，利用比较优势，根据期权原则和净增效益原则，不断实现企业价值的攀升。不要盲目涉及不熟悉的行业和领域，要以稳健经营作为企业经营的根本方针。敢于冒险并获得成功，固然会带来极大的风险收益。然而，高风险只是要求高报酬，而并不等于高报酬。显然，郑百文的经营模式是不符合稳健经营的要求的。高负债经营背后是巨大的财务风险。1998年6月，郑百文利用配股获得1.47亿元资金，本来应当归还负债以调整企业资本结构，降低负债水平。遗憾的是，却用于在全国销售网点建设，投入资金2.7亿元。然而，销售额反而出现了大幅度的下降。迫于国内市场竞争的压力，长虹电器努力寻求海外销售战略，实属大胆冒进之举。中航油则完全沦为没有头脑的赌徒，靠运气企图扭转乾坤。这种由于经营的不稳健而导致企业失败的事例难以计数，特别是一些进行跨国经营的企业，要慎之又慎，不可大意。

启示之三，奉行诚实守信的经营文化和理念是成功的法宝。

诚信经营，守法守德，是企业应当遵循的起码准则。企业应当从长远利益和发展来考虑，充分照顾到投资者、债权人、供应商、客户、消费者等一切利益相关者的利益，不能采取欺诈等不正当的手段来谋求一时的好处。在市场经营中，千万不能低估别人的智慧，至少别人和你一样聪明。郑百文一开始就不具备上市资格，但它蓄意制造利润，蒙混过关。长虹电器对APEX的应收账款开始并未遵守会计制度的谨慎性核算原则对之计提坏账准备，直到货款难以回收成为现实。中航油从事石油期货投机业务，一直隐瞒集团，并且违背国务院和证监会的相关法规和规章。危机曝光后，中航油集团高层曾表态说，新加坡公司基本上是陈久霖一人说了算，党委书记在新加坡两年多，一直不知道陈从事场外期货投机交易(《中华工商时报》2005年02月18日)。

启示之四，风险管理重在落实。研究表明，企业风险管理中存在两类主要问题，一类是

完全没有实施像样的风险管理;一类是企业有一整套凤险管理措施和应对策略，却未能很好地发挥其应有的作用。从某种程度上来说，后者比前者更为恶劣。风险管理制度为什么没有发挥应有的作用往往是我们最为关心的。任何制度都是有运行成本的，没有产生良好作用的制度，显然是不符合成本效益原则的。无论是郑百文、长虹电器还是中航油，各项规避重大风险发生的制度都是无效的。这些企业存在提供虚假或不真实的会计信息，违反科学的决策机制，无视国家和政府相关法律法规的存在，使得相关既定的监督制度流于形式。我们需要认真反思，到底哪个环节出了问题?为什么现有的各项制度就形同虚设呢?不解决这个问题，还会有更多甚至后果更为严重的企业风险管理失败的案例。

四、企业风险管理的若干建议

从上述郑百文被ST(Special Treatment)、长虹电器遭受巨额坏账损失以及中航油投机石油期货失败的案例，我们不难看出，企业风险管理对于企业正常的生产经营和发展的极端

重要性。企业风险管理无疑应当摆到议事日程上来。笔者认为，为防止企业风险管理的失

败，应当在下面儿个方面加以努力。

首先，要不断完善企业的治理结构。科学、合理的企业治理结构是企业各项决策得以正

确作出并发挥其应有作用的前提，关系到经营者权利与职责的制衡。近年来，企业治理结构研究受到企业界和学术界前所未有的重视，其关键是要解决企业经营控制权和剩余索取权等一系列权的分配与制衡问题。权利不能过分集中，权利同时应当和其承担的责任相一致。权利要受到监督。完善的治理结构有助于解决两权相分离情形下的委托—代理问题，是企业生存乃至长远发展的根本保障。香港金利来董事局负责人曾宪梓在作客中央2套对话栏目时，就表示为了金利来的长远发展，要发行股票以将其办成公众性公司，尽管公司并不缺资金。正是由于企业治理结构存在这样或那样的严重缺陷，才产生企业风险管理失败问题。

其次，要实施动态化的企业风险管理，重点监控企业最大的风险源。对于已经建立的企

业风险管理机制，在企业内外界环境发生变化时，应当及时加以适当的调整。要深入分析

企业风险的主要来源，实施重点监控。前文分析表明，郑百文的资不抵债源于“工贸银”

资金运营模式的瓦解，其所实施的“工贸银”一体化运作模式恰恰是受到风险管理重点监

督的对象;长虹电器的出口货款回收，则是风险监控的重中之重，更有必要进行适时监控;

中航油的期货业务是最大的风险源，需要企业投入巨大的财力和物力加以管理和控制。遗憾的是，上述企业未能做到有目的、有重点的监控，导致悲剧相继发生。上述企业风险管理失败的案例还表明，企业在风险管理过程中，要重点突破，而不应当面面俱到、本末倒置，应当抓住主要矛盾，重点投放有限的人力、物力和财力。

第三，要发挥内部审计在企业风险管理中的重要作用。针对企业风险管理失败案例的增

多，2001年国际内部审计协会(IIA, Institute of Internal Auditors)在其制定并修订的((内部审计实务标准》及《职责说明》中认定，内部审计要通过“评价和改进风险管理”等

手段，以达到为组织增加价值的目的。从中不难看出，风险管理和增进企业价值是内部审

计的新职能。2003年IIA全球审计信息网络调查显示，63.9%的受调查对象认为，未来审计

重点是企业风险管理系统。2004年12月，IIA发布了《企业风险管理一体化框架》，规定了

必不可少的企业风险管理的8个相关组成部分，讨论了企业风险管理原则、概念、效果和局