供给侧改革去杠杆的现状、应对、风险与投资机会

发布时间：2021-05-02 来源：文档文库

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作者：任泽平;冯赟
作者机构：国泰君安宏观经济院出版物刊名：发展研究页码：8-13页
年卷期：2016年第3期
主题词：供给侧改革去杠杆现状风险机会

摘要：去杠杆是供给侧改革五大任务之一，通过研究各部门、各行业杠杆率的现状，分析杠杆率攀升的原因及引发的问题和风险，提出去扛杆的应对措施，指出去杠杆过程中存在的机会和风险。具体而言：（1）中国各部门的杠杆率：企业部门过高。截止2015年末，政府部门债务占GDP比重为56．5％，居民部门为39．9％，非金融企业部门为143．5％，金融部门为21．0％。全社会杠杆率为260．8％，实体经济杠杆率为239．8％。从国际比较来看，中国实体经济的杠杆率处于中游水平，但非金融企业的杠杆率是主要经济体中最高的，这反映了中国目前产能过剩的严重程度和供给侧改革的迫切性。（2）中国企业分行业杠杆率：传统高，新兴低。根据上市公司数据，截止2015年3季度，金融业（银行、非银）和周期性行业（建筑、房地产、钢铁、电力及公共事业等）的资产负债率处于高位，而新兴产业（医药、电子元器件、计算机、传媒等）和消费服务业（餐饮旅游、农林渔牧、食品饮料等）的资产负债率较低。（3）高杠杆成因：4万亿刺激＋国企刚兑僵尸。08年4万亿刺激以来形成的新增产能缺少新需求支撑，致使传统行业出现严重产能过剩。政府顾及稳增长、保就业等，对低效国
企隐性担保、行政补贴、政策扶持等，致使大量产能过剩企业僵而不死，过剩产能无法出清，国有企业杠杆率不断攀升，大量资金沉淀在低效部门，企业利润持续恶化，经济增速不断下滑，股市长期走熊，同时积累的债务信用风险不断攀升，整个经济体的系统性风险不断增加。（4）去杠杆措施：推动供给侧改革，采取市场和行政手段相结合的方式出清产能，改善传统行业供需和提高集中度，推动产品升级，减少对产能过剩的僵尸企业的无效行政补贴。降低去杠杆企业的社会负担，做好就业安置和不良处置，守住不发生系统性风险的底线。（5）去杠杆风险处置：强改革＋宽货币。出清去杠杆过程中可能面临风险溢价飙升，企业大量破产，失业率攀升的情况，这种情景需要央行的宽货币来平复恐慌情绪。当前中国政府的公共政策资源丰富，截止2015年底，大型存款类金融机构的存款准备金率17．5％，外汇储备3．3万亿美元，财政存款3．4万亿元，足以应对一次有量级的金融危机，无论是外部冲击型还是内爆型。（6）去杠杆机会：根据供给侧改革的国际经验和中国现状趋势，投资机会主要来自于股权融资领域的新兴行业，其中领跑的行业是高端装备制造业、TMT、互联网、医药医疗、新材料、休闲服务等领域。而依赖债权融资的传统周期性行业，在产能出清，供需和资产负债表改善后，剩者为王的优质公司和从国企改革中脱颖而出的公司，存在潜在的投资机会。

本文来源：https://www.2haoxitong.net/k/doc/74daf3c5cebff121dd36a32d7375a417876fc10c.html