商业银行资管产品商业银行资管产品““穿透式穿透式””监管研究监管研究 ————以以H 银行为例银行为例（（下） 2018年11月07日（三）H 银行理财产品运行中存在的问题1.“刚性兑付”影响市场效率的同时使得产品分类无意义。从H 银行理财产品运行方式和相关数据可以看出，该行非净值类产品余额占其各存续期理财余额的比例均高于99%，其实际为该行理财产品具有“刚性兑付”的特征。一是产品未根据风险进行定价，影响市场配置效率，降低了金融资金的有效利用率；二是“刚性兑付”的存在使得银行投资盈亏与个人和机构选择是否购买银行理财产品无关，即个人和机构的购买行为仅与其选择偏好有关，实际投资风险则不存在，不利于社会形成“盈亏自负”观念，加大银行运营成本的同时增加了机构运营风险；三是产品分类实际无意义，即投资者不会关注银行理财产品结构、风险、透明度等情况，而仅以固定收益率指标作为其选择标准，此时银行推行分类理财产品显得无意义，即监管机构可以直接对银行理财产品采取统一方式监管，而无需区别产品类型。2.理财资金来源和流向之间存在期限错配，易产生流动性风险和利率风险。从H 银行募集信息表来看，该行截至2017年9月末存续的841支产品中有90.49%期限为1年以内（含1年）。短期理财产品加之产品实际“刚性兑付”特点，表明该行理财产品资金来源稳定性不强。但该行汇集的理财产品资金却主要流向了企业债券、金融债券、证券业资管计划和其他特殊目的载体这四类中长期投资。资金来源与流向的期限错配易引发金融机构流动性风险和利率风险。从风险发生点分析，以上两类分类易发生在H 银行对外投资未到期而理财产品集中到期环境下，具体为：一是若市场资金面偏紧，H 银行为维护资产池的稳定就必须通过提高收益率来实现，从而导致该行易出现其投资收益率低于理财产品综合支出利率情况，使得该行面临利率风险；二是若该行无法继续维持资产池的稳定，即资金来源量收窄，则该行必须用自有资金先行兑付理财产品，则此时该行将面临由于流动性资金不足而产生的流动性风险。在金融市场产品交叉日渐突出，风险传染跨区域、跨行业日益明显的背景下，理财产品期限错配一方面加大了H 银行自身经营风险，另一方面也加大了各个监管机构的监管难度和对金融市场整体风险的把控。3.资产池的使用进一步加大了流动性风险和监管难度。H 银行2017年6月存续的421支表外理财产品资金汇集在4个资产池中，在2017年7月央行下发《关于规范理财与资金信托统计监测信息系统信息报送的通知》中要求金融机构新发行表外理财产品不准归入原资产池报送，而应单独设立资产池后，该行当年7～9月新发行的230支表外理财产品对应了223个资产池，产品与资产池一一对应趋强。资产池的使用虽然可以使银行赚取资金与资产期限错配的溢价以及通过持续发行理财产品来确保资产池的稳定性，但在实际运行中却进一步加大了流动性风险和监管机构对理财产品的监管难度。这主要体现在以下两方面：一是一旦市场资金面趋紧，各市场主体投资欲望下降，则资产池难以维持原有规模，产品发行机构将面临流动性风险，在有众多银行发行理财产品背景下，极易形成系统性风险；二是资产池的使用无法实现产品、资金来源和流向的一一对应，导致银行和投资者难以估
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